美國股市大跌

周一（3月10日），已經(jīng)大幅下跌了三周的美國股市拋售驟然加劇，標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)下跌 2.7%，一度觸及九月以來的最低水平，收于5614.56點(diǎn)；以科技股為主的納斯達(dá)克綜合指數(shù)跌幅最大，下跌了4%，收于17468.32點(diǎn)，創(chuàng)下2022 年9月以來最差交易日；道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)下跌了890.01 點(diǎn)，跌幅達(dá)到2.08%，收于41911.71點(diǎn)。

曾經(jīng)是本輪牛市明星的“華麗七人組”周一領(lǐng)跌，因?yàn)橥顿Y者拋售了該組，轉(zhuǎn)而選擇被認(rèn)為更安全的股票，其中特斯拉下跌15%，創(chuàng)下了2020年以來最糟糕的一天；而Alphabet（谷歌母公司）和Meta（臉書母公司）跌幅也超過4%；人工智能寵兒英偉達(dá)股價損失了5%。另一只曾經(jīng)深受散戶交易員喜愛的股票帕蘭蒂爾也下跌了10%。

所謂華麗七人組指的是美股中的七大科技公司，分別是：Alphabet （GOOG）、亞馬遜 （AMZN）、蘋果 （AAPL）、Meta （META）、Microsoft （MSFT）、英偉達(dá) （NVDA） 和特斯拉 （TSLA）。

標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)從2月19日創(chuàng)下6147.43點(diǎn)的歷史新高以來，已經(jīng)下跌了 8.7%；納斯達(dá)克綜合指數(shù)則從近期的高點(diǎn)2月18日的20041.26點(diǎn)下跌了近14%，至17468.32點(diǎn)。在華爾街，股價下跌10%被認(rèn)為是正常的修正。顯然以科技股為主的納斯達(dá)克已經(jīng)超出了正常修正的范圍。

投資者規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的跡象在華爾街隨處可見。芝加哥期權(quán)交易所衡量交易員恐懼指標(biāo)的波動率指數(shù)躍升至去年十二月以來的最高水平。比特幣跌回了 8萬美元以下，美國國債收益率也下降。

如果不是輪換到市場上一些更具防御性的領(lǐng)域，這些領(lǐng)域擁有穩(wěn)定的收入并支付股息，標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)的跌幅會更嚴(yán)重。

過去一個月，對美國經(jīng)濟(jì)的擔(dān)憂一直在增加。最初是由一些軟數(shù)據(jù)引發(fā)的，這些數(shù)據(jù)似乎是對關(guān)稅政策的來回反應(yīng)，然后白宮最近的一些評論進(jìn)一步加劇了擔(dān)憂。造成周一美國股市大跌的主要原因是，投資者擔(dān)心美國關(guān)稅政策的不確定性會使經(jīng)濟(jì)陷入衰退。

特朗普的言論是主要原因

自三月初以來，由于一系列令人失望的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)和特朗普政府的關(guān)稅公告，美國股市一直處在下跌勢頭中。特朗普和白宮重要內(nèi)閣成員在周末的媒體采訪中表示他們對美國經(jīng)濟(jì)的前景持反對意見后，周一股市下跌又加劇了。

美國財(cái)政部長斯科特·貝森特 （Scott Bessent）周五告訴媒體，隨著新政府削減政府行動的開展，美國經(jīng)濟(jì)可能會出現(xiàn)一個“排毒期”。

隨后在周日播出的一個采訪中，特朗普總統(tǒng)在回答?？怂剐侣劊‵ox News）關(guān)于美國經(jīng)濟(jì)衰退可能性的問題時表示，美國經(jīng)濟(jì)正在經(jīng)歷“過渡期”。他說：“我必須做的是建設(shè)一個強(qiáng)大的國家。你不能真的關(guān)注股市。有一個過渡期，因?yàn)槲覀冋谧龅氖虑榉浅４?。我們正在將?cái)富帶回美國。這是一件大事。而且總有一段時間——這需要一點(diǎn)時間。但我認(rèn)為這對我們來說應(yīng)該是件好事?！?/p>

特朗普的意思是說，他做的是一件大事，是想通過關(guān)稅貿(mào)易戰(zhàn)和裁減政府，讓制造業(yè)和財(cái)富回流美國，使美國的經(jīng)濟(jì)好起來，但在政策執(zhí)行的初期會對美國經(jīng)濟(jì)造成一定的不利影響。

再加上近期特朗普對墨西哥、加拿大和中國產(chǎn)品征收關(guān)稅的政策不斷變化，這讓市場和商界領(lǐng)袖感到不安。上周，特朗普宣布對所有墨西哥和加拿大商品征收25%的關(guān)稅，但后來又豁免了符合美國-墨西哥-加拿大協(xié)定 （USMCA） 的進(jìn)口商品。該協(xié)定是在特朗普的第一個任期內(nèi)制定的北美自由貿(mào)易協(xié)定。

特朗普還威脅要對加拿大木材和乳制品征收額外關(guān)稅，并重申了征收互惠進(jìn)口稅的計(jì)劃，以效仿其他國家對美國產(chǎn)品征收的關(guān)稅。

雖然墨西哥政府推遲了報(bào)復(fù)行動，但加拿大聯(lián)邦政府和幾個省的領(lǐng)導(dǎo)人已經(jīng)對美國商品征收報(bào)復(fù)性關(guān)稅，而且對加拿大能源出口到美國征收新的費(fèi)用，并將一些美國產(chǎn)品下架。

公共和私營部門的就業(yè)數(shù)據(jù)、消費(fèi)者信心調(diào)查和通貨膨脹數(shù)據(jù)顯示，美國經(jīng)濟(jì)正在從拜登政府結(jié)束時取得的進(jìn)展中倒退。再加上特朗普近期的言論，華爾街投資者對美國經(jīng)濟(jì)衰退的擔(dān)憂越來越大。這種擔(dān)憂很快就體現(xiàn)到了股市上。

特朗普可能造成美國經(jīng)濟(jì)的衰退

美國經(jīng)濟(jì)已經(jīng)發(fā)出了一些疲軟的信號，主要是通過調(diào)查顯示：悲觀的情緒正在增加。亞特蘭大聯(lián)邦儲備銀行（Federal Reserve Bank of Atlanta）編制的一系列廣泛關(guān)注的實(shí)時指標(biāo)表明，美國經(jīng)濟(jì)可能已經(jīng)在衰退。

根據(jù)世界大型企業(yè)聯(lián)合會的消費(fèi)者信心指數(shù)，美國二月份消費(fèi)者信心指數(shù)創(chuàng)下自2021年8月以來的最大月度降幅。密歇根大學(xué)（University of Michigan）二月份的另一項(xiàng)消費(fèi)者信心調(diào)查顯示，降幅為1978年有記錄以來的最大降幅。

與此同時，根據(jù)職業(yè)介紹公司Challenger Gray and Christmas的數(shù)據(jù)，雇主在二月份宣布的裁員人數(shù)是疫情以來的所有月度中最多的。正在進(jìn)行的的聯(lián)邦工作人員被大量解雇，也可能會擾亂當(dāng)?shù)氐慕?jīng)濟(jì)。根據(jù)美國勞工統(tǒng)計(jì)局發(fā)布的最新就業(yè)報(bào)告，上個月的聯(lián)邦工作人員比一月份減少了1萬人。

美聯(lián)儲對國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）的也做出了悲觀的預(yù)測，預(yù)計(jì)美國經(jīng)濟(jì)本季度可能會萎縮——而且不是略微收縮。該預(yù)測模型基于經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)進(jìn)行測算，顯示本季度美國GDP年化調(diào)整后增長率可能略低于3%。自2022年以來，美國經(jīng)濟(jì)從未出現(xiàn)過任何一個季度的經(jīng)濟(jì)收縮。

雖然特朗普的許多政策都可能使經(jīng)濟(jì)長期受益。企業(yè)一直在呼吁放松管制和減稅。特朗普的競選承諾是不對小費(fèi)或加班費(fèi)征稅。事實(shí)證明，這在選民中頗受歡迎。削減浪費(fèi)性支出也贏得了廣大美國民眾的極大青睞，即使埃隆馬斯克的政府效率部（DOGE）采用的方法是很有有爭議的。

但美國企業(yè)卻不同，企業(yè)最喜歡的是確定性，而現(xiàn)在很難找到確定性。當(dāng)關(guān)稅、移民和大規(guī)模裁員的陰云籠罩在空氣中時，就很難令企業(yè)有信心。

上周，美聯(lián)儲（Federal Reserve）發(fā)布了針對商界領(lǐng)袖的所謂褐皮書（Beige Book），其中四十九次提到了關(guān)稅，因?yàn)槊绹髽I(yè)界開始對更高的進(jìn)口稅感到嚴(yán)重?fù)?dān)憂。根據(jù)FactSet的數(shù)據(jù)，標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)中提及關(guān)稅的公司（259家）比過去十年的任何時候都多。

但也有個好消息是，美國頂級經(jīng)濟(jì)學(xué)家、美聯(lián)儲主席杰羅姆·鮑威爾（Jerome Powell）還沒有感到擔(dān)憂。他指出，不確定性肯定在增加，但這并不一定意味著推動美國經(jīng)濟(jì)增長三分之二份額的消費(fèi)者支出會枯竭。比如盡管2022年消費(fèi)者信心處于歷史低位，但當(dāng)通貨膨脹率達(dá)到四十年來的高點(diǎn)時，消費(fèi)者仍在消費(fèi)——這種經(jīng)濟(jì)怪異現(xiàn)象被稱為“振動”。

鮑威爾周五在芝加哥大學(xué)主辦的一次活動中說：“盡管不確定性的水平在上升，但美國經(jīng)濟(jì)仍然處于良好狀態(tài)。近年來，情緒讀數(shù)并不是消費(fèi)增長的良好預(yù)測指標(biāo)?！?/p>

經(jīng)濟(jì)學(xué)者們的分析

特朗普的貿(mào)易戰(zhàn)引發(fā)了經(jīng)濟(jì)學(xué)家甚至共和黨內(nèi)一些成員對成本上升和出口減少對美國經(jīng)濟(jì)的潛在影響的深切擔(dān)憂。

國家經(jīng)濟(jì)委員會（National Economic Council）主任凱文·哈塞特（Kevin Hassett）周一試圖平息擔(dān)憂，他認(rèn)為“第一季度（的經(jīng)濟(jì)）將吱吱作響”，全國范圍內(nèi)對經(jīng)濟(jì)的焦慮情緒會上升。但他補(bǔ)充說道：“我認(rèn)為將會發(fā)生的事情是，第一季度將吱吱地進(jìn)入正值類別，然后隨著每個人都看到減稅的現(xiàn)實(shí)，第二季度將起飛?！?/p>

由于潛在的關(guān)稅影響，高盛（Goldman Sachs）最近幾天下調(diào)了美國經(jīng)濟(jì)增長預(yù)測。

CFRA Research 首席投資策略師Sam Stovall說：“我們正處于人為修正的陣痛中。我說制造，因?yàn)樗鼘?shí)際上是基于對新政府的關(guān)稅計(jì)劃的回應(yīng)，或者至少是關(guān)稅威脅，以及這將對經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生什么樣的影響?！?/p>

奧本海默資產(chǎn)管理公司認(rèn)為，在特朗普總統(tǒng)的新關(guān)稅之后，投資者可能會對非美國資產(chǎn)進(jìn)行不成比例的獎勵。其首席投資策略師約翰·斯托爾茨福斯（John Stoltzfus）寫道?！熬哂兄S刺意味的是，自今年年初以來，世界各地的外國市場，尤其是歐洲的外國市場表現(xiàn)優(yōu)于美國股市，因?yàn)槭澜缍荚趽?dān)心如果特朗普政府廣泛部署關(guān)稅的潛在影響。我們看到外國市場最近跑贏美國市場的表現(xiàn)有些諷刺。在我們看來，歐洲、亞洲和拉丁美洲的外國公司可能比美國的公司受到關(guān)稅部署的影響更大?！?/p>

野村證券策略師松澤中（Naka Matsuzawa）周一寫道，如果美國半導(dǎo)體股票跌破2024年8月的低點(diǎn)，對經(jīng)濟(jì)狀況的擔(dān)憂可能會“進(jìn)一步加劇”。

摩根士丹利 （Morgan Stanley） 表示，特朗普新政府的關(guān)稅政策可能會推遲今年年中預(yù)期的降息。

經(jīng)濟(jì)學(xué)者塞斯·卡彭特 （Seth Carpenter） 寫道：“關(guān)稅的頒布速度比我們想象的要快、更激進(jìn)?？紤]到墨西哥和加拿大關(guān)稅的來回變化，我們的基本假設(shè)是只有中國才會有有意義、持久的關(guān)稅，這仍然是可能的。但現(xiàn)在我們認(rèn)為關(guān)稅的影響會來得更快，而且會更大一些。關(guān)稅會引起通脹，盡管是暫時的，因此我們預(yù)期的美聯(lián)儲在5月或6月降息可能會面臨風(fēng)險(xiǎn)，但未來幾個月通脹將下降。但2026年降息的可能性更大，因?yàn)橥洓_動可能會更快消退，增長放緩可能會更大?！?/p>

他補(bǔ)充說：“時間仍然不確定，但所有這些政策都會偏向負(fù)面，因?yàn)楝F(xiàn)在市場似乎更容易接受增長。最近的市場走勢與這一觀點(diǎn)一致，但在我們看來，市場對疲軟數(shù)據(jù)的一些反應(yīng)可能有些過頭了。

最近幾周，在經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)疲軟和特朗普總統(tǒng)新經(jīng)濟(jì)關(guān)稅的背景下，對經(jīng)濟(jì)衰退的擔(dān)憂有所上升?，F(xiàn)在，RBC Capital Markets的洛里·卡爾瓦西納（Lori Calvasina）認(rèn)為，市場可能會暴跌多達(dá)20%。該公司美國股票策略主管卡爾瓦西納（Calvasina）周一上午在媒體節(jié)目中說：“我們的熊市案的風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)上升......我們認(rèn)為市場將在今年結(jié)束時達(dá)到6600點(diǎn)，但在一年中會出現(xiàn)5%至10%的回撤，它會反彈。我確實(shí)認(rèn)為現(xiàn)在的風(fēng)險(xiǎn)正在上升，我們得到的比10%的回撤更糟糕——比如說，在14%到20%的范圍內(nèi)?！?/p>

也有較樂觀的經(jīng)濟(jì)觀察者。瑞銀全球財(cái)富管理首席投資官認(rèn)為，盡管近期市場存在不確定性，但堅(jiān)實(shí)的基本面背景可能會在12月之前將標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)提振14%。該部門美國股票主管大衛(wèi)·萊夫科維茨 （David Lefkowitz） 寫道：“我們預(yù)計(jì)，由于對關(guān)稅的擔(dān)憂，波動性會進(jìn)一步擴(kuò)大，但我們?nèi)匀活A(yù)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)會上漲，并預(yù)計(jì)該指數(shù)到年底將達(dá)到6600點(diǎn)。”

他補(bǔ)充道：“我們相信，穩(wěn)健的美國經(jīng)濟(jì)、健康的企業(yè)盈利增長以及人工智能的進(jìn)一步進(jìn)步應(yīng)該會支持股市的反彈?！?/p>

看來，隨著特朗普的經(jīng)濟(jì)改革進(jìn)入“深水區(qū)”，美國股市還將會有一番動蕩。