從區(qū)域品牌到港股沖刺，古茗用13年9000家門店驗證下沉市場的消費升級邏輯，但食安整改、供應鏈重投入與加盟商管理三重壓力，折射茶飲資本化背后的殘酷生存法則。

2023年12月，古茗正式向港交所遞交招股書，沖刺"新茶飲港股第一股"。這家從浙江臺州起家的茶飲品牌，歷經(jīng)A股上市輔導終止、股權架構調整等波折后，最終選擇與蜜雪冰城"會師"港股。

截至2023年底，古茗門店數(shù)突破9000家，年GMV超192億元，其逆勢擴張與資本化進程，折射出茶飲行業(yè)從流量廝殺轉向效率競爭的深層變革。

01

古茗上市"闖關"：

一場供應鏈與合規(guī)化的硬仗

A股折戟暴露加盟模式脆弱性，1.2億食安整改費與98%原料24小時達的物流網(wǎng)絡，揭示茶飲品牌從“野蠻拓店”向“基建內(nèi)功”的轉型代價。

1、A股折戟：加盟模式的"原罪"與整改代價

2021年古茗啟動A股上市計劃，但因食安問題曝光、加盟商管理爭議等被迫中止。招股書顯示，2022年其緊急投入1.2億元升級食安體系，并砍掉12%不合規(guī)門店，單店月均食安檢查頻次從0.8次提升至2.5次。

2、港股適配：重構資本故事邏輯

轉戰(zhàn)港股后，古茗將敘事重心轉向"供應鏈出海"，招股書中13次提及東南亞市場，披露已在越南試水供應鏈建設。相較蜜雪冰城側重規(guī)�；瘡椭�，古茗更強調"區(qū)域密度模型"——在華東、華中建成18個倉儲基地，實現(xiàn)98%原料24小時直達門店。

02

拆解招股書：

高GMV背后的盈利迷局

192億GMV光環(huán)下，35.3%毛利率靠自建水果基地與AI補貨系統(tǒng)支撐，但3.5%凈利率警示：茶飲暴利時代終結，成本管控成生死線。

關鍵數(shù)據(jù)透視：

運營密碼解析：

1、極致成本管控：通過自建檸檬、橙子基地，將水果成本壓縮至同行70%；冷鏈物流成本占比僅5.6%，低于行業(yè)均值8%。

2、超級大單品策略：爆款"超A芝士葡萄"累計售出2.3億杯，占總GMV的21%，驗證下沉市場對"高質價比"產(chǎn)品的強需求。

3、數(shù)字化中臺效應：智能補貨系統(tǒng)使門店損耗率降至4.5%，低于蜜雪冰城6.2%，年省超2億元庫存成本。

03

古茗上市的三重行業(yè)信號

76%資本涌向供應鏈企業(yè)、三線城市客單價突破10元、加盟商變身數(shù)據(jù)節(jié)點——這場上市背后，是茶飲業(yè)從規(guī)模擴張到效率革命的范式遷移。

1、茶飲賽道進入資本化深水區(qū)

隨著蜜雪、古茗、滬上阿姨接連遞表，“萬店俱樂部”玩家集體轉向二級市場募資。灼識咨詢數(shù)據(jù)顯示，2023年茶飲行業(yè)融資額76%流向供應鏈企業(yè)，資本更看重后端基建而非前端拓店。餐飲界新媒體在《2023茶飲投融資白皮書》中指出：“頭部品牌的上市潮并非單純規(guī)模競賽，而是倒逼行業(yè)從‘開店速度’轉向‘供應鏈厚度’的較量。古茗自建倉儲基地、押注東南亞供應鏈的動作，本質上是在為資本講述一個‘基建賦能全球化’的新故事�！�

2、下沉市場的結構性機會

古茗75%門店位于三線及以下城市，客單價10-15元價格帶市占率達34%。其與蜜雪冰城的"錯位競爭"（蜜雪客單價6-8元）證明：下沉市場消費升級存在梯度機會。

3、加盟模式進入3.0時代

從粗放式加盟（1.0）到數(shù)字化管控（2.0），古茗代表"生態(tài)型加盟3.0"——通過向加盟商開放供應鏈金融（累計放貸23億元）、開發(fā)聯(lián)名商品分成等，構建利益共同體。

04

茶飲下半場：

從規(guī)模競賽到效率革命

東南亞供應鏈紅利窗口僅剩3-5年，AI訂貨模型與植物基產(chǎn)品成破局關鍵，但3.5%的行業(yè)凈利率拷問：萬店之后如何守住盈利底線？

供應鏈出海成第二曲線：東南亞現(xiàn)制茶飲增速達38%，但當?shù)毓⿷湷墒於葍H為中國2015年水平，古茗已在該區(qū)域儲備23家原料供應商。餐飲界新媒體近期調研顯示，東南亞市場看似藍海，實則暗藏挑戰(zhàn)：“越南的冷鏈物流成本比中國高22%，泰國對進口茶飲原料征收15%關稅，這意味著出海品牌必須復制‘中國式供應鏈改造’能力，否則難以守住利潤空間。”

05

總結

供應鏈定生死，下沉決勝負。

古茗上市絕非簡單的資本故事，其背后是餐飲業(yè)底層邏輯的質變。當行業(yè)平均坪效下滑至2800元/㎡/月（同比下降7%），古茗用"區(qū)域倉配密度+超級大單品+加盟商共生"模型，硬生生在10元價格帶撕開35%的毛利率，這給行業(yè)三點啟示：

其一，供應鏈能力正取代門店數(shù)量成為核心競爭力。古茗用18個倉庫覆蓋全國90%門店，這種"基建狂魔"模式雖前期投入巨大，但構建了后來者難以逾越的護城河。

其二，下沉市場不等于低質低價。古茗證明通過供應鏈壓縮成本后，下沉消費者愿意為"鮮果+芝士"多付5元溢價，這打破了行業(yè)對價格敏感度的固有認知。

其三，加盟商正在從"流量入口"變?yōu)?數(shù)據(jù)節(jié)點"。古茗給加盟商裝POS系統(tǒng)、庫存感應器等物聯(lián)網(wǎng)設備，本質是將9000家門店轉化為實時數(shù)據(jù)采集器，這種數(shù)字化生態(tài)或是未來連鎖餐飲的終極形態(tài)。

茶飲行業(yè)正在經(jīng)歷從"營銷驅動"到"基建驅動"的殘酷轉型，古茗上市或許預示著：未來能存活下來的品牌，必須同時具備制造業(yè)的供應鏈效率、零售業(yè)的渠道管控力、互聯(lián)網(wǎng)公司的數(shù)據(jù)思維——這場生存游戲，才剛剛開始。