4月8日晚，古井貢酒（000596）發(fā)布業(yè)績快報：2024年公司實現(xiàn)營收235.8億元，同比增長16.4%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤55.1億元，同比漲幅為20.15%。盈利增速超過收入漲幅已經(jīng)成為古井貢酒這幾年的“常態(tài)”。

2021年，古井貢酒實現(xiàn)歸屬凈利潤約23億元。三年后，公司盈利已經(jīng)是其1.4倍，凈利潤輕松實現(xiàn)翻倍增長。自2021年以來，古井貢酒的凈利潤已經(jīng)連續(xù)四年保持兩位數(shù)增長。

凈利潤增速暫居行業(yè)第一

在已經(jīng)發(fā)布年報或公布業(yè)績的6家白酒公司中，古井貢酒是凈利潤增速最快的一家。

古井貢酒凈利潤實現(xiàn)翻倍的三年，白酒行業(yè)逐步進入調(diào)整期。從行業(yè)情況看，2022-2024年全國規(guī)模以上白酒企業(yè)完成釀酒總產(chǎn)量671.2萬千升、449.2萬千升和414.5 萬千升，同比下降5.6%、2.8%和7.7%；實現(xiàn)銷售收入6626.5億元、7563億元和7963.8億元，實現(xiàn)利潤總額2201.7億元、2328億元和2508.65億元，同比增長29.36%、7.5%和7.8%。向前追溯五年，即2017-2021年，全國規(guī)模以上白酒企業(yè)利潤總額增速始終保持兩位數(shù)。

古井貢酒能夠穿越周期，凸顯韌性，產(chǎn)品上源于公司合理的產(chǎn)品布局，銷售上深耕省內(nèi)基本盤，再謀全國化。

年份原漿是古井貢酒的核心產(chǎn)品。具體產(chǎn)品系列上，從主打100-200元市場的古5，到200元左右的古7，這兩款產(chǎn)品幫助古井貢酒守住大眾基本盤。

古8、古16和古20覆蓋300-1000元的中高端市場，也是古井貢酒核心主銷產(chǎn)品。比如，華泰證券就指出，預計2024年安徽省內(nèi)古16、古8增幅靠前，同時古7省外市場穩(wěn)步拓展，實現(xiàn)高速增長。

東吳證券也表示，預計年份原漿2024年收入同增約20%。其中，古5、獻禮等合計同比實現(xiàn)個位數(shù)增長，古20同增雙位數(shù)，古8、古16增速更快。2025年古井貢酒省內(nèi)網(wǎng)點下沉及宴席開拓繼續(xù)保持強勢，預計古8、古16仍有望保持較快增長。

“北上南下”策略奏效

市場端，古井貢酒沒有盲目全國化，而是打好基本盤，依托省內(nèi)優(yōu)勢做好全價位產(chǎn)品線布局，然后再謀求全國化布局。

作為徽酒龍頭，古井貢酒在核心區(qū)域-安徽省內(nèi)地位穩(wěn)固。通過“廠家-經(jīng)銷商-終端”深度分銷方式層層推進渠道下沉。古井貢酒自2009年通過“三通工程”啟動“酒店+流通+團購”的多元渠道扁平化深度分銷，并通過平臺公司深度綁定經(jīng)銷商利益，從而增強對終端控制力，目前公司已下沉至縣/鄉(xiāng)級以下市場。

從銷售成績上看，受突發(fā)事件影響，2020年公司在以安徽為首的華中地區(qū)收入略降至90.2億元，之后華中地區(qū)收入一路看漲，至2023年已經(jīng)漲至171.1億元，占營收的比例穩(wěn)定在85%左右。

2024年上半年，華中市場收入繼續(xù)增長超20%至118.7億元，2024全年較2020年實現(xiàn)翻倍增長的懸念不大。

在全國化布局上，古井貢酒選擇“北上南下”：向北主攻華北市場，向南聚焦華南地區(qū)。2021年，公司在華北市場的收入首次破10億元，2023年已經(jīng)增長至18.4億元，2024年實現(xiàn)翻倍增長已經(jīng)沒有什么懸念。

華南地區(qū)在2022年實現(xiàn)收入破10億，成為古井貢酒又一10億級別的市場。

浙商證券指出，區(qū)域酒龍頭若想走出本省，面臨兩個挑戰(zhàn)：省內(nèi)能夠與全國性名酒如劍南春相抗衡；省外需要具備較強的品牌力，具備廣泛的消費者基礎(chǔ)和較高的品牌定位。山西汾酒（600809）和洋河股份（002304）依靠其自身的品牌實力，實現(xiàn)了省外的擴張。

古井貢酒通過多年的品牌塑造，古20已經(jīng)具備一定規(guī)模，省內(nèi)可以實現(xiàn)與全國性名酒抗衡；省外市場，公司通過收購（湖北黃鶴樓），輔之以品牌投入高舉高打和渠道深耕的方式擴張，有望成為本輪白酒周期中下一個實現(xiàn)全國化的酒企。