但斌管理的東方港灣海外基金Oriental Harbor Investment Fund，日前也向美國證監(jiān)會提交了13F報告，公布了其2025年一季度的持倉動向。

根據私募排排網數據，百億私募中，東方港灣在2024年的收益率遙遙領先，高達74.37%。

此前，在2023年，東方港灣旗下的海外基金全年取得了42%的回報，

而尋根溯源，東方港灣在前兩年的高收益，與其重倉美科技股密不可分。

但盈虧同源，今年一季度美股暴跌也使得但斌海外基金回撤巨大。

但難得是，但斌只是調整了持倉結構，堅定在AI上下注，

并且還增持了杠桿工具，使其在4月后的大反彈中迎來了豐厚的收獲，有持倉標的自4月7日低點以來漲幅超過80%。

具體來看，東方港灣2025年一季度持倉共包含10只標的，全部和AI相關。

其中美股7只、3只杠桿類ETF，持倉市值8.68億美元，約合人民幣62.5億元，較去年末的9.95億美元下滑13%。

但斌在一季度沒有新進標的，主要集中在對原品種的增減持和清倉。

增持了蘋果、微軟、亞馬遜等5只股票和2只三倍做多的ETF，

清倉了特斯拉、Palantir、Sound Hound AI、三倍做多小型股ETF四個標的；

清倉式減持臺積電，小幅減持英偉達，以及二倍做多英偉達ETF。

整體來說，組合依舊All in在科技方向，

英偉達仍為第一大重倉股、Meta、微軟、、谷歌、蘋果等核心標的占組合權重均在10%以上；

并通過3倍做多納斯達克100ETF（TQQQ），3倍做多FANG+指數ETN（FNGU），以及二倍做多英偉達ETF等杠桿產品增強收益。

根據私募排排網的數據，東方港灣近一個月業(yè)績大反攻；二倍做多英偉達4月7日以來反彈超80%。

投資報（Liulishidian）整理了東方港灣截至2025年Q1的美股全部持倉列表，以供參考：

來源：SEC，制圖：投資報，漲跌數據截至2025.5.22，下同。

1、持倉總市值8.68億美元

一季度曾經大幅減倉

美股一季度出現震蕩下跌。

但斌持倉的這10只標的也無一幸免，一季度均有不同程度下跌，或導致持倉規(guī)模也在一定程度上下降。

受市場的影響，但斌也曾在今年一季度有過賣出再買入的反復操作，

據但斌自己介紹，他曾在2025年2月底，賣出了70%持倉并清倉杠桿ETF，僅保留現金和六大科技股各5%倉位。

如果能繼續(xù)保持這一低倉狀態(tài)，想來他的業(yè)績也不會出現后續(xù)較大回撤。

可惜的是，因為“怕錯失AI時代”，

但斌很快又追高重新買進去，導致在后續(xù)暴跌中虧損加劇。

但斌4月4日在社媒上發(fā)布長文表示遺憾，

他說，“如果（能把低倉位）堅持到現在，當然是較好的情況。

遺憾的是，怕錯失人工智能時代，

另外想著擔心發(fā)生新的地區(qū)戰(zhàn)爭是太小的概率事件，很快又買進去了……導致凈值回撤較大！

投資是充滿’遺憾的’事業(yè)，我們不做時機選擇，只在遇到“系統(tǒng)性”風險的時候會規(guī)避，

但每次都規(guī)避掉也不太可能，承擔后果、坦然面對一切！

2、堅定下注AI與科技股，

美股每次大跌之后都會創(chuàng)新高

很明顯，從東方港灣2025年一季度的增持中可以看出，但斌延續(xù)了對人工智能和美股科技龍頭的長期押注。

增持了包括蘋果、微軟、亞馬遜、谷歌等核心標的，

并通過3倍做多納斯達克100ETF（TQQQ）、3倍做多FANG+指數ETN（FNGU）、以及二倍做多英偉達ETF等杠桿產品增強收益。

不過，在一季度即使遭受了不低的浮虧，

但是，但斌還是敢于在AI繼續(xù)下注，除增持股票外，還增持杠桿工具。

增持了近一半的三倍做多納斯達克100ETF和三倍做多FANG+指數ETN，

納斯達克100指數不必多說，其中科技股占比超過60%。

FANG+指數是由10只大型科技和互聯(lián)網相關的成長股組成，

成分股即“FAANG”，也就是Meta、蘋果、亞馬遜、Netflix、谷歌、英偉達、博通、微軟、CrowdStrike、ServiceNow，10只個股占比均為10%。

東方港灣買的這一產品，通過衍生品來獲得FANG+指數每日表現的三倍回報，

在科技股本身波動就極大的情況下，又加了三倍杠桿。

但斌5月18日在朋友圈發(fā)文強調，

“美股每次大跌之后都會創(chuàng)新高，每次都是買入的好時機”，

這一策略在現在來看似乎得到了驗證。

納指自4月7日低點反彈近19%，其重倉的英偉達、微軟等標的亦逼近歷史高點。

同樣的，盡管杠桿ETF在市場下跌時風險顯著，漲起來也是鋒利的矛。

在4月7日美股觸底反彈后，其持倉的二倍做多英偉達ETF，漲幅超84%，

三倍做多納斯達克100ETF，漲幅超過66%，均成為反彈主力，推動組合累計漲幅超30%。

3、清倉4只標的，

清倉式減持臺積電

但斌在一季度一舉清倉特斯拉、Palantir、Sound Hound AI、三倍做多小型股ETF（TNA）四只產品；

Palantir、SoundHound和臺積電，均為2024年四季度新進買入的，同樣是與AI大方向相關聯(lián)的公司。

不過，Palantir雖季度上漲11.60%，但依賴政府合同的盈利模式，及AI商業(yè)化進展緩慢引發(fā)長期不確定性，或是促使其被清倉的原因之一；

SoundHound AI自2024年12月股價觸及高點以后，一直表現不佳，季度暴跌-59.07%，因證券欺詐案于近日被投資者集體訴訟至法院。

臺積電這次被清倉式減持，持股量較上季度驟降95.26%，或是出于地緣政治等因素考慮。

被清倉的特斯拉的一季度跌幅達-35.83%，

但斌自2024年三季度持有特斯拉，到四季度增持116.28%，占投資組合比重4.93%，

隨后2025年一季度可能由于電車市場競爭加劇，持續(xù)下跌35.83%，盡管4月后反彈42.44%，但清倉決策或是可能規(guī)避其下行的風險。

被清倉的三倍做多小型股ETF（TNA），是一只三倍做多羅素2000的ETF，

主要追蹤美國小盤股的表現，與東方港灣持倉中主要集中的Mag7在風格上相關度較低，略有一定分散化效果。

4、屏蔽噪音，

ALL IN人工智能時代

從東方港灣的持倉中，不難看出，但斌依然對科技股堅定信心，所謂關稅沖擊可能只是時間長流中的噪音。

4月8日，他在社交媒體上寫道，

“美股這波下跌，從恐慌程度上類似于2008年次貸危機引起的全球金融危機以及2020年疫情爆發(fā)導致的危機，

而今天我們正處于強勁發(fā)展的人工智能時代，但被“貿易戰(zhàn)”的“噪音”干擾，

也許多少年后，翻看歷史畫卷，今年此刻正發(fā)生的重要事件其實影響并不如我們想象的那般巨大，

真正有深遠意義和價值的還是技術進步本身！”

此前，但斌便曾戲言，東方港灣對人工智能是ALL IN式的投入，

研究團隊在2023年開始就僅保留了在醫(yī)藥、消費和工業(yè)方向上的少數研究員，其他研究員全部轉向人工智能。

但斌充滿激情地表示，

“人類社會的財富增長主要是還是由技術進步來推動的。

我們再看過去的幾個時代，無論是電子硬件時代，還是互聯(lián)網時代，還是移動互聯(lián)網時代，

上升的周期都在10年以上，甚至更長。

如果我們認為2022年是人工智能元年的話，那么這個周期應該持續(xù)到2032年，或者說更久遠的歲月。

所以說，在2025年，我們依然認為，它處于周期開始的一個階段。

對我們來說，在2025年，包括未來相當長的一段時間內，東方港灣的組合，可能主要還是集中在能改變世界的人工智能這些方向上。

但斌今天（5月23日）在社媒上復盤這一輪投資時認為，

偉大的企業(yè)，也會遇到各種問題和挑戰(zhàn)，相應的，我們的凈值自然也會波動，

但關鍵是，你選擇的企業(yè)是否“真?zhèn)ゴ?/strong>”，這是走出每次困境的核心要素。

- 結語-

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