寒武紀(jì)是過去兩年的大牛股，股價(jià)漲了十幾倍，雖然備受各家機(jī)構(gòu)的青睞，但是投資界也一直存在對其估值太高的質(zhì)疑聲，一家營收不到10億，且虧損的公司，估值何以超過3000億呢？無論是市盈率，還是市凈率、市銷率都無法計(jì)算，或許只有市夢率和市研率可以估值，到底是什么在支撐其估值呢？

隨著寒武紀(jì)股價(jià)越來越高，外界質(zhì)疑其業(yè)績的聲音也越來越大，寒武紀(jì)也深知這一點(diǎn)，在1月15日，早早發(fā)布了2024年的業(yè)績預(yù)告，公司的營收將大幅增長50.8%-69.2%，達(dá)到10.7億-12億。相比營收的大幅增長，盈利方面的利好更大，公司在2024年四季度首次實(shí)現(xiàn)季度盈利，實(shí)現(xiàn)凈利潤2.4億-3.28億，超過2億人民幣，這對外界質(zhì)疑其盈利能力是一個(gè)響亮的回應(yīng)。

寒武紀(jì)為何突然實(shí)現(xiàn)盈利了？我們再仔細(xì)分析其業(yè)績預(yù)告，發(fā)現(xiàn)事情沒有那么簡單，公司2024年的扣非凈利潤虧損7.65億-9.35億，而前三季度扣非凈利潤是虧損8.62億，四季度扣非凈利潤為：虧損0.73億到盈利0.97億，扣非凈利潤的表現(xiàn)遠(yuǎn)美元凈利潤那么好看，這說明公司受到了較大的非經(jīng)營性損益的影響。

寒武紀(jì)你也的確在業(yè)績預(yù)告中清楚說明了這一點(diǎn)，公司非經(jīng)常性損益對凈利潤的影響額預(yù)計(jì)為3.69億至4.51億元，主要為前期單項(xiàng)計(jì)提的壞賬準(zhǔn)備于本期轉(zhuǎn)回，以及計(jì)入當(dāng)期損益的政府補(bǔ)助的影響。

現(xiàn)在事實(shí)就很清楚了，寒武紀(jì)確實(shí)在去年4季度實(shí)現(xiàn)了會(huì)計(jì)層面的盈利，并且金額也超過了2億，但是這些盈利主要是因?yàn)檎a(bǔ)貼，以及之前計(jì)提的壞賬準(zhǔn)備現(xiàn)在又轉(zhuǎn)回來了，這種盈利和我們平時(shí)理解的盈利是有明顯差別的，這也說明寒武紀(jì)還未實(shí)現(xiàn)主營業(yè)務(wù)層面的持續(xù)性盈利。

這也可以解釋為何今日開盤后股價(jià)低開超過3%，盤中跌幅甚至超過4%，因?yàn)橛谋澈蟮幕⒉辉鷮?shí)，目前也難以看出其持續(xù)性。在上午收盤時(shí)，寒武紀(jì)的股價(jià)一度翻紅，漲幅超過1%，市場對其盈利一事的態(tài)度也在半天內(nèi)發(fā)生了些許變化。

寒武紀(jì)是國內(nèi)智能芯片第一股，被賦予厚望，眾多專業(yè)的機(jī)構(gòu)在其中抱團(tuán)，將其視為中國的英偉達(dá)，從估值上唯一能夠講得通的是市研率，也就是按照研發(fā)投入來進(jìn)行估值，英偉達(dá)的市研率也是兩三百倍，只比寒武紀(jì)稍低一點(diǎn)點(diǎn)，或者說寒武紀(jì)的市研率僅比英偉達(dá)高一點(diǎn)點(diǎn)。

從夢想的角度來看，寒武紀(jì)如果成功，成為中國能夠落地的智能芯片領(lǐng)先企業(yè)，那么其前景自然是無可限量，中國的英偉達(dá)想想就很激動(dòng)。但是從理性的角度來看，一切都將回歸常識，寒武紀(jì)的股價(jià)已經(jīng)達(dá)到700多元，甚至創(chuàng)下了777.77的高價(jià)，對A股熟悉的股民都知道，凡是創(chuàng)下這種標(biāo)志性股價(jià)的股票，結(jié)局都不太好，往往是見頂?shù)慕Y(jié)果。

寒武紀(jì)當(dāng)前的市值已經(jīng)透支了太多的業(yè)績，3000億的市值，哪怕是100倍估值也需要30億凈利潤，30億的凈利潤匹配的營收起碼是100億以上，寒武紀(jì)2024年?duì)I收增長超過50%，但是營收最多也只有12億，未來需要的是三位數(shù)以上的增速，這對寒武紀(jì)是一個(gè)極大的挑戰(zhàn)。