撰文 | 大衛(wèi)

編輯 | 茶茶

6月23日，斯坦德機(jī)器人（無(wú)錫）股份有限公司向港交所遞交招股書(shū)，欲沖刺“工業(yè)具身智能第一股”。據(jù)灼識(shí)咨詢數(shù)據(jù)，截至2024年12月31日，按銷量計(jì)算，斯坦德機(jī)器人是全球第五大工業(yè)智能移動(dòng)機(jī)器人解決方案提供商，也是第四大工業(yè)具身智能機(jī)器人解決方案提供商。

斯坦德成立于2016年，招股書(shū)顯示，斯坦德機(jī)器人是一家工業(yè)智能移動(dòng)機(jī)器人解決方案提供商，致力于賦能多種工業(yè)場(chǎng)景中的智慧工廠。公司可量身定制的一站式機(jī)器人解決方案包括核心機(jī)器人技術(shù)平臺(tái)、多功能工業(yè)智能機(jī)器人產(chǎn)品系列以及 all-in-one 智能協(xié)同系統(tǒng) RoboVerse。

工業(yè)智能移動(dòng)機(jī)器人是在工業(yè)場(chǎng)景中具備自主導(dǎo)航與移動(dòng)能力的智能機(jī)器人，包括AGV（自動(dòng)導(dǎo)引車）、AMR（自主移動(dòng)機(jī)器人）等，能夠自主完成路徑規(guī)劃、避障、物料搬運(yùn)等任務(wù)。

工業(yè)具身智能機(jī)器人是工業(yè)智能移動(dòng)機(jī)器人的一種，由移動(dòng)平臺(tái)、操作機(jī)（以協(xié)作臂為主）、視覺(jué)模組、末端執(zhí)行器等組成。它融合了工業(yè)智能移動(dòng)機(jī)器人的靈活性和自主性、協(xié)作機(jī)器人的高精度操作能力，能夠適應(yīng)柔性生產(chǎn)線、高危環(huán)境作業(yè)等工作場(chǎng)景，“手腳并用”的特性使其能夠完成復(fù)雜的多維任務(wù)。

公司是提供工業(yè)具身智能機(jī)器人解決方案的先驅(qū)，可量身定制的一站式機(jī)器人解決方案包括核心機(jī)器人技術(shù)平臺(tái)、多功能工業(yè)智能機(jī)器人產(chǎn)品系列以及all-in-one智能協(xié)同系統(tǒng)RoboVerse。據(jù)灼識(shí)咨詢數(shù)據(jù)，截至2024年12月31日，按銷量計(jì)算，該公司為全球多個(gè)高科技領(lǐng)域最大工業(yè)智能移動(dòng)機(jī)器人解決方案提供商之一，于計(jì)算機(jī)、通訊及消費(fèi)性電子(3C)行業(yè)位居第二、汽車行業(yè)位居第二，以及半導(dǎo)體行業(yè)位居第五。

公司在研發(fā)領(lǐng)域擁有顯著優(yōu)勢(shì)，是行業(yè)內(nèi)少數(shù)實(shí)現(xiàn)自主研發(fā)全棧技術(shù)的企業(yè)之一。據(jù)灼識(shí)咨詢數(shù)據(jù)，公司是中國(guó)工業(yè)智能機(jī)器人系統(tǒng)工程先驅(qū)，同時(shí)是中國(guó)首批自主開(kāi)發(fā)適用于工業(yè)智能機(jī)器人專有操作系統(tǒng)的企業(yè)之一，也是首批發(fā)布同時(shí)定位與地圖構(gòu)建(SLAM)技術(shù)的企業(yè)之一。公司在定位、導(dǎo)航、控制及感知與操作技術(shù)方面的頂尖突破，賦予機(jī)器人智能、高效、穩(wěn)定性及安全性。

成立至今，斯坦德已完成多輪融資。2017年、2018年、2020年，斯坦德機(jī)器人完成Pre-A輪、A輪、A+輪融資，投后估值從8024萬(wàn)元攀升至1.5億元。A+輪融資中，斯坦德機(jī)器人吸引了奇績(jī)創(chuàng)壇的出手。

B輪融資中，斯坦德機(jī)器人投后估值來(lái)到3.5億元，由蘇州源明等認(rèn)購(gòu)，奇績(jī)創(chuàng)壇持續(xù)加碼。股權(quán)穿透顯示，蘇州源明由源碼資本管理。

C輪融資時(shí)，斯坦德機(jī)器人進(jìn)入小米系基金視線。2023年小米智造以1.5億元領(lǐng)投，這只基金由雷軍主導(dǎo)成立，規(guī)模為 100 億元。雷軍在該基金中擔(dān)任投資決策委員會(huì)主席，小米為執(zhí)事合伙人；2024年5月。無(wú)錫市梁溪科創(chuàng)產(chǎn)業(yè)投資參與D輪融資，共計(jì)出資3億元，而這只基金與博華資本相關(guān)聯(lián)。在完成IPO前最后一輪融資后，斯坦德機(jī)器人的估值為21億元人民幣。

作為闖關(guān)18C特?？萍嫉墓荆?lián)交所18C章要求：特?？萍忌鲜猩暾?qǐng)人要獲得來(lái)自2-5名資深獨(dú)立投資者的相當(dāng)數(shù)額的投資，且資深獨(dú)立投資者需要在特?？萍脊镜纳鲜猩暾?qǐng)日期的至少12個(gè)月前已做出投資。

從時(shí)間上看，無(wú)錫市梁溪科創(chuàng)產(chǎn)業(yè)投資的D輪投資，剛好發(fā)生在1年前，即2024年5月。至此，斯坦德機(jī)器人滿足18C章程要求，估值也達(dá)到21億元。

這里需要指出的是，斯坦德機(jī)器人沖刺的不是聯(lián)交所主板，而是18C特?？萍?。18C特?？萍脊局饕m用于新一代信息技術(shù)、先進(jìn)硬件、先進(jìn)材料、新能源及節(jié)能環(huán)保、新食品及農(nóng)業(yè)技術(shù)等五大特?？萍夹袠I(yè)的公司。

這些公司通常處于發(fā)展初期，具有高增長(zhǎng)潛力，但可能尚未盈利或未達(dá)到主板上市的收入要求。此前，晶泰科技是香港特?？萍嫉谝还?，首日掛牌漲10%，最高市值超過(guò)600億港幣。

盡管斯坦德機(jī)器人稱在細(xì)分行業(yè)的排名很高，但公司2024年的營(yíng)收僅有2.51億元，且近三年累計(jì)虧損2.73億元。

2022-2024年，斯坦德機(jī)器人分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入0.96億元、1.62億元、2.51億元，2023年和2024年增速分別為68.44%、54.48%；分別實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)-1.28億元、-1億元、-0.45億元，虧損有所收窄。

由于持續(xù)虧損，公司在報(bào)告期內(nèi)錄得經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金分別為-8980萬(wàn)元、-1.2億元、-2720萬(wàn)元。截至2024年年末，公司的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物為8335.8萬(wàn)元，如果不能快速上市融資，可能會(huì)面臨一定的壓力。

細(xì)分業(yè)務(wù)看，斯坦德機(jī)器人機(jī)器人解決方案收入分別為0.85億元、1.42億元、2.28億元，占當(dāng)期總營(yíng)收的比例分別為88.6%、87.6%、91%；機(jī)器人及其他收入分別為0.11億元、0.2億元、0.22億元，占總營(yíng)收的比例分別為11.4%、12.4%、9%。

斯坦德機(jī)器人在風(fēng)險(xiǎn)因素中提到，公司在工業(yè)智能機(jī)器人市場(chǎng)中處于拓展業(yè)務(wù)及營(yíng)運(yùn)的階段，并持續(xù)投資于研發(fā)，因此未來(lái)可能繼續(xù)產(chǎn)生凈虧損。

此外，公司所尋求的市場(chǎng)機(jī)會(huì)處于早期發(fā)展階段，很難預(yù)測(cè)客戶對(duì)公司解決方案的需求或滲透率。公司針對(duì)工業(yè)智能機(jī)器人解決方案的技術(shù)需要大量投資和相當(dāng)長(zhǎng)的上市時(shí)間，可能無(wú)法在短期內(nèi)在商業(yè)上取得大規(guī)模成功。

斯坦德機(jī)器人所處的行業(yè)是高度依賴核心技術(shù)的行業(yè)，目前同行公司以及上下游企業(yè)紛紛加大投入力度，比如大幅提高研發(fā)投入力爭(zhēng)在技術(shù)上取得優(yōu)勢(shì)。然而，斯坦德機(jī)器人2024年的研發(fā)投入?yún)s出現(xiàn)了大幅下降，并且研發(fā)費(fèi)用率連續(xù)滑坡。

2022-2024年，斯坦德機(jī)器人研發(fā)投入分別為5552.5萬(wàn)元、5609.8萬(wàn)元、3661.1萬(wàn)元，占當(dāng)期總營(yíng)收的比例分別為57.7%、34.6%及14.6%。2024年，公司研發(fā)投入同比大降34.74%，接近35%。未來(lái)能否在行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)中取得優(yōu)勢(shì)還有待檢驗(yàn)。

從行業(yè)視角看，2025年以來(lái)，機(jī)器人公司正迎來(lái)密集的上市窗口期。今年以來(lái)，已有多家機(jī)器人公司向港交所發(fā)起IPO沖擊，包括近段時(shí)間遞交招股書(shū)的臥安機(jī)器人、仙工智能、樂(lè)動(dòng)機(jī)器人、云跡科技，以及通過(guò)港交所上市聆訊的極智嘉。不過(guò)，商業(yè)化進(jìn)程和市場(chǎng)需求目前仍然是機(jī)器人公司面臨的共同難題，此類高研發(fā)企業(yè)依賴外部輸血維持高研發(fā)投入。若上市后未能實(shí)現(xiàn)自我造血，或?qū)⑾萑搿叭谫Y-擴(kuò)張-虧損”的循環(huán)。

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