文|新消費(fèi)財(cái)研社

2024年的中國(guó)白酒行業(yè)，正經(jīng)歷結(jié)構(gòu)性調(diào)整與消費(fèi)分化的雙重考驗(yàn)。據(jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)，2024年中國(guó)白酒上市公司前十陣營(yíng)更迭率超20%，更有部分區(qū)域酒企因渠道庫(kù)存高企、價(jià)格倒掛退出競(jìng)爭(zhēng)。

在這場(chǎng)殘酷的“存量博弈”中，珍酒李渡（6979.HK）以全年70.7億元營(yíng)收和16.8億元經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)的成績(jī)，穩(wěn)居中國(guó)第九大白酒上市公司，成為行業(yè)為數(shù)不多的營(yíng)收、經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)雙增的上市酒企，驗(yàn)證了企業(yè)在逆周期中的抗風(fēng)險(xiǎn)能力與經(jīng)營(yíng)韌性。

行業(yè)調(diào)整期見證真價(jià)值

珍酒李渡穩(wěn)坐中國(guó)白酒上市公司TOP9

中國(guó)白酒上市企業(yè)2024年年度數(shù)據(jù)顯示，過(guò)去一年中，白酒行業(yè)深度調(diào)整未止，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)愈發(fā)激烈，產(chǎn)量增速放緩至3.5%，利潤(rùn)增速收窄至5.8%，行業(yè)集中度持續(xù)提升。

在上市白酒頭部陣營(yíng)中，不僅行業(yè)前三寶座競(jìng)爭(zhēng)激烈，行業(yè)前十陣營(yíng)企業(yè)同樣打響“攻守戰(zhàn)”，有的企業(yè)憑借優(yōu)勢(shì)強(qiáng)勢(shì)入榜，也有企業(yè)黯然退場(chǎng)。從凈利潤(rùn)來(lái)看，2024年白酒上市公司中，凈利潤(rùn)虧損和下滑的達(dá)到十家，還有三家凈利潤(rùn)不足1億元，潮水退去之時(shí)方能顯現(xiàn)真價(jià)值。

在此背景之下，珍酒李渡穩(wěn)坐中國(guó)白酒上市公司TOP9，彰顯了優(yōu)秀的盈利能力和發(fā)展韌性。可以說(shuō)，珍酒李渡取得這一成績(jī)實(shí)屬不易，背后也蘊(yùn)含著十足的含金量，值得深入探究。

首先，從關(guān)鍵指標(biāo)來(lái)看，珍酒李渡的表現(xiàn)堪稱優(yōu)秀。

2024年，珍酒李渡實(shí)現(xiàn)營(yíng)收70.7億元，經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)16.8億元，雙雙保持正增長(zhǎng)，且均位列白酒上市公司第九。這反映出企業(yè)在成本控制、運(yùn)營(yíng)管理以及盈利轉(zhuǎn)化等方面均有出色發(fā)揮，為股東創(chuàng)造豐厚回報(bào)，也為企業(yè)的再發(fā)展積累充足資金。

從毛利率來(lái)看，珍酒李渡在上市白酒企業(yè)中排名第七。2024年，珍酒李渡毛利率提升至58.6%（以A股會(huì)計(jì)準(zhǔn)則計(jì)算為75.5%），經(jīng)調(diào)整凈利率則提升至23.7%，位居第十。

據(jù)新消費(fèi)財(cái)研社不完全統(tǒng)計(jì)，2024年中國(guó)21家白酒上市公司毛利率平均值約為72%，凈利率平均值約為15.8%，珍酒李渡利潤(rùn)率數(shù)據(jù)均超過(guò)行業(yè)平均值?？梢钥吹剑渚评疃赡軌蛞詢?yōu)質(zhì)產(chǎn)品獲取較高利潤(rùn)空間，最終盈利轉(zhuǎn)化率處于行業(yè)領(lǐng)先水平，展現(xiàn)出強(qiáng)大的盈利效能。

值得關(guān)注的是，2024年珍酒李渡經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流同比大幅增長(zhǎng)116.3%至7.8億元，且主要財(cái)務(wù)指標(biāo)已連續(xù)四年保持增長(zhǎng)，這顯示出企業(yè)良好的經(jīng)營(yíng)效率和抗風(fēng)險(xiǎn)能力，在行業(yè)周期波動(dòng)中穩(wěn)步前進(jìn)。

中國(guó)企業(yè)資本聯(lián)盟中國(guó)區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家柏文喜認(rèn)為，2024年白酒行業(yè)整體面臨調(diào)整壓力，幾乎所有白酒上市公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)都在放緩。在此背景下，珍酒李渡能保持增長(zhǎng)實(shí)屬難得，顯示出較強(qiáng)的發(fā)展韌性和競(jìng)爭(zhēng)力。

在柏文喜看來(lái)，珍酒李渡能夠取得這一成績(jī)含金量較高?！捌髽I(yè)在品牌、渠道、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)等方面具有明顯優(yōu)勢(shì)，并通過(guò)聚焦核心單品、優(yōu)化渠道布局、強(qiáng)化品牌體驗(yàn)等方式，實(shí)現(xiàn)了高質(zhì)量增長(zhǎng)。”

百億門檻前凸顯戰(zhàn)略定力

白酒“資深玩家”的創(chuàng)新與實(shí)踐

珍酒李渡于2023年4月27日正式登陸港交所，也是2016年以來(lái)唯一成功上市的白酒企業(yè)。作為港股白酒第一股，珍酒李渡雖然是“資本新兵”，但在白酒消費(fèi)市場(chǎng)也是底蘊(yùn)深厚、備受消費(fèi)者熟知與喜愛的“資深玩家”。

珍酒李渡的高質(zhì)量增長(zhǎng)，得益于其差異化戰(zhàn)略布局與創(chuàng)新實(shí)踐相結(jié)合，逐步構(gòu)建了穿越行業(yè)周期的核心競(jìng)爭(zhēng)力和戰(zhàn)略支撐點(diǎn)。

產(chǎn)能是企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的核心壁壘，珍酒李渡持續(xù)在貴州、湖南、江西增產(chǎn)擴(kuò)能，儲(chǔ)備長(zhǎng)期發(fā)展動(dòng)能。2024年珍酒優(yōu)質(zhì)基酒儲(chǔ)存達(dá)10萬(wàn)噸，產(chǎn)能達(dá)4.4萬(wàn)噸，規(guī)模穩(wěn)居貴州酒企前三，持續(xù)夯實(shí)醬酒頭部企業(yè)地位。此外，湘窖、李渡同步推進(jìn)產(chǎn)能升級(jí)，構(gòu)建跨香型產(chǎn)能護(hù)城河。

大單品戰(zhàn)略是珍酒李渡的核心增長(zhǎng)引擎之一。珍酒聚焦珍十五、珍三十兩大核心單品，推出真實(shí)年份系列高端光瓶酒，李渡升級(jí)1955、1975，并推出1308申遺獻(xiàn)禮，湘窖則以“鐵蓋龍匠”切入?yún)^(qū)域高端市場(chǎng)。這種金字塔型產(chǎn)品矩陣，既鞏固次高端基本盤，又通過(guò)光瓶酒創(chuàng)新觸達(dá)高端消費(fèi)群體。

5月9日，珍酒李渡集團(tuán)董事長(zhǎng)吳向東在公司股東周年大會(huì)上表示，珍酒還將推出一款品質(zhì)對(duì)標(biāo)市場(chǎng)2000元價(jià)位段的戰(zhàn)略新品，售價(jià)預(yù)計(jì)500元至600元，與珍十五、珍三十形成協(xié)同效應(yīng)，繼續(xù)夯實(shí)次高端市場(chǎng)地位。

在酒水行業(yè)分析師、千里智庫(kù)創(chuàng)始人歐陽(yáng)千里看來(lái)，相比于其他品牌，珍酒李渡擁有不錯(cuò)的產(chǎn)品組合，珍酒是全國(guó)化的品牌，李渡是高端化的品牌，開口笑、湘窖擁有湖南地域的核心市場(chǎng)，四大品牌協(xié)同發(fā)展，產(chǎn)品受眾覆蓋全國(guó)和地方，形成全方位競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

珍酒李渡部分產(chǎn)品

同時(shí)，珍酒李渡專注次高端及以上戰(zhàn)略，主動(dòng)優(yōu)化產(chǎn)品線，削減珍三十、珍十五支線產(chǎn)品，以及電商渠道部分低毛利產(chǎn)品，產(chǎn)品矩陣更加清晰，公司次高端及以上產(chǎn)品收入占比進(jìn)一步提升，達(dá)67%。

珍酒李渡主動(dòng)調(diào)整適應(yīng)市場(chǎng)的舉措，也進(jìn)一步為渠道端掃清障礙。一直以來(lái)，珍酒李渡通過(guò)優(yōu)化渠道布局、數(shù)智管理、資源賦能等方式，構(gòu)建良性的渠道秩序和價(jià)格體系，實(shí)現(xiàn)與經(jīng)銷商互利共贏。在產(chǎn)品和渠道層面，2024年公司次高端產(chǎn)品收入增長(zhǎng)8.8%，經(jīng)銷商收入同比增長(zhǎng)2.1%，經(jīng)銷商數(shù)量增長(zhǎng)至7635家。

酒業(yè)專家認(rèn)為，“當(dāng)行業(yè)從品類紅利轉(zhuǎn)向系統(tǒng)性競(jìng)爭(zhēng)，珍酒李渡的戰(zhàn)略定力與營(yíng)銷創(chuàng)新能力，正在書寫醬酒2.0時(shí)代的新邏輯?！苯陙?lái)，珍酒李渡深耕品牌與文化價(jià)值，并以歷史文化體驗(yàn)重塑品牌認(rèn)知，將營(yíng)銷與文化創(chuàng)新結(jié)合做到極致。

珍酒李渡通過(guò)沉浸式體驗(yàn)營(yíng)銷，如珍酒打造“國(guó)之珍宴”品鑒會(huì)和“圣地之旅”等消費(fèi)體驗(yàn)IP，將美食與美酒相結(jié)合，打造1912珍酒美食研究所；李渡以元代燒酒作坊遺址和唐代洪州窯遺址構(gòu)建文旅沉浸式體驗(yàn)場(chǎng)景，大大提升了消費(fèi)體驗(yàn)感；湘窖則打造獨(dú)具湘酒文化特色的封壇大典，不斷增強(qiáng)品牌影響力。

“珍酒李渡在新周期穩(wěn)住了陣腳。”歐陽(yáng)千里表示。

在上市短短兩年內(nèi)，摩根士丹利、高盛、中金等數(shù)十家券商紛紛給予珍酒李渡“增持”“買入”“強(qiáng)烈推薦”等評(píng)級(jí)，證明了市場(chǎng)和業(yè)內(nèi)的認(rèn)可和對(duì)企業(yè)未來(lái)發(fā)展的期許。

歐陽(yáng)千里進(jìn)一步表示，在醬香型白酒回歸理性、高端不斷分化的新周期，珍酒李渡能夠做到業(yè)績(jī)穩(wěn)中有升實(shí)屬不易。縱向來(lái)看，珍酒李渡近年來(lái)增速很快，創(chuàng)造了酒業(yè)的奇跡，也創(chuàng)造了從非公眾公司成為公眾公司的奇跡；橫向來(lái)看，珍酒李渡的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)韌性和抗風(fēng)險(xiǎn)能力也含金量十足，看好珍酒李渡的未來(lái)。