想不到一向“濃眉大眼”的邁瑞，也“暴雷”了。

4月28日晚間，在邁瑞醫(yī)療公布年報(bào)和一季報(bào)后，股吧和雪球的討論區(qū)便瞬間炸開(kāi)了鍋。

邁瑞醫(yī)療2024年?duì)I業(yè)收入367.3億元，同比增長(zhǎng)5.1%；歸母凈利潤(rùn)116.7億元，同比增長(zhǎng)0.7%，剔除財(cái)務(wù)費(fèi)用影響后的增速為4.4%；經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額124.3億元，同比增長(zhǎng)12.4%。

2025年第一季度，公司實(shí)現(xiàn)收入 82.37 億元，同比-12.12%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn) 26.29 億元，同比-16.81%。

對(duì)于常年保持20%增長(zhǎng)的“好學(xué)生”邁瑞來(lái)說(shuō)，這張連續(xù)兩個(gè)季度業(yè)績(jī)miss的成績(jī)單，還是有些過(guò)于“驚喜”了。

但出乎大家意料的是，4月29日開(kāi)盤(pán)之后，邁瑞醫(yī)療在小幅低開(kāi)以后迅速?zèng)_高，收盤(pán)微漲?？紤]到最近A股對(duì)于業(yè)績(jī)不達(dá)預(yù)期這事比較敏感，更顯得難能可貴。

由此可見(jiàn)在一季報(bào)中“前低后高，逐季改善”的業(yè)績(jī)指引，還是贏得了機(jī)構(gòu)投資者的信任票。

而除了實(shí)實(shí)在在的業(yè)績(jī)數(shù)字之外，邁瑞醫(yī)療的數(shù)智化轉(zhuǎn)型，在更高的維度上決定了企業(yè)的未來(lái)。

從“數(shù)據(jù)孤島”到“智能生態(tài)”

從ChatGPT到DeepSeek，從IBM Watson到AlphaFold3。沒(méi)有人可以否認(rèn)，全球醫(yī)療行業(yè)正在經(jīng)歷一場(chǎng)AI革命。

作為2024年度的諾貝爾化學(xué)獎(jiǎng)得主，Google DeepMind的首席執(zhí)行官德米斯?哈薩比斯(Demis Hassabis)在電視采訪中，放出豪言“AI將在未來(lái)十年內(nèi)‘革命化’人類健康，甚至可能幫助消滅所有疾病”。

而邁瑞醫(yī)療早在2015年，便創(chuàng)新性地推出了一系列搭載 AI 應(yīng)用的單個(gè)設(shè)備，并開(kāi)啟了“設(shè)備+IT+AI”的融合探索，并在2023年的年報(bào)中，明確提出了數(shù)智化轉(zhuǎn)型。

2024年12月，邁瑞發(fā)布了全球首個(gè)臨床落地的啟元重癥大模型。通過(guò)將自身對(duì)醫(yī)療工作流的深刻理解與醫(yī)療行為中無(wú)處不在的信息流相結(jié)合，借助大模型的顛覆性能力，率先在重癥ICU領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)了突破。

啟元重癥大模型通過(guò)整合多模態(tài)臨床數(shù)據(jù)（如生理參數(shù)、醫(yī)學(xué)影像、檢驗(yàn)結(jié)果），構(gòu)建起“智能監(jiān)護(hù)-診療決策-文書(shū)生成”的全流程閉環(huán)，已在國(guó)內(nèi)頂尖的三甲醫(yī)院實(shí)現(xiàn)裝機(jī)應(yīng)用，并顯著提升醫(yī)生處理數(shù)據(jù)的效率。

在傳統(tǒng)醫(yī)療場(chǎng)景中，每一臺(tái)醫(yī)療設(shè)備都是一個(gè)“信息孤島”、醫(yī)護(hù)人員需要付出大量的時(shí)間和精力收集整合這些數(shù)據(jù)。邁瑞的啟元重癥大模型以重癥ICU為起點(diǎn)，通過(guò)實(shí)時(shí)整合監(jiān)護(hù)儀、呼吸機(jī)、輸注泵等多設(shè)備數(shù)據(jù)，構(gòu)建患者的“數(shù)字孿生”，實(shí)現(xiàn)病情預(yù)警、診療建議與病歷生成的秒級(jí)響應(yīng)。

臨床模擬數(shù)據(jù)顯示，啟元大模型的重癥知識(shí)問(wèn)答功能，完全正確答案占比超95%。并可在5秒內(nèi)回溯其病情發(fā)展的完整歷程，輔助醫(yī)生在1分鐘內(nèi)完成病例撰寫(xiě)，直接提升的效率超30倍。

目前，邁瑞正推動(dòng)這一技術(shù)向麻醉科、超聲等優(yōu)勢(shì)領(lǐng)域延伸——例如，其高端機(jī)型TEX20監(jiān)護(hù)超聲通過(guò)多設(shè)備數(shù)據(jù)融合，打破傳統(tǒng)影像與生命體征監(jiān)測(cè)的壁壘，使醫(yī)生無(wú)需切換屏幕即可獲取全景診療信息，而麻醉科大模型則聚焦術(shù)中風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警與用藥輔助決策，逐步實(shí)現(xiàn)從單點(diǎn)智能到全院級(jí)數(shù)智生態(tài)的跨越。

從“不可能三角”到“鮑莫爾成本病”

一直以來(lái)，在醫(yī)療界都有著“不可能三角”的說(shuō)法，即診療的質(zhì)量（水平高）、效率（速度快）與成本（費(fèi)用低）不能被同時(shí)滿足。

美國(guó)模式選擇了“質(zhì)量+效率”，于是價(jià)格高到聳人聽(tīng)聞，普通人可能因?yàn)榻幸淮尉茸o(hù)車而破產(chǎn)。

歐洲模式選擇了“質(zhì)量+成本”，于是等待時(shí)間往往以月為單位，逼得留學(xué)生打飛的回國(guó)看病。

對(duì)此，經(jīng)濟(jì)學(xué)家提出了“鮑莫爾成本病”的概念。簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)就是經(jīng)驗(yàn)主義的概念：雇用他人來(lái)獲得服務(wù)的方式正變得越來(lái)越昂貴。打個(gè)比方，隨著生產(chǎn)力的不斷提升，一個(gè)工人能創(chuàng)造的價(jià)值越來(lái)越高，但一位Tony老師單位時(shí)間能剪的頭卻比較剛性，甚至還剪的更慢了。所以，Tony老師的價(jià)格就會(huì)不停上升。在醫(yī)療領(lǐng)域，類似的情況更加嚴(yán)重。

隨著DeepSeek大模型的橫空出世，中國(guó)的醫(yī)療行業(yè)正在以驚人的速度擁抱AI，本地化部署滿血版DeepSeek，一度讓頂級(jí)三甲醫(yī)院之間出現(xiàn)“算力軍備競(jìng)賽”。

“不可能三角”正在被打破，“鮑莫爾成本病”將迎來(lái)解藥。

在AI技術(shù)的加持下，基于大數(shù)據(jù)的輔助診斷不再是夢(mèng)想，AI 全科醫(yī)生開(kāi)始走向臺(tái)前，構(gòu)成了提升臨床診療質(zhì)量的強(qiáng)大“外腦”。

對(duì)于醫(yī)療企業(yè)而言，如何在通用大模型基座上訓(xùn)練出真正理解臨床需求的細(xì)分模型，成為2025年的核心命題。

邁瑞醫(yī)療的答案是“以場(chǎng)景定義技術(shù)”：通過(guò)多模態(tài)數(shù)據(jù)融合和知識(shí)蒸餾技術(shù)，將臨床專家的經(jīng)驗(yàn)沉淀為可迭代的算法資產(chǎn)。例如，MC系列的血細(xì)胞分析系統(tǒng)通過(guò)百萬(wàn)級(jí)數(shù)據(jù)庫(kù)與深度學(xué)習(xí)，將醫(yī)生閱片時(shí)間從30分鐘縮短至30秒，鏡檢效率足足提升了60倍。

這一路徑的關(guān)鍵在于形成“臨床閉環(huán)”——從設(shè)備端采集數(shù)據(jù)、算法端優(yōu)化模型，再到診療端反饋驗(yàn)證，形成自我強(qiáng)化的智能循環(huán)。邁瑞醫(yī)療的實(shí)踐顯示，細(xì)分模型的競(jìng)爭(zhēng)力不僅取決于算力規(guī)模，更依賴對(duì)醫(yī)療場(chǎng)景的顆粒度解構(gòu)。

打個(gè)比方，通用大模型是一位知識(shí)淵博的博士，而啟元重癥大模型則是讓這位博士又去系統(tǒng)的學(xué)習(xí)了重癥領(lǐng)域，并在臨床上積累了足夠的經(jīng)驗(yàn)。這就能夠給出貼合臨床實(shí)際、參考價(jià)值極高的分析見(jiàn)解與處置建議。

同時(shí)，專注垂域大模型，讓邁瑞可以基于自身在診療領(lǐng)域的深度理解進(jìn)行微調(diào)，這種“科室級(jí)知識(shí)蒸餾”的能力必然將成為醫(yī)療 AI 商業(yè)化的密鑰。

正如“啟元”這個(gè)名字一樣，啟元重癥大模型既代表著數(shù)智化能力對(duì)醫(yī)療服務(wù)賦能的開(kāi)始，也是邁瑞在大模型領(lǐng)域邁出的第一步。

讓AI輔助看病，讓醫(yī)生專注看人。AI模型本身對(duì)收入貢獻(xiàn)有限，但數(shù)智化理念將從根本上改變?cè)O(shè)備行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)維度，建立邁瑞在醫(yī)療設(shè)備領(lǐng)域的全球領(lǐng)先地位，提升設(shè)備業(yè)務(wù)占有率和知名度，鞏固基本盤(pán)。

關(guān)稅戰(zhàn)中的“料敵機(jī)先”

2025年4月，中美關(guān)稅戰(zhàn)開(kāi)啟2.0的全新版本，這對(duì)邁瑞醫(yī)療這樣的深度國(guó)際化的企業(yè)無(wú)疑是一個(gè)嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。

但邁瑞醫(yī)療對(duì)此卻早有預(yù)判。在今年美國(guó)對(duì)中國(guó)商品加征關(guān)稅前，已根據(jù)銷售意向訂單在美國(guó)備了一年的貨。不僅如此，公司在除美國(guó)以外的13個(gè)國(guó)家布局了生產(chǎn)基地（包含已獲FDA認(rèn)證的工廠），可靈活調(diào)整產(chǎn)品生產(chǎn)場(chǎng)地，使美國(guó)銷售的產(chǎn)品基本不受本輪關(guān)稅影響。

2018年，美國(guó)加征關(guān)稅以后，邁瑞醫(yī)療的美國(guó)業(yè)務(wù)年復(fù)合增長(zhǎng)達(dá)10%，在收入中的比重為6%。同時(shí)，隨著高端產(chǎn)品占比提升，美國(guó)市場(chǎng)盈利能力不斷提高，美國(guó)業(yè)務(wù)毛利率超過(guò)70%，利潤(rùn)率甚至超過(guò)加征關(guān)稅前水平。

邁瑞醫(yī)療已經(jīng)走了25年國(guó)際化之路。2024年度國(guó)際業(yè)務(wù)收入占比提升到45%，但仍遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠，目前已布局業(yè)務(wù)在海外市場(chǎng)的占有率僅有2% - 3%。

在電話會(huì)議上，邁瑞管理層更是充滿信心的表態(tài)，未來(lái)的國(guó)際收入要超過(guò)一半，甚至達(dá)到70%。

而這底氣正是來(lái)自于三十年如一日的高強(qiáng)度研發(fā)投入。建立起基于全球資源配置的研發(fā)創(chuàng)新平臺(tái)，具有強(qiáng)大的產(chǎn)品工程化和系統(tǒng)集成能力，設(shè)有十二大研發(fā)中心，共有5,259名研發(fā)工程師，分布在深圳、武漢、南京、北京、西安、成都、杭州、美國(guó)硅谷、美國(guó)新澤西、美國(guó)明尼蘇達(dá)、芬蘭海肽和德國(guó)德賽。

尾聲

在醫(yī)療器械領(lǐng)域，技術(shù)變革的窗口期往往稍縱即逝。對(duì)于邁瑞這樣的龍頭企業(yè)來(lái)說(shuō)，每一次技術(shù)變革，都是一次直道超車的機(jī)會(huì)。

邁瑞的進(jìn)階之路印證了一個(gè)真理：數(shù)智化不僅是技術(shù)工具，更是產(chǎn)業(yè)邏輯的重構(gòu)。

從中國(guó)深圳到澳大利亞的北昆士蘭，從非洲馬拉維到美國(guó)的哈佛醫(yī)學(xué)院，當(dāng)“設(shè)備+IT+AI”的生態(tài)網(wǎng)絡(luò)覆蓋全球190+國(guó)，一場(chǎng)由中國(guó)醫(yī)療智造主導(dǎo)的AI醫(yī)療變革正悄然展開(kāi)。

邁瑞在2024年向非洲馬拉維的Lighthouse Trust捐贈(zèng)了Consona N8 和MX7超聲設(shè)備

當(dāng)啟元大模型逐步消弭診療水平的地域差異，當(dāng)新興市場(chǎng)與高端醫(yī)院共享同源技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)，邁瑞醫(yī)療正在將中國(guó)工程師紅利轉(zhuǎn)化為全球醫(yī)療平權(quán)的實(shí)踐方案。

在直道超車的戰(zhàn)略定力與全球均質(zhì)化的產(chǎn)業(yè)理想之間，這家中國(guó)企業(yè)已找到屬于自己的坐標(biāo)系——正如其在ESG報(bào)告中所述：“真正的健康革命，始于技術(shù)普惠的每一幀影像、每一次監(jiān)護(hù)?！?/p>

作者：王佳悅

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責(zé)任編輯：王佳悅