2025年4月11日，關于“可復美面膜檢出表皮生長因子成分”的話題沖上微博熱搜，閱讀量迅速突破4000萬。據報道，陜西西安一位消費者秦女士（化名）在使用“可復美重組膠原蛋白修復敷料（G型）”后，出現了面部發(fā)硬、腫脹的“饅化臉”癥狀。

她自費送檢產品后，發(fā)現其中含有未在產品說明或國家藥監(jiān)局備案中標注的表皮生長因子（EGF）。這一事件迅速引發(fā)消費者對產品安全性的擔憂，也讓巨子生物的品質管控和透明度備受質疑。盡管公司隨后通過官方微博發(fā)布聲明，稱委托兩家專業(yè)檢測機構對同批次產品進行檢測，均未發(fā)現EGF成分，并強調旗下所有產品從未添加該成分，但輿論的漣漪并未完全平息。

巨子生物的2024年是高歌猛進的一年，2024年度業(yè)績公告顯示，營收突破55億元，同比增長57.2%，毛利首次超過45億元，歸母凈利潤更是達到20.62億元，同比增長42.1%。這一成績不僅讓巨子生物一舉超越老牌競爭對手華熙生物，還使其成功躋身國貨美妝上市公司“50億俱樂部”，穩(wěn)坐行業(yè)頭部位置。

站在2025年的起點，巨子生物的2024年像一面鏡子，既映照出國貨美妝崛起的無限可能，也提醒著巨子生物：光環(huán)之下，唯有品質與責任才是通往長久的通行證。

巨子生物的突圍密碼

作為一家深耕生物科技美妝的企業(yè)，巨子生物是如何從一家地方藥企蛻變?yōu)楦酃缮鲜行沦F的？

巨子生物創(chuàng)立于2000年，總部位于陜西西安，最初以醫(yī)藥中間體研發(fā)起家。2004年，公司創(chuàng)始人范代娣教授帶領團隊攻克重組膠原蛋白技術，獲得國家科技進步二等獎，奠定了其在生物活性成分領域的技術根基。

數據統計，巨子生物累計申請專利超200項，其中重組III型人源化膠原蛋白專利成為其核心競爭力。2010年，公司正式進軍功效護膚領域，推出“可復美”品牌，主打敏感肌修復；2015年，“可麗金”系列上市，瞄準抗衰老市場。其中，“可復美”核心產品重組膠原蛋白敷料獲國家藥監(jiān)局二類醫(yī)療器械注冊證，臨床研究刊于《中華皮膚科雜志》，驗證其修復屏障功效。這種“單品驅動”模式讓巨子生物快速切入市場。

2022年12月，巨子生物登陸港交所（代碼：2367.HK），發(fā)行價24.30港元，募資凈額約13.5億港元。據港交所招股書，其上市前獲高瓴資本、CPE源峰、金鎰資本等投資超10億元人民幣，直播電商巨頭薇婭夫婦通過Qianyi Holdings Limited持股0.84%。

2021年雙十一，薇婭直播間帶貨“可復美”單品銷售額破5000萬元，位列Top5。如今，其市值超260億港元，薇婭夫婦持股市值約2億元，資本與流量的協同效應可見一斑。

從收入結構來看，巨子生物收入高度聚焦功效護膚，2024年財報顯示，功效性護膚品收入達43.02億元，占總營收77.7%，其中，“可復美”品牌貢獻45.41億元，同比增長62.9%，占總收入超82%；“可麗金”占比15.2%，其他品牌如欣苷、珀希妍VPRO僅占2.8%。

渠道布局是巨子生物業(yè)績騰飛的另一引擎。財報披露，其采取“線上+線下”“直銷+經銷”全渠道戰(zhàn)略，線上DTC模式貢獻35.87億元，占總營收64.8%。

線下網絡覆蓋1700家公立醫(yī)院、3000家私立醫(yī)療機構、650家連鎖藥房及6000家化妝品連鎖店（如屈臣氏、萬寧），并在北京、上海、西安、成都等地開設12家品牌體驗店。據中國醫(yī)藥商業(yè)協會數據，2024年巨子生物醫(yī)用敷料在公立醫(yī)院渠道銷量同比增長35%。

線上，巨子生物則與頭部主播深度綁定。2024年雙十一，賈乃亮直播帶貨“可復美”“可麗金”GMV超2億元；天貓38大促，“可復美膠原棒”位列美容護膚爆款榜首，較上年躍升5位。據阿里媽媽數據，可復美在天貓美妝TOP10品牌中排名第8。摩根士丹利2024年報告分析，巨子生物線上渠道的高效滲透得益于直播電商與內容營銷，但流量成本上漲可能壓縮利潤空間。

內容營銷進一步放大了品牌勢能。在小紅書，巨子生物通過醫(yī)學生科普、敏感肌用戶體驗等內容，生成超10萬篇種草筆記，搜索指數較2023年增長45%。抖音上，其自播賬號粉絲突破500萬，2024年GMV同比增長70%。

巨子生物還與南方醫(yī)科大學皮膚病醫(yī)院、西安交通大學第一附屬醫(yī)院等合作，開展多項重組膠原蛋白臨床研究，進一步強化了專業(yè)背書。巨子生物的內容營銷與醫(yī)療機構背書有效提升了消費者信任，但也不得不警惕過度依賴單一產品的長期風險。

巨子生物的突圍不僅是重組膠原蛋白賽道的紅利使然，更源于其精準的市場卡位與資本賦能。2024年的巨子生物，以技術為核、營銷為翼，站上了國貨美妝的潮頭，但未來能否在全球舞臺上再進一步，取決于它如何將專業(yè)與責任熔鑄為品牌的護城河。

30元成本賣168元，高毛利是護城河還是泡沫？

重組膠原蛋白賽道的爆發(fā)為巨子生物提供了肥沃土壤。根據弗若斯特沙利文《2024年膠原蛋白市場研究報告》，中國重組膠原蛋白市場2021年規(guī)模已達108億元，預計2030年將激增至2193.8億元，年復合增長率達44.93%。巨子生物作為全球首家實現重組膠原蛋白護膚品量產的企業(yè)，憑借“可復美”“可麗金”等品牌占據市場先機。

高技術壁壘支撐了巨子生物的高定價策略，其“可復美重組膠原蛋白修護貼”5片裝定價168元，成本卻僅約30元（按82.1%毛利率估算），可見其功效護膚產品的高溢價能力。

然而，玻尿酸賽道的教訓為巨子生物敲響警鐘。華熙生物，曾經的“醫(yī)美第一股”，2024年業(yè)績卻持續(xù)滑坡。據其2月28日發(fā)布的業(yè)績快報，營收53.71億元，同比下降11.6%；歸母凈利潤1.64億元，暴跌72.27%；扣非凈利潤僅1.01億元，同比下滑79.36%。

作為玻尿酸龍頭，華熙生物曾憑借微生物發(fā)酵技術獨步市場，但愛美客、昊海生科等競爭者的涌入，以及產品同質化與價格戰(zhàn)，讓其增長神話破滅。

中國國家統計局數據顯示，2024年化妝品零售總額雖達4700億元，但原料價格波動和消費者對單一成分的“祛魅”趨勢，正重塑行業(yè)格局，巨子生物也面臨著玻尿酸市場同樣的痛點。

巨子生物并非首次因宣傳與質量問題引發(fā)爭議。據天眼查，2017年，其“可麗金”面膜因宣稱“美白功效”及“560家醫(yī)院推薦”卻未獲特殊化妝品批號，被濟南歷城區(qū)法院認定為虛假宣傳，構成欺詐。

2024年，“可復美”產品也深陷投訴風波。在黑貓投訴平臺，消費者反映使用后出現過敏、紅腫，甚至包裝內發(fā)現異物；小紅書上，關于“可復美敷料引起皮膚刺激”的筆記超千條，部分用戶質疑其功效夸大。

據中國消費者協會2024年報告，美妝行業(yè)投訴率同比增長12%，功效護膚品因“預期與實際不符”成為重災區(qū)。巨子生物客服還曾因“態(tài)度冷漠”“誘導消費”等問題引發(fā)爭議，進一步削弱了品牌口碑。

巨子生物的高毛利既是技術紅利的果實，也是品牌信任與創(chuàng)新能力的試金石，但其增長神話能否延續(xù)，取決于能否從流量狂歡轉向價值沉淀。

本土技術如何筑起第二道護城河？

技術紅利點燃增長，創(chuàng)新耐力決定未來。巨子生物正站在從“賽道明星”到“長青品牌”的十字路口。

首先，巨子生物的收入結構敲響了風險警鐘。2024年財報顯示，“可復美”品牌貢獻總收入超82%，然而，其他品牌如“可麗金”僅占15.2%，新品“幀域蜜修”系列雖上市一年，收入占比不足5%。這種“單品為王”的模式，讓巨子生物的抗風險能力承壓。

愛美客曾因玻尿酸填充劑“嗨體”收入占比超70%，在2023年因競品涌入與消費降級導致股價震蕩。巨子生物若遭遇市場偏好轉向或監(jiān)管收緊，業(yè)績波動風險不容小覷。2024年化妝品零售總額雖達4700億元，但消費者對單一功效的忠誠度正逐年下降，品牌多元化成為突圍關鍵。

其次，研發(fā)投入的短板讓其技術驅動標簽蒙塵。2024年研發(fā)費用僅1.06億元，占營收1.9%，較2023年的2.1%進一步下滑。反觀同賽道玩家錦波生物，2024年研發(fā)費用率達10.2%，累計申請專利超150項。

國際巨頭更不甘示弱，歐萊雅2024年研發(fā)投入占營收15.3%，推出含重組膠原蛋白的“Pro-Xylane”系列面霜。據中國化妝品工業(yè)協會，功效護膚品牌研發(fā)投入均值已升至5%，巨子生物的低研發(fā)占比與其“生物科技”定位明顯錯位。

相比之下，其營銷開支達20.08億元，同比增長72.5%，抖音自播GMV同比增長70%。短期看，流量為王拉動銷量；長遠觀，創(chuàng)新乏力恐讓技術壁壘崩塌。

再者，重組膠原蛋白賽道的競爭烈度正急劇升溫，新玩家正蜂擁而入。錦波生物2024年獲批注射級膠原蛋白產品，計劃2025年進軍醫(yī)美終端；創(chuàng)健醫(yī)療實現小分子膠原蛋白量產，成本較傳統技術降低20%。國際品牌如資生堂、蘭蔻也加速布局，2024年全球重組膠原蛋白專利申請量同比增長35%。

更嚴峻的是，消費者對“網紅成分”的追逐往往曇花一現。玻尿酸熱潮消退后，華熙生物2024年歸母凈利潤暴跌72.27%，敲響了成分生命周期的警鐘。巨子生物若不搶在紅利期迭代技術，恐難逃“后浪”沖擊。

巨子生物的2024年是國貨美妝從“流量為王”到“科技賦能”轉型的縮影。消費者對功效護膚的信任建立在“透明+創(chuàng)新”之上。巨子生物需從單一品牌突圍，轉向多元化布局；從營銷燒錢轉向研發(fā)加碼；從賽道紅利轉向品牌沉淀。

利潤是今天的獎杯，創(chuàng)新是明天的護城河。 只有平衡短期增長與長期競爭力，巨子生物才能從“成分新貴”晉級為全球美妝的常青樹。