【摘要】2025年3月14日，寧德時(shí)代發(fā)布2024年財(cái)報(bào)。

財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2024年，公司全年?duì)I收3620.13億元，同比下降9.70%，這是寧德上市以來首次出現(xiàn)營(yíng)收下滑；然而，歸屬上市公司股東的凈利潤(rùn)卻同比增長(zhǎng)15.01%至507.45億元。

報(bào)告期內(nèi)，寧德時(shí)代動(dòng)力電池全球市占率37.9%，儲(chǔ)能電池市占率36.5%，穩(wěn)居雙領(lǐng)域全球第一。

當(dāng)前，寧德時(shí)代正憑借產(chǎn)業(yè)鏈一體化優(yōu)勢(shì)建立護(hù)城河，通過海外市場(chǎng)收割高利潤(rùn)，進(jìn)一步押注換電等新增長(zhǎng)領(lǐng)域。

然而，隨著儲(chǔ)能行業(yè)的“快增長(zhǎng)”成為過去，寧德時(shí)代又將如何續(xù)寫獨(dú)屬于“寧王”的傳奇？

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以下是正文：

01

營(yíng)收與利潤(rùn)“背離式”轉(zhuǎn)身

在寧德時(shí)代發(fā)布的2024年度報(bào)告中，最令人關(guān)注的當(dāng)屬公司“背離式”的營(yíng)業(yè)收入與歸屬上市公司股東的凈利潤(rùn)。

從財(cái)報(bào)上看，寧德時(shí)代2024年?duì)I收3620.13億元，較2023年下降9.70%。

值得關(guān)注的是，這是公司上市以來第一次出現(xiàn)年度營(yíng)收下滑。

然而，2024年，寧德時(shí)代歸屬上市公司股東的凈利潤(rùn)達(dá)到507.45億元，同比增長(zhǎng)15.01%，再創(chuàng)新高。

來源：寧德時(shí)代2024年度報(bào)告

營(yíng)收下降但利潤(rùn)增長(zhǎng)，這背后是怎樣的邏輯呢？

從分業(yè)務(wù)營(yíng)收上來看，公司動(dòng)力電池和儲(chǔ)能電池貢獻(xiàn)營(yíng)收超85%；其中，動(dòng)力電池系統(tǒng)銷量381吉瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)18.85%；儲(chǔ)能電池系統(tǒng)銷量93吉瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)34.32%。

來源：寧德時(shí)代2024年度報(bào)告

但銷量的增長(zhǎng)，并未帶動(dòng)收入上升，動(dòng)力電池系統(tǒng)與儲(chǔ)能電池系統(tǒng)收入雙雙下降，關(guān)鍵仍為“價(jià)格戰(zhàn)”。

2024年，碳酸鋰等原材料價(jià)格下跌降低電池生產(chǎn)成本，動(dòng)力電池、儲(chǔ)能電芯進(jìn)入低價(jià)競(jìng)速階段，部分二線廠商報(bào)價(jià)甚至已經(jīng)跌破成本紅線。

寧德時(shí)代盡管能夠憑借規(guī)模化實(shí)現(xiàn)降本增效，同樣無法從價(jià)格戰(zhàn)中幸免。

但從毛利上看，2024年公司麒麟、神行等高毛利電池產(chǎn)品在乘用車領(lǐng)域快速滲透，推動(dòng)動(dòng)力電池毛利率增長(zhǎng)至23.94%，同比提升了5.81個(gè)百分點(diǎn)。

儲(chǔ)能業(yè)務(wù)異軍突起，全年出貨量銷量同比增長(zhǎng)34%至93GWh，毛利率提升8.19個(gè)百分點(diǎn)至26.84%，超過動(dòng)力電池成為最亮眼的增長(zhǎng)極。

毛利的上升，同樣離不開寧王的海外布局。

盡管公司的海外業(yè)務(wù)份額同樣出現(xiàn)首次下降，占比僅30.5%，同比降低2.2%；但海外市場(chǎng)仍然是高毛利的主要來源。

2024年，公司海外業(yè)務(wù)毛利率為29.5%，同比增加4.3%；而國(guó)內(nèi)地區(qū)毛利率為22.3%。

相較于國(guó)內(nèi)不斷突破底線的價(jià)格內(nèi)卷，海外市場(chǎng)有更高的溢價(jià)空間。

寧德為沙特紅海新城儲(chǔ)能項(xiàng)目提供的液冷儲(chǔ)能系統(tǒng)單價(jià)達(dá)1.8元/Wh，較國(guó)內(nèi)均價(jià)高出60%，而這類高附加值業(yè)務(wù)，貢獻(xiàn)了海外利潤(rùn)的58%。

港股上市招股書顯示，寧德海外儲(chǔ)能客戶包括NextEra、Synergy、Excelsior、Jupiter Power、Flexgen等巨頭公司。

然而，高毛利的背后是更高的風(fēng)險(xiǎn)。

在動(dòng)力電池領(lǐng)域，與國(guó)內(nèi)新能源乘用車滲透率超50%相對(duì)的，是歐美地區(qū)的電動(dòng)化、智能化的基本停滯，當(dāng)需求跟不上市場(chǎng)預(yù)期，產(chǎn)能過剩成為不可避免的現(xiàn)實(shí)。

而在儲(chǔ)能領(lǐng)域，受《通脹削減法案》本土化條款，寧德美國(guó)密歇根州工廠投產(chǎn)延期18個(gè)月，導(dǎo)致特斯拉、Rivian等訂單損失約150億元。

疊加歐洲《凈零工業(yè)法案》本土化產(chǎn)能限制和東南亞市場(chǎng)儲(chǔ)能需求占比下降，寧王必須直面全球化突圍的終極命題。

02

技術(shù)壁壘與多維競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)

年度營(yíng)收首降之下，寧德時(shí)代的“鐵王座”依舊穩(wěn)固。

根據(jù)SNE Research數(shù)據(jù)，在動(dòng)力電池領(lǐng)域，寧德時(shí)代2017-2024年連續(xù)8年動(dòng)力電池使用量排名全球第一，2024年全球市占率為37.9%，較第二名高出20.7%。

而在儲(chǔ)能領(lǐng)域，公司2021-2024年連續(xù)4年儲(chǔ)能電池出貨量排名全球第一，2024年全球市占率為36.5%，較第二名高出23.3 個(gè)百分點(diǎn)。

在行業(yè)快速擴(kuò)張，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)不斷加劇的背景下，寧德時(shí)代強(qiáng)勁航行的根本動(dòng)力，在于其跟隨市場(chǎng)持續(xù)創(chuàng)新的產(chǎn)品以及不斷加高的技術(shù)壁壘，所形成的強(qiáng)勁產(chǎn)品實(shí)力與多維競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

當(dāng)前，寧德時(shí)代正采取重資下場(chǎng)的策略，打造技術(shù)與產(chǎn)能的護(hù)城河，實(shí)現(xiàn)生態(tài)鏈的一體化擴(kuò)張。

2025年開年，寧德時(shí)代在千億現(xiàn)金流的基礎(chǔ)上赴港再次上市，計(jì)劃募資至少50億美元，布局“A+H”拓寬融資渠道，發(fā)力全球化。

財(cái)報(bào)顯示2024年寧德時(shí)代研發(fā)投入再創(chuàng)新高，全年達(dá)186.07億元。

來源：寧德時(shí)代2024年度報(bào)告

高額的技術(shù)投入進(jìn)一步強(qiáng)化公司的成本優(yōu)勢(shì)，2024年寧德時(shí)代直接材料成本占比下降至76.48%，同比減少了3.86個(gè)百分點(diǎn)。

在全球產(chǎn)能利用率不足預(yù)期的情況下，寧王又一次選擇了逆市擴(kuò)產(chǎn)。

根據(jù)寧德時(shí)代2024年財(cái)報(bào)及港股招股書顯示，公司電池系統(tǒng)實(shí)際產(chǎn)能達(dá)676GWh，在建產(chǎn)能為219GWh，同比增長(zhǎng)119%。

值得關(guān)注的是，與行業(yè)內(nèi)普遍低于60%的產(chǎn)能利用率相比，公司的產(chǎn)能利用率達(dá)76.33%，可謂遙遙領(lǐng)先。

來源：寧德時(shí)代2024年度報(bào)告

從國(guó)內(nèi)市場(chǎng)來看，寧德時(shí)代正在推進(jìn)中州基地、貴陽基地、廈門基地、濟(jì)寧基地等建設(shè)，部分產(chǎn)線已投產(chǎn)并正在進(jìn)行產(chǎn)能爬坡；而海外市場(chǎng)中，匈牙利工廠、與Stellantis 合資的西班牙工廠以及印尼電池產(chǎn)業(yè)鏈項(xiàng)目也在積極建設(shè)或籌建。

寧德時(shí)代的逆勢(shì)擴(kuò)產(chǎn)正應(yīng)了行業(yè)內(nèi)的一句話，優(yōu)質(zhì)的產(chǎn)能永不過剩。

03

市場(chǎng)風(fēng)浪下的掌舵之向

伴隨著電動(dòng)汽車行業(yè)的爆發(fā)式發(fā)展，以及儲(chǔ)能市場(chǎng)的快速崛起，寧德時(shí)代背后的競(jìng)爭(zhēng)者正強(qiáng)勢(shì)突圍。

就動(dòng)力電池而言，寧德時(shí)代主打高附加值的中高端化路線，公司的麒麟、神行、驍遙三款電池產(chǎn)品，麒麟電池和神行電池已在小米、華為等車型大規(guī)模量產(chǎn)上車。

圖源：寧德時(shí)代2024年報(bào)

公司高管曾在業(yè)績(jī)交流會(huì)上表示，2024年麒麟電池、神行電池占公司出貨的30-40%，其產(chǎn)品普遍比行業(yè)價(jià)格水平高出5-15%，25年出貨有望增長(zhǎng)至62%-70%。

然而，主機(jī)廠處于價(jià)格與供應(yīng)鏈的雙重考量，往往考慮多元化供應(yīng)商隊(duì)伍建設(shè)，比亞迪、中創(chuàng)新航等電池企業(yè)市場(chǎng)份額也隨之不斷提高，這對(duì)寧德時(shí)代而言并不是一個(gè)好消息。

培育全新的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)點(diǎn)成為巨頭轉(zhuǎn)身的關(guān)鍵一步。

寧德時(shí)代正將新增長(zhǎng)極的期望放在換電業(yè)務(wù)上。

2025年3月17日，福建寧德，蔚來創(chuàng)始人李斌與寧德時(shí)代創(chuàng)始人曾毓群達(dá)成換電領(lǐng)域的合作協(xié)議，寧德時(shí)代正在推進(jìn)對(duì)蔚來能源不超過25億元的戰(zhàn)略投資。

一方面，寧德時(shí)代的動(dòng)力電池，已配套國(guó)內(nèi)蔚小理等頭部新能源車企；公司也通過定制化合作，與上汽、廣汽成立合資公司，鞏固供應(yīng)鏈地位，形成“車企-電池廠”強(qiáng)綁定模式，換電可有效承接以上客戶資源?。

另一方面，換電本身有較為廣闊的市場(chǎng)前景。

相較于傳統(tǒng)的充電補(bǔ)能方式而言，換電的效率明顯更高，蔚來第四代換電站的換電時(shí)間已經(jīng)降到144秒，寧德時(shí)代更是低至100秒，速度堪比加油。

與此同時(shí)，換電可以實(shí)現(xiàn)電車分離，大大降低客戶的用車成本，降低買車門檻，有效實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)容量的擴(kuò)充，有廣闊的應(yīng)用空間。

蔚來是中國(guó)做換電最“頭鐵”的企業(yè)，在國(guó)內(nèi)換電站長(zhǎng)期獨(dú)占60%以上的市場(chǎng)，有絕對(duì)的份額優(yōu)勢(shì)。

截至25年2月19日，蔚來在全國(guó)已經(jīng)建設(shè)換電站3117座，覆蓋了全國(guó)最繁忙的18條高速公路，連接超700座城市。

新興市場(chǎng)潛力無限，但同樣孕育著“風(fēng)暴潮”。

換電業(yè)務(wù)牽扯到整套商業(yè)生態(tài)，與蔚來的合作僅僅是寧德打造換電生態(tài)的一環(huán)，未來能否打通整車企業(yè)、金融企業(yè)、交易平臺(tái)、運(yùn)營(yíng)網(wǎng)絡(luò)等各方的業(yè)務(wù)鏈條才是寧德能否跑通換電業(yè)務(wù)的關(guān)鍵。

與此同時(shí)，換電在此前成功案例極少，寧德的業(yè)務(wù)建設(shè)面臨著更長(zhǎng)的時(shí)間周期考驗(yàn)，難以在短時(shí)間內(nèi)形成業(yè)績(jī)支撐，甚至可能成為高投入的業(yè)績(jī)拖累。

換電能否從藍(lán)圖轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實(shí)，公司又如何通過精細(xì)化運(yùn)營(yíng)盡快實(shí)現(xiàn)換電業(yè)務(wù)的盈虧平衡，寧德還需較長(zhǎng)的一段時(shí)間才能交出答卷。

04

尾聲

寧德時(shí)代董事長(zhǎng)曾毓群曾預(yù)言，未來的新能源產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，不再是性價(jià)比之爭(zhēng)，而是復(fù)雜國(guó)際形勢(shì)下的資源掌控、極限制造、全球交付、大型場(chǎng)景應(yīng)用等綜合實(shí)力之爭(zhēng)，是政策支持下和龍頭企業(yè)引導(dǎo)下的產(chǎn)業(yè)集群之爭(zhēng)。

整個(gè)新能源行業(yè)正在經(jīng)歷從粗放擴(kuò)張轉(zhuǎn)向精細(xì)化運(yùn)營(yíng)的關(guān)鍵轉(zhuǎn)折。

隨著新產(chǎn)能的釋放與市場(chǎng)需求的降速，市場(chǎng)博弈與洗牌進(jìn)程很可能進(jìn)一步加??；下行周期之中，寧德時(shí)代的戰(zhàn)略選擇不僅關(guān)乎企業(yè)自身發(fā)展，更將為中國(guó)新能源產(chǎn)業(yè)鏈的發(fā)展走向給出有益參考。

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