文 | 清和 智本社社長（先點贊-分享-推薦）

美東時間1月20日中午，特朗普在國會大廈圓形大廳宣誓就任美國第47任總統(tǒng)。

特朗普上任第一天便撤銷了近80項拜登政府的行政命令，同時還簽署了一系列政令，包括赦免約1500名“國會山騷亂”暴力分子、從2月1日起對從加拿大和墨西哥進口的商品征收25%的關稅。

在本次大選中，特朗普及其所在共和黨，對民主黨構成壓倒性勝利。這讓歐美世界精英大為震驚。很多人開始意識到，特朗普再度上臺，不能用簡單的民粹主義、孤立主義來解釋。

在就任前夕，特朗普提出購買格陵蘭島，讓加拿大成為美國第51個州，還認為需要接管巴拿馬運河。

另外，特朗普在就職之前推動達成加沙?；鸷腿速|協(xié)議。同時，他還讓TikTok恢復了在美國的運營。

與八年前相比，如今的特朗普更具權勢，除了傳統(tǒng)美國白人、福音派的支持者，還獲得了馬斯克等硅谷精英以及年輕群體的鼎力相助，他將要展現(xiàn)更大的野心，做出讓人措手不及的決定。

未來四年，不論特朗普干得漂亮還是糟糕，他都是改變美國歷史乃至21世紀全球化走向的重要人物。我們需要重視，特朗普執(zhí)政以及美國政治生態(tài)的變化，對全球意識形態(tài)、地緣政治和國際秩序的沖擊，及其帶來的持久影響；同時，我們也需要考慮美國政治體系中的制衡與博弈屬性。

特朗普2.0時代是特朗普所稱的美國黃金時代？

本文探討特朗普再度執(zhí)政對全球政治、經(jīng)濟以及對中國的影響。

本文邏輯

一、特朗普對政治的影響

二、特朗普對經(jīng)濟的影響

三、特朗普對我們的影響

【正文6000字，閱讀時間15'，感謝分享】

01

特朗普對政治的影響

從2016年特朗普意外贏得大選，我便開始研究美國政治生態(tài)的變化，主要從建制派的角度，以1991年、2008年為時間節(jié)點。這次特朗普再度贏得大選，我并沒有感到驚訝，不像美歐中精英那樣錯愕與憤怒。

在很多人眼里，特朗普是一個瘋狂的人。但是，如果你認真看他的就職演講全文，其實也沒有那么瘋狂。

如果從一個國家的角度，特朗普所主張的東西，正是其他國家的政府正在做的事情，也是作為一國政府的職責所在。例如，1100多萬非法移民進入美國，導致犯罪率上升，而且拜登政府為他們消耗了納稅人大量的金錢。這種情況在任何國家都是不被允許的。

但是，很有趣的是，當特朗普提出需要改變這種常識性問題時，不僅很多國家的人尤其是精英階層無法理解，甚至連相當多一部分美國人都難以接受。這是為什么？

原因很簡單，在很多人觀念中，美國自立國以來就是“超國家的”，屬于“世界的”，而非民族的。

自法國大革命以來，民族主義塑造了這個世界，法蘭西、德意志、日本、韓國、中國都成立了民族國家，而美國是民族性最弱的國家。實際上，在立國之初，北美十三州是否要成立一個統(tǒng)一的“合眾國”，立國者對此爭論不休。200多年來，北美大陸上自由、民主、平等、人權等超國家超民族的意識形態(tài)成為了主流，也塑造了這個特殊的國家。

特朗普要求立即停止災難性的非法入侵，并且驅逐非法移民。不少反對聲音認為，美國本身就是一個移民國家，早期的美國人都是英國、法國“入侵者”，現(xiàn)代發(fā)達的美國是一代又一代的移民者締造的。因此，驅逐非法移民的政策被認為是保守的。盡管這種反駁混淆了合法入境與非法移民之間的區(qū)別。但是從情感上，一些美國移民者希望自己的同胞能夠進入美國，哪怕是非法的手段；從觀念上，人們已經(jīng)接受了一個對非法移民足夠寬容的美國。

特朗普提出結束種族和性別社會工程，打造不看膚色、擇優(yōu)錄用的社會，美國官方政策只有兩種性別：男人和女人?？茨w色錄取其實是一種反向歧視，擇優(yōu)錄用才是一個公平的機制。

目前，全球大多數(shù)國家的官方政策都只有男人和女人這兩種性別。但是，美國極左勢力認為，擇優(yōu)錄用對黑人、有色人種是不公平的；性別自由是一種超過國家的自由，美國政府無權干涉。

類似的問題，美國納稅人花了大量的金錢為孩子提供教育，而教育出來的孩子聲稱痛恨這個國家。正如孩子痛恨自己的家庭一樣，這在其它國家是不易被接受的。但是，反對者認為，這是美國的言論自由，一個敢于批判自己國家的言論自由。其實，這跟言論自由是兩回事。

特朗普成立效率委員會，由馬斯克領導，要求撤銷大量未經(jīng)總統(tǒng)簽署、國會通過的行政令，砍掉大量嚴重浪費的經(jīng)費，其中包括不少左翼學術經(jīng)費。這一節(jié)省納稅人錢的做法同樣遭到反對，其中包括科學家、經(jīng)濟學家和知識分子。長久以來，學術界已經(jīng)習慣了泛濫的經(jīng)費，認為這有助于學術自由與成果涌現(xiàn)。

特朗普提出結束綠色新政，重新啟動石油和天然氣的開采，以此來壓低通脹，并且退出巴黎協(xié)定和世界衛(wèi)生組織。當前，石油和天然氣還是全球最主要的能源，歐美國家極左政府主張綠色能源。極端環(huán)保主義者把綠色能源當成一種超越國家的信仰，而能源本身是一個經(jīng)濟問題，化石能源、綠色能源應該共同競爭，外部性交由國家組織來解決。

以上均是國內政治與意識形態(tài)問題，下面兩項議題涉及國際關系。

一是對外征稅，對內減稅。

從本國國民的角度，對外征稅，對內減稅，固然是好的。但是，對外征稅容易引發(fā)國家之間的爭端。當前，這個問題是復雜的。兩國貿易失衡是如何形成的？市場行為，還是國家行為。比較優(yōu)勢理論或許能夠解釋一部分市場行為，但是要素價格趨于均等化并未發(fā)生，這似乎只能歸咎為非市場行為。

但是，在經(jīng)濟全球化的今天，第一大經(jīng)濟體發(fā)起貿易戰(zhàn)，多少讓人感覺“格局小了一點”，被貼上貿易保護主義的標簽。實際上，從60年代到80年代，美國一直在跟日本打貿易戰(zhàn)。

二是加強軍隊建設，考慮國家地緣安全，關注格陵蘭島，提出接管巴拿馬運河。

特朗普一邊聲稱是和平締造者，另一邊開始關注美國地緣安全，二者似乎是矛盾的。很多人用孤立主義來形容，我認為是不準確的。特朗普的意圖是不想把攤子鋪得太大，在烏克蘭問題上迫使歐洲多出錢，在中東問題上支持以色列來操作，集中力量鞏固美國的地緣政治安全，比如陵蘭島、巴拿馬運河以及亞太地區(qū)。

最近特朗普提出美國地緣政治安全的問題讓世界大為震驚。美國認真考慮地緣政治安全問題，應該還要追溯到冷戰(zhàn)時期。實際上，當國家之間的沖突增加時，地緣政治問題就會擺到臺面上。這次，特朗普提到的格陵蘭島、巴拿馬的地緣政治安全，也都是針對俄羅斯以及另外一個大國。

人們的擔憂是，當美國加強軍力建設，是否會升級軍備競賽；對地緣安全提出訴求，是否會對他國構成威脅？

在第一任期內，特朗普的“美國優(yōu)先”理念更多體現(xiàn)在經(jīng)濟上，至少其政策更側重于經(jīng)濟。在第二任期中，特朗普預計將更多地在國際政治上推行該主張，并由此給全球地緣政治帶來更多紛爭。

對于特朗普“MAGA”（Make America Great Again）的主張，很多人很難接受的。世人對美國的期待太高，認為美國理應是超國家的超民族的。從立國開始，美國更接近我在國家市場理論中所描述的市場國家，基于自利選擇的國家，而非基于血緣與族群關系的民族國家。而如今特朗普領導的美國“退回”到國家目的層面，這是一個讓人感到陌生與不適應的美國。

實際上，美國不懼威脅的原因是其超國家超民族的意識形態(tài)，以及基于自利選擇的市場國家?，F(xiàn)實的問題是，世界上民族國家之間的斗爭還沒終結，而美國不得不“回撤”到福山之前的狀態(tài)。

02

特朗普對經(jīng)濟的影響

資本市場對特朗普的預期有些混亂，當特朗普贏得大選時，特朗普交易推動美元、美股以及比特幣大漲，當特朗普正式就職時，市場又擔心特朗普政策的不確定性沖擊資產(chǎn)價格。

不過，特朗普對美國經(jīng)濟的影響可能被高估了。

未來四年，美國經(jīng)濟主要由經(jīng)濟周期決定，主線交易是宏觀主線，而非經(jīng)濟政策。美國已經(jīng)走出了2008年以來的低增長、低通脹、低利率陷阱，正在形成新一輪的經(jīng)濟景氣周期，其特點是相對較高的增長、通脹與利率。而這輪經(jīng)濟景氣周期，是美國強勁的私人資產(chǎn)負債表、充足的投資與消費信心、AI技術浪潮、設備與基建實物投資率所推動的，不是特朗普政策締造的，也不受特朗普政策所左右。

在這一宏觀主線上，相對強勢的美元、強勁的美股和較高的美債收益率，是美元資產(chǎn)的基本特征。

市場擔憂，特朗普的政策抬高通脹率。當前推測，特朗普驅逐1100萬非法移民的政策實際執(zhí)行難度很大，但他可以封堵新的非法越境者，這對美國緊張的勞動力帶來壓力。另外一邊，特朗普試圖壓縮財政預算和增加石油供應來降低通脹率。

當前，美國的通脹來自多方面，包括勞動力緊缺、財政支出泛濫、石油供給緊張。其中，驅逐非法移民的政策可能增加核心通脹粘性，短期內對通脹回落不利，而增加石油供給可以降低能源通脹，對長期通脹回落有幫助。

兩者結合起來看，特朗普的政策短期內可能會增加通脹粘性，進而支撐加強的美元和較高的利率。

現(xiàn)在還不容易評估特朗普的貿易政策。全面關稅計劃到底如何實施，對中國加多少關稅、怎么加，目前還沒有方案。經(jīng)過幾年的準備，包括產(chǎn)業(yè)轉移，全面關稅計劃對全球供應、國內通脹的影響可能沒有那么大。

特朗普政府的財政政策比較復雜的。減稅是共和黨的核心政策之一，特朗普政府可能將企業(yè)所得稅從21%降至15%。這一減稅力度較大，有助于增加資本的活躍度，提高市場配置效率和經(jīng)濟增速；同時在短期內可能增加政府的財政赤字和債務負擔。

不過，馬斯克的效率委員會致力于壓縮預算，除了國防開支、福利、利息和行政費用外，預計每年有機會砍掉3000-4000億美元。這一定程度上可以降低特朗普政府的赤字壓力。

基建投資，是兩黨、兩院的共識。拜登政府通過了基建法案，投資規(guī)模達到1.2萬億美元?；ㄍ顿Y覆蓋了眾多傳統(tǒng)工業(yè)——共和黨的支持者，預計特朗普政府將推動基建投資，進而拉攏更多的老共和黨人。這輪基建投資和人工智能設備投資將推動美國經(jīng)濟增長。

特朗普政府的貨幣政策，由美聯(lián)儲掌控，并將其置于降息周期中。特朗普試圖增加對美聯(lián)儲決策的干預，但美聯(lián)儲擁有相當?shù)莫毩⑿砸员Ｗo其自行決策。當前，美聯(lián)儲對降息的謹慎態(tài)度，更可能是對特朗普政策不確定性有所保留。我認為，2025年美聯(lián)儲降息的幅度可能達到75個基點，大概率將聯(lián)邦基金利率壓低至4%以內。

基于以上判斷，我認為，在未來四年的特朗普任期內，美國處于新一輪景氣周期，而特朗普政府的政策不會對其構成太大的干擾。

美元，相比歐元、英鎊、人民幣，美元維持較強地位，美元指數(shù)在100-105左右，當前已是頂部。2025年，受全面關稅計劃的影響，人民幣兌美元的走勢可能偏弱，盡管美元指數(shù)也有所減弱。

有人猜測，特朗普試圖維持強美元以吸收全球資本。但是，特朗普抱怨當前通脹和利率抬高了，如果把通脹降下來，美元定然也會有所走弱。實際上，特朗普對美元走勢的影響比較小，遠低于美聯(lián)儲。

美股，還將持續(xù)創(chuàng)新高，工業(yè)、銀行、零售和科技龍頭領漲。在上一篇文章《抄底美債》中，我強調，市場將逐步回歸到宏觀經(jīng)濟作為交易主線。不論是宏觀主線還是貨幣政策主線，都有助于美股上漲。

共和黨相對寬松的金融監(jiān)管有利于美國銀行股上漲。另外，傳統(tǒng)工業(yè)如汽車、鋼鐵、航空以及零售服務業(yè)是共和黨的早期支持者，特朗普執(zhí)政也有利于相關領域的資產(chǎn)上漲。

美債，上漲，但受景氣周期和權益資產(chǎn)的抑制，整體漲幅較小，10年期美債收益率可能降至3.5%左右。當前是配置美債的好機會，一方面可以拿到高收益，另一方面在整個降息周期，美債大概率還是上漲的。另外，基于做多美股的判斷，配置美債起到風險對沖的作用。

黃金，維持高位，景氣周期抑制金價，降息和通脹又利好金價，而且黃金的定價邏輯正在發(fā)生改變，國際地緣政治沖突下的中國等央行持續(xù)購金，因此金價可能維持強勢。

原油，中等水平，特朗普支持傳統(tǒng)能源的政策將加大石油供給，可能推動油價下跌，但經(jīng)濟周期又會增加對石油的需求，同時通脹助推油價上漲，再疊加中東和俄羅斯的地緣政治走勢，油價可能維持中等水平。

房地產(chǎn)，國際大都市核心區(qū)房價繼續(xù)上漲，美國早已進入后房地產(chǎn)時代，大部分城市的房屋是消費品，沒有投資價值，不過國際大都市核心區(qū)房產(chǎn)依然是重要的投資品。這輪高利率和AI浪潮一定程度上削弱了對房產(chǎn)的投資偏好。

總之，特朗普運氣不錯，美國經(jīng)濟與資產(chǎn)在未來四年不可避免地進入景氣周期。

03

特朗普對我們的影響

特朗普執(zhí)政對我們有什么影響？

關于這個問題，最難回答的是“我們”，到底指什么？國家、政府還是個體？

這里，我只能講個體的事情。

就個人來說，不得不接受一個充滿國家沖突與不確定性的世界。特朗普帶來的影響，不僅僅是全面關稅計劃，他很可能推動全球政治與意識形態(tài)右轉，這意味著各國將更加聚焦于本國利益，并為此爭斗不休。

即便如此，我們也需要找到更多的確定性，構建自己的安全邊界，把工作、事業(yè)放在相對安全的地方，做好資產(chǎn)的風險隔離與對沖。

在國家沖突與不確定性的時代，我們具備全球思維來思考問題與風險對沖，押注某個新興經(jīng)濟體、某類資產(chǎn)或許都是危險的，需要在不同經(jīng)濟體之間、不同幣種之間、不同金融產(chǎn)品之間做風險對沖。

在一個經(jīng)濟體持續(xù)高增長階段，我們努力做多，但是當經(jīng)濟增長衰竭時，我們需要找到新的經(jīng)濟體，最好是發(fā)達經(jīng)濟體，予以對沖風險，

如果全面關稅計劃導致人民幣貶值，這意味著以人民幣計價的所有資產(chǎn)都面臨貶值，如此，最好對沖風險的辦法就是找一種對沖貨幣。美元與非美元貨幣之間是一組對沖貨幣，我們可以通過配置美元來應對貶值風險。

過去，中國賺的是人口紅利與國際技術轉移紅利的錢，未來，想要賺技術創(chuàng)新的錢，就要建立全球思維，購買全球最頂尖的科技公司的股票。這就是捕捉時代紅利的辦法。

如果想要獲得穩(wěn)妥的回報，那么購買國債是一種基本策略。國家之間沖突增加，經(jīng)濟不確定性增強，國債自然會走俏。未來幾年，中國與美國都處于降息通道，在利率下行過程中，買入國債提前鎖定收益率是隔離風險的重要措施。當前，中國10年期國債收益率在1.6%左右，美國10年期國債收益率在4.6%左右，二者存在3個百分點的利差。中國家庭在國債資產(chǎn)上屬于嚴重低配，可以考慮增加對美債的配置，以鎖定較高的收益率。

接下來，是按照正確的價值觀做事。過去30多年，賺錢跟運氣和努力有關系，比如買房子賺錢，跟價值觀沒關系，但是未來，賺來的錢能否守得住，跟價值觀有很大的關系。

很多人不理解賺錢、理財跟價值觀有什么關系。接下來，如果按照錯誤的價值觀配置資產(chǎn)，是非常危險的，很可能前功盡棄。實際上，如果按照正確的價值觀配置資產(chǎn)，大致都不會有錯。

為什么說價值觀與資產(chǎn)配置有關系？

一家劣跡斑斑的公司，我買入它的股票，即便僥幸賺了，我的價值觀也是不正確的，我用金錢支持一家本應該淘汰的公司。如果長期與“豬”摔跤，遲早我會把所有賺的錢虧回去。

反過來說，在股票投資上，正確的價值觀就是用錢投資技術創(chuàng)新。在美股上，過去十多年，大多數(shù)股民都是受益者。它不是一個你死我活的零和博弈，而是一個技術驅動盈利、盈利驅動股價的正向市場。

同理，正確的價值觀，應該支持的是正確的行為、創(chuàng)新的事業(yè)、自由的市場、高效的貨幣、公民掌管的政府。

不管這個世界怎么沖突、怎么變，配置全球最強貨幣、最強國家主權債券、最領先的科技公司股票，是最清醒的配置策略。

最后，如何對待AI、數(shù)字貨幣等未來事業(yè)。

特朗普這次成功地吸引了硅谷新貴的加盟，同時硅谷老貴也不得不向其靠攏。正如我之前所預料的那樣，特朗普與硅谷的合作利好于科技公司。在當前的局勢下，中美兩國的AI投資都有機會，不過二者的驅動邏輯不同，前者政治訴求，后者市場自發(fā)。在硅谷，幾乎所有的AI創(chuàng)業(yè)公司都有華人在干活。這場未來的事業(yè)屬于年輕人，也屬于風險投資家。

與第一任期不同，特朗普對數(shù)字貨幣的態(tài)度發(fā)生了重要變化。如今，傳統(tǒng)金融業(yè)已經(jīng)接納了比特幣，比特幣現(xiàn)貨標志著其正式進入傳統(tǒng)金融的“體制”。特朗普政府對數(shù)字貨幣的寬容監(jiān)管，解除了比特幣和數(shù)字貨幣的最大風險。當前，超國家的避險資產(chǎn)太少，除了黃金就是比特幣。如果國家之間沖突加劇，這兩種超國家的避險資產(chǎn)還將進一步上漲。

未來，數(shù)字貨幣將成為個人融資成本最低的方式。特朗普在前幾日發(fā)行了個人Meme幣TRUMP，推出后一度暴漲，使其總市值超過600億美元，不僅如此，其妻子與家人也在發(fā)行代幣。

貨幣化時代正式開啟，資產(chǎn)即貨幣，個人即貨幣，時間即貨幣，一切皆可貨幣化。預計，這場貨幣化革命，將比AI帶來更為可觀的財富效應。但是，這需要在寬容監(jiān)管的市場才能達成。

特朗普再度上臺，這個事件預示著這個世界很多矛盾正在暴露，很多規(guī)則將會被打破，同時很多機會也在涌現(xiàn)。

喜歡也罷，不喜歡也罷，特朗普他來了，一個“有意思”的世界也來了。