五一期間，外盤以上漲為主，美股處于上漲過程中，港股也大幅上漲。但本周的策略還是以減倉為主，尤其是上周還未減倉的投資者，下周更應(yīng)減倉。

美股雖收復(fù)了貿(mào)易戰(zhàn)開戰(zhàn)以來的跌幅，但大趨勢從 2 月份就已開始下行，當(dāng)前的反彈只是階段性的。如今已反彈至納斯達(dá)克和道瓊斯指數(shù)年線的關(guān)鍵位置，大概率會重新步入下跌通道。

許多機構(gòu)都開始預(yù)測美國將走向衰退，比如剛剛開完年會的巴菲特，雖未直接提及美國衰退前景，但話里話外暗示美元體系難以為繼。不過，巴菲特是美元霸權(quán)的受益者，他的立場是維持美元霸權(quán)，對他的話應(yīng)該客觀看待。

美國頂級私募公司阿波羅資產(chǎn)在給客戶的公開信中表示，美國的衰退預(yù)計分四步走。5 月中下旬，市場會明顯感覺到貨物短缺、運輸量大幅下降，5 月下旬到 6 月初將步入衰退，美國衰退和美股 “股匯債三殺” 的風(fēng)險猶存。因此，我們不能在此時大幅增加倉位，畢竟市場情緒會相互傳染。

假期期間，人民幣匯率升值近 1%，最新離岸匯率漲到 7.2 。香港金管局入市購買 60 億美元維持匯率穩(wěn)定，這表明有大批資金從離岸市場購買中國資產(chǎn)，包括人民幣和港幣。在美國即將步入衰退的節(jié)點，資本用腳投票轉(zhuǎn)換陣地。

從基本面來看，中國經(jīng)濟在一季度數(shù)據(jù)已呈現(xiàn)復(fù)蘇態(tài)勢，但 4 月份受貿(mào)易戰(zhàn)影響，復(fù)蘇之路可能出現(xiàn)波折。不過，大周期的力量難以遏制，一旦經(jīng)濟步入復(fù)蘇，整個周期就會向上。

目前中美貿(mào)易戰(zhàn)的局面有利于中國，中國在第一階段占據(jù)主動，從特朗普的公開喊話中就能看出。而且，中國的反抗成功會成為全球的模仿案例，以美國與其他國家談判的態(tài)勢來看，輕易屈服的國家都沒有好結(jié)果。

一季度季報和經(jīng)濟數(shù)據(jù)的弱復(fù)蘇已經(jīng)兌現(xiàn)利好，目前關(guān)稅戰(zhàn)在情緒上壓制了一季度經(jīng)濟復(fù)蘇帶來的樂觀預(yù)期。二季度我們面臨更多外部風(fēng)險，但也不必過于悲觀，這種外部風(fēng)險釋放的結(jié)束或許才是主升浪的開始。

4 月底的高層會議，很多人解讀為負(fù)面，但實際上這體現(xiàn)了中國在戰(zhàn)術(shù)上的自信，表明政策工具箱儲備充足，只是還未到出手的最佳時機，政策是用來對沖外部風(fēng)險最危險時刻的。

從技術(shù)面分析，目前大盤已到反彈壓力位，若無重大政策性利好支撐，上漲很難持續(xù)。回顧二三月份減倉后，雖還有小幅度上漲，但事實證明當(dāng)時減倉是正確的選擇。

所以這次也一樣，本周策略依舊是保持半倉，這個倉位可攻可守。如果后續(xù)繼續(xù)上漲，還可以考慮進(jìn)一步減倉。