文 | kiki 謝浩

“英特爾正在進(jìn)行自1968年成立以來最開創(chuàng)性的重組過程之一，我們正成為一家更精簡、更快速、更敏捷的公司?！?/p>

這是公布第三季度季報時，CEO帕特·基辛格在財報電話會上對投資者的承諾，近幾個月來，深陷泥潭之中的英特爾日子并不好過。

從推出“100億美元成本削減重組計劃”自救到被傳出“賣身高通”，這家昔日的半導(dǎo)體制造巨頭正通過一系列的轉(zhuǎn)型動作，以重新贏回市場信心。

英特爾新一季季報喜憂參半——繼二季度虧損16.1億美元后，本季度英特爾公布了56年歷史上最大的季度虧損166億美元，當(dāng)然巨虧主要源自英特爾在本季度確認(rèn)了一項159億美元計提減值費用和一項28億美元的重組費用，這些“減負(fù)”舉措短期影響利潤，但長期來看英特爾“主動瘦身”的體現(xiàn)。

站在轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵節(jié)點上，華爾街分析師們也對英特爾的未來表現(xiàn)出“樂觀且謹(jǐn)慎”的態(tài)度。摩根士丹利分析師Joseph Moore指出，當(dāng)前市場對英特爾的預(yù)期已經(jīng)很低。對此刻的英特爾不僅需要學(xué)會管理市場預(yù)期，更需要拿出更有力的舉措，以演繹自身“困境反轉(zhuǎn)”的故事。

1、減負(fù)、外援和畫餅

英特爾過去幾個月來的自救舉措可以總結(jié)為三個關(guān)鍵詞：減負(fù)、外援和畫餅。

所謂的“減負(fù)”即做成本優(yōu)化，除了裁員舉措外，就是通過出售和重組比必要的業(yè)務(wù)，來削減總體成本。其中最備受關(guān)注的無疑是英特爾的代工業(yè)務(wù)。今年9月，在基辛格對內(nèi)發(fā)布的全員信中，他宣布代工業(yè)務(wù)（Intel Foundry）的獨立，并允許引入外部融資。

除此以外，據(jù)路透社報道，銀湖資本和貝恩資本正準(zhǔn)備競購英特爾旗下Altera業(yè)務(wù)的股份，交易價值可能至少數(shù)十億美元。此前基辛格也曾告訴投資者他的詳細(xì)計劃——在未來幾專注出售Altera的股份，同時尋求IPO，最快2026年上市。

Altera是一家FPGA(可編程邏輯器件)廠商，成立于1983年，2015年被英特爾收購，其最大競爭對手為Xilinx（被AMD收購）。

參考此前Mobileye分拆上市的做法，英特爾積極推動Altera獨立上市的原因也不難理解——為了盡快回血，緩解當(dāng)下現(xiàn)金流的緊張情況。

而所謂的“外援”，則是修復(fù)與競爭對手之間的關(guān)系，芯片行業(yè)歷史中，沒有永遠(yuǎn)的朋友或敵人，基辛格一方面積極修復(fù)與臺積電的關(guān)系，另一方面則和AMD聯(lián)手，捍衛(wèi)x86的生態(tài)地位。

如今，英特爾正試圖扭轉(zhuǎn)自己對競爭對手的“傲慢”態(tài)度。事實上，在11月初，基辛格就與臺積電董事長魏哲家“閃電”會面，針對現(xiàn)階段臺積電3納米產(chǎn)能與價格進(jìn)行協(xié)商，同時還針對臺積電2納米制程與CoWoS先進(jìn)封裝，進(jìn)一步確認(rèn)外包代工的產(chǎn)品、規(guī)模與比重。

在近期接受媒體采訪時基辛格就表示，臺積電是一家“很棒的公司，他們創(chuàng)造了晶圓代工模式，給客戶和我們極佳的服務(wù)，我們談到的AI PC、Lunar Lake，如果沒有臺積電，我們就辦不到。”

類似的話語也曾反復(fù)出現(xiàn)在英偉達(dá)的歷史中，“沒有臺積電就沒有英偉達(dá)”這也曾是“皮衣教主”黃仁勛的一句名言。

減負(fù)瘦身與拉外援之外，英特爾也沒忘了“畫餅”——競逐先進(jìn)制程，將希望寄托在Intel 18A（即1.8納米）工藝上，與臺積電平起平坐。

18A工藝則是英特爾雄心勃勃的“四年五個節(jié)點”的最后一步，預(yù)計將于2025年正式推出。在最新季報電話會議上，18A工藝被提及了二十多次，在客戶方面，除了亞馬遜外，基辛格表示，又有兩家“以計算為中心的公司”同意使用18A工藝。

在今年，10月的聯(lián)想Tech World上，基辛格還現(xiàn)場展示了18A Panther Lake芯片樣品，并親手將其送給了聯(lián)想集團(tuán)董事長兼CEO楊元慶。

“我將整個公司都押注在了18A制程上”。基辛格曾這么說。

2、困境反轉(zhuǎn)還遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒來

盡管作為一位虔誠的修補(bǔ)匠，基辛格一直在試圖挽救英特爾的衰落走勢，但綜合各個維度來看，英特爾在過去一個季度里的自救，仍然是“治標(biāo)不治本”，橫亙在這家企業(yè)面前的諸多挑戰(zhàn)，仍然無法逃避。

它們包括但不限于：

英特爾的代工業(yè)務(wù)實現(xiàn)困境反轉(zhuǎn)了嗎？

英特爾的產(chǎn)品依舊受到市場認(rèn)可嗎？

英特爾的未來能受益于AI浪潮嗎？

就目前形勢來看，上述一系列問題，仍然沒有得到令人振奮的答案。

具體到代工業(yè)務(wù)側(cè)，參考臺積電創(chuàng)始人張忠謀的觀點，芯片制造是一個“贏者通吃”的行業(yè)。

這也意味著，比起削減成本、獨立業(yè)務(wù)、引入投資這些邊緣操作，新制程節(jié)點的推進(jìn)效率，才是決定英特爾未來行業(yè)座次的關(guān)鍵。

考慮到當(dāng)前的Intel 3產(chǎn)能仍舊不足，且顯著晚于臺積電的3nm產(chǎn)線，在“四年五節(jié)點”計劃的最后陣地——18A上，英特爾已經(jīng)退無可退，勢必將要“背水一戰(zhàn)”。

長期來看，18A能否實現(xiàn)順利量產(chǎn)，直接關(guān)系著英特爾代工業(yè)務(wù)的最終命運，甚至影響著英特爾的未來。為了這個目的，英特爾不惜將Lunar Lake、Arrow Lake交由臺積電代工，只為騰出手來，搶抓時間推進(jìn)后續(xù)節(jié)點。

但結(jié)合目前已有的消息來看，英特爾的雄心依舊不容樂觀。

據(jù)路透社此前報道，部分客戶已經(jīng)開始對18A的成果感到“失望”，據(jù)知情人士透露，通信半導(dǎo)體巨頭博通曾通過英特爾的18A工藝生產(chǎn)了一批一英尺規(guī)格的晶圓，但這批芯片最終只有不到20%通過了早期測試。即便與臺積電的早期產(chǎn)能相比，這樣的合格率也是偏低的。

作為參考，成熟芯片制程要求的良率一般要達(dá)到90%以上，即便是3nm這樣的先進(jìn)產(chǎn)能，至少也要達(dá)到50%左右的良率，才能產(chǎn)生一定的經(jīng)濟(jì)效益。

另一邊，來自供應(yīng)商側(cè)的表態(tài)和工廠的建設(shè)細(xì)節(jié)，也進(jìn)一步表明了英特爾在推進(jìn)制程節(jié)點上的“步履維艱”。

有消息稱，截至今年9月，英特爾的部分供應(yīng)商還沒能進(jìn)入工廠了解情況，有供應(yīng)商甚至還沒拿到配套的數(shù)字軟件，新建設(shè)的亞利桑那州晶圓廠，就目前情況來看，能夠在2025年投產(chǎn)已是最好的狀態(tài)。

與此同時，全新推出的Arrow Lake系列處理器的“平淡開局”，同樣為英特爾的前路，蒙上了一層模糊不定的陰影。

據(jù)Mindfactory、Newegg和Amazon的相關(guān)銷售數(shù)據(jù)，Core Ultra 200系列新品并未如預(yù)期那樣，受到消費者的廣泛好評。Mindfactory的數(shù)據(jù)顯示，在歐洲市場，反倒是老對手AMD得益于出色的價格和性能，近年來在頻頻攻城拔寨。

身處現(xiàn)實中，從投資者到英特爾信徒們，能做的事只有一個：

把希望寄托于未來，寄托于AI浪潮帶來的巨大機(jī)遇中。

宏觀來看，AI側(cè)的繁榮夢想，幾乎也是當(dāng)前階段，支撐這家企業(yè)60倍市盈率的唯一理由。

對此，基辛格在財報電話會議上，也是毫不吝惜溢美之詞，談及英特爾當(dāng)前階段的AI表現(xiàn)時，他表示：

“我們的市場份額非常突出，產(chǎn)品路線圖和生態(tài)系統(tǒng)使我們在競爭中脫穎而出，尤其是在企業(yè)市場，因為客戶看到我們的解決方案價值正在不斷增加?！?/p>

但現(xiàn)實真的如此嗎，市場的銷量給出了另外的答案。

在全球AI產(chǎn)業(yè)集體試圖解綁英偉達(dá)的背景下，橫空出世的Gaudi系列，曾經(jīng)一度收獲基辛格的點贊。

據(jù)海外媒體報道，在英特爾團(tuán)隊最初將銷售目標(biāo)定為5億美元的時候，基辛格就曾在財報電話會議中表示，“應(yīng)該告訴華爾街，這款產(chǎn)品能賣到10億”。即便是許下這樣的承諾后，英特爾的雄心也仍然沒有停止，6個月后，在會見投資人時，這款芯片的市場規(guī)模在基辛格的口中，已變成了“至少20億美元”。

而在最新的三季報電話會議上，這個越吹越大的氣球，最終不得不由基辛格本人親自戳破：

“Gaudi的整體普及速度低于我們的預(yù)期，因為一系列影響，我們將無法實現(xiàn)2024年Gaudi收入達(dá)到5億美元的目標(biāo)。”

同一時間，據(jù)海外媒體報道，應(yīng)內(nèi)部策略調(diào)整與終端需求變化，英特爾預(yù)計將大幅調(diào)降Gaudi 3的2025年出貨目標(biāo)，按中位數(shù)計算，“至少下調(diào)了30%”。

這意味著，距離轉(zhuǎn)危為安，英特爾仍舊“還有很多工作要做”，從曾經(jīng)的“藍(lán)色巨人”到如今的“大象轉(zhuǎn)身”，英特爾的復(fù)興之路注定漫長。

唯一不同的是，比起昔日換帥時的躊躇滿志，投資人和市場究竟還對這家企業(yè)保留了多少耐心。

參考資料：

1、digitimes：英特爾CEO快閃來臺敲定明後年3/2奈米產(chǎn)能

2、路透社：Special Report: Inside Intel, CEO Pat Gelsinger fumbled the revival of an American icon

3、雷科技：英特爾AI芯片Gaudi 3登場，狠挖英偉達(dá)墻腳