近期，黃金價(jià)格持續(xù)飆升，預(yù)計(jì)這一趨勢(shì)還將持續(xù)。需要注意的是，當(dāng)前按金價(jià)的上漲邏輯發(fā)生了一些變化。

變化的一個(gè)重要表現(xiàn)是，除了非美國(guó)家購(gòu)買(mǎi)黃金以進(jìn)行避險(xiǎn)外，黃金可能會(huì)因?yàn)槊绹?guó)采取“化被動(dòng)為主動(dòng)”的策略，正在被賦予新的貨幣職能而發(fā)生變化。即美國(guó)可能通過(guò)系統(tǒng)性黃金資產(chǎn)貨幣化，構(gòu)建化解36萬(wàn)億美元國(guó)債危機(jī)的戰(zhàn)略路徑。帶動(dòng)黃金上漲的動(dòng)能，會(huì)從傳統(tǒng)的避險(xiǎn)邏輯向更深層次的金融戰(zhàn)略演變。

設(shè)想一下，如果這種黃金價(jià)值邏輯的迭代是成立的，那么黃金的上漲空間可能會(huì)達(dá)到一個(gè)新的高度。為什么我們可以這樣考慮問(wèn)題呢？讓我們一步一步地進(jìn)行分析和推理。

首先，不可否認(rèn)的是，美國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨的最大不確定因素就是國(guó)債問(wèn)題。高達(dá)36萬(wàn)億美元的國(guó)債，影響了美國(guó)的財(cái)政運(yùn)營(yíng)、全球軍事霸權(quán)的維持以及民生福利的保障，這些都是不可持續(xù)的。

特朗普上任后，急于推出減稅等供給側(cè)改革措施。但是一方面，巨大的國(guó)債壓力會(huì)限制這些政策的實(shí)施；另一方面，特朗普的減稅政策一旦實(shí)施，短期財(cái)政收入減少，只會(huì)加劇美國(guó)國(guó)債的危機(jī)。

與此同時(shí)，特朗普在全球范圍內(nèi)挑起對(duì)等關(guān)稅大戰(zhàn)，這不僅會(huì)招致更多的關(guān)稅報(bào)復(fù)，而且會(huì)削弱經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)體對(duì)美國(guó)的經(jīng)貿(mào)依賴(lài)，從而在一定程度上減少這些國(guó)家的央行購(gòu)買(mǎi)美債的意愿和動(dòng)力，并促使他們共同增加減持美債的行為，這將給美債的全球流動(dòng)性帶來(lái)更大的壓力。

因此，對(duì)于特朗普政府來(lái)說(shuō)，尤其是對(duì)于特朗普的MAGA使命來(lái)說(shuō)，最大的挑戰(zhàn)是如何有效解決美債危機(jī)。為此，特朗普成立了政府效率部（DOGE），任命了無(wú)所禁忌的馬斯克為部長(zhǎng)，發(fā)起了美國(guó)政府體系的減員增效和節(jié)省行政開(kāi)支的改革風(fēng)暴。DOGE設(shè)定的目標(biāo)是在一年內(nèi)削減聯(lián)邦預(yù)算2萬(wàn)億美元，試圖通過(guò)這種方式減少政府財(cái)政赤字，緩解美債的壓力和危機(jī)。

顯而易見(jiàn)，即便馬斯克的目標(biāo)得以實(shí)現(xiàn)，至多也只能解決美國(guó)財(cái)政預(yù)算的平衡問(wèn)題，對(duì)于化解和減少高達(dá)36萬(wàn)億美元的存量美債，效果可能并不顯著。因此，美國(guó)必須尋找新的途徑來(lái)解決其債務(wù)問(wèn)題。

根據(jù)美國(guó)新任財(cái)長(zhǎng)最近的講話，我們不難發(fā)現(xiàn)解決債務(wù)問(wèn)題的新思路。這個(gè)初露端倪的新方向和框架的核心在于，美國(guó)政府計(jì)劃通過(guò)“貨幣化美國(guó)資產(chǎn)負(fù)債表的資產(chǎn)端”，來(lái)優(yōu)化財(cái)政部的資產(chǎn)負(fù)債表，降低對(duì)新發(fā)國(guó)債的依賴(lài)，并在未來(lái)提升債務(wù)償付能力。

那么，美國(guó)政府將如何實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)，“貨幣化國(guó)家資產(chǎn)”這一策略又將如何具體實(shí)施？個(gè)人分析認(rèn)為，實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)的關(guān)鍵可能在于依托和利用黃金儲(chǔ)備。也就是說(shuō)，美國(guó)可能會(huì)將黃金作為資產(chǎn)貨幣化的基礎(chǔ)和關(guān)鍵點(diǎn)，并將其作為緩解國(guó)債壓力的重要資產(chǎn)。

具體的操作路徑如何，我們可以對(duì)關(guān)鍵問(wèn)題進(jìn)行拆解，并對(duì)實(shí)施步驟進(jìn)行分解推演。

首先，我們需要了解美國(guó)黃金儲(chǔ)備的現(xiàn)狀。與大多數(shù)國(guó)家不同，美國(guó)的黃金儲(chǔ)備由財(cái)政部持有，而非美聯(lián)儲(chǔ)直接持有。美國(guó)政府的黃金儲(chǔ)備主要存放在諾克斯堡等安全設(shè)施中，由美國(guó)鑄幣局和美聯(lián)儲(chǔ)的銀行代為保管。

美國(guó)財(cái)政部積累黃金后，會(huì)向美聯(lián)儲(chǔ)提供與黃金儲(chǔ)備價(jià)值相對(duì)應(yīng)的黃金憑證（gold certificates）。這些憑證由美聯(lián)儲(chǔ)持有，美聯(lián)儲(chǔ)隨后會(huì)提供等值的貨幣給美國(guó)政府，這類(lèi)似于一種以黃金為錨的貨幣發(fā)行方式，政府拿到這些美元可用于政府的財(cái)政支出和其他用途。

其次，美國(guó)財(cái)政部的黃金儲(chǔ)備究竟價(jià)值究竟幾何？根據(jù)公開(kāi)數(shù)據(jù)，美國(guó)擁有8133噸黃金，總計(jì)約2.6億盎司，位居世界首位。不過(guò)有意思的是1973年，美國(guó)政府將黃金儲(chǔ)備的官方價(jià)格定為每盎司42美元。

按照這一官方定價(jià)，對(duì)應(yīng)的黃金憑證價(jià)值約為110億美元，意味著美聯(lián)儲(chǔ)以黃金為錨，向財(cái)政部提供的貨幣僅為110億美元，這一價(jià)值顯然被低估了。

不難看出，美國(guó)政府實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)貨幣化的有效途徑之一，就是將官方黃金儲(chǔ)備的價(jià)格調(diào)整為當(dāng)前的市場(chǎng)價(jià)格。通過(guò)這樣的調(diào)整，美國(guó)財(cái)政部的資產(chǎn)可立即增加7500億美元，按照既定的流程，美聯(lián)儲(chǔ)可以額外向財(cái)政部提供7500億美元的貨幣，從而減少政府的發(fā)債需求。

第三個(gè)問(wèn)題，如果美國(guó)財(cái)政部獲得了額外的7500億美元非舉債性資金，將如何使用這筆錢(qián)？這些資金可用于政府開(kāi)支，或繼續(xù)購(gòu)買(mǎi)黃金，而如果大部分資金用于增持黃金，這或許是最佳選擇。

假設(shè)財(cái)政部用這筆錢(qián)的一部分增持黃金，隨后將新增的黃金憑證交給美聯(lián)儲(chǔ)；美聯(lián)儲(chǔ)獲得憑證后，再向財(cái)政部提供相應(yīng)資金。財(cái)政部將新獲得的資金一部分用于政府開(kāi)支，一部分繼續(xù)增持黃金。如果這一過(guò)程持續(xù)循環(huán)，不但能大幅減少政府開(kāi)支對(duì)發(fā)債的需求，還能使財(cái)政部的黃金儲(chǔ)備不斷增加。例如，在某個(gè)時(shí)間點(diǎn)，美國(guó)財(cái)政部的黃金儲(chǔ)備可能突破2萬(wàn)噸。

更為關(guān)鍵的是，如果美國(guó)政府開(kāi)始大量購(gòu)入黃金，黃金價(jià)格只會(huì)持續(xù)上漲。因此，目前每盎司3000美元的黃金價(jià)格可能僅處于中位。黃金價(jià)格越高，結(jié)果就是美國(guó)財(cái)政部黃金儲(chǔ)備的價(jià)值就越大，美國(guó)通過(guò)不發(fā)債的方式，從美聯(lián)儲(chǔ)獲得的貨幣也會(huì)越多。（見(jiàn)下圖）

這些以黃金為支撐發(fā)行的貨幣，有點(diǎn)“從天而降”的幸運(yùn)身份。美國(guó)政府完全可以利用它們來(lái)減少財(cái)政赤字，實(shí)現(xiàn)預(yù)算平衡，甚至在未來(lái)償還美國(guó)的現(xiàn)有國(guó)債。

設(shè)想一下，如果在不久的將來(lái)，美國(guó)政府的黃金儲(chǔ)備達(dá)到2萬(wàn)噸，即6.4億盎司，那么按照當(dāng)前的黃金價(jià)格，財(cái)政部的黃金儲(chǔ)備資產(chǎn)價(jià)值將高達(dá)1.9萬(wàn)億美元。

若黃金價(jià)格后續(xù)實(shí)現(xiàn)翻倍，財(cái)政部的黃金儲(chǔ)備價(jià)值將會(huì)增至3.8萬(wàn)億美元；若黃金價(jià)格進(jìn)一步上漲至每盎司3萬(wàn)美元，黃金儲(chǔ)備價(jià)值將會(huì)增至18萬(wàn)億美元，美國(guó)政府將能以此發(fā)行貨幣輕松償還一半國(guó)債。屆時(shí)，美國(guó)政府將有效擺脫債務(wù)的沉重束縛，重新振作，實(shí)現(xiàn)“讓美國(guó)再次偉大”（MAGA）的目標(biāo)指日可待。

當(dāng)然，美國(guó)國(guó)內(nèi)也有另一種提議，即政府可以購(gòu)買(mǎi)加密貨幣作為戰(zhàn)略?xún)?chǔ)備，以備將來(lái)解決債務(wù)問(wèn)題之需。這個(gè)想法聽(tīng)起來(lái)很吸引人，但實(shí)際操作起來(lái)卻充滿(mǎn)挑戰(zhàn)。

首先，美國(guó)目前僅持有21萬(wàn)枚比特幣，即便按照當(dāng)前最高市價(jià)計(jì)算，其價(jià)值也僅為200億美元左右。即使比特幣價(jià)格翻倍，其價(jià)值也不過(guò)400億美元，無(wú)法像黃金儲(chǔ)備那樣，在財(cái)政部的資產(chǎn)負(fù)債表上，很快形成具有影響力的儲(chǔ)備資產(chǎn)。

其次，美國(guó)財(cái)政部目前僅需對(duì)黃金資產(chǎn)進(jìn)行重估，就可以能拿出7000億美元來(lái)增持黃金，而增持加密貨幣的資金卻難以籌集。如果用黃金憑證增加的資金去購(gòu)買(mǎi)加密貨幣，這種決策風(fēng)險(xiǎn)顯然過(guò)高。

因此，美國(guó)政府利用黃金儲(chǔ)備向美聯(lián)儲(chǔ)換取資金，然后繼續(xù)投資黃金，這種循環(huán)操作可以有效地改善美國(guó)的資產(chǎn)負(fù)債表。這種金融策略可以為美國(guó)減少赤字、實(shí)現(xiàn)預(yù)算平衡以及提高償債能力，提供持續(xù)的非債務(wù)性資金來(lái)源。

若該方案能夠全面實(shí)施，美國(guó)在未來(lái)可能形成“金價(jià)上漲→資產(chǎn)增值→債務(wù)減少→信用增強(qiáng)”的良性循環(huán)，有效緩解國(guó)債壓力。這種“溫和債務(wù)重組”既能避免國(guó)債違約風(fēng)險(xiǎn)，又能維護(hù)美元的信用體系，或許將成為美國(guó)解決債務(wù)問(wèn)題的最佳方案。

這一切實(shí)現(xiàn)的前提是，美國(guó)政府必須擁有越來(lái)越多的黃金儲(chǔ)備，以及黃金價(jià)格持續(xù)上漲。顯然在權(quán)衡利弊時(shí)，如果這個(gè)前提條件相較于美國(guó)發(fā)動(dòng)戰(zhàn)爭(zhēng)、債務(wù)違約、金融動(dòng)蕩等其他債務(wù)解決方案更容易實(shí)現(xiàn)，并且對(duì)全球的沖擊更小，那么對(duì)于美國(guó)而言，這無(wú)疑是一個(gè)明智且值得追求的選擇于決策。

那么問(wèn)題來(lái)了。如果黃金被用作美國(guó)化解債務(wù)的“陽(yáng)謀”策略工具，那么后續(xù)黃金價(jià)格的走勢(shì)將會(huì)怎樣，今后全球黃金資源的爭(zhēng)奪戰(zhàn)，又將如何展開(kāi)？