文/Jade Roche

2025年2月26日，深圳市優(yōu)優(yōu)綠能股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“優(yōu)優(yōu)綠能”）提交招股書，正式提交注冊(cè)。

早在2022年12月15日，優(yōu)優(yōu)綠能創(chuàng)業(yè)板IPO就已獲受理，2023年1月11日進(jìn)入問(wèn)詢階段，2023年8月31日上會(huì)獲通過(guò)。時(shí)隔一年半，優(yōu)優(yōu)綠能才正式提交注冊(cè)。

海外市場(chǎng)縮減3成

優(yōu)優(yōu)綠能成立于2015年，是專業(yè)從事新能源汽車直流充電設(shè)備核心部件研發(fā)、生產(chǎn)和銷售的國(guó)家高新技術(shù)企業(yè)。主要產(chǎn)品為 15KW、20KW、30KW 和 40KW 充電模塊，主要應(yīng)用于直流充電樁、充電柜等新能源汽車直流充電設(shè)備，對(duì)應(yīng)充電模式中的直流快充、換電模式。是行業(yè)唯一一家掌握直通風(fēng)散熱技術(shù)、獨(dú)立風(fēng)道散熱技術(shù)、液冷散熱技術(shù)的充電樁充電模塊企業(yè)。

業(yè)務(wù)構(gòu)成方面，優(yōu)優(yōu)綠能充電模塊收入占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例平均為94.70%，占比較大；充電樁配套的輸入輸出線纜和端子等其他業(yè)務(wù)營(yíng)收占比較小。

該公司屬于技術(shù)密集型行業(yè)，隨著新能源汽車行業(yè)對(duì)充電速率需求的升級(jí)，公司充電模塊也向大功率方向迭代。為更好滿足用戶對(duì)充電速率的追求，公司在2021年正式推出40KW充電模塊。

招股書數(shù)據(jù)顯示，2021—2023年及2024年上半年，優(yōu)優(yōu)綠能的營(yíng)收分別約4.31億元、9.88億元、13.76億元和7.22億元，2024全年?duì)I收達(dá)到了14.97億元，但同比增速卻從2023年的39.24%下滑至8.86%。

業(yè)務(wù)構(gòu)成方面，優(yōu)優(yōu)綠能充電模塊收入占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例平均為94.70%，占比較大；充電樁配套的輸入輸出線纜和端子等其他業(yè)務(wù)營(yíng)收占比較小。

該公司屬于技術(shù)密集型行業(yè)，隨著新能源汽車行業(yè)對(duì)充電速率需求的升級(jí)，公司充電模塊也向大功率方向迭代。為更好滿足用戶對(duì)充電速率的追求，公司在2021年正式推出40KW充電模塊。

報(bào)告期內(nèi)，公司40KW充電模塊營(yíng)收占比有所提升，而20KW、30KW充電模塊的營(yíng)收占比呈下降趨勢(shì)。

公司的綜合毛利率分別為26.28%、34.62%、36.25%和35.99%，呈先上升后略有下滑的趨勢(shì)。

報(bào)告期內(nèi)，凈利潤(rùn)分別約0.46億元、1.96億元、2.68億元和1.39億元，公司的凈利潤(rùn)增速自2023年開始放緩。

扣非后凈利潤(rùn)分別約為0.44億元、1.90億元、2.56億元和1.33億元，2024全年，扣非凈利潤(rùn)為2.44億元，同比下滑了4.46%，公司此前連續(xù)四年的增長(zhǎng)勢(shì)頭被終結(jié)。

海外市場(chǎng)萎縮是扣非凈利潤(rùn)的下滑的關(guān)鍵因素。招股說(shuō)明書等數(shù)據(jù)顯示，優(yōu)優(yōu)綠能的外銷收入從2023年的6.15億元大幅降至4.24億元，降幅高達(dá)31.01%。由于外銷的毛利率（約40%）高于內(nèi)銷（約30%），這種收入結(jié)構(gòu)的變化導(dǎo)致了公司整體盈利能力的下降。

與此同時(shí)，優(yōu)優(yōu)綠能的現(xiàn)金流狀況也在惡化，2024年，公司的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額為1.13億元，同比降低了60.41%。應(yīng)收賬款余額占營(yíng)收的比例也從2021年的40.98%大幅升至2024年的81.86%。部分客戶的回款周期延長(zhǎng)，導(dǎo)致優(yōu)優(yōu)綠能的資金鏈承受了壓力。

該公司的營(yíng)收增速、利潤(rùn)增速、經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流都出現(xiàn)下滑的情況，因此，該公司IPO的難度增加。

研發(fā)費(fèi)用不及同行半數(shù)

作為國(guó)家高新技術(shù)企業(yè)，優(yōu)優(yōu)綠能的研發(fā)能力是上市的重點(diǎn)。然而，從優(yōu)優(yōu)綠能的最新數(shù)據(jù)來(lái)看，報(bào)告期內(nèi)研發(fā)費(fèi)用率持續(xù)低于同行業(yè)可比公司平均水平。

招股書顯示，2021—2023年及2024年上半年，優(yōu)優(yōu)綠能研發(fā)費(fèi)用分別約為2149萬(wàn)元、4018.26萬(wàn)元、7909.27萬(wàn)元、4914.05萬(wàn)元，研發(fā)費(fèi)用率分別為4.99%、4.07%、5.75%、6.81%，而同期同行業(yè)可比公司研發(fā)費(fèi)用率平均值分別為11.07%、9.6%、10.42%、12.19%，是優(yōu)優(yōu)綠能的兩倍多。

優(yōu)優(yōu)綠能表示，公司研發(fā)費(fèi)用率總體上處于同行業(yè)可比公司合理范圍內(nèi)，公司研發(fā)投入與經(jīng)營(yíng)規(guī)模相匹配。公司業(yè)務(wù)范圍聚焦，可在相對(duì)較小的研發(fā)投入比例下保證較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力，且核心技術(shù)團(tuán)隊(duì)穩(wěn)定，研發(fā)效率高，公司收入規(guī)模增長(zhǎng)速度超過(guò)研發(fā)費(fèi)用增長(zhǎng)速度，因此攤薄了研發(fā)費(fèi)用率。

但需要注意，研發(fā)費(fèi)用率較低可能意味著公司在成本控制方面有一定的優(yōu)勢(shì)，但長(zhǎng)期而言，這可能對(duì)公司的技術(shù)創(chuàng)新能力和產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力構(gòu)成挑戰(zhàn)。

產(chǎn)能利用率不足70%仍豪賭擴(kuò)產(chǎn)

值得注意的是，優(yōu)優(yōu)綠能的募資用途引發(fā)了不小的質(zhì)疑。

本次上市，優(yōu)優(yōu)綠能計(jì)劃募資7億元。其中，2.7億元將用于該公司充電模塊生產(chǎn)基地建設(shè)項(xiàng)目，2.7億元用于總部及研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目，另外1.6億元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金，補(bǔ)充流動(dòng)資金的比例達(dá)到23%。

公司擬募資擴(kuò)產(chǎn)，但相關(guān)產(chǎn)品產(chǎn)能利用率有所下降。

招股書顯示，報(bào)告期內(nèi)，優(yōu)優(yōu)綠能充電模塊產(chǎn)能利用率分別約為63.93%、80.41%、76.62%、67.98%。充電模塊產(chǎn)能利用率在上升后出現(xiàn)連續(xù)下降。

公司計(jì)劃將2.7億元資金用于研發(fā)中心的建設(shè)，然而，目前的產(chǎn)能利用率僅為67.98%，這意味著公司現(xiàn)有的生產(chǎn)能力并未得到充分利用。

與此同時(shí)，優(yōu)優(yōu)綠能還持有高達(dá)6.45億元的貨幣資金。公司在2019年至2023年期間已經(jīng)累計(jì)分紅3780萬(wàn)元，而此次卻又計(jì)劃募資1.6億元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金，這樣的資金用途引發(fā)了質(zhì)疑。

對(duì)于產(chǎn)能利用情況，優(yōu)優(yōu)綠能在招股書中只是簡(jiǎn)單解釋了利用率波動(dòng)的原因。其表示，2021年，公司產(chǎn)能利用率總體較低。2022年，公司經(jīng)營(yíng)情況良好，訂單量增長(zhǎng)較快，生產(chǎn)需求呈逐年遞增趨勢(shì)，產(chǎn)能利用率處于較高水平。另外，由于訂單季節(jié)性波動(dòng)影響，為保證生產(chǎn)穩(wěn)定性，公司一般需要預(yù)留足夠產(chǎn)能。2023年，公司繼續(xù)新增產(chǎn)能以滿足快速增長(zhǎng)的訂單生產(chǎn)需求，同時(shí)受季節(jié)性波動(dòng)影響，2023年產(chǎn)能利用率較2022年有所下降。

至于具體的產(chǎn)能消化措施，優(yōu)優(yōu)綠能未進(jìn)行披露，這難免會(huì)讓投資者感到疑慮。

客戶與股東身份重疊

此外，該公司存在著客戶與股東身份重疊、客戶集中及對(duì)重要客戶的依賴等問(wèn)題。

招股書顯示，報(bào)告期各期，優(yōu)優(yōu)綠能前五大客戶中萬(wàn)幫數(shù)字能源股份有限公司及其控制的公司、ABB Ltd及其控制的公司等與公司存在股權(quán)關(guān)系或間接股權(quán)關(guān)系。此外，ABB和萬(wàn)幫數(shù)字還是公司重要客戶，優(yōu)優(yōu)綠能對(duì)其依賴程度很高。

其中，萬(wàn)幫數(shù)字其控股股東萬(wàn)幫新能源投資集團(tuán)有限公司持有優(yōu)優(yōu)綠能2.67%的股份，招股書顯示，2021—2023年及2024年上半年，優(yōu)優(yōu)綠能對(duì)萬(wàn)幫數(shù)字的銷售金額分別約為1.62億元、1.93億元、2.09億元和9911.31萬(wàn)元，占營(yíng)業(yè)收入的比例分別為37.59%、19.54%、15.2%和13.73%。

ABB持有公司的股權(quán)比例為7.8%，為優(yōu)優(yōu)綠能關(guān)聯(lián)方。報(bào)告期內(nèi)，公司對(duì)ABB的關(guān)聯(lián)銷售金額分別約為0.46億元、2.75億元、2.29億元和0.79億元，占營(yíng)業(yè)收入的比例分別為10.64%、27.84%、16.64%和10.91%，關(guān)聯(lián)交易占比較高。

與此同時(shí)，報(bào)告期內(nèi)，公司向前五大客戶的銷售收入分別為3億元、6.13億元、6.17億元和2.54億元，占營(yíng)業(yè)收入比重分別為69.63%、62.08%、44.86%和 35.21%，集中度較高。

從產(chǎn)能利用率還是流動(dòng)資金的角度看，優(yōu)優(yōu)綠能并沒有融資的必要性；從業(yè)績(jī)?cè)鏊傧禄�、�?jīng)營(yíng)現(xiàn)金流下滑看，優(yōu)優(yōu)綠能的硬傷較多。研發(fā)投入占比較低的狀態(tài)下，優(yōu)優(yōu)綠能的技術(shù)壁壘可能也存在諸多未知，這家新能源供應(yīng)鏈的上市路注定坎坷。