《關(guān)于深化上市公司并購重組市場改革的意見》（下稱“并購六條”）發(fā)布后，資本市場并購重組按下了加速鍵，并購重組項(xiàng)目數(shù)量、交易規(guī)模均出現(xiàn)井噴。

在監(jiān)管政策支持下，并購重組交易的支付方式也日趨多元化，隨之而來的是二級市場對并購重組概念股的追捧。

在A股市場，“賭”重組早已有之。曾經(jīng)“公募一哥”王亞偉因擅長挖掘并購重組概念股，而獲得優(yōu)秀業(yè)績。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，王亞偉曾成功押注華昌化工新能源轉(zhuǎn)型、布局麗江旅游等重組預(yù)期股，以及ST廣廈、岳陽興長等重組股。

從2005年12月末至2012年5月，王亞偉管理的華夏大盤精選創(chuàng)造了近1185.79%的累計(jì)回報(bào)。彼時(shí)，華夏大盤精選所重倉的股票也被網(wǎng)友冠以“王亞偉概念股”。

相較過往，A股市場越來越趨于理性，“沾”上重組就大漲已經(jīng)不是必然。但跨界并購和重大資產(chǎn)重組仍是“妖股”的富礦，南京化纖（600889.SH）、*ST雙成（002693.SZ）、*ST松發(fā)（603268.SH）、濱海能源（000695.SZ）、遠(yuǎn)達(dá)環(huán)保（600292.SH）等上市公司均因重組出現(xiàn)過階段性大漲。其中不乏27個交易日中，27“板”的“妖股”*ST雙成，包括3個跌停板，24個漲停板，期間*ST雙成股價(jià)暴漲616.86%。

在重組前后，不乏個人投資者和私募基金“賭”重組，而機(jī)構(gòu)則傾向于在股價(jià)回歸平靜后，輕倉持有重組節(jié)奏相對適宜的股票。時(shí)代周報(bào)記者還發(fā)現(xiàn)，遠(yuǎn)達(dá)環(huán)保重組前后還出現(xiàn)個人投資者辛文博與廷頤成長1號私募基金“快進(jìn)快出”現(xiàn)象。2024年三季度和四季度，辛文博與廷頤成長1號私募基金在菱電電控（688667.SH）也出現(xiàn)了同向交易。

銀河策略研究統(tǒng)計(jì)，并購六條發(fā)布以來，重大重組事件涉及的A股上市公司中，首次披露日后，隨著交易日增加，上漲個股占比呈下降趨勢，但個股平均漲幅、平均超額收益均呈上升趨勢。首次披露日后1個交易日、5個交易日、20個交易日漲幅為正的個股數(shù)量分別占比為64%、60%、50%；首次披露日后1個交易日、5個交易日、20個交易日的平均漲跌幅分別為4.47%、9.84%、11%。

華東某私募基金投研負(fù)責(zé)人告訴時(shí)代周報(bào)記者，即使當(dāng)前并購重組效率加快，整個并購重組仍需要幾個月的時(shí)間完成。重組初步信息公布之后的一段時(shí)間是二級市場表現(xiàn)最亮眼的時(shí)間段，若重組期間重組失敗，股價(jià)則將面臨很大的回調(diào)壓力。因此，參與并購重組概念股投資并非沒有風(fēng)險(xiǎn)，但當(dāng)前A股市場對待并購重組項(xiàng)目態(tài)度已經(jīng)越來越理性，優(yōu)質(zhì)的并購標(biāo)的、“1+1大于2”的并購項(xiàng)目更加受市場青睞。

跨界并購公司股價(jià)亮眼

并購六條提到，支持科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板上市公司并購產(chǎn)業(yè)鏈上下游資產(chǎn)，增強(qiáng)“硬科技”、“三創(chuàng)四新”屬性。支持運(yùn)作規(guī)范的上市公司圍繞產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級、尋求第二增長曲線等需求開展符合商業(yè)邏輯的跨行業(yè)并購，加快向新質(zhì)生產(chǎn)力轉(zhuǎn)型步伐。

事實(shí)上，并購“硬科技”、跨界并購也正是二級市場投資者最關(guān)注的。前述私募基金投研負(fù)責(zé)人對時(shí)代周報(bào)記者分析，并購“硬科技”和跨界并購優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)對上市公司基本面改善都有積極作用，部分上市公司重組完成后，公司業(yè)務(wù)可能發(fā)生根本性改變，資本市場自然會更加關(guān)注。股價(jià)能否真正出現(xiàn)亮眼的表現(xiàn)，還要看上市公司主體并購前后的預(yù)期差變化情況。相對單純炒概念，大部分并購重組都存在比較明確的投資邏輯和公司基本面改善的預(yù)期。

時(shí)代周報(bào)記者發(fā)現(xiàn)，南京化纖、*ST雙成、*ST松發(fā)、濱海能源、遠(yuǎn)達(dá)環(huán)保等多只漲幅亮眼的并購重組概念股均出現(xiàn)上市公司基本面逆轉(zhuǎn)的預(yù)期。若按照重組預(yù)案進(jìn)行，上市公司主體在重組完成后均將出現(xiàn)公司基本面明顯改善。

以南京化纖為例，雖然因重組節(jié)奏等原因股價(jià)較最高點(diǎn)有所回落，但股價(jià)仍較重組之時(shí)翻倍。而重組失敗的*ST雙成股價(jià)則回落至重組之前附近。

南京化纖目前以粘膠短纖、萊賽爾纖維、PET結(jié)構(gòu)芯材的生產(chǎn)和銷售為主營業(yè)務(wù)，該公司主營業(yè)務(wù)相對疲軟，南京化纖歸母凈利潤連虧4年，扣非歸母凈利潤連虧7年。

重組完成后南京化纖主營業(yè)務(wù)將變更為滾動功能部件的研發(fā)、生產(chǎn)及銷售，滾動功能部件是實(shí)現(xiàn)高端裝備自主可控的基礎(chǔ)核心部件。交易后，南京化纖2024年?duì)I業(yè)收入為4.97億元，歸母凈利潤為4.10億元，該公司有望扭虧為盈。

在*ST雙成跨界收購?qiáng)W拉股份100%股權(quán)的項(xiàng)目中，*ST雙成幾乎同時(shí)踩中了主營疲軟、跨界并購、“硬科技”等并購重組概念股“大火”的多個按鈕。自2024年9月10日發(fā)布資產(chǎn)重組預(yù)案以來，2024年9月11日至2024年10月28日這27個交易日中，*ST雙成連續(xù)迎來27“板”，包括3個跌停板，24個漲停板，期間*ST雙成股價(jià)暴漲616.86%，市值最高已飆升至159.12億元。

隨著重組遲遲沒有推進(jìn)、利好無法兌現(xiàn)以及重組失敗消息發(fā)布，*ST雙成股價(jià)不斷下挫，最終市值重回30億元附近。

私募游資爆炒重組概念

時(shí)代周報(bào)記者注意到，在*ST雙成暴漲過程中，不乏知名游資的身影。2024年9月11日至2024年10月28日這27個交易日中，雙成藥業(yè)累計(jì)15次登上龍虎榜，其中玉蘭路、陳小群、粉葛、章盟主等知名游資所在席位都曾多次現(xiàn)身。

此外，相比2024年6月底重組預(yù)案發(fā)布之時(shí)，雙成藥業(yè)前十大流通股股東名單中出現(xiàn)了趙惠敏、應(yīng)淑英兩位自然人。應(yīng)淑英、趙惠敏分別于2024年三季度末前和2024年四季度末前退出了前十大股東。

*ST松發(fā)在一輪上漲后，博時(shí)主題行業(yè)混合型證券投資基金、全國社保基金16012組合、華夏產(chǎn)業(yè)升級混合型證券投資基金、全國社?；?19組合、博時(shí)絲路主題股票型證券投資基金則進(jìn)入前十大股東。

華南某大型資管機(jī)構(gòu)從事權(quán)益投資的人士對時(shí)代周報(bào)記者坦言，相比“賭”重組成功，機(jī)構(gòu)資金更加愿意求穩(wěn)，尋找確定性，追求長期回報(bào)，重組完成前即使買入也不會重倉。相較行業(yè)早期，國內(nèi)金融機(jī)構(gòu)更加規(guī)范，絕大部分機(jī)構(gòu)買入一只股票都有嚴(yán)格的流程。資管機(jī)構(gòu)剔除風(fēng)險(xiǎn)較高的股票，并劃定股票池，沒有進(jìn)入機(jī)構(gòu)股票池的公司是不能買入的。因此，在當(dāng)前行業(yè)現(xiàn)狀下，部分基本面存在瑕疵、重大資產(chǎn)重組尚處于早期階段的公司，機(jī)構(gòu)買入的操作難度大，也沒有動力參與。

時(shí)代周報(bào)記者還發(fā)現(xiàn)，重組消息發(fā)布前后有私募基金、個人投資者“快進(jìn)快出”。在遠(yuǎn)達(dá)環(huán)保重組消息發(fā)布前，廷頤成長1號私募基金和辛文博同時(shí)出現(xiàn)在2024年三季度末的前十大股東行業(yè)列，連續(xù)收獲9個漲停之后，2024年四季度末，廷頤成長1號私募基金和辛文博同時(shí)退出遠(yuǎn)達(dá)環(huán)保前十大股東。

不止于此，2024年三季度末，辛文博與廷頤成長1號私募基金還出現(xiàn)了其他同向交易的案例。在2024年9月末，辛文博與廷頤成長1號私募基金同時(shí)“閃現(xiàn)”在菱電電控前十大股東之列。2024年四季度辛文博便退出菱電電控前十大股東，截至目前，廷頤成長1號私募基金仍持有菱電電控。

曾在券商投行部任職的人士對時(shí)代周報(bào)記者表示，盡管部分被并購的標(biāo)的資產(chǎn)暫時(shí)沒有盈利，其單體也沒有達(dá)到上市條件，但不代表本身不夠優(yōu)質(zhì)。倘若上市公司能在這類標(biāo)的公司業(yè)績爆發(fā)前完成并購裝入上市公司，對股東和上市公司自身是雙贏，但這對上市公司挑選標(biāo)的公司的眼光是一種考驗(yàn)，過往也有相對成功的案例。

上述人士還表示，在現(xiàn)實(shí)情況中，由于挑選難度大以及上市公司對確定性的追求，資本市場和上市公司更愿意選擇相對成熟、較有確定性的資產(chǎn)，這往往會導(dǎo)致上市公司不得不以更高的價(jià)格完成并購。

撰文丨趙鵬

編輯丨宋然

版式丨趙鵬

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