富凱摘要：政策調(diào)整為醫(yī)藥行業(yè)帶來(lái)了積極信號(hào)。

作者|辛思路

3月31日至4月3日，A股整體呈現(xiàn)回調(diào)態(tài)勢(shì)，上證綜指、深證成指、創(chuàng)業(yè)板指分別累計(jì)下跌0.28%、2.28%、2.95%，成交額合計(jì)超4萬(wàn)億元。

在此期間，醫(yī)藥板塊整體表現(xiàn)相對(duì)強(qiáng)勢(shì)。其中，多瑞醫(yī)藥以56%的周漲幅位列A股首位，

業(yè)內(nèi)人士指出，從今年開始，醫(yī)保藥品目錄調(diào)整時(shí)間會(huì)適當(dāng)提前，預(yù)計(jì)從4月1日開始申報(bào)，爭(zhēng)取9月份完成。這一政策調(diào)整為醫(yī)藥行業(yè)帶來(lái)了積極信號(hào)。

不僅如此，政府工作報(bào)告還明確提出“優(yōu)化藥品集采政策，強(qiáng)化質(zhì)量評(píng)估和監(jiān)管”，集采規(guī)則有望從“唯低價(jià)導(dǎo)向”轉(zhuǎn)向“質(zhì)量與成本均衡”。

國(guó)盛證券表示，醫(yī)藥一直是幾年維度的低位板塊，優(yōu)化集采可以穩(wěn)定部分公司部分品種的盈利穩(wěn)定性預(yù)期，考慮到產(chǎn)業(yè)邏輯，市場(chǎng)還是選擇了創(chuàng)新藥作為突破口進(jìn)行演繹。

布局多肽原料藥

多肽藥物因其高選擇性和低毒性，近年來(lái)在癌癥、糖尿病和免疫類疾病等領(lǐng)域得以廣泛應(yīng)用，特別是GLP-1類多肽藥物市場(chǎng)持續(xù)增長(zhǎng)，司美格魯肽、利拉魯肽、替爾泊肽等藥物成為備受全球關(guān)注的“減肥神藥”，市場(chǎng)持續(xù)火爆。

目前，藥明康德、諾泰生物、翰宇藥業(yè)、圣諾生物、泰德醫(yī)藥等10多家國(guó)內(nèi)藥企業(yè)務(wù)涉及GLP-1原料藥供應(yīng)?！?023年中國(guó)生物醫(yī)藥行業(yè)發(fā)展報(bào)告》預(yù)測(cè)，未來(lái)五年中國(guó)多肽藥物市場(chǎng)的年均復(fù)合增長(zhǎng)率有望超過(guò)20%。

去年8月，多瑞醫(yī)藥與前沿生物藥業(yè)（南京）股份有限公司達(dá)成協(xié)議，擬收購(gòu)其子公司上海建瓴70%的股權(quán)，完成了多肽原料藥的產(chǎn)業(yè)鏈布局。上海建瓴核心資產(chǎn)為位于四川金堂縣的生產(chǎn)基地，其高端多肽原料藥一期項(xiàng)目已建成并取得藥品生產(chǎn)許可證，規(guī)劃年產(chǎn)能達(dá)250公斤。

不過(guò)，多瑞醫(yī)藥去年業(yè)績(jī)表現(xiàn)不佳。該公司1月23日晚間發(fā)布的業(yè)績(jī)預(yù)告顯示，預(yù)計(jì)2024年歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)虧損5300萬(wàn)元~6900萬(wàn)元，同比由盈轉(zhuǎn)虧。業(yè)績(jī)變動(dòng)主要原因是，受藥品價(jià)格聯(lián)動(dòng)等政策影響，公司核心產(chǎn)品醋酸鈉林格注射液價(jià)格明顯下降。中藥1類新藥益肺濟(jì)生顆粒二期臨床陸續(xù)完成入組，相關(guān)費(fèi)用增加。部分中間體產(chǎn)品初期生產(chǎn)成本較高以致毛利率為負(fù)并計(jì)提存貨跌價(jià)準(zhǔn)備。四川多瑞藥業(yè)有限公司于去年10月底納入公司合并范圍，增加了固定資產(chǎn)折舊費(fèi)用、財(cái)務(wù)費(fèi)用等。

多瑞醫(yī)藥表示，2025年會(huì)加快推進(jìn)中間體和高端多肽原料藥項(xiàng)目的研發(fā)、生產(chǎn)和商業(yè)化，推動(dòng)公司戰(zhàn)略目標(biāo)落地，為公司貢獻(xiàn)新的營(yíng)收增長(zhǎng)點(diǎn)。

資金抄底醫(yī)藥板塊

進(jìn)入4月，市場(chǎng)資金明顯看多醫(yī)藥板塊，創(chuàng)新藥ETF三個(gè)交易日累計(jì)上漲2.97%。一方面得益于政策紅利集中釋放。3月26日，國(guó)家醫(yī)保局召開優(yōu)化醫(yī)藥集采工作研發(fā)會(huì)，市場(chǎng)認(rèn)為接下來(lái)或?qū)⑼七M(jìn)藥品集采政策優(yōu)化。國(guó)家藥監(jiān)局近日發(fā)布的《2024年度藥品審評(píng)報(bào)告》，顯示創(chuàng)新藥審批維持高效，疊加醫(yī)保動(dòng)態(tài)調(diào)整機(jī)制優(yōu)化及集采政策優(yōu)化方案，政策組合拳正從“控費(fèi)”向“鼓勵(lì)創(chuàng)新”傾斜。

另一方面，經(jīng)過(guò)連續(xù)4年下跌之后，醫(yī)藥板塊走出底部的態(tài)勢(shì)出現(xiàn)。多家醫(yī)藥龍頭企業(yè)迎來(lái)業(yè)績(jī)利好，如恒瑞醫(yī)藥2024年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收、凈利雙增，凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)近50%，百濟(jì)神州-U雖然仍在虧損，但全年?duì)I收同比增長(zhǎng)55%，股價(jià)則創(chuàng)出了歷史新高。

光大證券認(rèn)為，醫(yī)藥行業(yè)發(fā)展邏輯的變遷已經(jīng)開始逐步體現(xiàn)到資本市場(chǎng)，醫(yī)藥行情見底回暖，優(yōu)化集采政策有望穩(wěn)定資產(chǎn)盈利能力；國(guó)內(nèi)政策支持疊加出海擴(kuò)張空間，創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)主線持續(xù)強(qiáng)化；政策傾斜加老齡化提速，消費(fèi)醫(yī)療復(fù)蘇箭在弦上。

前海開源基金管理有限公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍認(rèn)為，此次AI+醫(yī)療板塊領(lǐng)漲，也帶動(dòng)市場(chǎng)人氣回升，而前期調(diào)整較多的人形機(jī)器人等AI板塊也在抄底資金的推動(dòng)之下出現(xiàn)觸底反彈，市場(chǎng)信心有所恢復(fù)。

國(guó)泰君安則強(qiáng)調(diào)，國(guó)產(chǎn)創(chuàng)新藥密集步入收獲期，集采規(guī)則有望迎來(lái)優(yōu)化，推動(dòng)制藥板塊邊際改善，同時(shí)充分保障藥企及下游零售藥店的利潤(rùn)空間。

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