行業(yè)環(huán)境轉(zhuǎn)好，市場翹首期盼著降息，但FTX的債權(quán)人的心卻很難平靜。

兜兜轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)3年，期間扯皮無數(shù)次，F(xiàn)TX的賠付流程終于啟動，賠付來到了第二階段，市場也沒因拋壓有過大波動，看似一切都走在正軌，然而，債權(quán)人代表的一句話，卻徹底粉碎了國人的希望。

7月4日，F(xiàn)TX 債權(quán)人代表 Sunil在X平臺發(fā)文表示，包括中國在內(nèi)的49個司法管轄區(qū)的債權(quán)人可能會失去索賠權(quán)，這些地區(qū)債權(quán)人的索賠資金占總資金的5%。7月7日，其再度發(fā)聲，受限制的司法管轄區(qū)索賠總額為4.7億美元，中國投資者是FTX債權(quán)的最大持有群體，持有3.8 億美元索賠債權(quán)，占限制性債權(quán)的82%。

此事一出，市場嘩然?？嗟葦?shù)年、耗費(fèi)大量時間與精力的中國債權(quán)人，最后只能等來合法沒收的結(jié)局，而這，顯然誰也接受不了。

自FTX2022年11月宣布破產(chǎn)清算后，債權(quán)人先后經(jīng)歷了要重啟、要收購、要重組等多次狼來了的消息，期間FTT也在這波風(fēng)潮下怒成MEME幣，終于在今年的1月3日，F(xiàn)TX債務(wù)人重組計(jì)劃正式生效。首批債務(wù)在1月3日生效后 60 天內(nèi)開始賠付，包括索賠金額為50000美元或以下的用戶將優(yōu)先獲得償付，BitGo和Kraken將協(xié)助FTX進(jìn)行賠付。

2月9日，Kraken宣布已完成FTX estate 的首次資金分配，向超過46000 名債權(quán)人賠付。3個多月后，第二輪賠付啟動，F(xiàn)TX 債權(quán)人代表 Sunil 表示，F(xiàn)TX 還款發(fā)放時間為5月30日，金額超過5萬美元的用戶將獲得 72.5% 的賠付；剩余的賠付（至 100%）及利息將在后續(xù)分配中發(fā)放，預(yù)計(jì)將向債權(quán)人發(fā)放超過50億美元。

本以為債權(quán)人只需坐等賠款到賬，但7月4日的一則消息，打亂了所有人的節(jié)奏。Sunil發(fā)推表示，F(xiàn)TX將啟動一項(xiàng)動議，將征求法律意見，若可向受限制的外國司法管轄區(qū)進(jìn)行分配，則會繼續(xù)執(zhí)行；若確定居民屬于受限制的外國管轄區(qū)，索賠將產(chǎn)生爭議，用戶或?qū)适髻r權(quán)益。而信托所確立的外國司法管轄區(qū)有49個，包含俄羅斯、烏克蘭、巴基斯坦和沙特阿拉伯等等，而中國，也赫然在列。文件上顯示，債權(quán)人反對該動議的截止時間為7月15日。同時，債權(quán)人對債權(quán)分配的異議期有45天。

此消息宛如一記猛錘，敲在了國人的腦門。華人債權(quán)人在債券比例中占比不低，在受限制的司法管轄區(qū)索賠總額中占比高達(dá)82%，持有3.8 億美元索賠債權(quán)。面對巨額賠償賣飛，債權(quán)人顯然難以接受，最關(guān)鍵的問題是，屬于自己的債權(quán)怎么就要充公給美國，這是合的誰的法？

從理論上而言，F(xiàn)TX的這種切割式賠付，存在一定問題。首先，本次賠付主體FTX是美國企業(yè)，遵循本地法律，在美國《破產(chǎn)法》第 1123(a)(4) 條中，有明確“平等對待同類別債權(quán)人”的規(guī)定，而在賠付初期，F(xiàn)TX的破產(chǎn)清算團(tuán)隊(duì)也并未提及國籍，而是明確告知只要提交索賠并投票支持重組計(jì)劃就可獲得分配。其次，與傳統(tǒng)的賠付流程一致，在整個賠付過程中，債權(quán)都以美元計(jì)價(jià)賠付，這意味著期間可以不涉及加密貨幣，中國居民可通過電匯以及傳統(tǒng)收款模式獲取賠款。而即便以穩(wěn)定幣形式支付，按照現(xiàn)行中國法律，我國法律多認(rèn)可虛擬貨幣的財(cái)產(chǎn)屬性，并未禁止居民對于虛擬貨幣的持有行為，退一萬步而言，按照中國香港目前的政策，也不應(yīng)采用一刀切的方式。在此前的其他破產(chǎn)賠付案中，中國債權(quán)人也并未被額外關(guān)注，例如Celsius一案中，美國法院就曾通過國際電匯成功向中國債權(quán)人支付美元賠付。

站在國人的角度，很難不懷疑這是一場蓄謀已久的“合法搶劫”。實(shí)際上，早在2月，該消息就有所端倪，債權(quán)人代表曾發(fā)推表示，F(xiàn)TX?破產(chǎn)索賠不包括俄羅斯、中國等司法管轄區(qū)，但在彼時，債權(quán)人還未對此有實(shí)感。

若縱觀FTX破產(chǎn)清算團(tuán)隊(duì)的操作，似乎就更有跡可循。從組成而言，清算團(tuán)隊(duì)經(jīng)驗(yàn)異常豐富，來頭都不算小，John J. Ray III是團(tuán)隊(duì)CEO，此前曾負(fù)責(zé)安然的破產(chǎn)清算，并從中賺取了超過7億美元的高額利潤，而本次的清算，其同樣帶著原班人馬老牌律所Sullivan & Cromwell，一起來刮分FTX的剩余價(jià)值。

普通債權(quán)人賣資產(chǎn)或許要考慮價(jià)格，而專業(yè)清算團(tuán)隊(duì)，顯然只在意變現(xiàn)的速度。早在2023年8月底，股東報(bào)告就對FTX加密資產(chǎn)進(jìn)行了披露，10大幣種占據(jù)FTX 加密資產(chǎn)總持倉的72%，當(dāng)時持倉總價(jià)值約32億美元，其中SOL持倉最多，達(dá)到了5500萬枚，BTC持有約21000枚，ETH持有11.3萬枚。而除了加密資產(chǎn)外，由于此前的廣泛投資，F(xiàn)TX還有一眾龐大的股權(quán)組合，其間不乏有Cursor、Mysten Labs、Anthropic等非常優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)。

如此優(yōu)秀的資產(chǎn)組合燃起了債權(quán)人的希望，也撐起了清算團(tuán)隊(duì)的錢包。這些資產(chǎn)，幾乎全都被清算團(tuán)隊(duì)以賤賣，20萬美元買來的Cursor被原價(jià)售出，而其估值已然達(dá)到了90億美元，8.9億美元的SUI代幣認(rèn)購權(quán)被9600萬清倉甩賣，但其最高價(jià)值一度達(dá)到46億美元，8%股份的Anthropic被賣出13億美元，本以為還算劃算，但一年后估值 615億美元的Anthropic又狠狠的甩了市場一巴掌，更遑論該團(tuán)隊(duì)在2024年低價(jià)拍賣的SOL代幣，如今也已漲到151美元，讓當(dāng)時的債權(quán)收購者賺的盆滿缽滿。

清算團(tuán)隊(duì)不管不顧的前提是其已收獲的天價(jià)咨詢費(fèi)，法庭記錄顯示，僅僅截至今年1 月 2 日，F(xiàn)TX已向十多家受雇處理其破產(chǎn)案的公司支付近9.48億美元，其中法院批準(zhǔn)的費(fèi)用超 9.52 億美元。FTX 首席律師事務(wù)所Sullivan & Cromwell LLP已獲得超 2.486 億美元報(bào)酬，財(cái)務(wù)顧問Alvarez & Marsal 已獲得約3.06億美元報(bào)酬，代表FTX客戶和其他債權(quán)人利益的顧問收取了約1.103億美元費(fèi)用。僅從明面上金額來看，這已經(jīng)是美國歷史上最貴的破產(chǎn)案件之一，更別提及在資產(chǎn)清算中裙帶關(guān)系所帶來的暗中利潤。

這似乎也能解釋SBF曾在證詞中表述的、但當(dāng)時幾乎無人相信的，受到清算團(tuán)隊(duì)的嚴(yán)重威脅，迫使FTX快速啟動破產(chǎn)程序。更為可怕的是，F(xiàn)TX 團(tuán)隊(duì)向破產(chǎn)法院提交的新方案中，存在對顧問免責(zé)的隱藏條款，這意味著即便后續(xù)如何處理，清算團(tuán)隊(duì)也不負(fù)任何法律責(zé)任。清算，完全成為了團(tuán)隊(duì)斂財(cái)?shù)墓ぞ?，而其他債?quán)人，只是工具外最不重要的一環(huán)。

從目前來看，中國債權(quán)人的形勢的確難言樂觀，一是跨國追討的確存在復(fù)雜性，7月15日的反對動議截止時間非常緊張，若動議通過進(jìn)入清算方委托律師階段，則對債權(quán)人非常不利；二是動議采取投票制，而當(dāng)前中國債權(quán)人雖在限制司法區(qū)域占比高，但占比總債權(quán)額度連5%都未到，超過95%為其他債權(quán)人，為加速債權(quán)分配，事不關(guān)己的其他債權(quán)人反而會更輕易投出通過票。

但即便如此，中國債權(quán)人也不會束手就擒，建群、抗議等手段迭出，自救成為了關(guān)鍵。7月9日，據(jù) Cryptoslate報(bào)道，超過500名中國債權(quán)人就 FTX 支付凍結(jié)向美國法院提出質(zhì)疑。而化名Will的中國債權(quán)人在接受律動采訪時表示，已聘請了美國律師，500多名中國債權(quán)人正在組織對FTX決定的回應(yīng)。這名中國債權(quán)人也呼吁其他債權(quán)人盡量尋求專業(yè)律師的幫助，或通過個人名義向法院寄送反對動議信件。

除了采取法律手段硬剛外，市面上也出現(xiàn)了眾多的債權(quán)轉(zhuǎn)讓方案，即通過債務(wù)打包出售給符合賠付方案的債務(wù)收購者，以快速的回籠資金。動議中實(shí)則用一種吊詭的方式對此手段采取了誘導(dǎo)，據(jù)Wil表示，動議中有條款顯示“如果第三方機(jī)構(gòu)買下了你的債權(quán)，那在確定賠付資格時，將不再考慮你最初的持有國”。

至于為何有人要批量買債權(quán)，核心的本質(zhì)還是在于利潤。在FTX的賠付中，債權(quán)按照9%的年利率計(jì)息，截至已接近3年，且還會隨著時間的推移持續(xù)計(jì)算，而除了確定性的利息收益，現(xiàn)如今FTX還在追回其他資產(chǎn)的過程中，后續(xù)也有追加分配的可能?？傮w來看，因此，F(xiàn)TX的債權(quán)絕對屬于優(yōu)質(zhì)債權(quán)類別，不僅受到個人收購者的歡迎，也備受機(jī)構(gòu)市場的青睞，進(jìn)一步地，具備成熟體系的金融機(jī)構(gòu)甚至可以將此打包成底層資產(chǎn)，再以衍生品的形式進(jìn)行套利。

市場出售是一種合理退出途徑，但若是被迫不得不出售，顯然會讓整件事變了味。中國債權(quán)人的努力是否有回報(bào)，能否拿回自己應(yīng)有的債權(quán)，事到如今，還仍是未知數(shù)。而正如在此前所提到過的，即便符合法律規(guī)定，清算團(tuán)隊(duì)也開始借“司法管轄”這一話題大肆發(fā)揮，妄圖扣留中國投資者的資產(chǎn)，也讓合規(guī)這兩個字的意義，受到更為強(qiáng)烈的拷問，合規(guī)的目的是保護(hù)投資者的資產(chǎn)還是給沒收徒增一個無可回避的理由？

這場懸而未決的討債，或許撕開的，是合規(guī)最后一塊遮羞布。

參考資料：

https://www.theblockbeats.info/news/58868

https://www.theblockbeats.info/news/58837

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