Dalio同意存在問題，但非常擔(dān)心目前的解決方案。

作者：MD

出品：明亮公司

！近日，橋水基金創(chuàng)始人Ray Dalio在LinkedIn上撰文談關(guān)稅政策背后的深層次原因，文章稱：“我們正在目睹主要的貨幣、政治和地緣政治秩序的經(jīng)典崩潰。這種崩潰大約一生中只會發(fā)生一次，但在歷史上，當(dāng)類似的不可持續(xù)條件存在時(shí)，已經(jīng)發(fā)生過多次?！?/p>

他進(jìn)一步解釋了其背后相互作用的四個(gè)因素：

- 貨幣/經(jīng)濟(jì)秩序正在崩潰，因?yàn)楝F(xiàn)有的債務(wù)過多，增加債務(wù)的速度過快，現(xiàn)有的資本市場和經(jīng)濟(jì)依賴這種不可持續(xù)的大量債務(wù)來支撐。這種債務(wù)是不可持續(xù)的，因?yàn)榇嬖诰薮蟮氖Ш猓阂环矫媸乔穫^多且不斷借債的債務(wù)人（例如美國），他們依賴債務(wù)來維持過度消費(fèi)；另一方面是持有過多債務(wù)且依賴向債務(wù)人（例如美國）出售商品以維持經(jīng)濟(jì)的債權(quán)人。這些失衡遲早需要以某種方式得到糾正，而糾正它們將極大地改變貨幣秩序。例如，在一個(gè)去全球化的世界中，主要參與者無法信任其他主要參與者不會切斷他們所需的物品（這是美國的擔(dān)憂），或者不會支付他們所欠的錢，在這種情況下，同時(shí)存在巨大的貿(mào)易失衡和資本失衡顯然是不合理的。這是各方處于一種戰(zhàn)爭狀態(tài)的結(jié)果，在這種狀態(tài)下，自給自足至關(guān)重要。任何研究過歷史的人都知道，在這種情況下，這種風(fēng)險(xiǎn)曾多次導(dǎo)致我們現(xiàn)在看到的類似問題。因此，舊的貨幣/經(jīng)濟(jì)秩序——即像中國這樣的國家廉價(jià)生產(chǎn)商品，賣給美國人，然后獲得美國的債務(wù)資產(chǎn)，而美國人從像中國這樣的國家借錢進(jìn)行這些購買并積累巨額債務(wù)——將不得不改變。這些明顯不可持續(xù)的情況由于導(dǎo)致美國制造業(yè)惡化而變得更加不可持續(xù)，這不僅掏空了美國的中產(chǎn)階級工作崗位，還迫使美國從一個(gè)日益被視為敵人的國家進(jìn)口所需物品。在一個(gè)去全球化的時(shí)代，這些反映貿(mào)易和資本相互聯(lián)系的巨大貿(mào)易和資本失衡，無論如何都將不得不縮小。此外，美國政府債務(wù)水平以及政府債務(wù)增加的速度是不可持續(xù)的，這是顯而易見的。（你可以在我的新書《國家如何破產(chǎn)：大周期》中找到我對這一問題的分析。）顯然，貨幣秩序?qū)⒉坏貌灰灾卮笃茐男缘姆绞礁淖?，以減少所有這些失衡和過度，而我們正處于這一變化過程的早期階段。這一變化對資本市場有著巨大的影響，進(jìn)而對經(jīng)濟(jì)有著巨大的影響，我將在其他時(shí)候深入探討。

- 國內(nèi)政治秩序因人們在教育水平、機(jī)會水平、生產(chǎn)力水平、收入和財(cái)富水平以及價(jià)值觀方面的巨大差距而崩潰，同時(shí)也因?yàn)楝F(xiàn)有政治秩序在解決問題方面的無效性。這些情況表現(xiàn)為右翼民粹主義者和左翼民粹主義者之間不惜一切代價(jià)爭奪權(quán)力和控制權(quán)的斗爭。這導(dǎo)致民主制度崩潰，因?yàn)槊裰髦贫刃枰讌f(xié)和遵守法治，而歷史表明，在我們目前所處的這種時(shí)期，這兩者都會崩潰。歷史還表明，在經(jīng)典的民主制度和法治被移除作為對獨(dú)裁領(lǐng)導(dǎo)的障礙之后，強(qiáng)大的獨(dú)裁領(lǐng)導(dǎo)人就會出現(xiàn)。顯然，當(dāng)前不穩(wěn)定的政治局勢將受到我在這里提到的其他四種力量的影響——例如，股市和經(jīng)濟(jì)問題可能會引發(fā)政治和地緣政治問題。

- 國際地緣政治世界秩序正在崩潰，因?yàn)槊绹鲗?dǎo)的、其他國家遵循其秩序的時(shí)代已經(jīng)結(jié)束。美國領(lǐng)導(dǎo)的多邊、合作的世界秩序正在被一種單邊、以實(shí)力為準(zhǔn)則的方式所取代。在這個(gè)新秩序中，美國仍然是世界上最大的力量，并轉(zhuǎn)向單邊的“美國優(yōu)先”方式。我們現(xiàn)在看到這種轉(zhuǎn)變體現(xiàn)在美國主導(dǎo)的貿(mào)易戰(zhàn)、地緣政治戰(zhàn)、科技戰(zhàn)，以及在某些情況下的軍事戰(zhàn)爭中。

-自然災(zāi)害（干旱、洪水和大流行?。┑钠茐男匀找嬖黾樱斯ぶ悄艿燃夹g(shù)的驚人變化將對生活的各個(gè)方面產(chǎn)生重大影響，包括貨幣/債務(wù)/經(jīng)濟(jì)秩序、政治秩序、國際秩序（通過影響國家之間的經(jīng)濟(jì)和軍事互動(dòng)），以及應(yīng)對自然災(zāi)害的成本。

來源：Dalio的Linkedin賬號

數(shù)個(gè)小時(shí)前，Ray Dalio接受了CNBC的視頻訪談，在訪談中Dalio回應(yīng)了主持人的提問，在“是否同意特朗普”的問題上，Dalio表示，他同意對當(dāng)下“遇到的問題”的判斷，但是對其做法非常擔(dān)憂。

他指出，在美國國內(nèi)重建制造業(yè)是非常困難、但又是必須的，其中一個(gè)重要的原因是其勞動(dòng)力的結(jié)構(gòu)問題：（美國）有600萬極其聰明的人，其中一半是外國人，這群人也是獨(dú)角獸公司的創(chuàng)立者來源，10%過得不錯(cuò)的人，以及60%閱讀能力低于6年級水平的人——“他們很難有生產(chǎn)力?！?/p>

有趣的是，在訪談視頻的評論區(qū)，一位用戶評論稱：“自1989年以來，我擁有過兩家制造公司。美國制造業(yè)的問題在于：我們并不擅長制造。我們的優(yōu)等生希望進(jìn)入醫(yī)療、IT或金融領(lǐng)域。我們根本無法培養(yǎng)足夠的工程師，因?yàn)槠渌I(lǐng)域的收入更高。我們60%的人口的閱讀水平低于中國人口的10%。

我無法告訴你我們雇傭了多少人，他們甚至懶得在工作的第一天出現(xiàn)。美國人并不是那種愿意每天坐著或站著工作8小時(shí)、在生產(chǎn)線上賺25美元/小時(shí)的工人。你可能認(rèn)為這很簡單，但實(shí)際上這是一個(gè)關(guān)鍵問題。

20-35美元/小時(shí)的工作市場中缺乏職業(yè)精神的現(xiàn)象幾乎令人難以置信。是的，你能找到一些優(yōu)秀的工人，但遠(yuǎn)遠(yuǎn)不足以讓制造業(yè)回歸。這些關(guān)稅政策是由毫無頭緒的人制定的，并得到同樣毫無頭緒的人支持。這整個(gè)事情最終只會以長期的痛苦收場?！?/p>

以下為「明亮公司」編譯的訪談?wù)模?/strong>

主持人：橋水基金創(chuàng)始人Ray Dalio在LinkedIn上發(fā)表評論，談?wù)撽P(guān)稅問題。他表示，更重要的是關(guān)注"我們正在經(jīng)歷一個(gè)典型的貨幣、政治和地緣政治秩序的崩潰。這種崩潰通常一生只會發(fā)生一次?！暗珰v史上當(dāng)類似的不可持續(xù)條件存在時(shí)，這種情況已經(jīng)發(fā)生過多次。

Ray，坦率地說，這一切將如何發(fā)展？如果你認(rèn)為有歷史上的相似之處，能否幫助我們了解這些歷史教訓(xùn)？

Ray Dalio：我認(rèn)為我們不理解這個(gè)周期是如何運(yùn)作的，因?yàn)樗蠹s一生只出現(xiàn)一次，但存在一些秩序，存在一些系統(tǒng)，這些系統(tǒng)因某些原因崩潰，從而創(chuàng)造周期。例如，有貨幣系統(tǒng)，然后有債務(wù)周期。結(jié)果，我們現(xiàn)在面臨的是，一個(gè)人的債務(wù)就是另一個(gè)人的資。當(dāng)你積累這些債務(wù)，達(dá)到無法維持的程度時(shí)，你就會面臨債務(wù)問題，我們確實(shí)有債務(wù)問題。我們可以深入討論這個(gè)問題。但存在一個(gè)貨幣周期，還有一個(gè)內(nèi)部政治秩序周期，使我們從一種政治秩序轉(zhuǎn)變?yōu)榱硪环N政治秩序，在這種情況下，左派和右派之間經(jīng)典地出現(xiàn)巨大動(dòng)蕩，特別是在民主國家中。

由于需要合作、妥協(xié)等，存在很多爭斗，我們正處于改變這種秩序的過程中。此外，我們還有國際世界秩序。國際世界秩序始于1945年。有一場戰(zhàn)爭，你贏得戰(zhàn)爭后，占主導(dǎo)地位的力量就能制定規(guī)則。那是一系列多邊主義，如聯(lián)合國、世界貿(mào)易組織、世界距離等，而這種多邊主義正在崩潰，轉(zhuǎn)向單邊主義，原因相同。所以存在這三種秩序，與債務(wù)過多有關(guān)。債務(wù)就是貨幣。第二是內(nèi)部秩序。我們的系統(tǒng)如何運(yùn)作？誰將控制這個(gè)問題？

第三，除了上述主要力量外，歷史上還有氣候、自然災(zāi)害、干旱、洪水和疫情，它們讓更多人喪生，推翻了更多秩序。歷史上還有人類的創(chuàng)造力和新技術(shù)，這正在創(chuàng)造變革性結(jié)果。這些相互作用就是正在發(fā)生的事情。

所以如果我們看關(guān)稅，關(guān)稅代表著我們在處理不平衡。不平衡意味著我們有巨大的資本不平衡和巨大的貿(mào)易不平衡，這是不可持續(xù)的。這就是背景，與此相關(guān)的還有國際沖突。如何實(shí)現(xiàn)互相依賴？美國如何成為一個(gè)安全的國家而不制造東西，必須從中國進(jìn)口？或者中國如何在擁有美國資本方面保持安全？這些聯(lián)系正在崩潰。這就是當(dāng)下情景的本質(zhì)。當(dāng)我們討論關(guān)稅時(shí)，我相信我們會深入探討，但這就是當(dāng)下的情景。

主持人：但讓我們直接談?wù)勱P(guān)稅。也就是說，你認(rèn)為這些關(guān)稅將如何發(fā)展？考慮到你所談?wù)摰臍v史，這些關(guān)稅在美國或其他地方是否有政治吸引力？最終，從經(jīng)濟(jì)角度來看，當(dāng)我們今天關(guān)注市場時(shí)，情況已經(jīng)好轉(zhuǎn)一些。但顯然人們已經(jīng)損失了10%。有人上周對我說，這就像一種財(cái)富稅，只是沒有人能得到這筆錢，很多人的財(cái)富在一夜之間消失了10%，至少是因?yàn)槟壳暗挠懻?。那么接下來會發(fā)生什么？

Ray Dalio：從機(jī)制上講，它提高了成本，降低了公司的收入。對一家公司來說，這意味著什么？這意味著成本將上升，收入將下降，資本將更難獲得。然后我們試圖替代制造業(yè)。我同意關(guān)于我們沒有制造的問題以及這存在問題的看法。但關(guān)于我們是否能夠制造存在結(jié)構(gòu)性問題。

我們的人口中基本上有3百萬人非常聰明。他們上最好的學(xué)校，畢業(yè)后創(chuàng)造獨(dú)角獸企業(yè)，順便說一下，其中一半是外國人。同時(shí)，我們周圍有10%的人口生活得很好。60%的人口閱讀水平低于六年級，他們很難有生產(chǎn)力。所以當(dāng)我們同意“有太多債務(wù)”，財(cái)長ScottBessent和其他人都同意，我們應(yīng)該將赤字率降至3%。我們必須將預(yù)算赤字降至GDP的3%。我們都同意這個(gè)問題，問題是，我們該怎么做？如何建立這種自給自足？從實(shí)際角度來看，在這種情況下，在美國境內(nèi)創(chuàng)造制造業(yè)非常困難，但又是必需的。

主持人:你是同意總統(tǒng)還是不同意總統(tǒng)？我試圖理解這里的結(jié)論是什么。如果總統(tǒng)現(xiàn)在正在看你的節(jié)目，ScottBessent正在看你的節(jié)目，你告訴他這是個(gè)好主意嗎？你讓他放棄這個(gè)想法嗎？

Ray Dalio：我同意存在問題，但我非常擔(dān)心解決方案、擔(dān)心解決方案的實(shí)際性。換句話說，我認(rèn)為這不僅會造成我所說的資本市場問題，與價(jià)格上漲、成本上升、收入下降和資本問題相關(guān)，而且我還認(rèn)為這將給全球生產(chǎn)中造成巨大阻力。

同時(shí)，我確實(shí)同意這種相互依賴、世界生產(chǎn)力問題，我們必須具有競爭力和生產(chǎn)力，而我們在生產(chǎn)方面不具競爭力，這是一個(gè)更長期的問題，不容易解決，我確實(shí)預(yù)計(jì)它會產(chǎn)生政治后果。這就是周期的本質(zhì)。同時(shí)，我們還面臨財(cái)政預(yù)算問題，預(yù)算問題同樣重要。因此，在未來幾個(gè)月，我們必須將預(yù)算赤字降至GDP的3%，我擔(dān)心這一點(diǎn)，同時(shí)這些事情正在發(fā)生，這些都不是容易解決的問題。我擔(dān)心因?yàn)楦蟮膯栴}存在，債務(wù)存在。你無法避開債務(wù)，過度支出存在；你仍然面臨競爭力問題，這些問題在歷史上不斷重復(fù)。我們正處于一個(gè)非常類似1930年代的時(shí)期。