價(jià)值線 |出品

下周前瞻|欄目

邊江|作者

秋水|編輯

價(jià)值線導(dǎo)讀

最近Deepseek的關(guān)注度正持續(xù)下降！有數(shù)據(jù)顯示，Deepseek的用戶活躍度從春節(jié)高點(diǎn)的15%一路滑到目前的3%。

Deepseek的R2升級(jí)版難產(chǎn)，網(wǎng)絡(luò)上多了不少對(duì)Deepseek的吐槽，對(duì)于稍微敏感一些的問(wèn)題，它就開始“沉默”……

而一度被Deepseek“威脅”的英偉達(dá)股價(jià)再創(chuàng)新高，突破160美元，市值逼近4萬(wàn)億美元，碾壓蘋果歷史峰值，AI芯片霸主地位無(wú)人撼動(dòng)。

反觀A股，“東升西落”成了銀行股的獨(dú)角戲，科技基金被迫“掛羊頭賣狗肉”，重倉(cāng)銀行股撐場(chǎng)面。寒武紀(jì)們還在苦苦追趕，CUDA生態(tài)壁壘卻讓英偉達(dá)的“超級(jí)螺旋”越轉(zhuǎn)越快。

大A的“銀偉達(dá)”們扛著指數(shù)沖鋒，但若科技賽道遲遲不接棒，這波行情能走多遠(yuǎn)？

全球AI盛宴，我們真的只能旁觀？說(shuō)好的“東升西落”呢？

根據(jù)之前的《The Information》獨(dú)家爆料，DeepSeek R2原計(jì)劃今年5月推出，但現(xiàn)在依然沒(méi)有動(dòng)靜，也不能怪大家有質(zhì)疑。

相關(guān)消息，核心原因竟是創(chuàng)始人梁文峰對(duì)模型性能“不滿意”。那么這個(gè)“不滿意”到底有多不滿意？是不敵 OpenAI o3，還是對(duì)比 R1 沒(méi)有多少突破？

此外，有國(guó)內(nèi)知情人士的消息稱，R2研發(fā)進(jìn)程緩慢可能是由于缺少英偉達(dá)H20芯片。要知道R1的訓(xùn)練總計(jì)耗費(fèi)了3萬(wàn)塊H20（國(guó)內(nèi)特供版）、1萬(wàn)塊H800和1萬(wàn)塊H100。所以在H20吃緊的情況下，預(yù)計(jì)耗費(fèi)更多算力資源的R2難免受到波及。事實(shí)上，這不是R2第一次被曝項(xiàng)目延期了，最早能追溯到今年4月份。

不僅僅是Deepseek的升級(jí)版難產(chǎn)，同時(shí)網(wǎng)絡(luò)上多了不少對(duì)Deepseek的吐槽。

有數(shù)據(jù)顯示，Deepseek的用戶活躍度從春節(jié)高點(diǎn)的15%一路滑到目前的3%，基本跟涼涼畫等號(hào)。

有人說(shuō)功能bug多，有人吐槽反應(yīng)慢，還有人直接甩一句不好用，卸了。這感覺(jué)就像點(diǎn)了個(gè)外賣，菜單上寫著五星級(jí)牛排，結(jié)果送來(lái)一盤嚼不動(dòng)的牛腱子。你說(shuō)氣不氣？

更有資深人士稱，deepseek已經(jīng)嚴(yán)重爛尾。其邏輯是：

現(xiàn)在的deepseek有非常強(qiáng)大的過(guò)濾器，一問(wèn)到什么負(fù)面或者敏感議題，經(jīng)?；爻反鸢?，仿佛意識(shí)到自己泄露了什么機(jī)密。它的沉默，震耳欲聾。一個(gè)失去靈魂的傳聲筒，就只是一個(gè)高級(jí)點(diǎn)的聊天玩具罷了。看似智能，實(shí)則在構(gòu)建全新的愚昧系統(tǒng)。你永遠(yuǎn)叫不醒一個(gè)裝睡的ai。

為什么一度將英偉達(dá)嚇出了冷汗的國(guó)產(chǎn)之光，會(huì)淪落到今天這個(gè)模樣？為什么deepseek成為一個(gè)自我閹割只報(bào)喜不報(bào)憂的乖寶寶？背后值得深思。除了自我閹割外，deepseek還嚴(yán)重爛尾。早期DeepSeek是通過(guò)蒸餾ChatGPT的回答體系，答案質(zhì)量非常高。

但是開源之后，接入的是簡(jiǎn)中互聯(lián)網(wǎng)，被喂進(jìn)去了成千上萬(wàn)的營(yíng)銷軟文，標(biāo)題黨和陰謀論。吃進(jìn)去的是垃圾，吐出來(lái)的也只能是垃圾。然后AI還會(huì)繼續(xù)吃自己生產(chǎn)出來(lái)的內(nèi)容，成了信息污染閉環(huán)。所以現(xiàn)在經(jīng)常發(fā)現(xiàn)，deepseek會(huì)將小說(shuō)變成歷史，童話變成報(bào)告，信任一夜崩塌。

本周，全球人工智能芯片龍頭英偉達(dá)股價(jià)觸及160.98美元的歷史新高，市值隨之突破3.92萬(wàn)億美元，市值超過(guò)蘋果公司在2024年12月26日收盤價(jià)創(chuàng)下3.915萬(wàn)億美元的歷史新高。

近期英偉達(dá)股價(jià)呈現(xiàn)波動(dòng)上漲趨勢(shì)。6月以來(lái)，英偉達(dá)股價(jià)累計(jì)上漲了17.92%。今年年初至7月3日，英偉達(dá)股價(jià)累計(jì)上漲了18.67%。

春節(jié)之后和清明之后，英偉達(dá)一度迎來(lái)兩大冰點(diǎn)，現(xiàn)在馬后炮回頭來(lái)看，那時(shí)候都是絕好的買點(diǎn)。

英偉達(dá)股價(jià)與市值不斷上漲，主要?dú)w因于其在人工智能領(lǐng)域的領(lǐng)先地位。當(dāng)下，全球?qū)τ贏I芯片的需求呈井噴式增長(zhǎng)，無(wú)論是科技巨頭們建立人工智能數(shù)據(jù)中心，還是新興科技企業(yè)進(jìn)行模型訓(xùn)練與推理，均對(duì)英偉達(dá)高端處理器有高需求。

更重要的是，其全球壟斷地位沒(méi)有受到后來(lái)者的挑戰(zhàn)。

從業(yè)績(jī)看，在5月底公布的最新季度財(cái)報(bào)中，英偉達(dá)業(yè)績(jī)還在增長(zhǎng)。英偉達(dá)2026財(cái)年第一季度營(yíng)收440.62億美元，同比增長(zhǎng)69%，凈利潤(rùn)187.75億元，同比增長(zhǎng)26%。其中，數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)收入達(dá)391億美元，同比增長(zhǎng)73%，Blackwell架構(gòu)芯片占數(shù)據(jù)中心收入近70%，顯示英偉達(dá)已推動(dòng)AI芯片從Hopper架構(gòu)向Blackwell架構(gòu)過(guò)渡。

此外，在上周的英偉達(dá)股東大會(huì)上，英偉達(dá)CEO黃仁勛則談到市場(chǎng)對(duì)算力的需求還在增長(zhǎng)。他表示，推理需要更多計(jì)算。僅在過(guò)去一年時(shí)間里，tokens（詞元）生成就激增了50到100倍。為了滿足這種指數(shù)級(jí)的激增，大型人工智能工廠正在各地崛起。僅微軟在上個(gè)季度就處理了超過(guò)100萬(wàn)億的tokens，是一年前的5倍。

黃仁勛還表示，公司在多個(gè)領(lǐng)域都有增長(zhǎng)機(jī)會(huì)，人工智能和機(jī)器人技術(shù)是最大的兩個(gè)機(jī)會(huì)，代表著數(shù)萬(wàn)億美元級(jí)別的增長(zhǎng)機(jī)會(huì)。未來(lái)將有數(shù)十億臺(tái)機(jī)器人、數(shù)億輛自動(dòng)駕駛汽車和數(shù)十萬(wàn)個(gè)機(jī)器人工廠，它們都將由英偉達(dá)的技術(shù)驅(qū)動(dòng)。

這兩天，之前被嘲笑的但斌又跳出來(lái)了，其演講稱，人工智能的最大受益者是誰(shuí)？毫無(wú)疑問(wèn)就是類似于英偉達(dá)，Meta等相關(guān)的這樣一些公司。要投“輕資產(chǎn)、高盈利”的商業(yè)模式。

要怎樣去賺到100倍呢？一定要用產(chǎn)業(yè)的眼光，要用10年、20年、30年的眼光?；ヂ?lián)網(wǎng)的周期大概是30年，智能手機(jī)也20年了。從長(zhǎng)視角看，我們僅僅處于AI爆發(fā)的第一天，一切就是剛剛開始。如果我們能夠活到像芒格，像巴菲特的年齡，如果再?gòu)臉I(yè)四十年，是有可能產(chǎn)生一個(gè)奇跡的。但是這個(gè)奇跡一定是我們?cè)袊?guó)，放眼全球，從全球的角度，跟全世界最偉大的企業(yè)共同成長(zhǎng)，這樣可能性會(huì)更大一點(diǎn)。

2025年年初之后，市場(chǎng)一直渲染“東升西落”的敘事，但股市做出了最誠(chéng)實(shí)的回答。

科技資產(chǎn)依然是一地雞毛，A股還沒(méi)有看到能夠扛打的AI公司、機(jī)器人公司?！皷|升”升的只是銀行等少數(shù)資產(chǎn)。

不少名為“XX科技”、“XX智能”的科技策略基金重倉(cāng)的都是銀行股，有些搞笑和諷刺。或許是他們?cè)诖驛真找不著能買的科技股了吧？

在人工智能和科技領(lǐng)域投資上，我們的確應(yīng)該要學(xué)習(xí)但斌放眼全球的眼光和思路。

據(jù)目前來(lái)看，英偉達(dá)在 AI 芯片領(lǐng)域的壟斷地位已形成 “超級(jí)螺旋” 效應(yīng)。其 Blackwell 架構(gòu)芯片占數(shù)據(jù)中心收入近 70%，H20、H100 等高端產(chǎn)品在算力性能、能效比和生態(tài)兼容性上全面領(lǐng)先。

反觀國(guó)內(nèi)企業(yè)，盡管華為昇騰、寒武紀(jì)等企業(yè)加速追趕，但技術(shù)差距依然顯著。例如，寒武紀(jì) 2025 年第一季度雖實(shí)現(xiàn)營(yíng)收激增，但其核心產(chǎn)品仍需依賴傳統(tǒng)業(yè)務(wù)支撐，真正的 AI 芯片商業(yè)化落地仍需時(shí)間。

更關(guān)鍵的是，英偉達(dá)通過(guò) CUDA 生態(tài)構(gòu)建了不可替代的軟件壁壘，開發(fā)者社區(qū)和合作伙伴網(wǎng)絡(luò)形成強(qiáng)大的協(xié)同效應(yīng)，而國(guó)內(nèi)企業(yè)在生態(tài)建設(shè)上仍處于早期階段。

上周五，又是銀行股大放異彩的一天，工商銀行、浦發(fā)銀行、中信銀行、興業(yè)銀行等9股同日創(chuàng)出歷史新高。年內(nèi)而言，東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)顯示，有15只銀行股刷出過(guò)歷史新高，占42只銀行股的35.7%。42只銀行股的漲跌幅中位數(shù)為18.7%同期滬深300指數(shù)漲1.2%。板塊最新市值15.96萬(wàn)億元，較2024年末的13.58萬(wàn)億元增加2.38萬(wàn)億元。

具體而言，浦發(fā)銀行是年內(nèi)最能漲的銀行股，漲幅為41.69%。青島銀行、興業(yè)銀行、浙商銀行、江蘇銀行年內(nèi)也上漲超過(guò)30%。對(duì)此，有股民戲謔，“別漲了，我買還不行嘛”。還有股民將銀行稱之為“銀偉達(dá)”“銀斯達(dá)克”。

為什么這一兩年來(lái)，他們要死頂銀行？

其實(shí)道理很簡(jiǎn)單：第一就是必須要死命護(hù)住3000點(diǎn)一線，經(jīng)濟(jì)下行，大家都難的時(shí)候，一定要先靠指數(shù)穩(wěn)定住局面；第二也就是XX隊(duì)買銀行更放心，更能從容KZ指數(shù)。

就大A短期走勢(shì)來(lái)說(shuō)，銀行是穩(wěn)住指數(shù)，但后面要看題材股、賽道股能否走出賺錢效應(yīng)，否則就要小心了。

附件：A股一周重要交易數(shù)據(jù)

1、500億市值以上公司本周漲幅TOP5

2、100-500億市值以上公司本周漲幅TOP5

3、100億以下市值公司本周漲幅TOP5

4、本周跌幅TOP10