靠股權(quán)投資的被動(dòng)收入生活，是很多投資大師給普通人的養(yǎng)老方案，但是對(duì)普通人來說這一方案還是不切實(shí)際，而對(duì)一些起點(diǎn)較高的人來說，這的確是一種讓自己過上舒適養(yǎng)老生活的方法。

A股白酒上市公司口子窖的實(shí)控人劉安省，退休后頻繁減持就是這一方法的典型案例，劉安省自然屬于起點(diǎn)高的那一類人。

口子窖老板，退休前后幾年套現(xiàn)10億

口子窖是當(dāng)前A股白酒企業(yè)中市值TOP10中唯二的民營酒企，還有一家是迎駕貢酒，這兩家都是徽酒，口子窖最新市值202.3億，迎駕貢酒最新市值334.8億。

論規(guī)模，口子窖與迎駕貢酒差不多，2024年口子窖營收60.15億、迎駕貢酒營收73.44億。

同樣是徽酒，同屬區(qū)域二線，10億左右的收入之差就能導(dǎo)致市值超130億的差距？

老板的態(tài)度恐怕也是一大影響因素。

7月21日，口子窖公告，因自身資金需求，控股股東、實(shí)控人劉安省擬在三個(gè)月內(nèi)減持不超過1000萬股，占公司總股本的1.67%，按7月21日口子窖收盤價(jià)34.08元/股計(jì)算，這筆減持可套現(xiàn)超3.4億，即使按近期口子窖最低32.90元/股的價(jià)格算也能套現(xiàn)超3.2億。

（口子窖公告截圖）

口子窖是2015年6月29日上市的，上市后的前兩年主要是早已賺的盆滿缽滿的高盛在減持，2008年高盛以3.55億元獲得口子窖25.27%股權(quán)，2016年、2017年連續(xù)減持合計(jì)最終套現(xiàn)超57.22億，爆賺超16倍。

從2018年開始，作為實(shí)控人的劉安省開始減持，2018年套現(xiàn)9284.82萬、2019年套現(xiàn)2.63億、2020年套現(xiàn)1.8億、2024年套現(xiàn)2.33億，合計(jì)已經(jīng)減持套現(xiàn)超7.69億，此次減持實(shí)施后，最終累計(jì)套現(xiàn)可能超10億。

其中，2020年5月劉安省正式退休，考慮其退休前后的減持行為，似乎是在為其退休生活做準(zhǔn)備。

（口子窖2020年財(cái)報(bào)截圖）

值得注意的是，劉安省作為控股股東、實(shí)控人宣布減持口子窖，也成了自減持新規(guī)之后唯一一家控股股東減持的A股白酒企業(yè)。

相比之下，迎駕貢酒上市之后，其控股股東安徽迎駕集團(tuán)從未減持過迎駕貢酒一股，歷史上兩次持股下降都是因?yàn)闊o償捐贈(zèng)給慈善基金。

劉安省退休后，口子窖失去增長動(dòng)力

口子窖上市之后，實(shí)控人劉安省的頻繁套現(xiàn)，似乎對(duì)口子窖二級(jí)市場股價(jià)造成了一定的壓制作用，自2021年高位股價(jià)已暴跌近60%。

口子窖是2015年6月29日上市的，迎駕貢酒上市比口子窖早一個(gè)月，上市以來，迎駕貢酒最大漲幅13.82倍，口子窖最大漲幅9.54倍。但是，在這期間，茅五瀘洋的漲幅都達(dá)到了15倍。

（口子窖股價(jià)走勢截圖）

除了股價(jià)表現(xiàn)相較同行更弱外，自2020年劉安省退休后，口子窖最大的變化還是業(yè)績。

劉安省退休前，2016年-2019年，口子窖營收從28.3億增長到46.72億，營收年復(fù)合增速約18%，凈利潤從7.83億增長到17.2億，凈利潤年復(fù)合增速約30%。劉安省退休后，2020年-2024年，營收從46.72億增長到60.15億，年復(fù)合增速約5%，凈利潤從17.2億降至16.55億，年復(fù)合增速約為-1%。

（數(shù)據(jù)來源：同花順網(wǎng)站）

劉安省退休為何對(duì)口子窖影響這么大？

口子窖2020年-2024年管理費(fèi)用中職工薪酬的大幅增長，或許說明劉安省退居幕后，公司管理層有點(diǎn)“肆意妄為”，忽略了公司整體利益。

2020年口子窖管理費(fèi)用中職工薪酬才6940.63萬，到2024年這個(gè)數(shù)字已經(jīng)變成了1.07億，年復(fù)合增長率超13%，遠(yuǎn)超業(yè)績?cè)鏊佟Ｈ欢瑒彩≌酵诵莸?年前，口子窖管理費(fèi)用中職工薪酬是6629.45萬，2020年較2016年幾乎差不多。

更明顯的是，2023年、2024年連續(xù)兩年口子窖管理費(fèi)用超4億，是2019年2.19億的近兩倍。

（數(shù)據(jù)來源：同花順網(wǎng)站）

具體來看，現(xiàn)任董事長徐進(jìn)的年薪已經(jīng)從2016年的160.7萬漲到了2024年的264.36萬，董秘徐欽祥年薪從94.9萬漲到了189.96萬，其他在2016年薪資與徐欽祥相當(dāng)?shù)母吖芏家呀?jīng)漲到了百萬以上。

股權(quán)激勵(lì)失敗，“百億口子”目標(biāo)難成

口子窖管理層在不斷給自己加薪的時(shí)候，還在為公司設(shè)立更高的奮斗目標(biāo)。

2023年4月初，口子窖推出限制性股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，擬授予58名激勵(lì)對(duì)象313.4214萬股，授予價(jià)格35.16元/股，而當(dāng)時(shí)口子窖的市場收盤價(jià)是62.8元/股，這個(gè)激勵(lì)空間顯然是很誘人的。

不過，這份激勵(lì)計(jì)劃的業(yè)績目標(biāo)也比較嚴(yán)格，要求以2022年為基數(shù)，1年目標(biāo)凈利潤增長15%或營收增長15%，2年目標(biāo)凈利潤增長30%或營收增長30%，3年目標(biāo)凈利潤增長50%或營收增長50%。

（口子窖公告截圖）

然而，實(shí)際結(jié)果是，以2022年為基數(shù)，2023年凈利潤增長11.04%、營收增長16.10%，2024年凈利潤增長6.45%、營收增長17.14%，第一個(gè)限售期的業(yè)績目標(biāo)勉強(qiáng)完成，第二個(gè)限售期目標(biāo)遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠。

7月21日，口子窖公告，2023年限制性股權(quán)激勵(lì)第二期業(yè)績目標(biāo)未達(dá)成，回購注銷第二期激勵(lì)對(duì)象已獲授尚未解除限制的股票94.0264萬股，同時(shí)回購注銷第二期無法解除限售以外激勵(lì)對(duì)象已獲授尚未解除限制的股票94.0264萬股，合計(jì)回購注銷188.0528萬股。

（口子窖公告截圖）

口子窖的這一行為也被外界理解為，承認(rèn)目標(biāo)設(shè)定過于樂觀，按當(dāng)初激勵(lì)方案的設(shè)想，口子窖2025年?duì)I收將達(dá)到77億以上。

2019年下半年，口子窖在其建廠70周年慶典上就首次喊出“百億口子”的口號(hào)，2023年的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃又將3年目標(biāo)鎖定在77億，2024年初再次把“盡快達(dá)成百億口子”寫進(jìn)三年行動(dòng)計(jì)劃。

（口子窖2024年半年報(bào)截圖）

2024年股權(quán)激勵(lì)業(yè)績目標(biāo)未能達(dá)成，自然也為“百億口子”的三年目標(biāo)蒙上了陰霾。當(dāng)下的國內(nèi)白酒市場，再出一個(gè)百億級(jí)酒企哪有那么容易？

更何況，過去幾年，口子窖對(duì)管理層的大幅漲薪激勵(lì)，實(shí)際并未促進(jìn)業(yè)績的明顯增長，公司凈利潤不僅沒有增長，反而還下降了。

目前，口子窖股價(jià)距離2021年底歷史高點(diǎn)已經(jīng)暴跌58%，管理層在給自己加薪的同時(shí)，有沒有考慮過將近8萬口子窖股民的感受？