全美備受關(guān)注的明星公司Circle，昨晚正式登陸紐交所。首日交易表現(xiàn)堪稱“瘋狂”：暴漲168.48%，最大漲幅近235%，盤中一度熔斷，收盤市值已經(jīng)達(dá)到183.56億美元。此前，它們獲得了25倍的超額認(rèn)購，美股定價(jià)從最初的24-26美元區(qū)間上漲至31美元。

Circle之所以受關(guān)注，是因?yàn)轭^頂“穩(wěn)定幣第一股”的光環(huán)。

幾天前，作為全球首個(gè)針對法幣穩(wěn)定幣的專項(xiàng)立法，香港《穩(wěn)定幣條例》正式落地。再往前，美國通過《天才法案》，明確了穩(wěn)定幣的相關(guān)規(guī)定。

本周，港、A兩市的相關(guān)概念股也聞風(fēng)而動(dòng)。去年赴港上市的杭州數(shù)字支付公司連連數(shù)字，6月2日盤中一度飆漲超70%。

那么，讓全球金融界沸騰的穩(wěn)定幣究竟是什么？它有什么用？為何能掀起如此巨大的波瀾？九千光年整理出10個(gè)問題，請教了螞蟻數(shù)科、京東科技相關(guān)負(fù)責(zé)人等專業(yè)人士，帶你了解這種不一樣的“貨幣”。

01

Q：什么是穩(wěn)定幣？它和比特幣有什么區(qū)別？

A：國際清算銀行（BIS）對穩(wěn)定幣的定義是：價(jià)值與法定貨幣或其他資產(chǎn)掛鉤的加密貨幣。

簡單說，穩(wěn)定幣就像是人民幣、美元等法幣進(jìn)入數(shù)字世界的分身，有點(diǎn)像是我們進(jìn)入游戲世界的玩家角色。這個(gè)數(shù)字世界的底層技術(shù)就是區(qū)塊鏈。

不過區(qū)別于暴漲暴跌的比特幣，穩(wěn)定幣，顧名思義就是穩(wěn)定，因?yàn)樗浞趾头◣?:1掛鉤，背后有真實(shí)的資產(chǎn)作為儲(chǔ)備。比如你要發(fā)行1億元的穩(wěn)定幣，就必須要在托管機(jī)構(gòu)存入價(jià)值1億元的真實(shí)資產(chǎn)，可以是1億元人民幣，也可以是國債等等價(jià)資產(chǎn)。

最早發(fā)行的一批穩(wěn)定幣，出現(xiàn)在2014年。當(dāng)時(shí)，美國一家叫Tether的公司推出了USDT，它就是眼下市場上使用最廣泛的穩(wěn)定幣，由美元資產(chǎn)支撐，1 USDT=1美元。

所以，聽上去很“新鮮”的穩(wěn)定幣，實(shí)際上不是什么新概念。

02

Q：穩(wěn)定幣有什么用？

A：目前，穩(wěn)定幣最大的作用和加密貨幣的特性相關(guān)，尤其是轉(zhuǎn)賬快、跨境方便兩大優(yōu)點(diǎn)，使得在全球范圍內(nèi)都可以自由轉(zhuǎn)賬，到賬速度非?？於沂掷m(xù)費(fèi)極低。

換句話說，它可以繞開現(xiàn)有的全球支付體系。這也是為什么在很多報(bào)道中穩(wěn)定幣和“金融戰(zhàn)”等詞掛鉤。這也能解釋為什么螞蟻集團(tuán)等有支付業(yè)務(wù)的科技公司，也會(huì)投入大量資源探索穩(wěn)定幣的各種可能性。

數(shù)據(jù)顯示，過去一年穩(wěn)定幣的交易量已經(jīng)突破28萬億美元，超越Visa和萬事達(dá)這兩大傳統(tǒng)支付巨頭之和，說明它真的好用。

03

Q：為什么最近這個(gè)概念那么火？

A：近期穩(wěn)定幣廣受關(guān)注，很大原因是政策驅(qū)動(dòng)。

5月19日，美國參議院以66:32的票數(shù)通過《天才法案》（《2025年美國穩(wěn)定幣創(chuàng)新指導(dǎo)與建立法案》）的程序性投票，在定義上明確了“支付型穩(wěn)定幣是用于支付或結(jié)算、與固定貨幣價(jià)值掛鉤的數(shù)字資產(chǎn)，歸屬于銀行類監(jiān)管”。

5月21日，香港《穩(wěn)定幣條例》草案正式通過。9天后，香港特別行政區(qū)政府在憲報(bào)刊登《穩(wěn)定幣條例》，意味著條例正式成為法例。這也是全球首個(gè)針對法幣穩(wěn)定幣的專項(xiàng)立法。

政策明確后，市場對穩(wěn)定幣的信心和需求大增。有人覺得，一場圍繞穩(wěn)定幣展開的全球競速正在啟動(dòng)。

04

Q：為什么有人說穩(wěn)定幣是美債的“救命稻草”？

A：在全球數(shù)字經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型關(guān)鍵期，美國需要維持美元在數(shù)字世界里的核心地位。

《天才法案》的核心條款之一，即是對穩(wěn)定幣儲(chǔ)備資產(chǎn)的嚴(yán)格限定：必須以至少1:1的比例由美元現(xiàn)金、通知存款及93天內(nèi)到期的美國短期國債等高流動(dòng)性資產(chǎn)支持。

這就迫使穩(wěn)定幣發(fā)行方持有大量美元儲(chǔ)備，這其中通常購買美債作為支撐。穩(wěn)定幣規(guī)模越大，美債需求就越高。

目前，最大的穩(wěn)定幣發(fā)行方Tether就持有近千億美元的美國國債。Circle也不含糊，40%的資產(chǎn)配給了期限短到只有12天左右的“超短期美債”。

渣打銀行的最新報(bào)告預(yù)計(jì)，到2028年底穩(wěn)定幣發(fā)行量將達(dá)2萬億美元，由此帶來額外1.6萬億美元的美國短期國債購買需求。

當(dāng)大家對持有美債信心不足時(shí)，穩(wěn)定幣變相提供了一劑“強(qiáng)心針”。

05

Q：Circle是一家什么公司？為什么它的IPO備受關(guān)注？

A：總部位于波士頓的科技金融公司Circle，成立于2013年，憑借Circle Pay在支付領(lǐng)域嶄露頭角，你可以把它理解為是“美國的支付寶”。

這家公司的另外一個(gè)身份是美元穩(wěn)定幣USDC的發(fā)行人。這也是全球市值第二大穩(wěn)定幣，與美元資產(chǎn)1:1掛鉤，背后的資產(chǎn)包括美元現(xiàn)金和短期國債。

“如果你能接受我們所說的貨幣，將其數(shù)字化并放在互聯(lián)網(wǎng)上，那么這將極大地改變我們使用貨幣的方式，并在全球范圍內(nèi)開辟機(jī)會(huì)?！盋ircle聯(lián)合創(chuàng)始人、CEO杰里米·阿萊爾曾這樣介紹公司的理念。

Circle尋求上市的動(dòng)機(jī)源于2023年硅谷銀行的危機(jī)，當(dāng)時(shí)他們存在銀行的33億美元一度被“凍結(jié)”，導(dǎo)致穩(wěn)定幣不穩(wěn)定。從那時(shí)開始，高管們就意識到，必須借助“牌照+上市+透明度”三大法寶來給穩(wěn)定幣業(yè)務(wù)提供足夠的支撐。

2024年Circle實(shí)現(xiàn)營收16.76億美元，其中99%來自穩(wěn)定幣業(yè)務(wù)。核心收入來源，就是持有儲(chǔ)備金的理財(cái)收入。雖然它的凈利潤受運(yùn)營成本拖累同比下降42%至1.56億美元，但USDC流通量同比增長36%到320億美元，推動(dòng)儲(chǔ)備收入達(dá)16.61億美元。

06

Q：和穩(wěn)定幣一起出現(xiàn)的RWA是什么？它和穩(wěn)定幣有什么關(guān)系？

A：隨著穩(wěn)定幣的出圈，還有一個(gè)詞也受到關(guān)注，那就是RWA。它的全稱叫“現(xiàn)實(shí)世界資產(chǎn)代幣化”。就是通過區(qū)塊鏈將現(xiàn)實(shí)世界的資產(chǎn)代幣化，用穩(wěn)定幣作為計(jì)價(jià)和結(jié)算的工具，實(shí)現(xiàn)點(diǎn)對點(diǎn)交易。

這里的現(xiàn)實(shí)資產(chǎn)，通常指新能源、黃金等。RWA的一大優(yōu)勢，在于降低投資門檻，打破地域和時(shí)間限制，實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)全球跨地域、全天候交易。

舉個(gè)例子，把一座巨大的光伏發(fā)電站分割成1萬份，每1份都代表一部分光伏電站的價(jià)值，普通人用小錢就可以投大資產(chǎn)。

當(dāng)遍布全球的RWA資產(chǎn)，在區(qū)塊鏈上實(shí)現(xiàn)跨地域流通時(shí)，穩(wěn)定幣作為交易媒介的需求隨之激增。這不僅可以增強(qiáng)穩(wěn)定幣的流動(dòng)性，而且還將推動(dòng)它成為連接現(xiàn)實(shí)資產(chǎn)與數(shù)字世界的“價(jià)值橋梁”。

07

Q：降低投資門檻，聽上去和早年的藝術(shù)品交易所有點(diǎn)像，兩者的區(qū)別在哪？

A：市場上有一種說法叫“萬物皆可RWA”，但它其實(shí)是個(gè)偽命題，并非所有資產(chǎn)都適合通證化。

早年的一些藝術(shù)品交易所，把一幅畫、一瓶酒拆成“股票”賣，結(jié)果因?yàn)閮r(jià)格亂炒、真假難辨，導(dǎo)致泡沫崩盤。RWA不是隨便什么都能上鏈，須滿足三個(gè)條件：

（1）權(quán)屬清楚，具有法律承認(rèn)的明確所有權(quán)，且權(quán)屬鏈條完整可追溯；

（2）資產(chǎn)具備市場化定價(jià)機(jī)制，或產(chǎn)生可預(yù)測的現(xiàn)金流，杜絕主觀估值泡沫；

（3）通過區(qū)塊鏈與IoT結(jié)合，確保資產(chǎn)狀態(tài)透明。

比如一臺(tái)充電樁，它有實(shí)體的硬件設(shè)備能夠隨時(shí)獲取相關(guān)信息，又可以產(chǎn)生現(xiàn)金流。

穩(wěn)定幣嚴(yán)格掛鉤法定貨幣，可規(guī)避許多資產(chǎn)證券化過程中的主觀估值風(fēng)險(xiǎn)，既不用擔(dān)心價(jià)格亂波動(dòng)，又能全球秒轉(zhuǎn)賬。

08

Q：全球穩(wěn)定幣/RWA的玩家，有傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)，也有互聯(lián)網(wǎng)大廠、區(qū)塊鏈公司等。它們已經(jīng)開展了哪些實(shí)踐和探索？

A：在關(guān)于穩(wěn)定幣的各類信息中，螞蟻數(shù)科和京東科技被廣泛提及。因?yàn)檩^早從事區(qū)塊鏈等技術(shù)的研發(fā)，它們在穩(wěn)定幣和RWA上做了不少落地實(shí)踐。

比如，在香港金管局“沙盒”下，螞蟻數(shù)科已先后幫助3家企業(yè)完成RWA業(yè)務(wù)落地，資產(chǎn)覆蓋充電樁、光伏、二輪換電等。

截至目前，螞蟻數(shù)科已將1400萬臺(tái)新能源設(shè)備“搬上”區(qū)塊鏈，形成全球最大的新能源鏈上資產(chǎn)平臺(tái)。它實(shí)時(shí)映射和鏈接起了物理世界的綠色能源，為能源資產(chǎn)RWA奠定基礎(chǔ)。

京東穩(wěn)定幣在香港金管局穩(wěn)定幣“沙盒”測試中已進(jìn)入第二階段，將基于公鏈并與港元（HKD）或美元（USD）等法幣1:1掛鉤，并根據(jù)監(jiān)管要求嚴(yán)格把控資產(chǎn)的范圍，僅限高流動(dòng)性、低風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)。第一階段暫定發(fā)行的是港元、美元錨定的穩(wěn)定幣，具體情況基于監(jiān)管及市場需求而調(diào)整。

09

Q：螞蟻數(shù)科的區(qū)塊鏈架構(gòu)是否有一些獨(dú)特設(shè)計(jì)？

A：面對規(guī)?；溕腺Y產(chǎn)發(fā)行，技術(shù)一方面要夯實(shí)“大規(guī)模發(fā)行”的基座，另一方面要解決資產(chǎn)“安全可信”的挑戰(zhàn)。

螞蟻數(shù)科以區(qū)塊鏈為核心，建立可信數(shù)實(shí)孿生技術(shù)、大規(guī)模區(qū)塊鏈開放架構(gòu)，能夠支持十萬級交易TPS性能、秒級交易上鏈時(shí)間，以及PB級（千萬億字節(jié)級別）的數(shù)據(jù)賬本存儲(chǔ)與處理能力。

此外，螞蟻鏈構(gòu)建了鏈上鏈下的全信任閉環(huán)，用安全、可驗(yàn)證的基礎(chǔ)技術(shù)確保信任外延；通過AI輔助的合約審計(jì)工具，提供高效、準(zhǔn)確、全面的合約安全服務(wù)。

為幫助更多資產(chǎn)完成全球RWA，螞蟻數(shù)科還于2024年10月推出“兩鏈一橋”。

這是資產(chǎn)鏈、資金鏈和跨鏈橋的統(tǒng)稱?！百Y產(chǎn)鏈”能夠?qū)?shí)體能源資產(chǎn)數(shù)字化和標(biāo)準(zhǔn)化，轉(zhuǎn)化為可交易的通證化產(chǎn)品；“交易鏈”則側(cè)重于提升資金交易效率，好比架在城市公路網(wǎng)上的高架，讓車輛快速通行；而“跨鏈橋”連接資產(chǎn)鏈和交易鏈，確保資產(chǎn)和資金在不同鏈之間的可信流轉(zhuǎn)。

10

Q：未來穩(wěn)定幣市場會(huì)如何發(fā)展？

A：目前，各地監(jiān)管機(jī)構(gòu)都已意識到，穩(wěn)定幣市場的有序發(fā)展，需要清晰且明確的監(jiān)管框架。

隨著監(jiān)管完善，合規(guī)穩(wěn)定幣將成主流，與RWA結(jié)合激活全球資產(chǎn)流動(dòng)性。中信建投證券研報(bào)認(rèn)為，從全球競爭來看，掌握規(guī)則制定權(quán)將有望在未來貨幣體系中的洗牌中占據(jù)先機(jī)。

不過現(xiàn)階段在中國內(nèi)地，早在2021年《關(guān)于進(jìn)一步防范和處置虛擬貨幣交易炒作風(fēng)險(xiǎn)的通知》中，央行就明確禁止金融機(jī)構(gòu)開展和參與虛擬貨幣相關(guān)業(yè)務(wù)。

文 | 童蔚

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