北京
文|胡盧 出品|天下財?shù)?/p>
實(shí)控人剛遭監(jiān)管警示就遞交上市申請，這家企業(yè)為什么這樣心急？
覓?？萍既涨跋虮苯凰峤徽泄蓵Ｖ档藐P(guān)注的是，該公司實(shí)控人袁海忠剛被寧波證監(jiān)局出具警示函，并記入證券期貨市場誠信檔案。
招股書顯示，袁海忠年逾60，高中學(xué)歷，擁有香港永久居留權(quán)。
事情的起因是，袁控制的博菱電器存在未準(zhǔn)確認(rèn)定關(guān)聯(lián)方、未審議并披露關(guān)聯(lián)交易及向供應(yīng)商提供借款的會計核算不規(guī)范、信息披露不準(zhǔn)確等違規(guī)事項(xiàng)。
這些違規(guī) “前科”，難免令市場對覓?？萍嫉呢攧?wù)規(guī)范性和信息披露真實(shí)性產(chǎn)生擔(dān)憂。
關(guān)聯(lián)交易歷來是IPO審核要點(diǎn)，更何況實(shí)控人袁海忠因相關(guān)問題剛被處罰。
那么，覓?？萍嫉降资且患以鯓拥墓荆磕壳斑€存在哪些問題？
“連環(huán)套”關(guān)系
覓睿科技全稱是杭州覓?？萍脊煞萦邢薰荆闪⒂?017年，主營智能網(wǎng)絡(luò)攝像機(jī)及物聯(lián)網(wǎng)視頻產(chǎn)品。
根據(jù)招股書，覓睿科技與華宇智迅、華宇健身有較多商業(yè)往來。
報告期內(nèi)（2021年至2024年上半年，下同），覓睿科技向華宇智迅采購加工服務(wù)合計6063萬元，向華宇健身支付租金合計889萬元。
華宇智迅及華宇健身的實(shí)控人是郁華煒及其父郁煥根。而郁華煒不僅曾是覓睿科技的員工，而且目前還間接持有覓睿科技股份。
更可疑的是，報告期內(nèi)，華宇智迅90%以上業(yè)務(wù)來自覓?？萍迹遗c后者辦公生產(chǎn)地址相近。
監(jiān)管機(jī)構(gòu)因此在審核問詢函中明確質(zhì)疑覓睿科技與華宇智迅、華宇健身交易的真實(shí)性及公允性。具體包括報告期內(nèi)華宇智迅90%以上業(yè)務(wù)來自覓?？萍嫉脑颍粌杉夜臼欠翊嬖谌藛T、辦公、生產(chǎn)、財務(wù)混同等情況；華宇智迅是否實(shí)質(zhì)為覓?？萍伎刂苹?yàn)槠浯鷫|成本費(fèi)用的情形等問題。
除了關(guān)聯(lián)交易，覓睿科技還存在高管薪酬占比過高的問題。
2023年覓睿科技高管薪酬占利潤總額的比例高達(dá)9%，2024年上半年更高達(dá)12%。作為對比，同業(yè)螢石網(wǎng)絡(luò)2023年高管薪酬占利潤總額比例不到3%。
不僅如此，覓睿科技在2023年9月還大額分紅，合計發(fā)放現(xiàn)金股利約5100萬，幾乎把公司2023年的利潤一次性分掉了。
但公司并非不缺資金，2023年覓?？萍夹略龆唐诮杩?000萬。
預(yù)警真不少
不僅如此，覓睿科技的財務(wù)數(shù)據(jù)同樣存在諸多疑點(diǎn)。
根據(jù)新浪財經(jīng)上市公司鷹眼預(yù)警系統(tǒng)算法，覓?？萍家延|發(fā)12條財務(wù)風(fēng)險預(yù)警指標(biāo)，其對投資人給出了非常明確的提示。
有業(yè)內(nèi)人士向《天下財?shù)馈贩治龇Q，銷售費(fèi)用增速大于營收，意味著企業(yè)當(dāng)前的增長模式過度依賴營銷投入，反映出企業(yè)在經(jīng)營管理方面存在不足。銷售費(fèi)用的大幅增加會直接侵蝕企業(yè)的利潤空間，若長期如此，會導(dǎo)致企業(yè)盈利能力下降，影響企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展和投資者信心。
至于覓睿科技異乎尋常的毛利率變化趨勢，監(jiān)管機(jī)構(gòu)也在審核問詢函中對成本核算準(zhǔn)確性及毛利率持續(xù)上升的合理性提出質(zhì)疑。
此外，覓?？萍嫉膽?yīng)收賬款也在持續(xù)增加，這通常會加大壞賬損失的風(fēng)險。
截至2024年9月末，公司應(yīng)收賬款為0.8億元，較2021年增加約一倍。應(yīng)收賬款占營收比例也從2021年的4%升至2023年的8%。
這也意味著公司銷售壓力在逐步加大。
風(fēng)險敞口多
覓?？萍歼€存在大客戶集中度過高的問題。
報告期內(nèi)，公司向前五大模組客戶銷售智能網(wǎng)絡(luò)攝像機(jī)及物聯(lián)網(wǎng)視頻產(chǎn)品模組分別為8550萬元、14120萬元、21043萬元和9742萬元，分別占同類產(chǎn)品總收入的84%、92%、86%和86%。
更蹊蹺的是，在公司2023年和2024年上半年披露的前五大客戶中，有3家注冊資本很低的小微企業(yè)。
例如，公司第一大客戶智云看家成立于2019年，注冊資本僅為300萬元。
公司第二大客戶卓悅智能僅為微型企業(yè)，注冊資本僅180萬元。
第四大客戶朗視興電子也是一家小型企業(yè)。
而據(jù)業(yè)內(nèi)人士分析，覓?？萍嫉倪@一特征與其ODM銷售模式的客戶特征并不匹配——ODM的客戶多為大型企業(yè)，且具備完善的銷售網(wǎng)絡(luò)。
此外，覓?？萍纪怃N比例較高，也引起監(jiān)管部門注意。
公司2024年上半年?duì)I收約3億元，其中有60%來自境外，北美是公司重要的終端用戶市場。
報告期內(nèi)，公司外銷收入占比分別為75%、65%、58%和60%，監(jiān)管機(jī)構(gòu)因此對其境外收入下滑及客戶合作穩(wěn)定性也提出質(zhì)疑。
背負(fù)諸多疑點(diǎn)，在實(shí)控人剛剛被警示的背景下，覓?？萍紴楹我庇谏鲜?？
根據(jù)招股書，覓?？萍?023年主要產(chǎn)品攝像機(jī)銷量約500萬臺。
相比之下，行業(yè)頭部企業(yè)螢石網(wǎng)絡(luò)2023年攝像機(jī)銷量約1880萬臺，大約是覓睿科技的4倍。
不僅產(chǎn)品市占率較低，與同業(yè)相比，覓?？萍纪瑫r也面臨更大財務(wù)壓力。
根據(jù)招股書，覓?？萍紙蟾嫫趦?nèi)資產(chǎn)負(fù)債率明顯大于同業(yè)均值。以最近一個完整會計年度為例，公司2023年資產(chǎn)負(fù)債率即達(dá)49%，超過行業(yè)均值（21%）一倍有余。
為緩解資金壓力，降低資產(chǎn)負(fù)債率，在覓睿科技此次計劃募集近4億元資金中，就有7500萬元直接用于補(bǔ)充流動資金。
覓?？萍既绾位貞?yīng)監(jiān)管機(jī)構(gòu)的質(zhì)詢？公司的諸多風(fēng)險點(diǎn)如何逐步化解？實(shí)控人剛被處罰就急于上市能成功嗎？一切還有待時間給出答案。
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