美國股市大跌

周一（3月10日），已經大幅下跌了三周的美國股市拋售驟然加劇，標準普爾500指數(shù)下跌 2.7%，一度觸及九月以來的最低水平，收于5614.56點；以科技股為主的納斯達克綜合指數(shù)跌幅最大，下跌了4%，收于17468.32點，創(chuàng)下2022 年9月以來最差交易日；道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)下跌了890.01 點，跌幅達到2.08%，收于41911.71點。

曾經是本輪牛市明星的“華麗七人組”周一領跌，因為投資者拋售了該組，轉而選擇被認為更安全的股票，其中特斯拉下跌15%，創(chuàng)下了2020年以來最糟糕的一天；而Alphabet（谷歌母公司）和Meta（臉書母公司）跌幅也超過4%；人工智能寵兒英偉達股價損失了5%。另一只曾經深受散戶交易員喜愛的股票帕蘭蒂爾也下跌了10%。

所謂華麗七人組指的是美股中的七大科技公司，分別是：Alphabet （GOOG）、亞馬遜 （AMZN）、蘋果 （AAPL）、Meta （META）、Microsoft （MSFT）、英偉達 （NVDA） 和特斯拉 （TSLA）。

標準普爾500指數(shù)從2月19日創(chuàng)下6147.43點的歷史新高以來，已經下跌了 8.7%；納斯達克綜合指數(shù)則從近期的高點2月18日的20041.26點下跌了近14%，至17468.32點。在華爾街，股價下跌10%被認為是正常的修正。顯然以科技股為主的納斯達克已經超出了正常修正的范圍。

投資者規(guī)避風險的跡象在華爾街隨處可見。芝加哥期權交易所衡量交易員恐懼指標的波動率指數(shù)躍升至去年十二月以來的最高水平。比特幣跌回了 8萬美元以下，美國國債收益率也下降。

如果不是輪換到市場上一些更具防御性的領域，這些領域擁有穩(wěn)定的收入并支付股息，標準普爾500指數(shù)的跌幅會更嚴重。

過去一個月，對美國經濟的擔憂一直在增加。最初是由一些軟數(shù)據(jù)引發(fā)的，這些數(shù)據(jù)似乎是對關稅政策的來回反應，然后白宮最近的一些評論進一步加劇了擔憂。造成周一美國股市大跌的主要原因是，投資者擔心美國關稅政策的不確定性會使經濟陷入衰退。

特朗普的言論是主要原因

自三月初以來，由于一系列令人失望的經濟數(shù)據(jù)和特朗普政府的關稅公告，美國股市一直處在下跌勢頭中。特朗普和白宮重要內閣成員在周末的媒體采訪中表示他們對美國經濟的前景持反對意見后，周一股市下跌又加劇了。

美國財政部長斯科特·貝森特 （Scott Bessent）周五告訴媒體，隨著新政府削減政府行動的開展，美國經濟可能會出現(xiàn)一個“排毒期”。

隨后在周日播出的一個采訪中，特朗普總統(tǒng)在回答?？怂剐侣劊‵ox News）關于美國經濟衰退可能性的問題時表示，美國經濟正在經歷“過渡期”。他說：“我必須做的是建設一個強大的國家。你不能真的關注股市。有一個過渡期，因為我們正在做的事情非常大。我們正在將財富帶回美國。這是一件大事。而且總有一段時間——這需要一點時間。但我認為這對我們來說應該是件好事?！?/p>

特朗普的意思是說，他做的是一件大事，是想通過關稅貿易戰(zhàn)和裁減政府，讓制造業(yè)和財富回流美國，使美國的經濟好起來，但在政策執(zhí)行的初期會對美國經濟造成一定的不利影響。

再加上近期特朗普對墨西哥、加拿大和中國產品征收關稅的政策不斷變化，這讓市場和商界領袖感到不安。上周，特朗普宣布對所有墨西哥和加拿大商品征收25%的關稅，但后來又豁免了符合美國-墨西哥-加拿大協(xié)定 （USMCA） 的進口商品。該協(xié)定是在特朗普的第一個任期內制定的北美自由貿易協(xié)定。

特朗普還威脅要對加拿大木材和乳制品征收額外關稅，并重申了征收互惠進口稅的計劃，以效仿其他國家對美國產品征收的關稅。

雖然墨西哥政府推遲了報復行動，但加拿大聯(lián)邦政府和幾個省的領導人已經對美國商品征收報復性關稅，而且對加拿大能源出口到美國征收新的費用，并將一些美國產品下架。

公共和私營部門的就業(yè)數(shù)據(jù)、消費者信心調查和通貨膨脹數(shù)據(jù)顯示，美國經濟正在從拜登政府結束時取得的進展中倒退。再加上特朗普近期的言論，華爾街投資者對美國經濟衰退的擔憂越來越大。這種擔憂很快就體現(xiàn)到了股市上。

特朗普可能造成美國經濟的衰退

美國經濟已經發(fā)出了一些疲軟的信號，主要是通過調查顯示：悲觀的情緒正在增加。亞特蘭大聯(lián)邦儲備銀行（Federal Reserve Bank of Atlanta）編制的一系列廣泛關注的實時指標表明，美國經濟可能已經在衰退。

根據(jù)世界大型企業(yè)聯(lián)合會的消費者信心指數(shù)，美國二月份消費者信心指數(shù)創(chuàng)下自2021年8月以來的最大月度降幅。密歇根大學（University of Michigan）二月份的另一項消費者信心調查顯示，降幅為1978年有記錄以來的最大降幅。

與此同時，根據(jù)職業(yè)介紹公司Challenger Gray and Christmas的數(shù)據(jù)，雇主在二月份宣布的裁員人數(shù)是疫情以來的所有月度中最多的。正在進行的的聯(lián)邦工作人員被大量解雇，也可能會擾亂當?shù)氐慕洕?。根?jù)美國勞工統(tǒng)計局發(fā)布的最新就業(yè)報告，上個月的聯(lián)邦工作人員比一月份減少了1萬人。

美聯(lián)儲對國內生產總值（GDP）的也做出了悲觀的預測，預計美國經濟本季度可能會萎縮——而且不是略微收縮。該預測模型基于經濟數(shù)據(jù)進行測算，顯示本季度美國GDP年化調整后增長率可能略低于3%。自2022年以來，美國經濟從未出現(xiàn)過任何一個季度的經濟收縮。

雖然特朗普的許多政策都可能使經濟長期受益。企業(yè)一直在呼吁放松管制和減稅。特朗普的競選承諾是不對小費或加班費征稅。事實證明，這在選民中頗受歡迎。削減浪費性支出也贏得了廣大美國民眾的極大青睞，即使埃隆馬斯克的政府效率部（DOGE）采用的方法是很有有爭議的。

但美國企業(yè)卻不同，企業(yè)最喜歡的是確定性，而現(xiàn)在很難找到確定性。當關稅、移民和大規(guī)模裁員的陰云籠罩在空氣中時，就很難令企業(yè)有信心。

上周，美聯(lián)儲（Federal Reserve）發(fā)布了針對商界領袖的所謂褐皮書（Beige Book），其中四十九次提到了關稅，因為美國企業(yè)界開始對更高的進口稅感到嚴重擔憂。根據(jù)FactSet的數(shù)據(jù)，標準普爾500指數(shù)中提及關稅的公司（259家）比過去十年的任何時候都多。

但也有個好消息是，美國頂級經濟學家、美聯(lián)儲主席杰羅姆·鮑威爾（Jerome Powell）還沒有感到擔憂。他指出，不確定性肯定在增加，但這并不一定意味著推動美國經濟增長三分之二份額的消費者支出會枯竭。比如盡管2022年消費者信心處于歷史低位，但當通貨膨脹率達到四十年來的高點時，消費者仍在消費——這種經濟怪異現(xiàn)象被稱為“振動”。

鮑威爾周五在芝加哥大學主辦的一次活動中說：“盡管不確定性的水平在上升，但美國經濟仍然處于良好狀態(tài)。近年來，情緒讀數(shù)并不是消費增長的良好預測指標?！?/p>

經濟學者們的分析

特朗普的貿易戰(zhàn)引發(fā)了經濟學家甚至共和黨內一些成員對成本上升和出口減少對美國經濟的潛在影響的深切擔憂。

國家經濟委員會（National Economic Council）主任凱文·哈塞特（Kevin Hassett）周一試圖平息擔憂，他認為“第一季度（的經濟）將吱吱作響”，全國范圍內對經濟的焦慮情緒會上升。但他補充說道：“我認為將會發(fā)生的事情是，第一季度將吱吱地進入正值類別，然后隨著每個人都看到減稅的現(xiàn)實，第二季度將起飛。”

由于潛在的關稅影響，高盛（Goldman Sachs）最近幾天下調了美國經濟增長預測。

CFRA Research 首席投資策略師Sam Stovall說：“我們正處于人為修正的陣痛中。我說制造，因為它實際上是基于對新政府的關稅計劃的回應，或者至少是關稅威脅，以及這將對經濟產生什么樣的影響。”

奧本海默資產管理公司認為，在特朗普總統(tǒng)的新關稅之后，投資者可能會對非美國資產進行不成比例的獎勵。其首席投資策略師約翰·斯托爾茨福斯（John Stoltzfus）寫道?！熬哂兄S刺意味的是，自今年年初以來，世界各地的外國市場，尤其是歐洲的外國市場表現(xiàn)優(yōu)于美國股市，因為世界都在擔心如果特朗普政府廣泛部署關稅的潛在影響。我們看到外國市場最近跑贏美國市場的表現(xiàn)有些諷刺。在我們看來，歐洲、亞洲和拉丁美洲的外國公司可能比美國的公司受到關稅部署的影響更大?！?/p>

野村證券策略師松澤中（Naka Matsuzawa）周一寫道，如果美國半導體股票跌破2024年8月的低點，對經濟狀況的擔憂可能會“進一步加劇”。

摩根士丹利 （Morgan Stanley） 表示，特朗普新政府的關稅政策可能會推遲今年年中預期的降息。

經濟學者塞斯·卡彭特 （Seth Carpenter） 寫道：“關稅的頒布速度比我們想象的要快、更激進。考慮到墨西哥和加拿大關稅的來回變化，我們的基本假設是只有中國才會有有意義、持久的關稅，這仍然是可能的。但現(xiàn)在我們認為關稅的影響會來得更快，而且會更大一些。關稅會引起通脹，盡管是暫時的，因此我們預期的美聯(lián)儲在5月或6月降息可能會面臨風險，但未來幾個月通脹將下降。但2026年降息的可能性更大，因為通脹沖動可能會更快消退，增長放緩可能會更大?！?/p>

他補充說：“時間仍然不確定，但所有這些政策都會偏向負面，因為現(xiàn)在市場似乎更容易接受增長。最近的市場走勢與這一觀點一致，但在我們看來，市場對疲軟數(shù)據(jù)的一些反應可能有些過頭了。

最近幾周，在經濟數(shù)據(jù)疲軟和特朗普總統(tǒng)新經濟關稅的背景下，對經濟衰退的擔憂有所上升?，F(xiàn)在，RBC Capital Markets的洛里·卡爾瓦西納（Lori Calvasina）認為，市場可能會暴跌多達20%。該公司美國股票策略主管卡爾瓦西納（Calvasina）周一上午在媒體節(jié)目中說：“我們的熊市案的風險已經上升......我們認為市場將在今年結束時達到6600點，但在一年中會出現(xiàn)5%至10%的回撤，它會反彈。我確實認為現(xiàn)在的風險正在上升，我們得到的比10%的回撤更糟糕——比如說，在14%到20%的范圍內?！?/p>

也有較樂觀的經濟觀察者。瑞銀全球財富管理首席投資官認為，盡管近期市場存在不確定性，但堅實的基本面背景可能會在12月之前將標準普爾500指數(shù)提振14%。該部門美國股票主管大衛(wèi)·萊夫科維茨 （David Lefkowitz） 寫道：“我們預計，由于對關稅的擔憂，波動性會進一步擴大，但我們仍然預計標準普爾500指數(shù)會上漲，并預計該指數(shù)到年底將達到6600點?！?/p>

他補充道：“我們相信，穩(wěn)健的美國經濟、健康的企業(yè)盈利增長以及人工智能的進一步進步應該會支持股市的反彈。”

看來，隨著特朗普的經濟改革進入“深水區(qū)”，美國股市還將會有一番動蕩。