過去的幾個(gè)交易日里，黃金價(jià)格突然飆升。

紐約的黃金期貨價(jià)格，從2770美元/盎司暴漲至最高2901美元/盎司，創(chuàng)下歷史最高價(jià)，目前是2890美元/盎司。

在紐約期貨黃金價(jià)格大漲的過程中，倫敦的現(xiàn)貨黃金甚至顯得“跟不上”，截至目前，倫敦現(xiàn)貨金價(jià)約為2860美元/盎司，與紐約黃金期貨的價(jià)差達(dá)到了30美元之多。

過去幾天里，黃金價(jià)格到底為什么持續(xù)飆升？

有人說，是歐央行降息導(dǎo)致的——

歐洲中央銀行1月30日宣布，將歐元區(qū)三大關(guān)鍵利率分別下調(diào)25個(gè)基點(diǎn)。這是歐洲央行自去年6月以來第五次降息，正是歐央行降息之后，黃金和白銀價(jià)格聯(lián)手大漲的。

作為全球第二大央行，歐央行降息的確會(huì)讓人覺得全世界的信用貨幣又進(jìn)入寬松周期，但，歐元畢竟只是歐元，并不具有決定性作用，黃金的核心對(duì)照貨幣，還是信用貨幣的老大——美元。

歐央行降息，不足以解釋倫敦金價(jià)與紐約金價(jià)的差距，更讓人疑惑的是，在紐約金價(jià)大漲的同時(shí)，Comex金庫(kù)庫(kù)存總量也隨之飆升——而一般來說，在金屬庫(kù)存大幅度飆升的時(shí)候，金價(jià)通常不會(huì)劇烈上漲，甚至?xí)驗(yàn)楦邘?kù)存而下跌，而這一次的意外有點(diǎn)不同尋常。

觀察此次Comex黃金庫(kù)存的飆升時(shí)點(diǎn)，源于特朗普第二次確認(rèn)當(dāng)選美國(guó)總統(tǒng)（2024年11月6日當(dāng)選），而本輪黃金價(jià)格的飆升起始日期也正是來源于此（見上圖中豎線）。

上一次Comex黃金庫(kù)存出現(xiàn)這種增長(zhǎng)速度，是在2020年3月，當(dāng)時(shí)在新冠疫情爆發(fā)后，全球經(jīng)濟(jì)貿(mào)易幾乎陷入癱瘓，并引發(fā)了美國(guó)歷史性的超10萬億美元的財(cái)政和貨幣刺激，當(dāng)時(shí)也曾經(jīng)出現(xiàn)了Comex黃金價(jià)格飆升且遠(yuǎn)超倫敦現(xiàn)貨黃金價(jià)格的情況（見下圖）。

那么，特朗普上臺(tái)，與黃金價(jià)格有什么關(guān)系呢？

就這個(gè)問題，我前面曾經(jīng)寫過2篇文章：

黃金見頂，真正的信號(hào)是什么？

黃金，現(xiàn)在到底是底部還是頂部？

在第一篇文章的結(jié)尾中，我明確提到：

即便如此，我還是漏掉了一種可能的情況——特朗普的關(guān)稅政策對(duì)金價(jià)的影響。

實(shí)際上，本次黃金價(jià)格大漲，正是在特朗普政府宣稱對(duì)中國(guó)、加拿大、墨西哥大幅度加征關(guān)稅之后所發(fā)生的。

原因在于，如果特朗普對(duì)外無差別的征收關(guān)稅，連黃金及黃金制品也不能幸免的話，加上20%左右的關(guān)稅之后，也就意味著美國(guó)的黃金價(jià)格，要比國(guó)際上的黃金價(jià)格貴上20%。

那就意味著——

你在美國(guó)，現(xiàn)在囤積黃金，假定黃金價(jià)格不變，你就有可能在特朗普的關(guān)稅政策全面實(shí)施之后，賺到20%的差價(jià)。

這就是Comex交易所的黃金庫(kù)存，為什么自特朗普當(dāng)選以來持續(xù)飆升的原因！

因?yàn)榻灰讍T們?cè)诔掷m(xù)的買入黃金期貨，以期貨的方式囤積黃金！

正是這個(gè)原因，造成了倫敦實(shí)物黃金與Comex期貨黃金的巨大價(jià)差！

從Comex庫(kù)存積累速度以及Comex黃金價(jià)格飆升來看，2024年11月份以來的情況似乎與2020年3月份之后的情況頗為類似。

當(dāng)時(shí)庫(kù)存的飆升與黃金價(jià)格的飆升共振了近5個(gè)月，直到2020年8月初，黃金價(jià)格創(chuàng)出了歷史最高價(jià)，此后黃金開始了長(zhǎng)達(dá)半年的下跌調(diào)整。

不過，在那之后，黃金經(jīng)歷了長(zhǎng)時(shí)期的橫盤，然后在2022年俄羅斯入侵烏克蘭之后，受地緣政治危機(jī)的刺激，金價(jià)在2022年3月再次創(chuàng)出歷史新高，此后又經(jīng)歷了大半年下跌，并于2022年底開始了其新一輪的價(jià)格上漲，這一價(jià)格上漲進(jìn)程到目前還沒有結(jié)束。

下面的圖，就是過去5年多來Comex黃金庫(kù)存與金價(jià)的關(guān)系圖。

特朗普政府在1月31日宣布對(duì)中國(guó)、加拿大、墨西哥加征關(guān)稅， 按照美國(guó)人的看法，加拿大屬于美國(guó)最親密的盟友之一，而墨西哥既是美國(guó)鄰國(guó)又屬于美國(guó)的合作伙伴，中國(guó)則是美國(guó)的戰(zhàn)略競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，而特朗普政府不加區(qū)別的一股腦兒全部加征關(guān)稅，這意味著，特朗普的關(guān)稅政策貨真價(jià)實(shí)的來了，而且不管你是盟友還是對(duì)手，不加區(qū)分一律加征關(guān)稅——哪怕，現(xiàn)有的美加墨自由貿(mào)易規(guī)則，還是特朗普上一任期自己主政所談判的結(jié)果。

關(guān)稅問題迫在眉睫，黃金由此開始大漲。

不過，現(xiàn)在的情況與2020年初還是有著相當(dāng)?shù)牟煌?/p>

當(dāng)時(shí)Comex金庫(kù)裝滿的都是“合格（eligible）”黃金，幾乎沒有“注冊(cè)（registered）”黃金 ，而這一次，Comex金庫(kù)中的黃金庫(kù)存，有相當(dāng)數(shù)量的“注冊(cè)”黃金。

這涉及到Comex黃金庫(kù)存中的兩個(gè)概念。

合格（eligible）黃金，指Comex所特許的黃金精煉廠熔鑄的統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)的純凈黃金（規(guī)格為100盎司/塊），這些金屬是代表銀行或私人單位存放在交易所倉(cāng)庫(kù)里的，符合Comex的接收標(biāo)準(zhǔn)，可能未來某個(gè)時(shí)候注冊(cè)，并用于實(shí)物交割。

注冊(cè)（registered）黃金，指的是已經(jīng)在Comex交易所進(jìn)行了實(shí)物交割的注冊(cè)，可以立即用于實(shí)物交割——未經(jīng)注冊(cè)的金塊，不能夠當(dāng)作期貨合約進(jìn)行交割，成為注冊(cè)黃金的前提就是成為合格黃金。

這就像高中生考上大學(xué)拿到了錄取通知書，這叫做合格大學(xué)生，但真正的能夠以大學(xué)生的身份在社會(huì)上活動(dòng)，是必須在學(xué)校里登記注冊(cè)之后。

注意哈，與外匯交易券商系統(tǒng)中的紙黃金不同的是，Comex黃金期貨，是能夠以真實(shí)黃金結(jié)算的合約。以2018年為例，Comex黃金期貨交割總量為160萬盎司（51噸）。

更進(jìn)一步，很多人可能并不曉得，Comex的大部分黃金庫(kù)存，都隸屬于三家公司：布林克公司（Brink’s Co）、匯豐銀行以及Comex最大的會(huì)員單位——摩根大通。

根據(jù)公開數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，“三大巨頭共擁有”2500萬盎司的黃金庫(kù)存，占據(jù)Comex共計(jì)近900億美元黃金庫(kù)存的80%以上。

當(dāng)然，這三家公司之所以擁有如此大的庫(kù)存，極大概率是他們是幫自己的客戶在存儲(chǔ)黃金，該問題上，我并不認(rèn)同太多陰謀論觀點(diǎn)。

本次黃金價(jià)格的飆升并不僅僅是因?yàn)樘乩势盏年P(guān)稅政策，各國(guó)央行對(duì)于黃金實(shí)物的搶購(gòu)，也是本次黃金價(jià)格飆升得以持續(xù)的原因之一。

著名的海外財(cái)經(jīng)博客零對(duì)沖（Zerohedge），就曾經(jīng)寫過一篇“中國(guó)正在秘密購(gòu)買大量黃金，比官方報(bào)道的多10倍”的報(bào)告，其文中使用了高盛和瑞士海關(guān)的數(shù)據(jù)，認(rèn)為瑞士每年進(jìn)口約1000噸倫敦黃金，在瑞士各種鑄造廠進(jìn)行精煉，并轉(zhuǎn)向亞洲零售市場(chǎng)，主要客戶是中國(guó)，其次是印度。用瑞士海關(guān)的數(shù)據(jù)，來證明中國(guó)在倫敦場(chǎng)外交易市場(chǎng)購(gòu)買的黃金比官方報(bào)道的要多得多（通過瑞士的渠道）。

根據(jù)中國(guó)官方渠道的數(shù)據(jù)，央行也的確在2024年11月份，再度開始增持黃金，當(dāng)月增持16萬盎司，12月份再度增持33萬盎司……

不僅僅是中國(guó)央行在增持黃金。

2022年初俄羅斯入侵烏克蘭之后，美國(guó)決定將美元武器化，之后全球央行對(duì)于黃金的需求就激增了五倍，成為金價(jià)2022年以來不斷創(chuàng)下歷史新高的最大推手。

這不，根據(jù)世界黃金協(xié)會(huì)的報(bào)告，2024年各國(guó)央行繼續(xù)以驚人的速度搶購(gòu)黃金，其中，2024年第四季度央行的黃金購(gòu)買量急劇加速至333噸，2024年合計(jì)歸屬于央行及其他機(jī)構(gòu)的購(gòu)金量高達(dá)1044.6噸。

這，或許就是更深層次的黃金上漲的核心原因——

美元信用在持續(xù)衰??！