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撰文丨葉曼至

編輯丨周嘉寶

夏日高溫席卷全國，修復(fù)類護(hù)膚品賣斷貨，但巨子生物還沒從成分風(fēng)波的影響中緩過來。

美妝批發(fā)商袁遠(yuǎn)在武漢從業(yè)已超20年，按照往年慣例，6·18電商大促前，他會提前備足大量“曬后修復(fù)類”面膜，坐等客戶上門進(jìn)貨。然而，往年在這一品類中銷量穩(wěn)居“C位”的大爆品可復(fù)美，今年卻遭遇“冷市”。

7月8日，談到可復(fù)美的市場表現(xiàn)，袁遠(yuǎn)向時代財經(jīng)透露：“往年早就爆單了，電商平臺大促期間，藥妝店、集合店都會多進(jìn)貨搞促銷活動。今年夏天沒什么水花?！辈恢皇窃h(yuǎn)，在社交平臺上，不少經(jīng)營可復(fù)美品牌的批發(fā)商、零售商都遇到了相似的情況。

可復(fù)美是巨子生物控股有限公司（02367.HK，下稱“巨子生物”）的核心品牌，主打重組膠原蛋白成分。過去幾年，可復(fù)美也一直是美妝市場的明星產(chǎn)品。2024年，僅可復(fù)美品牌收入就超過了45億元，同比增長率高達(dá)62.9%。

如今可復(fù)美市場情緒的波動，或源于品牌在今年5月卷入的一場成分爭議。

5月24日，科普博主“大嘴博士”郝宇公開質(zhì)疑可復(fù)美膠原棒“重組膠原蛋白含量虛標(biāo)”，瞬間引爆輿論場。作為回應(yīng)，巨子生物連夜出具檢測報告以證清白。隨后雙方仍就檢測標(biāo)準(zhǔn)等問題，展開了數(shù)輪交鋒，甚至引得另一主打玻尿酸產(chǎn)品的上市公司華熙生物下場，西安市市場監(jiān)督管理局高新區(qū)分局也關(guān)注到此事。

6月23日，巨子生物在一則聲明中稱，“隨著重組膠原蛋白產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展，以及消費(fèi)者對產(chǎn)品質(zhì)量要求的日益增長，我公司現(xiàn)有的質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)、檢測方法和標(biāo)簽標(biāo)識在某些方面已逐漸顯現(xiàn)出其局限性，難以完全適配行業(yè)發(fā)展與技術(shù)進(jìn)步的高標(biāo)準(zhǔn)和高要求，需要不斷地優(yōu)化迭代?！?/p>

目前，“大嘴博士”郝宇被微博平臺列為“涉企網(wǎng)絡(luò)黑嘴”，實施階段性禁言。據(jù)東方財經(jīng)，7月10日，“大嘴博士”抖音賬號也已被封禁——這場風(fēng)波暫時被畫上了休止符。

然而，作為紛爭中心的巨子生物難免受到波及，近年風(fēng)頭正勁的重組膠原蛋白賽道，也被卷入質(zhì)疑聲浪中?？蓮?fù)美品牌的口碑和銷售正經(jīng)歷階段性挑戰(zhàn)。巨子生物市值一度蒸發(fā)近300億港元，現(xiàn)在股價表現(xiàn)有所修復(fù)。

如今，距離這場爭議風(fēng)波爆發(fā)已過去50天。距離可復(fù)美與巨子生物走出階段性低谷，還要多久？

6·18大戰(zhàn)失意，可復(fù)美粉絲開始搖擺

對于可復(fù)美產(chǎn)品的購買，品牌的部分粉絲顯得有些猶豫不定。

95后健身教練林杏，是可復(fù)美的長期回購用戶，她曾使用過該品牌的面膜、修復(fù)敷料、爽膚水等多個產(chǎn)品，而此次可復(fù)美成分風(fēng)波中的主角“膠原棒”，也是她高頻購買的產(chǎn)品。

“（膠原棒）功效我覺得是有的，但精華質(zhì)地會厚重黏膩，有點糊臉，而且升級到二代之后價格也挺貴的，旗艦店40多支接近400多元?！绷中又毖裕诳蓮?fù)美成分風(fēng)波后，她打算換個牌子試試，“但還沒找到合適的替代品牌?！?/p>

不僅是林杏，終端消費(fèi)市場對于可復(fù)美產(chǎn)品的觀望情緒明顯加重。社交平臺上，“可復(fù)美還能不能買”“巨子生物的產(chǎn)品還可以相信嗎？”“有沒有可復(fù)美次拋代替品”成為品牌相關(guān)詞條里高頻討論的問題。據(jù)時代財經(jīng)觀察，“買與不買”的討論拉鋸戰(zhàn)不在少數(shù)。

更直觀的表現(xiàn)是，可復(fù)美在今年6·18電商大促中失意。

天貓6·18大促活動首日（5月13日），在天貓官方發(fā)布“天貓美妝搶先購預(yù)售4小時排行榜”中，可復(fù)美高居榜單第3名；天貓美妝6·18全周期排行榜單（5月16日——6月20日）中，可復(fù)美僅排在榜單第16位。去年，可復(fù)美在該榜單排第12名。

而在抖音發(fā)布的6·18全周期美妝品牌榜TOP10（5月13日——6月18日）中，也不見可復(fù)美的身影。國貨品牌中，除了韓束和珀萊雅居前兩位之外，還有自然堂躋進(jìn)了TOP10。作為對比，2024年抖音6·18美妝品牌TOP20榜中，可復(fù)美居第9名。

美銀證券研報指出，成分風(fēng)波是導(dǎo)致可復(fù)美排名跳水的關(guān)鍵誘因。

另一方面，可復(fù)美與帶貨達(dá)人的合作關(guān)系也受到了成分風(fēng)波影響。

時代財經(jīng)梳理灰豚數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，輿論發(fā)酵前一個月（4月24日——5月24日），可復(fù)美在抖音平臺帶貨渠道銷量中，達(dá)人分銷的占比達(dá)到了67.02%；5月24日——7月10日期間，可復(fù)美抖音渠道銷量中，通過達(dá)人分銷的品牌產(chǎn)品銷量占比下滑至27.24%。

曾與可復(fù)美有過商務(wù)合作的美妝KOC米朵向時代財經(jīng)透露，5月成分風(fēng)波過后，多名主播要求可復(fù)美提供更有力的檢測報告背書，但并沒有得到品牌方回應(yīng)。如今，不少與可復(fù)美有過合作的美妝博主還在觀望，合作意愿不明朗?！按蟛涣司蛽Q個品牌帶貨，現(xiàn)在功效型護(hù)膚品牌很多，（主播）沒必要冒這個風(fēng)險。”

據(jù)媒體報道，在6月24日的投資者交流會上，巨子生物管理層曾表示，輿情沖擊了線上及達(dá)人直播渠道，6·18期間公司業(yè)務(wù)遭到短期挫折。但其也強(qiáng)調(diào)，巨子生物全年業(yè)績指引保持不變，并有信心在下半年彌補(bǔ)6·18期間的生意損失。

“今年沒人找我囤貨了”，有批發(fā)商降價拋售

受影響的不僅僅是線上生意。

巨子生物財報顯示，品牌直營旗艦店、品牌官方及達(dá)人直播間、私域等線上渠道是可復(fù)美等品牌產(chǎn)品銷售的主陣地，同時，品牌也覆蓋公立醫(yī)院、私立醫(yī)院和診所、連鎖藥房品牌以及CS/KA門店等線下渠道。

7月8日，時代財經(jīng)走訪天河區(qū)、越秀區(qū)多個屈臣氏門店發(fā)現(xiàn)，可復(fù)美仍在正常銷售，但有導(dǎo)購稱，會有消費(fèi)者到店詢問可復(fù)美事件始末，而后選擇買別的品牌，“有人覺得換個沒爭議的牌子更放心?！?/p>

在美妝日化行業(yè)從業(yè)二十余年，袁遠(yuǎn)對市場情緒的感知頗為敏感。

袁遠(yuǎn)批發(fā)經(jīng)營的品牌涵蓋彩妝護(hù)膚、日化家清等多品類，客戶主要來自低線市場的美妝集合店、藥妝店等線下渠道。在其經(jīng)營的90個品牌中，他只選了3個功效護(hù)膚品類的品牌做代理，分別是可復(fù)美、敷爾佳與薇諾娜?？蓮?fù)美則是當(dāng)中銷量最高的品牌。

這種情況，一直持續(xù)到風(fēng)波爆發(fā)前。袁遠(yuǎn)對時代財經(jīng)說：“可復(fù)美很搶手，我這邊2/3的藥妝店客戶都會來我這拿。今年年初，有客戶要開分店，一下子從我這搬走30箱（約1200盒）膠原棒2.0產(chǎn)品，敷料面膜也拿了40箱（約2000盒）?！眱H這一單，袁遠(yuǎn)就凈賺5萬元。

卷入成分風(fēng)波，成了可復(fù)美產(chǎn)品銷售表現(xiàn)的分水嶺。

“往年6·18期間，很多門店都會來我這多囤一些可復(fù)美的產(chǎn)品，今年沒有一家這樣做，和去年6月份比差遠(yuǎn)了。有些同行倉庫里壓著貨，再不拋就得過期，所以7月開始市場就出現(xiàn)了賣家低價拋售產(chǎn)品的現(xiàn)象?！?/p>

據(jù)袁遠(yuǎn)觀察，有批發(fā)商已經(jīng)將規(guī)格為30支/盒的膠原棒2.0產(chǎn)品賣到140元，而同樣規(guī)格產(chǎn)品在6月初的市場均價為175元。

市值蒸發(fā)超180億港元，控股股東增持

爭議給巨子生物帶來的影響，從C端銷售延伸到了資本市場。

作為最早吃到膠原蛋白賽道紅利的頭部玩家，2022年11月，巨子生物在港交所掛牌上市。據(jù)其招股書，巨子生物是全球首家實現(xiàn)量產(chǎn)重組膠原蛋白護(hù)膚產(chǎn)品的公司，其專有重組膠原蛋白技術(shù)在中國獲得行業(yè)內(nèi)首個發(fā)明專利。

巨子生物在上市后保持業(yè)績增長趨勢。據(jù)財報，2022年——2024年，巨子生物分別實現(xiàn)營收23.64億元、35.24億元、55.39億元，母公司擁有人應(yīng)占年內(nèi)利潤分別為10.02億元、14.52億元、20.62億元，增幅明顯。

（圖片來源：巨子生物財報）

但受此次爭議影響，巨子生物的股價一度下挫。5月26日，巨子生物收盤價為71.943港元/股，跌幅4.04%。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，5月23日——7月10日，巨子生物在該區(qū)間累計跌幅為25.49%，市值蒸發(fā)超180億港元。

或為提振二級市場信心，6月9日，巨子生物發(fā)布自愿性公告披露控股股東增持股份計劃，在未來三至六個月內(nèi)增持公司股份，金額不低于2億港元，并于6月25日與26日詳細(xì)披露該計劃細(xì)節(jié)。據(jù)公告，巨子生物的控股股東“Juzi Holding Co.,Ltd”分別對公司進(jìn)行了兩次增持，交易金額合計約5350萬港元。

多名美妝行業(yè)人士注意到，6月以來，巨子生物已釋出多個利好消息，以對沖可復(fù)美風(fēng)波所帶來的負(fù)面影響。包括“重組膠原蛋白凍干纖維”藥械組合申請獲批；聯(lián)合孩子王入股絲域養(yǎng)發(fā)，后者也被行業(yè)人士看作是公司旗下頭皮養(yǎng)護(hù)品牌函得仕打通渠道的重要一步。

多名行業(yè)人士在接受時代財經(jīng)采訪時均認(rèn)為，成分風(fēng)波對于巨子生物的影響不會太久，更有人預(yù)測，市場負(fù)面輿論已大幅減少，“可復(fù)美整體銷售額預(yù)計Q3末就能緩過來?！?/p>

資本爭相入局，重組膠原蛋白依舊搶手

行業(yè)人士對于巨子生物走出低谷的信心，來源于對重組膠原蛋白賽道長期前景的看好。

珂貝妍聯(lián)合創(chuàng)始人陳凱強(qiáng)在接受時代財經(jīng)采訪時表示，當(dāng)下，消費(fèi)者越來越傾向于選擇那些能夠提供具體護(hù)膚效果的產(chǎn)品，而膠原蛋白因其在提升皮膚彈性、減少皺紋和改善皮膚保濕性方面的顯著效果，恰好滿足了這一需求。

“從技術(shù)層面來說，相比于傳統(tǒng)的動物源膠原蛋白，重組膠原蛋白在技術(shù)端的工藝突破，使其更純凈安全、易吸收，且生物兼容性高、免疫原性低，無動物病毒風(fēng)險，適用人群更廣?！彼M(jìn)一步解釋。

弗若斯特沙利文顯示，2017年——2021年中國重組膠原蛋白市場規(guī)模從15億元擴(kuò)張到108億元，到2027年有望增至1083億元，?年復(fù)合增長率42.4%。

2024年，依靠重組膠原蛋白概念，初創(chuàng)企業(yè)君合盟（2024年5月、9月）、湘雅生物（2024年4月、5月）均完成了兩輪融資。同年，日本美妝巨頭資生堂參投的創(chuàng)建醫(yī)療（873474.NQ）掛牌新三板。歐萊雅旗下修麗可品牌推出三類醫(yī)療器械產(chǎn)品“鉑研”膠原針。上美股份、丸美生物都在不斷加碼該原料的研發(fā)，其中，丸美生物亦計劃在2026年推出包括醫(yī)美重組膠原蛋白水光針在內(nèi)的三類醫(yī)療器械。

雖然該賽道頭部企業(yè)的巨子生物表現(xiàn)短暫承壓，但資本熱錢還在不斷涌入。

今年6月，與巨子生物并稱為“賽道雙子星”的錦波生物（832982.BJ），借農(nóng)夫山泉創(chuàng)始人鐘睒睒旗下企業(yè)——養(yǎng)生堂有限公司和杭州久視管理咨詢公司34億元資本加碼嚴(yán)肅醫(yī)療研發(fā)，鐘睒睒通過間接持股也一躍成為錦波生物第二大股東，持股比例10.58%。

在重組膠原蛋白行業(yè)，新老玩家齊聚一堂、摩拳擦掌。一名在該行業(yè)有過投資經(jīng)驗的美妝從業(yè)者向時代財經(jīng)直言，從投資角度看，押注重組膠原蛋白，主要是看中這個賽道的“三重紅利”：即技術(shù)壁壘高、需求剛性強(qiáng)、成長天花板高。

他指出，重組膠原蛋白的價值，在于它解決了傳統(tǒng)生物材料在安全性和有效性方面的痛點，“這在消費(fèi)和醫(yī)療領(lǐng)域都是稀缺的。這不是短期風(fēng)口，是起碼能跑十年以上的長坡厚雪?！?/p>

（圖片來源：圖蟲創(chuàng)意）

不過，他也直言重組膠原蛋白技術(shù)要想做好并不容易。與普通的原料成分相比，重組膠原蛋白技術(shù)壁壘較高，“人源化重組工藝（現(xiàn)代主流重組膠原蛋白技術(shù)因強(qiáng)調(diào)同源性，通常被歸入此類）不是砸錢就能搞定，像Ⅲ型膠原的活性穩(wěn)定技術(shù)，國內(nèi)能實現(xiàn)真正量產(chǎn)的企業(yè)仍在少數(shù)，多數(shù)還停留在實驗室階段，前期研發(fā)投入也是個無底洞?！?/p>

從更縱深的行業(yè)角度來看，重組膠原蛋白賽道正迎爆發(fā)期。陳凱強(qiáng)認(rèn)為，未來 3——5 年，重組膠原蛋白行業(yè)將快速增長并迎來變革，技術(shù)進(jìn)步與消費(fèi)需求升級將加劇競爭，可能形成由大企業(yè)為主導(dǎo)的“頭部效應(yīng)”，“但中小玩家仍有機(jī)會，關(guān)鍵在于長遠(yuǎn)規(guī)劃與品牌建設(shè)，通過創(chuàng)新和高質(zhì)量產(chǎn)品建立消費(fèi)者信任。”

7月8日，時代財經(jīng)曾就風(fēng)波后巨子生物的內(nèi)部干預(yù)與調(diào)整等問題，聯(lián)系巨子生物相關(guān)人士，截至發(fā)稿，未獲回復(fù)。

（應(yīng)受訪者要求，袁遠(yuǎn)、林杏、米朵皆為化名）

19號商研社

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