5月16日，碧桂園地產(chǎn)集團有限公司公告披露，公司及其董事長楊惠妍等人因未能按時披露2024年中期報告，遭到上海證券交易所及深圳證券交易所的公開譴責(zé)，并記入誠信檔案。

高管誠信檔案留痕，債務(wù)危機疊加監(jiān)管重壓，楊惠妍誓言“公司能渡過難關(guān)”。

但是遭遇譴責(zé)一事后，卻難掩市場信任崩塌，這對于碧桂園接下來的極限自救是否造成影響？

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砸鍋賣鐵保交樓

要說楊惠妍這次被譴責(zé)，并不冤。

事情起因是這樣的。碧桂園未能按時披露2023年年度報告及2024年中期報告。

2023年年報逾期：原應(yīng)于2024年4月底前披露的2023年年報，因行業(yè)波動、債務(wù)重組及審計延遲等原因，直至2024年底仍未發(fā)布。

2024年中報逾期：同年中期報告亦未能按時披露，進一步引發(fā)監(jiān)管處罰。

處分對象：公司及時任董事長楊惠妍、總裁莫斌、財務(wù)負(fù)責(zé)人伍碧君等高管（后續(xù)2024年中期報告事件中，涉事高管還包括簡暖棠、陳淑蘭等）。

處分措施：上交所及深交所對碧桂園及相關(guān)責(zé)任人予以“公開譴責(zé)”，并記入誠信檔案，作為信用負(fù)面記錄。

這對于剛喊出砸鍋賣鐵也要保交付的楊惠妍來說，是不是會讓其信譽受損，影響到碧桂園的保交樓大業(yè)？

就在5月9日，碧桂園的楊惠妍放出狠話：“砸鍋賣鐵也要保交付！”

譴責(zé)并不能影響到碧桂園的保交樓工作，市場最終還要看碧桂園的實際表現(xiàn)。

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三招力爭2026年回正軌

此時的碧桂園正處于極端的困難境地。

2024年銷售規(guī)模同比下滑73%至472億元，債務(wù)規(guī)模高達2535億元且超1880億元發(fā)生違約。

面對如此困境，楊惠妍放話就希望碧桂園通過三大策略力挽狂頹勢，力爭2026年重回正軌。

第一，甩賣資產(chǎn)和關(guān)聯(lián)輸血力保資金鏈。

對于碧桂園來說，現(xiàn)在最為關(guān)鍵的就是保交樓的資金鏈不斷裂，碧桂園準(zhǔn)備采取"內(nèi)部挖潛+外部輸血"的組合策略。

2022-2024年，先后處置佛山總部大樓和澳洲悉尼地塊等資產(chǎn)回籠超600億元，2025年4月，又以13.05億元出售藍箭航天11%股權(quán)，預(yù)計實現(xiàn)稅前收益3.7億元。

隨后，碧桂園服務(wù)（06098.HK）以控股股東持有的16.26%股份為抵押，向碧桂園提供10億元5年期借款，利率5%，高于銀行存款收益，資金定向用于保交樓。

第二，債務(wù)重組攻堅。

2023年碧桂園總收入4010億元，同比下滑6.8%，稅前虧損高達1673億元，暴露出銷售疲軟與資產(chǎn)減值壓力。至2024年，盡管凈虧損收窄至351億元，但總負(fù)債仍達9845億元，流動負(fù)債占比近90%，短期償債壓力巨大。

為應(yīng)對債務(wù)危機，碧桂園已啟動境內(nèi)外債務(wù)重組，計劃削減116億美元債務(wù)，并通過展期、債轉(zhuǎn)股等方式優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，部分境內(nèi)債展期談判已取得初步進展。然而，境外清盤呈請風(fēng)險尚未完全解除，債務(wù)重組能否全面落地仍存不確定性。

截至2025年5月9日，已經(jīng)有超過50%的公眾票據(jù)持有人已加入重組支持協(xié)議，重組范圍從164億美元調(diào)整至140.74億美元，核心條款包括：以5000萬美元換取森林城市項目60%股權(quán)、11億美元股東貸款轉(zhuǎn)為認(rèn)股權(quán)證（行權(quán)價0.6港元），目標(biāo)削減債務(wù)116億美元，并將還款期限延長至11.5年。

境內(nèi)債務(wù)方面，對9只債券135.17億元本金實施展期，通過"以時間換空間"爭取談判窗口。這種"削債+展期"的組合拳，為碧桂園爭取到寶貴的喘息時間。

第三，利用政策精準(zhǔn)去化。

今年以來，碧桂園利用政策紅利，加緊去化。

在政策寬松城市（如鄭州）推出"首付分期+利率優(yōu)惠"組合拳，在三四線城市通過"以舊換新"激活改善需求。

與此同時，保交樓是碧桂園的核心任務(wù)。

2024年，碧桂園累計交付房屋超38萬套，累計交付面積約4608萬平方米，涉及31省242個城市，真真切切地做好保交樓，逐步贏得了市場的正面反饋。

善于抓住政策的紅利，也是碧桂園可取的地方，即抓住2025年兩會政策，利用4.4萬億元專項債收購存量商品房的機遇，推動項目資產(chǎn)盤活。這種"政策套利"模式，正在部分區(qū)域市場顯現(xiàn)成效——如佛山夏北社區(qū)通過7.86億元借款支持舊改項目復(fù)工，形成"政府+企業(yè)"協(xié)同保交樓的樣本。

3

回歸正常的風(fēng)險點

碧桂園將2026年定位為"回歸正常經(jīng)營"的轉(zhuǎn)折點。

但此目標(biāo)能否成功，首先得益于這幾年碧桂園在保交樓方面的成就。

目前碧桂園一方面積極籌措資金保交房，通過促進銷售、盤活資產(chǎn)等方式，2022年以來已處置難銷類資產(chǎn)及盤活沉淀資金回籠超600億元；另一方面通過最大限度削減支出，大幅壓降非核心非必要的經(jīng)營支出，優(yōu)化組織架構(gòu)，提升資源使用效率，促使2024年營銷及市場推廣成本和行政費用在此前基礎(chǔ)上繼續(xù)下降40.2%。

此外，碧桂園表示，成立至今，碧桂園控股股東及家族通過借款、增持股票、購買債券、以股代息等多種方式已累計支持集團總額約416億港元，且從未減持，其中2021年至今累計向公司提供折合約96億港元的無息無抵押借款等現(xiàn)金支持。

就看碧桂園通過資產(chǎn)處置回血、債務(wù)重組減負(fù)、銷售策略優(yōu)化的組合策略，能否重塑市場信心，讓市場相信楊惠妍砸鍋賣鐵是真真確確的。

當(dāng)然，接下來，2026年碧桂園能否回歸正常，也有不少變數(shù)。主要看三點：第一，看政策能否持續(xù)發(fā)力，預(yù)計2026年一線城市核心區(qū)可能取消限購；二是行業(yè)出清帶來的市場份額重構(gòu)，頭部房企市占率有望突破40%；三是現(xiàn)房銷售制度的推行（2025年試點、2026年推廣），倒逼企業(yè)提升產(chǎn)品力。

然而，碧桂園回歸正常的風(fēng)險依然很大：若2025年未能完成境外債務(wù)重組，可能觸發(fā)交叉違約，另外就是碧桂園的項目主要集中在三四線城市，這些城市去化周期超過20個月，銷售回暖存在不確定性。

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