資本本市場(chǎng)或許又將迎來(lái)一場(chǎng)勵(lì)志劇本。

中專(zhuān)畢業(yè)后成為水利員的李奇斌，在52歲成功打造年?duì)I收超100億的商業(yè)帝國(guó)——卡游，在他53歲之際或?qū)ьI(lǐng)卡游完成IPO。

卡通圖案的漂亮小卡片，很難想象和百億營(yíng)收掛上關(guān)系，但這就是事實(shí)?！皧W特曼、小馬寶莉”成為了年輕人群的社交工具，這個(gè)巨型蛋糕越堆越大，李奇斌蹚出了這條生意，也把“盲盒”屬性發(fā)揮極致，產(chǎn)品中的集換式卡牌相比2023年增加超過(guò)60億，直至82億元。

盲盒抽卡生意很賺錢(qián)，卡游公司也憑借高達(dá)67.3%的毛利，成為泛娛樂(lè)產(chǎn)業(yè)中不輸泡泡瑪特的存在。千億姐發(fā)現(xiàn)，卡游生意凈利潤(rùn)和凈利潤(rùn)率還遠(yuǎn)超泡泡瑪特，2024年泡泡瑪特凈利潤(rùn)34.03億元（營(yíng)收130.37億元），而根據(jù)卡游的招股書(shū)顯示其經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)為44.66億元（營(yíng)收100.56億元）。可見(jiàn)卡游比泡泡瑪特更賺錢(qián)，如果按照泡泡瑪特100倍的市盈率估算，卡游也是一家市值超千億的上市公司。

正是這家滿足年輕人情緒的“谷子”玩具，近期二次遞表港交所，“潮人社交貨幣”的故事或?qū)⑼M(jìn)資本市場(chǎng)。

PART 01超44%的凈利率，近67%的毛利率，超級(jí)好生意

這里首先要給千億姐同齡人科普一下何為卡牌，畢竟卡游的目標(biāo)客戶(hù)大部分為喜歡奧特曼、小馬寶莉等年輕人群。

集換式卡牌，是指具有特定主題的實(shí)體卡，可供消費(fèi)者收藏、交換或暢玩。這也是卡游公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)，2022-2024年，公司分別推出168個(gè)、167個(gè)及210個(gè)集換式卡牌系列，由70個(gè)IP組成IP矩陣。而盲卡，則具備和盲盒相似的性質(zhì)，需要通過(guò)不斷“抽”才能得到自己心儀的卡片，抽到稀有卡的概率更是極低。

近年來(lái)，盲卡憑借獨(dú)特的形式及社交屬性，在兒童和青少年中引發(fā)了前所未有的熱潮。

奧特曼、小馬寶莉、葉羅麗、蛋仔派對(duì)等孩子們喜愛(ài)的卡通形象出世，無(wú)數(shù)年輕人為了追求稀有卡牌而進(jìn)行高價(jià)消費(fèi)，也因此成就了這類(lèi)企業(yè)的資本道路。

在人人吵吵著消費(fèi)下行的今天，卡游的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)堪稱(chēng)消費(fèi)市場(chǎng)的奇跡。根據(jù)招股書(shū)數(shù)據(jù)顯示，2024年卡游的玩具業(yè)務(wù)收入達(dá)到95億元，其營(yíng)收同比暴漲294%。其中集換式卡牌占收入的81.5%。

售價(jià)從幾塊到上百不等價(jià)位的紙質(zhì)玩具，卡游的盈利能力才是最可怕的。數(shù)據(jù)顯示，卡游毛利率已從2023年的65.8%，提升到2024年的67.3%，超過(guò)泡泡瑪特66.8%的毛利率。如果按平均每包卡牌售價(jià)1.9元來(lái)計(jì)算，單包毛利高達(dá)1.27元，總成本僅0.63元，扣除留給經(jīng)銷(xiāo)商的利潤(rùn)空間，還能有這么高的毛利率，典型低投入高回報(bào)的生意。

根據(jù)招股書(shū)披露的數(shù)據(jù)，卡游玩具的經(jīng)營(yíng)收入在2022年至2024年期間實(shí)現(xiàn)了從41億元到95億元的飛速增長(zhǎng)。

也不難預(yù)判，均價(jià)1.9元的卡牌、均價(jià)4.5元的人偶、均價(jià)6.9元的玩具，與泡泡瑪特動(dòng)輒單價(jià)幾十塊的盲盒相比，卡游的定價(jià)策略似乎更能俘獲更多年輕人的心。

對(duì)于24歲從浙江衢州市楊林鎮(zhèn)辭掉水利員一職的李奇斌來(lái)說(shuō)，命運(yùn)的齒輪開(kāi)始悄然轉(zhuǎn)動(dòng)，或許當(dāng)年的李先生怎么也不會(huì)想到30年后自己的身價(jià)，會(huì)以“億”計(jì)算。

作為公司掌舵人，李奇斌在2024年也收獲頗豐，從招股書(shū)可以發(fā)現(xiàn)，除了薪金的提升之外，其以權(quán)益結(jié)算的股份付款達(dá)17.95億元。去年一整年，52歲的李先生獲得了超過(guò)18億的個(gè)人回報(bào)。

PART 02人民日?qǐng)?bào)一篇快評(píng)：行業(yè)要有底線

2025年6月20日，《人民日?qǐng)?bào)》19版刊登題為《盲卡盲盒哪能“無(wú)拘無(wú)束”》，文中提到：

“盲卡設(shè)計(jì)堪稱(chēng)精準(zhǔn)捕捉未成年人心理弱點(diǎn)的‘商業(yè)陷阱’?！蔽髂洗髮W(xué)國(guó)家治理學(xué)院副院長(zhǎng)張永紅分析，“它利用心理學(xué)中的‘斯金納箱’原理，通過(guò)隨機(jī)獎(jiǎng)勵(lì)制造期待感。比如抽卡時(shí)‘下一次可能中獎(jiǎng)’的錯(cuò)覺(jué)，會(huì)刺激大腦分泌多巴胺，讓孩子不斷重復(fù)購(gòu)買(mǎi)行為?！边@些精心設(shè)計(jì)的“商業(yè)陷阱”，正在線上和線下的消費(fèi)場(chǎng)景中不斷蔓延。

千億姐認(rèn)為，官媒文章為盲卡盲盒的邊界底線提供了極具價(jià)值的參考，也為保護(hù)青少年成長(zhǎng)提出了行業(yè)力所能及的方向。

特別像即將沖擊資本市場(chǎng)的卡游，盡管卡游也會(huì)通過(guò)抽卡模式吸引大量年輕人，但這種模式難免被外界曲解，認(rèn)為此類(lèi)商業(yè)模式是利用未知驚喜的心理來(lái)吸引消費(fèi)者，導(dǎo)致年輕人在選擇購(gòu)買(mǎi)盲卡時(shí)往往表現(xiàn)出較強(qiáng)的沖動(dòng)消費(fèi)行為。

《人民日?qǐng)?bào)》評(píng)論文幸好在卡游尚未上市時(shí)發(fā)表，如若在上市后發(fā)表該文，試問(wèn)投資人能想象市場(chǎng)的恐慌情緒嗎？

千億姐給卡游提兩個(gè)建議，任選其一可徹底解決《人民日?qǐng)?bào)》提到的盲卡商業(yè)陷阱風(fēng)險(xiǎn)：

1、消費(fèi)者嚴(yán)格控制年齡線，18歲以下未成年人不得購(gòu)買(mǎi)，違規(guī)購(gòu)買(mǎi)可隨時(shí)退卡，并取消涉事代理門(mén)店資格；

2、不再涉“盲”，全部明牌銷(xiāo)售，讓未成年像愛(ài)好集郵一樣收集自己喜愛(ài)的卡通人物卡片，喜歡哪張買(mǎi)哪張，亦可存推動(dòng)非交易式“集換卡”的社交功能。

卡游的初衷應(yīng)該是為年輕人提供一個(gè)情緒工具，能讓消費(fèi)者在精美的卡片中尋求精神寄托或放松自我，同時(shí)具備一定收集收藏把玩功能。但如今卻出現(xiàn)了低齡人群二次交易的市場(chǎng)，這也是卡游本身所不希望出現(xiàn)的局面。

那些稀有卡、隱藏款爆出率極低，例如小馬寶莉“輝月包”稀有卡，每盒隨機(jī)配置0—1張，有媒體報(bào)道有的人甚至愿意出16萬(wàn)天價(jià)去買(mǎi)。試問(wèn)這種畸形的二級(jí)市場(chǎng)，誰(shuí)能容忍？

卡游作為企業(yè)方，參與管理責(zé)無(wú)旁貸。

不少媒體報(bào)道，“盲卡”這種未知性與卡牌之間的社交交換，已成為小朋友們間交流的一種“硬通貨”。甚至是誰(shuí)能拿出一張稀有卡，就能在班里建立起“權(quán)力”，贏得同學(xué)的目光和尊重。

這是一種看不見(jiàn)的競(jìng)爭(zhēng)，更是一種畸形的競(jìng)爭(zhēng)。

成年人理智尚存，但面對(duì)的還是幾歲到十幾歲的孩子，他們何以抵抗這種觸手可及的誘惑？

根據(jù)機(jī)構(gòu)調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，奧特曼消費(fèi)者90%為小學(xué)男生，小馬寶莉則覆蓋小學(xué)女生群體。前不久，央視曾曝光有家長(zhǎng)為孩子集卡花費(fèi)200萬(wàn)元，更有不少孩子瞞著家長(zhǎng)沉迷于抽卡牌，黑貓投訴平臺(tái)相關(guān)糾紛達(dá)6萬(wàn)余起。

收集收藏沒(méi)錯(cuò)，為了沖級(jí)別，抽隱藏款，這就需要企業(yè)進(jìn)一步提升產(chǎn)品市場(chǎng)策略，不能讓缺乏自律的孩子鉆了空子。

盡管卡游也列舉了未成年人消費(fèi)的限制，但僅靠“引導(dǎo)消費(fèi)行為習(xí)慣”或許遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠，卡游需要公開(kāi)消費(fèi)人群的具體數(shù)據(jù)，以此幫助相關(guān)部門(mén)和公眾更明確參與各環(huán)節(jié)的管理。

如今，專(zhuān)家也在呼吁建議完善立法，實(shí)行嚴(yán)格身份核驗(yàn)，加強(qiáng)聯(lián)合執(zhí)法，保護(hù)未成年人權(quán)益。家長(zhǎng)若發(fā)現(xiàn)孩子大額消費(fèi)，應(yīng)提供證據(jù)，積極維權(quán)。