文：權(quán)衡財經(jīng)iqhcj研究員 錢芬芳

編：許輝

2024年12月20日，據(jù)中國證監(jiān)會證監(jiān)許可〔2024〕1870號文件顯示，中國證監(jiān)會同意勝科納米（蘇州）股份有限公司（簡稱：勝科納米）首次公開發(fā)行股票注冊的批復(fù)。

勝科納米擬沖科上市，保薦機(jī)構(gòu)為華泰聯(lián)合證券。本次公開發(fā)行股票數(shù)量不少于4,033.1149萬股，占本次發(fā)行完成后股份總數(shù)的比例不低于10%。公司此次擬投入募集資金3.47億元，用于蘇州檢測分析能力提升建設(shè)項目和補(bǔ)充流動資金。

報告期各期，公司購建固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他長期資產(chǎn)支付的現(xiàn)金分別為8,616.36萬元、2.042億元和2.903億元。報告期各期末，公司交易性金融資產(chǎn)余額分別為2,505.43萬元、3,011.11萬元和5,010.87萬元，主要系對閑置的貨幣資金進(jìn)行短期資金管理而購買的銀行理財。

勝科納米實控人負(fù)債金額較大，分紅超補(bǔ)流；高于可比同行均值，人力成本上升；高端分析儀器依賴進(jìn)口，前五大客戶變動較大；應(yīng)收高企，存貨周轉(zhuǎn)率低于可比同行均值。

實控人負(fù)債金額較大，分紅超補(bǔ)流

2012年7月28日，李曉旻、付清太、桂慈鳳共同設(shè)立勝科有限，注冊資本為200.00萬元。其中，李曉旻以貨幣方式認(rèn)繳出資184.00萬元，付清太以貨幣方式認(rèn)繳出資10.00萬元，桂慈鳳以貨幣方式認(rèn)繳出資6.00萬元。2021年5月，公司整體變更為股份公司，

截至招股說明書簽署日，公司共有26名股東，其中自然人股東3名，機(jī)構(gòu)股東23名。李曉旻為發(fā)行人的控股股東、實際控制人。公司股東李曉旻直接持有公司43.79%的股份，并通過江蘇鳶翔控制公司6.69%的股份、通過蘇州禾芯控制公司5.52%的股份、通過蘇州勝盈控制公司1.98%的股份、通過寧波勝諾控制公司1.74%的股份，其通過直接和間接方式合計控制公司59.72%的股份；此外，李曉旻擔(dān)任公司董事長、總經(jīng)理，對公司的股東大會和董事會決議以及重大經(jīng)營決策事項具有重大影響。江蘇鳶翔、蘇州禾芯、蘇州勝盈、寧波勝諾為李曉旻的一致行動人。

截至招股說明書簽署日，公司股東李曉東系控股股東、實際控制人李曉旻的哥哥，其直接持有公司0.91%的股份并擔(dān)任發(fā)行人董事、副總經(jīng)理，為李曉旻的一致行動人。綜上，發(fā)行人控股股東、實際控制人及其一致行動人合計控制公司60.63%的股份。李曉旻，1975年4月出生，中國國籍，擁有新加坡永久居留權(quán)。

報告期內(nèi)公司董監(jiān)高及核心技術(shù)人員薪酬總額分別為434.52萬元、847.24萬元和1,038.25萬元，2022年李曉旻薪酬為350.07萬元，顯著高于其他人員。

值得注意的是，公司在進(jìn)行外部融資時，李曉旻先生為進(jìn)行反稀釋，通過借債方式同步對公司進(jìn)行增資，截至招股說明書簽署日李曉旻尚未到期負(fù)債的合同金額總計為9,505萬元。2023年5-12月、2024年至2027年應(yīng)支付的利息及本金測算金額分別為163.04萬元、1,017.88萬元、1,836.54萬元、786.58萬元和8,315.67萬元，借款人包括公司C+輪的投資者、商業(yè)銀行、小額貸款公司，其中公司C+輪投資者的還款期限已由2024年11月展期至2027年3月，其余為2024年2月、2025年10月、2026年11月。

同時，李曉旻先生控制的江蘇鳶翔、蘇州勝盈目前已為前述部分借款提供了保證擔(dān)保，如極端情況下李曉旻先生無法通過任何形式籌措資金償還借款本息，且出借方提起訴訟并申請訴訟保全措施，則李曉旻先生及江蘇鳶翔、蘇州勝盈所持公司股份將可能出現(xiàn)被司法凍結(jié)等權(quán)利受限情況。權(quán)衡財經(jīng)iqhcj注意到，2022年和2023年，公司股東會決議分紅金額分別為7,500萬元及3,800萬元。此次公司擬使用5000萬元用于補(bǔ)充流動資金項目，公司出現(xiàn)突擊分紅遠(yuǎn)超補(bǔ)流的情況。

毛利率高于可比同行均值，人力成本上升

勝科納米主營業(yè)務(wù)為半導(dǎo)體第三方檢測分析，可以為半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈客戶提供失效分析、材料分析、可靠性分析等檢測分析服務(wù)。近年來，隨著半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈的專業(yè)化分工的進(jìn)一步加強(qiáng)，Labless理念應(yīng)運(yùn)而生，半導(dǎo)體第三方檢測分析成為一個專業(yè)化細(xì)分行業(yè)賽道。2020年-2022年公司營業(yè)收入分別為1.205億元、1.676億元和2.872億元，凈利潤分別為1888.91萬元、2750.34萬元和6558.59萬元。

報告期各期公司綜合毛利率分別為53.81%、54.41%和53.84%，處于相對較高水平，高于可比同行均值47.64%、50.11%和46.13%。

報告期各期末，公司員工人數(shù)分別為211人、325人和505人，報告期內(nèi)，公司當(dāng)期計提的職工薪酬分別為5,153.40萬元、7,074.15萬元和1.131億元。

截至2022年12月31日，公司研發(fā)人員77人，占員工總數(shù)的比重為15.25%。報告期各期研發(fā)費用分別為1,309.49萬元、2,253.88萬元和3,622.44萬元，其中折舊攤銷及維保費分別為224.33萬元、434.79萬元和818.55萬元，設(shè)備存在研發(fā)、生產(chǎn)共用的情況。

報告期內(nèi)，由于實施股權(quán)激勵，公司于2020年、2021年和2022年確認(rèn)的股份支付金額分別為1,032.39萬元、278.16萬元和533.53萬元，股份支付金額較大，對扣除非經(jīng)常性損益凈利潤影響較大。

高端分析儀器依賴進(jìn)口，前五大客戶變動較大

勝科納米主要根據(jù)檢測服務(wù)需要采購分析儀器、試驗耗材等。分析儀器主要為開展檢測分析的專用儀器；試驗耗材則通常包括離子源等設(shè)備配件、化學(xué)試劑、砂紙、載治具等，用于輔助完成檢測分析。報告期內(nèi)，發(fā)行人的重要供應(yīng)商包括賽默飛集團(tuán)、濱松集團(tuán)、蔡司集團(tuán)、日立集團(tuán)、MicroControlCompany等。

半導(dǎo)體檢測分析業(yè)務(wù)具有技術(shù)要求高、精度要求高、響應(yīng)速度要求高的特點，高端儀器是開展業(yè)務(wù)的重要支撐工具。報告期內(nèi)，公司與賽默飛集團(tuán)、日立集團(tuán)等全球知名儀器廠商建立了良好的合作關(guān)系，供應(yīng)渠道穩(wěn)定、順暢。報告期內(nèi)，賽默飛集團(tuán)為公司第一大供應(yīng)商，公司對賽默飛集團(tuán)的采購金額占采購總額比重分別為49.35%、49.67%和60.23%。

勝科納米客戶類型覆蓋芯片設(shè)計、晶圓代工、封裝測試、IDM、原材料、設(shè)備廠商、模組及終端應(yīng)用等半導(dǎo)體全產(chǎn)業(yè)鏈。目前已累計服務(wù)全球客戶2,000余家。公司典型客戶包括國內(nèi)外知名芯片設(shè)計廠商客戶A、卓勝微、高通、博通；國內(nèi)頭部晶圓代工廠華虹集團(tuán)；全球封測巨頭日月光、長電科技；全球領(lǐng)先半導(dǎo)體設(shè)備供應(yīng)商應(yīng)用材料、北方華創(chuàng)；國內(nèi)顯示面板龍頭京東方、天馬微；國內(nèi)LED芯片龍頭華燦光電等；公司亦是亞太地區(qū)首家獲得賽靈思官網(wǎng)認(rèn)可的第三方檢測分析實驗室。2020年-2022年，公司前五大客戶銷售占比分別為40.88%、36.99%和41.82%。

報告期內(nèi)前五大客戶變動較大，客戶B、華虹集團(tuán)成為2022年新增主要客戶原因為2022年客戶新產(chǎn)線進(jìn)行調(diào)試驗證，樣品檢測分析需求增長，對應(yīng)銷售收入分別為898.76萬元、2,089.86萬元，2022年末對客戶B的應(yīng)收賬款余額為1,230.95萬元；華燦光電、唯捷創(chuàng)芯成為2021年新增前五大客戶的原因為新產(chǎn)品研發(fā)力度加強(qiáng)，新產(chǎn)品試產(chǎn)時檢測需求增加；報告期各期向應(yīng)用材料銷售金額分別為655.51萬元、875.07萬元和1,286.02萬元，逐年上升，2022年成為前五大客戶。

應(yīng)收高企，存貨周轉(zhuǎn)率低于可比同行均值

2020年末-2022年末，勝科納米應(yīng)收賬款賬面價值分別為2,775.25萬元、4,041.04萬元和7,242.46萬元，占期末流動資產(chǎn)的比例分別為16.93%、10.50%和16.11%。

報告期各期末存貨余額分別為659.00萬元、1,021.07萬元和2,113.30萬元，其中原材料金額分別為338.34萬元、529.42萬元和1,021.03萬元，為檢測設(shè)備使用的耗材，已完工未結(jié)算成本分別為320.66萬元、491.66萬元和1,092.26萬元。證監(jiān)會要求公司說明，報告期內(nèi)原材料金額大幅上升的原因，原材料、已完工未結(jié)算成本期后耗用、結(jié)轉(zhuǎn)情況。

報告期各期末，公司存貨周轉(zhuǎn)率為10.08次/年、9.10次/年和8.46次/年。同行業(yè)可比公司中偉測科技和廣電計量的存貨周轉(zhuǎn)率較高，主要系其存貨主要為開展測試服務(wù)所需的周轉(zhuǎn)材料，金額較低，因此其存貨周轉(zhuǎn)率較高。剔除偉測科技、廣電計量后報告期內(nèi)同行業(yè)可比公司存貨周轉(zhuǎn)率的平均值為13.67次/年、9.24次/年和10.84次/年，與公司存貨周轉(zhuǎn)率不存在較大差異。

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