鳳凰網(wǎng)原創(chuàng)炒“l(fā)abubu”和當(dāng)年炒鞋邏輯一樣，如果共識(shí)的基礎(chǔ)消散了，那些看起來(lái)已經(jīng)成為常識(shí)的共識(shí)，也會(huì)逐漸消散。由于共識(shí)的不牢靠，這類市場(chǎng)的變化非?？?，那時(shí)候誰(shuí)會(huì)接到“擊鼓傳花”的最后一棒呢？

作者｜劉遠(yuǎn)舉

財(cái)經(jīng)專欄作家

多家智庫(kù)研究員

6月10日，在永樂(lè)2025春季拍賣會(huì)上，一只塑料娃娃，泡泡瑪特的Labubu，最終以108萬(wàn)元的天價(jià)成交。這款初代藏品級(jí)Labubu，高131厘米，PVC材質(zhì)，號(hào)稱全球唯一。之外，一款全球限量15只的棕色Labubu，也以82萬(wàn)元的高價(jià)成交。

一個(gè)塑料娃娃拍出天價(jià)，這背后，是近期泡泡瑪特旗下IP Labubu迅猛躥紅，成為全球潮流新寵。Labubu的火爆帶動(dòng)了泡泡瑪特股價(jià)。此前，泡泡瑪特股價(jià)一直表現(xiàn)低迷，2020年底上市以來(lái)持續(xù)下跌，跌破了38.5港元每股的發(fā)行價(jià)。2022年10月，最低進(jìn)入10元以下的區(qū)間，最大跌幅超過(guò)90%。Labubu的出現(xiàn)，改變了這個(gè)局面。

實(shí)際上，Labubu并不是一個(gè)新品，2018年就已推出，但在國(guó)內(nèi)反響平平。2023年5月，泡泡瑪特出海泰國(guó)，取得了不錯(cuò)的業(yè)績(jī)，其產(chǎn)品在泰國(guó)以及東南亞國(guó)家的社交媒體上熱傳，其股價(jià)也在2024年3月進(jìn)入上漲區(qū)間。

此后，東南亞的火爆反哺國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，帶動(dòng)其在國(guó)內(nèi)的熱度，泡泡瑪特的股價(jià)也開(kāi)始一路高漲。6月12日，泡泡瑪特股價(jià)盤中再創(chuàng)新高，最高漲超5%至283.4港元/股，年內(nèi)第39次創(chuàng)下歷史新高。如果以2024年2月底的價(jià)格計(jì)算，其漲幅已超1300%。目前，泡泡瑪特總市值沖上3800億港元大關(guān)，這也讓創(chuàng)始人王寧躍升為河南首富。

泡泡瑪特的天價(jià)拍賣，很多款式出現(xiàn)了高達(dá)幾十倍的溢價(jià)后，很多人將之稱為“塑料茅臺(tái)”，視為新型理財(cái)產(chǎn)品。那么，到底該怎么看待這一現(xiàn)象？年輕人的情緒價(jià)值，真的開(kāi)創(chuàng)了一個(gè)前所未有的消費(fèi)新天地嗎？一個(gè)新資產(chǎn)、新輕奢領(lǐng)域，將就此出現(xiàn)嗎？

新瓶裝舊酒，每一代人都有自己的“盲盒”

首先，單次的拍賣價(jià)格，并無(wú)太大意義。現(xiàn)在投入重金購(gòu)買Labubu的人，一定程度上，已經(jīng)不是出于自己喜歡，而是出于消費(fèi)價(jià)值，看重的是其投資屬性。更隱秘的可能性是，這種方式，一直是市場(chǎng)的某種杠桿的玩法。

這一點(diǎn)，和某些古董拍賣玩法有點(diǎn)類似。2010年，一幅被日本90%以上專家認(rèn)定是日本造假集團(tuán)偽造的黃庭堅(jiān)偽作，被估價(jià)8000萬(wàn)后，被買家以4.3億天價(jià)拍下。在作品還沒(méi)有付款交割的情況下，就被抵押給自己的信托公司，從合作銀行獲得2.5億元的信托基金融資而轉(zhuǎn)投地產(chǎn)。

再比如一家初創(chuàng)公司，僅有概念或早期產(chǎn)品時(shí)，估值較低（通常數(shù)百萬(wàn)到數(shù)千萬(wàn)）。這時(shí)出讓一部分股權(quán)，比如5%-10%股權(quán)，換取小額資金（如100萬(wàn)-500萬(wàn)美元），就能通過(guò)這個(gè)成交價(jià)格，反推公司估值，估值就能達(dá)到1000萬(wàn)-4000萬(wàn)美元。

接下來(lái)，通過(guò)產(chǎn)品、市場(chǎng)份額等數(shù)據(jù)，提升公司業(yè)績(jī)，再次出讓一小部分股權(quán)，估值就可以再次增長(zhǎng)十倍甚至更高。當(dāng)然，這是公司的正常操作。但這個(gè)路徑也會(huì)被用于不正當(dāng)?shù)哪康?，有些人利用虛假的市?chǎng)數(shù)據(jù)，虛構(gòu)的股權(quán)融資，更小份額的股權(quán)比例出讓，更大程度地推高公司估值，推高自己身價(jià)，然后以此為幌子進(jìn)行一些非法目的。

當(dāng)然，我并不是指泡泡瑪特是在這么做。但是，通過(guò)營(yíng)銷事件，推高市場(chǎng)對(duì)產(chǎn)品的期待，推高產(chǎn)品溢價(jià)，乃至推高整個(gè)商業(yè)模式的溢價(jià)，這種正常的市場(chǎng)操作，基本原理也是如此。很多人會(huì)有這種動(dòng)機(jī)，泡泡瑪特有，手中收購(gòu)了很多Labubu的炒家有，狂熱的粉絲也有。

不管是炒作也好，營(yíng)銷也好，最終是否持續(xù)，還得看市場(chǎng)是否買單。客觀地說(shuō)，市場(chǎng)是有這個(gè)基礎(chǔ)的。其實(shí)，所謂潮玩行業(yè)，年輕人的全新行業(yè)，并不是多么新鮮的事。80后小時(shí)候收集的“小浣熊”干脆面里的卡片，神龜酸梅粉里不同造型的勺子，變形金剛、圣斗士的不干膠貼，實(shí)際上就是當(dāng)年的“盲盒”。只不過(guò)一代人有一代人的盲盒，一代人有一代人的消費(fèi)能力。

太陽(yáng)之下無(wú)新事，新瓶總會(huì)裝舊酒。人類一直有收集和攀比的需求，以此產(chǎn)生行業(yè)也是正常的，但問(wèn)題是，可以收集和攀比的對(duì)象眾多。潮玩，Labubu的價(jià)格是否堅(jiān)韌，是否一直能成為收藏的對(duì)象，這就涉及收集品背后的價(jià)值共識(shí)。

盲盒的隱藏款概率低，限量版更是少，但很多人忽略了的是，概率低并不能天然地形成稀缺性，產(chǎn)生高價(jià)格，還得有很多人想要才行。所以，盲盒的價(jià)值在于認(rèn)同，公司同事、閨蜜、朋友、同學(xué)，都在收集同一套，才能有這種認(rèn)同產(chǎn)生的價(jià)值。這就是價(jià)值共識(shí)。

最初接觸泡泡瑪特，是女兒拿著一只獨(dú)角獸飛馬在玩。我把玩了一下，覺(jué)得做得很精致。對(duì)我女兒來(lái)說(shuō)，那只飛馬就是一個(gè)普通玩具，盲盒抽的概念，卻是我教給她的，有了期待之后，就更加喜歡。不過(guò)，“賭”“收集”這兩個(gè)概念，對(duì)她來(lái)說(shuō)，還沒(méi)有太大影響。后來(lái)，她的興趣發(fā)生了轉(zhuǎn)移，轉(zhuǎn)到小馬寶莉卡和哈利·波特，對(duì)飛馬也沒(méi)興趣了。她也是小紅書(shū)的用戶，也受到網(wǎng)絡(luò)影響，但她對(duì)Labubu還是沒(méi)什么興趣。

價(jià)值共識(shí)薄弱，警惕成為“擊鼓傳花”游戲

從更大層面、更長(zhǎng)期來(lái)看，所謂價(jià)值共識(shí)，有很多虛的東西，但也還是有一定的實(shí)際基礎(chǔ)。

比特幣也是基于價(jià)值共識(shí)的。比特幣當(dāng)然比盲盒有更堅(jiān)韌的共識(shí)基礎(chǔ)，那就是“耗費(fèi)價(jià)值”。中本聰最早的設(shè)計(jì)，也正是以“耗費(fèi)價(jià)值”為共識(shí)基礎(chǔ)。這個(gè)耗費(fèi)就是算力、電費(fèi)，你要投入很多，才能得到一枚比特幣。

根據(jù)2024年第二季度的數(shù)據(jù)，上市礦企平均每枚比特幣的生產(chǎn)成本約為49,500美元。如果將折舊和股票、薪酬等額外支出計(jì)入，平均生產(chǎn)成本可高達(dá)96,100美元。實(shí)際上，這與比特幣的價(jià)格，也差不多了。不管這種付出是否有價(jià)值，但這種耗費(fèi)，就是共識(shí)的基礎(chǔ)。

實(shí)際上，黃金也是如此。黃金的開(kāi)采所耗費(fèi)的價(jià)值，是黃金價(jià)值共識(shí)的基礎(chǔ)。鉆石則可以說(shuō)是一個(gè)基于同樣原理的反例。近幾年，由于中國(guó)河南人造鉆石在技術(shù)、成本上的突破，鉆石的價(jià)格在不斷走低。2023年創(chuàng)下近五年來(lái)的歷史新低，跌幅竟然高達(dá)30％。這就是由于“得到鉆石的成本下降了”，這個(gè)形成共識(shí)的基礎(chǔ)改變了。

所以，如果共識(shí)的基礎(chǔ)消散了，那些多年形成的，看起來(lái)已經(jīng)成為常識(shí)的共識(shí)，也會(huì)逐漸消散。一般來(lái)說(shuō)，越有實(shí)際基礎(chǔ)的價(jià)值共識(shí)，就越牢固，越長(zhǎng)久的共識(shí)，就越牢固——比如茅臺(tái)酒。而越?jīng)]有實(shí)際基礎(chǔ)的共識(shí)，越初期的共識(shí)，就越容易破裂。

和盲盒最相近的是鞋。前幾年炒鞋成風(fēng)，甚至還出現(xiàn)了交易平臺(tái)，每天實(shí)時(shí)更新價(jià)格，供炒家參考，以至于金融監(jiān)管當(dāng)局提示風(fēng)險(xiǎn)。但時(shí)間沒(méi)過(guò)去幾年，所謂炒鞋風(fēng)，如今早已煙消云散。

數(shù)據(jù)顯示，部分限量款球鞋價(jià)格跌幅超80%。2020年Air Jordan的部分款式價(jià)格腰斬。耐克2023年推出的聯(lián)名款球鞋中，70%在二級(jí)市場(chǎng)出現(xiàn)“破發(fā)”（售價(jià)低于發(fā)售價(jià)），擊穿了“限量即高價(jià)”的市場(chǎng)邏輯。炒鞋資金也轉(zhuǎn)向加密貨幣、NFT、潮玩等新興投機(jī)領(lǐng)域。

Labubu的共識(shí)基礎(chǔ)當(dāng)然更弱。鞋有使用價(jià)值，而且鞋是天然會(huì)顯露的，人出現(xiàn)在朋友面前，鞋自然也會(huì)出現(xiàn)。鞋有多家知名廠商共同打造，背靠規(guī)模巨大的傳統(tǒng)體育行業(yè)。但Labubu并沒(méi)有這些，女生還可以把Labubu掛在包包上，男生總不能在社交場(chǎng)合都手拿一個(gè)Labubu。

所以，Labubu現(xiàn)在爆紅，被人追捧，但共識(shí)的基礎(chǔ)并不牢靠。或者更精準(zhǔn)地說(shuō)，這類市場(chǎng)將一直存在，但由于共識(shí)的不牢靠，這類市場(chǎng)的變化非?？臁?/strong>當(dāng)對(duì)Labubu乃至盲盒的共識(shí)興奮下降后，泡泡瑪特就需要更大成本去塑造共識(shí)，比如投入更多的營(yíng)銷費(fèi)用，尋求更多的IP合作，并在利益分配上做出讓步。

長(zhǎng)期來(lái)看，這都會(huì)對(duì)其利潤(rùn)產(chǎn)生影響。從這個(gè)意義上，不管是股價(jià)，還是Labubu的價(jià)格，黃牛瘋狂倒手Molly隱藏款，都是一個(gè)擊鼓傳花的游戲。

劉 遠(yuǎn) 舉

央視網(wǎng)、第一財(cái)經(jīng)、光明日?qǐng)?bào)、騰訊大家、南方周末、新京報(bào)、南方都市報(bào)、FT中文網(wǎng)、澎湃等特約作家，多家智庫(kù)研究員。

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