核心業(yè)務增長失速、利潤大幅下滑、合規(guī)壓力加劇、研發(fā)與營銷投入失衡，百融云創(chuàng)迎來艱難轉(zhuǎn)型的十字路口。

　　百融云創(chuàng)（HK:06608）一則人事變動公告悄然掀起波瀾。6月27日，公司宣布自2025年6月26日起，鄭威、韓奎芳辭任執(zhí)行董事，柏林森辭任非執(zhí)行董事及多個委員會職務。這并非孤立事件——此前其全資子公司廣州數(shù)融互聯(lián)網(wǎng)小額貸款有限公司剛經(jīng)歷風控總監(jiān)更替。

　　高層頻繁變動的背后，是這家金融科技公司正面臨前所未有的多維挑戰(zhàn)：核心業(yè)務增長失速、利潤大幅下滑、合規(guī)壓力加劇、研發(fā)與營銷投入失衡，以及一場豪賭“ALL in AI”卻尚未收獲回報的艱難轉(zhuǎn)型。

　　針對人事變動、經(jīng)營業(yè)績以及合規(guī)等相關問題，發(fā)現(xiàn)網(wǎng)向百融云創(chuàng)發(fā)送調(diào)研求證函，截至發(fā)稿前，百融云創(chuàng)未就相關問題給予合理解釋。

　　人事變動 治理結構重組

　　港股上市金融科技企業(yè)百融云創(chuàng)(HK:06608)6月27日發(fā)布董事變更及董事委員會組成變更公告。根據(jù)公告，自2025年6月26日起，鄭威、韓奎芳已提呈辭任執(zhí)行董事，柏林森已提呈辭任非執(zhí)行董事、審核委員會成員及薪酬委員會成員。鄭威將繼續(xù)擔任公司高級副總裁及首席財務官，韓奎芳繼續(xù)擔任公司資深營運總監(jiān)。

　　此前，廣州市地方金融管理局近期發(fā)布關于廣州數(shù)融互聯(lián)網(wǎng)小額貸款有限公司變更高級管理人員的批復。經(jīng)核，同意廣州數(shù)融互聯(lián)網(wǎng)小額貸款有限公司高級管理人員變更如下：免去戚紅霞風控總監(jiān)職務，由熊莊擔任風控總監(jiān)職務。廣州數(shù)融互聯(lián)網(wǎng)小額貸款有限公司為百融云創(chuàng)科技股份有限公司（簡稱“百融云創(chuàng)”）全資子公司。

　　此次董事變更引發(fā)市場關注。鄭威、韓奎芳雖卸任執(zhí)行董事，但分別留任首席財務官與資深營運總監(jiān)的關鍵職務。這種“退董留執(zhí)”的安排透露出公司治理結構優(yōu)化的意圖——將董事會職能與具體經(jīng)營職責進一步分離，提升決策效率。而柏林森的退出，則標志著非執(zhí)行董事層面的精簡。更值得關注的是子公司廣州數(shù)融小貸的風控換帥。在金融強監(jiān)管背景下，由熊莊接替戚紅霞執(zhí)掌風控，暗示著百融云創(chuàng)對合規(guī)能力升級的迫切需求。

　　核心業(yè)務引擎同時遭遇熄火風險

　　人事變動的背后，百融云創(chuàng)業(yè)績出現(xiàn)上市以來首次出現(xiàn)負增長。年報數(shù)據(jù)顯示，百融云創(chuàng)2024年實現(xiàn)營收29.29億元，同比增長9%，實現(xiàn)凈利潤2.66億元，同比下滑21.82%，凈利潤率從13%降至9%，盈利能力大幅萎縮。

　　深入剖析其2024年財報，卻發(fā)現(xiàn)營收結構單一的隱憂逐漸浮現(xiàn)，其核心的BaaS與MaaS兩大業(yè)務表現(xiàn)差強人意。具體來看，在MaaS業(yè)務方面，核心客戶流失，增長動力不足。MaaS業(yè)務作為百融云創(chuàng)早期發(fā)展的核心驅(qū)動力，在2024年實現(xiàn)收入9.32億，同比僅增5%，遠低于公司整體增速。與此同時，其核心客戶數(shù)量從2023年的213家減少至211家，平均貢獻收入也從349.5萬元下滑至337.1萬元。這說明百融云創(chuàng)在該業(yè)務板塊對頭部客戶的吸引力有所減弱，市場競爭壓力正逐步蠶食其原有優(yōu)勢，技術壁壘面臨挑戰(zhàn)。

　　在BaaS業(yè)務方面，增長放緩，保險板塊深陷困境。BaaS業(yè)務采用促成交易規(guī)模收費模式，在百融云創(chuàng)的營收版圖中占據(jù)重要地位，其中又以金融行業(yè)云與保險行業(yè)云兩大板塊為主。其中，金融行業(yè)云服務2024年實現(xiàn)收入14.11億元，較2023年增長19%，增速較之前年份已明顯放緩。但是，保險行業(yè)云服務更是陷入“量增利降”的困境。2024年成交保費同比激增63%至54.42億元，收入同比卻下降3%至5.86億元。規(guī)模擴張未能轉(zhuǎn)化為收入增長，凸顯業(yè)務模式或傭金結構存在根本性問題。

　　百融云創(chuàng)若想在金融AI賽道持續(xù)領航，必須正視BaaS與MaaS業(yè)務當下的困境，以創(chuàng)新為筆、以多元為墨，書寫出突破增長瓶頸的新篇章，否則在風云變幻的市場浪潮中，其頭部地位恐將岌岌可危。

　　失衡的投入，研發(fā)與營銷依賴的悖論

　　在金融科技蓬勃發(fā)展的當下，AI云服務成為行業(yè)變革的關鍵驅(qū)動力，眾多企業(yè)紛紛以技術創(chuàng)新為核心競爭力，角逐這片充滿機遇的市場。但是從百融云創(chuàng)的投入支出情況來看，研發(fā)與營銷投入的失衡現(xiàn)象，正引發(fā)市場廣泛質(zhì)疑。數(shù)據(jù)顯示，2024年，百融云創(chuàng)的研發(fā)開支從上一年的3.79億暴漲34%至5.09億，占營收比例高達17.4%，遠超行業(yè)平均水平。巨額研發(fā)投入尚未轉(zhuǎn)化為收入動能，2024年，百融云創(chuàng)營收收入增速僅9%。

　?。ń貓D來源：百融云創(chuàng)2024年度報告）

　　與此同時，百融云創(chuàng)雖然自稱“ALL in AI”，但銷售及營銷開支高達11.19億元，占營收38%，暴露出嚴重的“營銷依賴癥”，技術競爭力尚未完全建立，仍需依賴傳統(tǒng)推廣維持市場。這種研發(fā)與營銷的雙高投入模式，在凈利潤率大幅下滑的背景下，其可持續(xù)性令人擔憂。技術轉(zhuǎn)化為商業(yè)價值的效率已成為關鍵瓶頸。

　　值得一提的是，業(yè)績持續(xù)承壓的背后，百融云創(chuàng)旗下貸款平臺“榕樹貸款”正陷入輿論漩渦。目前在社交平臺上，榕樹貸款仍然打著36%年化利率的貸款廣告，近期在黑貓投訴上也有不少用戶直指平臺收取高于24%的利息。隨著《商業(yè)銀行互聯(lián)網(wǎng)貸款管理暫行辦法》過渡期將于2025年10月1日結束，助貸機構面臨更嚴格的利率上限、數(shù)據(jù)合規(guī)和風控能力要求。留給百融云創(chuàng)調(diào)整業(yè)務模式的時間不多了。如不能盡快解決高利率產(chǎn)品依賴、實現(xiàn)合規(guī)轉(zhuǎn)型，其信貸科技業(yè)務將面臨系統(tǒng)性風險。廣州數(shù)融小貸的風控換帥，正是這場生死時速中的關鍵一步。

　　另一個隱蔽卻關鍵的數(shù)據(jù)是：2024年百融云創(chuàng)股權激勵暴增：股份支付費用飆升176%至1.1億元，表明公司正通過大幅增加股權激勵來保留核心人才，但是這筆費用直接計入管理開支，成為侵蝕凈利潤的重要因素之一。在AI人才爭奪白熱化的背景下，此舉反映出百融云創(chuàng)對技術骨干流失的焦慮。但將高昂激勵成本轉(zhuǎn)嫁至利潤表，進一步加劇了盈利壓力，形成“保人才”與“保利潤”的兩難困境。

　　當前金融科技的競爭已進入深水區(qū)。百融云創(chuàng)的“ALL in AI”不應僅是口號，而需在業(yè)務實質(zhì)、盈利模式和合規(guī)框架上完成同步進化。人事變動只是序幕，真正的考驗在于能否在有限時間內(nèi)，將技術野心轉(zhuǎn)化為可持續(xù)的財務健康體魄。當監(jiān)管的達摩克利斯之劍高懸，留給試錯的時間，真的不多了。

　?。ㄓ浾?羅雪峰 財經(jīng)研究員 子琪）