凱恩斯曾言：“市場(chǎng)非理性的時(shí)間可能比你保持償付能力的時(shí)間更長(zhǎng)?！?/p>

當(dāng)美股狂飆至歷史估值高位時(shí)，94歲的巴菲特正用3477億美元現(xiàn)金儲(chǔ)備演繹著價(jià)值投資的終極防御術(shù)。

這位經(jīng)歷過(guò)13次經(jīng)濟(jì)衰退的投資大師，在2025年第一季度再次刷新現(xiàn)金儲(chǔ)備紀(jì)錄，較前季增加135億美元，相當(dāng)于每天增持1.5億美元。

現(xiàn)金儲(chǔ)備的戰(zhàn)略密碼

伯克希爾的現(xiàn)金儲(chǔ)備已連續(xù)第十個(gè)季度攀升，背后是巴菲特對(duì)市場(chǎng)周期的精準(zhǔn)把控。

2024年他果斷減持1340億美元股票，其中蘋(píng)果持倉(cāng)比例從49%砍至23%，精準(zhǔn)避開(kāi)2025年初美股6萬(wàn)億美元市值蒸發(fā)的暴跌。

這種“逆向操作”在其投資生涯中屢試不爽：1999年互聯(lián)網(wǎng)泡沫前囤積390億美元現(xiàn)金，2007年金融危機(jī)前儲(chǔ)備440億美元，2019年疫情前持有1280億美元。

當(dāng)前現(xiàn)金儲(chǔ)備的特殊意義在于，它既是應(yīng)對(duì)通脹的“安全墊”，也是捕捉危機(jī)的“戰(zhàn)略彈藥”。

美國(guó)2025年P(guān)CE通脹率預(yù)計(jì)達(dá)3.2%，核心通脹3.3%，而伯克希爾持有的短期國(guó)債收益率穩(wěn)定在4.25%-4.5%區(qū)間，形成天然對(duì)沖。

更關(guān)鍵的是，當(dāng)市場(chǎng)因關(guān)稅沖擊、債務(wù)危機(jī)等黑天鵝事件陷入恐慌時(shí)，這筆資金足以支撐其以“白衣騎士”身份完成史詩(shī)級(jí)收購(gòu)——

正如2008年金融危機(jī)中對(duì)高盛和通用電氣的50億美元優(yōu)先股投資。

投資組合的防御性重構(gòu)

巴菲特的現(xiàn)金儲(chǔ)備并非簡(jiǎn)單的“持幣觀望”，而是配合投資組合的深度調(diào)整。2025年第一季度，伯克希爾清倉(cāng)花旗、減持美國(guó)銀行，同時(shí)增持消費(fèi)股達(dá)美樂(lè)比薩、Pool公司，以及能源股西方石油。

這種“去金融化+強(qiáng)化消費(fèi)”的策略，既規(guī)避了特朗普政策對(duì)銀行業(yè)的潛在沖擊，又在經(jīng)濟(jì)下行周期中鎖定必需消費(fèi)品的穩(wěn)定現(xiàn)金流。

日本市場(chǎng)的布局更顯戰(zhàn)略縱深。伯克希爾對(duì)五大商社的200億美元投資，不僅帶來(lái)8.12億美元年股息，還通過(guò)發(fā)行低息日元債實(shí)現(xiàn)“以債養(yǎng)股”——1.35億美元的利息成本僅占股息收入的16.6%。

三菱商事等企業(yè)的全球資源網(wǎng)絡(luò)，與伯克希爾的鐵路、能源業(yè)務(wù)形成協(xié)同效應(yīng)，這種跨文化的成本優(yōu)化往往被市場(chǎng)低估。

現(xiàn)金哲學(xué)的底層邏輯

在美聯(lián)儲(chǔ)維持高利率、美股估值透支未來(lái)的當(dāng)下，巴菲特的現(xiàn)金儲(chǔ)備揭示三重投資真諦：

1、安全邊際優(yōu)先：當(dāng)標(biāo)普500市盈率突破30倍、科技股PEG普遍高于1時(shí)，他選擇用現(xiàn)金構(gòu)筑“看跌期權(quán)”。

這種謹(jǐn)慎與2024年美股巔峰時(shí)的減倉(cāng)形成閉環(huán)，印證其“別人貪婪時(shí)恐懼”的信條。

2、長(zhǎng)期主義實(shí)踐：對(duì)日本商社“至少持有50年”的承諾，以及西方石油優(yōu)先股8%的固定股息，體現(xiàn)其對(duì)現(xiàn)金流確定性的極致追求。

在AI熱潮中，他清醒地指出：“我們不會(huì)為了追逐熱點(diǎn)而投資，除非能理解技術(shù)的實(shí)際價(jià)值。”

3、制度風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖：面對(duì)特朗普政策的不確定性，伯克希爾削減鐵路、能源業(yè)務(wù)的資本支出計(jì)劃，轉(zhuǎn)而增持消費(fèi)股和日元資產(chǎn)。

這種“收縮本土、拓展海外”的策略，實(shí)質(zhì)是對(duì)美元信用波動(dòng)的主動(dòng)防御。

市場(chǎng)分歧中的價(jià)值錨點(diǎn)

市場(chǎng)對(duì)巴菲特的現(xiàn)金儲(chǔ)備存在兩種截然不同的解讀：一派認(rèn)為這是“看空美股”的信號(hào)，另一派則強(qiáng)調(diào)伯克希爾的現(xiàn)金配置比例（15.7%）與歷史均值（15.5%）并無(wú)顯著差異。

這種分歧恰恰凸顯價(jià)值投資的本質(zhì)——不是預(yù)測(cè)市場(chǎng)，而是在不確定性中建立容錯(cuò)機(jī)制。

當(dāng)前美股隱含的增長(zhǎng)預(yù)期已遠(yuǎn)超歷史水平，而伯克希爾的現(xiàn)金儲(chǔ)備如同壓艙石，使其在市場(chǎng)回調(diào)時(shí)仍能保持戰(zhàn)略定力。

正如巴菲特在股東大會(huì)上所言：“好機(jī)會(huì)不會(huì)天天出現(xiàn)，但五年內(nèi)發(fā)生的概率并不低。”

當(dāng)其他投資者在信息泡沫中追逐短期熱點(diǎn)時(shí)，這位94歲的老人正用現(xiàn)金儲(chǔ)備書(shū)寫(xiě)著“慢即是快”的投資史詩(shī)。

（周愚，評(píng)論人、商業(yè)評(píng)論人、財(cái)經(jīng)評(píng)論員、策劃人、投資人，某寶前十品類(lèi)操盤(pán)手、多家媒體及機(jī)構(gòu)邀約評(píng)論人，發(fā)表商業(yè)評(píng)論千萬(wàn)字，已委托快版權(quán)，轉(zhuǎn)載請(qǐng)注明出處）