近期，美國和香港同時通過穩(wěn)定幣監(jiān)管法案，將穩(wěn)定幣概念推向新熱度。

穩(wěn)定幣是什么？

穩(wěn)定幣是一種與法定貨幣維持相對兌換價值的虛擬資產(chǎn)。比如， USDT（泰達(dá)幣）是Tether公司推出美元代幣，1USDT=1美元，用戶可以隨時將USDT與USD進(jìn)行1:1兌換。

穩(wěn)定幣過去處于監(jiān)管盲區(qū)，今年發(fā)生的幾件大事將穩(wěn)定幣推上新的熱度。

一方面是監(jiān)管框架的升級。

首先是美國GENIUS法案，GENIUS法案是對虛擬貨幣監(jiān)管框架的一個重要升級，其將穩(wěn)定幣明確定義為無息、非證券的結(jié)算資產(chǎn)。同時，穩(wěn)定幣發(fā)行機(jī)構(gòu)必須以現(xiàn)金、期限小于90天的短期美債等資產(chǎn)為儲備資產(chǎn)。

同時，香港也同步推出了《穩(wěn)定幣條例》。

與此同時，“穩(wěn)定幣第一股”Circle 火爆 IPO。

Circle Internet Financial Ltd.（簡稱“Circle”）成立于2013年，總部位于美國紐約。Circle是美元穩(wěn)定幣USDC的發(fā)行方，USDC規(guī)模超過600億美元。

2025年6月5日，Circle成功在紐約證券交易所上市，募資約11億美元。上市首日股價即上漲168%，估值突破180億美元。

如何理解穩(wěn)定幣的本質(zhì)？

穩(wěn)定幣本質(zhì)是美元的代幣，通過加密貨幣的形式，滿足交易需求。

所有的交易離不開貨幣，美元作為全球儲備貨幣，在國際貿(mào)易是主要交易媒介，但是傳統(tǒng)的金融清算體系效率并不高。傳統(tǒng)跨境支付需要通過銀行等中介機(jī)構(gòu)，時間按日計(jì)算。通過將美元轉(zhuǎn)為數(shù)字貨幣，可以大幅提升交易效率，支付效率壓縮到分鐘級別。

從這個角度看，穩(wěn)定幣將會是未來金融基礎(chǔ)設(shè)施之一，借助穩(wěn)定幣的形式，美元可以再一次提升國際支付手段地位。

此外，加持美債也是美國推出穩(wěn)定幣監(jiān)管法案的目的之一。

穩(wěn)定幣規(guī)模非常龐大，發(fā)行穩(wěn)定幣將帶來巨大的美債需求。截至2025年5月底，全球穩(wěn)定幣規(guī)模約2500億美元，其中規(guī)模最大的為USDT，規(guī)模1500億美元。

GENIUS要求穩(wěn)定幣發(fā)行機(jī)構(gòu)必須以現(xiàn)金、期限小于90天的短期美債等資產(chǎn)為儲備資產(chǎn)。因此，穩(wěn)定幣發(fā)行量提升將意味著對美債需求的提升。預(yù)計(jì)潛在規(guī)模將在千億至萬億美元量級。

決定穩(wěn)定幣價值的核心是什么

穩(wěn)定幣通過與某種資產(chǎn)鉚釘來維持 價值穩(wěn)定 。美元，美債就是穩(wěn)定幣的錨。

穩(wěn)定幣 面臨的核心風(fēng)險是 信任危機(jī)引發(fā)的擠兌 。如果市場懷疑發(fā)行方儲備資產(chǎn)不足或質(zhì)量不佳，用戶會爭相贖回穩(wěn)定幣換取法幣，導(dǎo)致其價格脫鉤甚至崩潰。

發(fā)行穩(wěn)定幣是發(fā)行貨幣么？

穩(wěn)定幣發(fā)行1:1錨定美元，有點(diǎn)類似于港幣，港幣上寫的是憑票即付，本質(zhì)在于其作為兌換美元的憑證。這個過程不算是發(fā)行貨幣。

但是，美元具有特殊性，如果將美國視為一家公司，他的核心商業(yè)模式就是發(fā)行美元，為全球提供支付手段。這個商業(yè)模式?jīng)Q定了美國一定是貿(mào)易逆差的，只有貿(mào)易逆差才可以向全球輸出美元。其他國家拿了美元沒有用處，只能買美債。

美債，才是美元的錨。

這個體系建立在美債信用之上，債務(wù)過多，貿(mào)易逆差過大，信用就會受到影響。為什么要錨定2%通脹率？因?yàn)檫^高的通脹會影響債務(wù)信用。

所以，穩(wěn)定幣鉚釘美債，恰好是對美債壓力的緩解和轉(zhuǎn)移。

當(dāng)然，穩(wěn)定幣發(fā)行方哪天再賴個賬，完美銷賬，魯迅破產(chǎn)和我周樹人什么關(guān)系。

（以上為YY）。

穩(wěn)定幣的未來是什么樣子？

在一兩百年前的金本位時代，人們發(fā)現(xiàn)用黃金做交易媒介很麻煩，于是人們發(fā)明了紙幣，以紙幣作為黃金的代幣進(jìn)行日常交易，與黃金進(jìn)行固定比例的兌換，而這時的紙幣就是一種借條。

再后來布雷頓森林體系建立，美元與黃金掛鉤 其他國家貨幣與美元掛鉤，全球似乎還是金本位時代。

再后來，全球貨幣脫鉤，大家各找各媽，各找各錨。

而如今，技術(shù)發(fā)展帶來了對更加高效交易媒介的需求，于是穩(wěn)定幣作為法定貨幣的代幣登上歷史的舞臺。

未來穩(wěn)定幣與法幣會脫鉤么，現(xiàn)在討論這個問題還太早，但是，2500億規(guī)模只是開始。