基金二季報已披露完畢，這期季報的一大亮點是沉寂多年的諸多醫(yī)藥基金，憑借對創(chuàng)新藥的前瞻性布局，占據(jù)了業(yè)績排行榜的靠前位置。

不過，相比個別醫(yī)藥基金的單兵突進，我們更看重基金公司旗下所有基金的整體業(yè)績走向；這不僅能看出基金公司整體的投研實力，還可甄別不同產(chǎn)品在醫(yī)藥板塊的定位和投資側重，以便進行更精細化的挑選。

比如，廣發(fā)基金旗下共有6只醫(yī)藥主題基金，截至7月18日，除了只能投A股的廣發(fā)醫(yī)療保健今年以來收益率低于30%以外，有3只年內(nèi)回報超過60%、2只回報超50%。

圖1：廣發(fā)基金旗下主動醫(yī)藥基金業(yè)績一覽表

來源：基金定期報告，Wind，今年以來回報截至2025.7.18，基金歷史業(yè)績不代表未來表現(xiàn)，市場有風險，投資須謹慎

這6只產(chǎn)品分別由吳興武、王瑞冬、段濤三位基金經(jīng)理管理，難得的是，他們在醫(yī)藥基金的持倉各有特點，配置風格也有所不同，值得細細分析。

比如從二季報披露的持倉來看，吳興武管理的廣發(fā)滬港深醫(yī)藥（A類014114，C類014115），前十大重倉股已全部是創(chuàng)新藥企業(yè)或是轉(zhuǎn)型加碼創(chuàng)新藥的公司，創(chuàng)新藥濃度高；對于看好創(chuàng)新藥機會的投資者來說，這是值得關注的“含新量”較高的投資工具。

生物學專業(yè)出身的吳興武從事醫(yī)藥投研已有16年，近年來在創(chuàng)新藥賽道持續(xù)深耕，十倍股百利天恒（A股）就是其代表作之一，在公募基金中屬于“持倉最早、持股最多”。

王瑞冬管理的廣發(fā)醫(yī)藥精選（A類017479，C類017480），則是按照“創(chuàng)新、國際化”的思路選股，其注重估值保護，操作靈活，會結合市場波動積極換手來增厚收益。

二季報顯示，他的組合中除了有信達生物、科倫博泰生物-B等創(chuàng)新藥外，還有創(chuàng)新藥研發(fā)側的持倉，這其實屬于供應鏈上游（“賣鏟子”的公司），業(yè)績確定性和未來股價的表現(xiàn)也值得期待。

此外，王瑞冬認為，醫(yī)藥公司一定要有國際化布局，因此，他的組合也配置了龍頭公司，充分捕捉全球市場增量。

段濤相對更年輕，他的投資更有沖勁，調(diào)倉更貼近市場熱點。從他管理的廣發(fā)醫(yī)藥創(chuàng)新（A類017962，C類017963）的定期報告來看，他今年以來大幅提升港股配置，重倉創(chuàng)新藥，但同時在A股也多有布局，并且持倉風格偏向中小市值，更具進攻銳度。

優(yōu)秀的“團體成績”往往構建于多元而清晰的風格基礎之上，無論是在醫(yī)藥方向上或是在全市場投資上，這是廣發(fā)基金主動權益投資的一大特色，也是其對投資者的吸引力所在。

吳興武：創(chuàng)新藥投資老手

1、前瞻布局 最早重倉百利天恒獲利豐厚

吳興武是南開大學生物學碩士，2009年入行做醫(yī)藥研究員，2015年2月起開始管理全市場基金，2018年開始管理醫(yī)藥主題基金。目前在管醫(yī)藥基金4只，總規(guī)模約90億。今年以來，這4只基金均實現(xiàn)了不錯的收益。

圖2：吳興武管理的醫(yī)藥主題基金一覽表

來源：基金2025年二季報，Wind，截至2025.7.18，下同，歷史業(yè)績不代表未來表現(xiàn)，市場有風險，投資須謹慎

其中，廣發(fā)醫(yī)療保健只能投A股，而今年醫(yī)藥行情主要體現(xiàn)在港股創(chuàng)新藥上。因此，盡管這只基金上半年收益率稍顯遜色，但拉長周期來看，從吳興武2018年10月開始管理算起，至今近7年的任職年化收益也超過了10%。

由于吳興武管理這只基金較早，剖析廣發(fā)醫(yī)療保健的持倉變化，能更全面地觀察基金經(jīng)理在創(chuàng)新藥上先人一步的探索和布局。

圖3：廣發(fā)醫(yī)療保健2025年二季度前十大重倉股

早在2023年上半年，吳興武就已經(jīng)開始布局創(chuàng)新藥，最早發(fā)掘出“十倍牛股”百利天恒，正是其研究能力的佐證。

當年一季度，吳興武管理的廣發(fā)醫(yī)療保健成為剛上市的百利天恒的第一大流通股東，可以說是機構中最早重倉該公司的公募基金之一，并一直持有到今天。

圖4：百利天恒2023年一季報

來源：基金2025年二季報，Wind，持倉數(shù)據(jù)僅供舉例，不做個股推薦

百利天恒2023年1月上市時，股價僅在30元一線，市值百億，到今年7月18日，其收盤價達321.04元，市值破1200億，2年多就實現(xiàn)了10倍漲幅。而吳興武管理的組合始終重倉百利天恒，完整地吃到了這波豐厚的收益。

前幾年，由于A股可投的純正創(chuàng)新藥標的相對較少，廣發(fā)醫(yī)療保健在創(chuàng)新藥的整體配置比例不高；

但在科創(chuàng)板上市了一批創(chuàng)新藥企之后，近年來基金明顯加大了對創(chuàng)新藥的配置，比如2024年三季度將澤璟制藥納入前十大，今年以來漲幅超過110%。

同時，由于基金規(guī)模相對較大，其在醫(yī)藥細分行業(yè)上的配置更均衡。

也正因此，廣發(fā)醫(yī)療保健的投資寬度更廣，組合中隱含的細分板塊機會更多，加上吳興武的研究覆蓋廣，對于有潛力的小公司持倉數(shù)量也較多。如果醫(yī)藥整體出現(xiàn)向上態(tài)勢，它是較好的投資選擇。

2、“含新量”高 精準加倉三生制藥昂立康等牛股

廣發(fā)滬港深醫(yī)藥則是吳興武在創(chuàng)新藥賽道的代表性產(chǎn)品，充分體現(xiàn)了他在這一賽道多年深耕的研究積累。今年以來截至7月18日，該基金累計回報已達67%。

圖5：廣發(fā)滬港深醫(yī)藥2025年二季度前十大重倉股

來源：基金2025年二季報，Wind，股價漲跌截至2025.7.18，持倉數(shù)據(jù)僅供舉例，不做個股推薦

今年二季度，吳興武進一步加大了在創(chuàng)新藥上的配置，新進了三生制藥、昂立康、石藥集團和百濟神州的A、H股，至此，前十大重倉股已全部是創(chuàng)新藥企業(yè)或是轉(zhuǎn)型加碼創(chuàng)新藥的公司，高度聚焦創(chuàng)新藥方向。

并且，基金的持股集中度也有明顯提升，前十大重倉股合計占比由以往的40%以下提升到一季度末的58.53%，二季度進一步達到64.51%，持倉的進攻性更強。

圖6：廣發(fā)滬港深醫(yī)藥前十大重倉股集中度

來源：基金定期報告，Wind

這一波加碼創(chuàng)新藥細分方向，在業(yè)績上也有立竿見影的體現(xiàn)。

截至7月18日，廣發(fā)滬港深醫(yī)藥前十大重倉持股今年以來的平均漲幅達到136.64%，多只新進個股二季度以來的漲幅也極為可觀。

如三生制藥是二季度基金新進的第一大重倉，二季度以來已經(jīng)大漲162.12%，側面體現(xiàn)基金經(jīng)理下手及時果斷。

這家公司在5月份公告，其授權輝瑞的交易刷新中國藥企紀錄，股價也強勢上漲。

而在另外幾只二季度新進的重倉股中，昂立康的買入時機把握極佳，這家公司從6月開始暴漲，自二季度以來的股價累計漲幅達到了261.7%。

從廣發(fā)滬港深醫(yī)藥更早一些的定期報告可以看到，早在2023年，吳興武就已挖掘過如今大受追捧的榮昌生物、康方生物等公司，并且截至2024年底仍然持有。

康方生物從2022年以來年年上漲，從低點開始算也是一只10倍股，榮昌生物則在今年出現(xiàn)爆發(fā)，今年以來飆漲近400%。

王瑞冬：操作靈活積極

大幅提升港股配置，回避高估值個股

王瑞冬也是一位從求學專業(yè)到行業(yè)研究都跟醫(yī)藥頗有淵源的投資人。他畢業(yè)于清華大學，是生物科學學士、材料科學與工程碩士，同時擁有北京大學經(jīng)濟學雙學位。

畢業(yè)后，王瑞冬曾任中國人壽醫(yī)藥行業(yè)研究員，以及廣發(fā)基金醫(yī)藥行業(yè)研究員。至今從業(yè)13年，投資年限5年，從2023年7月開始管理廣發(fā)醫(yī)藥精選股票。

圖7：廣發(fā)醫(yī)藥精選業(yè)績表現(xiàn)

來源：基金2025年二季報，Wind，今年以來回報截至2025.7.18，基金歷史業(yè)績不代表未來表現(xiàn)，市場有風險，投資須謹慎

截至今年7月18日，廣發(fā)醫(yī)藥精選今年以來回報達到52.77%。在這只基金的管理上，王瑞冬的投資特點是風格較為靈活，擅長在醫(yī)藥的細分子行業(yè)進行切換。

比如在二季度，基金經(jīng)理減配了一部分中藥和醫(yī)療器械的倉位，更換了一些創(chuàng)新藥研發(fā)產(chǎn)業(yè)鏈公司(動物試驗、臨床試驗)。

此外，對科倫博泰生物、信達生物、澤璟制藥都進行了減倉，而這三家公司今年以來的股價都出現(xiàn)了100%以上的大漲。

從調(diào)倉操作分析，一方面是規(guī)避一些創(chuàng)新藥牛股大漲之后的股價波動，另一方面是看好CXO的機會，這個細分板塊過去三年跌幅深，PE、PB都很低，機構配得也少，隨著創(chuàng)新藥的景氣傳導到研發(fā)鏈條，預期有不錯的機會。

從歷史的基金定期報告也可以看到，王瑞冬的持倉調(diào)整較為積極，前十大重倉中幾乎每個季度都有4、5只新面孔進入。而如果一家公司短期出現(xiàn)快速上漲，會選擇減倉。

這可能和他的投資理念也有一定關系。

王瑞冬長期深耕大消費和醫(yī)藥賽道，整體上堅持ROE 驅(qū)動的高質(zhì)量成長，嚴格排除過高估值個股，降低股價大幅回撤風險。

圖8：廣發(fā)醫(yī)藥精選2025年二季度前十大重倉股

來源：基金2025年二季報，Wind，股價漲跌截至2025.7.18，持股數(shù)據(jù)僅供舉例，不做個股推薦

相應地，對于基本面優(yōu)秀的公司，如果股價回落，王瑞冬也會果斷加倉。

比如，他在信達生物上就有過一次成功的波段操作；

信達生物在2024年10月出現(xiàn)大跌，單月跌幅超過28%，王瑞冬在當年四季度即大幅加倉，直接把信達生物買到第一大重倉，持倉占基金凈值比達到10.1%。

這一次的加倉時機恰到好處。

從2025年1月起，信達生物股價一路狂飆，截至7月18日，年內(nèi)累計大漲143%。

到今年二季度，王瑞冬減持信達生物，鎖定了豐厚的持倉收益。

不過，雖然他操作積極，但基金的股票倉位變化并不大，其中港股的持倉比例則在逐漸上升，從2023年四季度的16.14%，一路升至2025年二季度的43.15%。

圖9：廣發(fā)醫(yī)藥精選倉位及港股比例變化

來源：基金定期報告

從王瑞冬的總體配置來看，創(chuàng)新藥是重要一部分，除此之外，他在電生理、動物實驗、藥品研發(fā)產(chǎn)業(yè)鏈等細分方向都有配置，可以說以創(chuàng)新藥打底，同時也兼顧了其他成長子行業(yè)的方向。

段濤：小而美，重倉創(chuàng)新藥

持倉偏中小市值，大幅提升港股占比

段濤也是一位科班出身的醫(yī)藥基金經(jīng)理，本科專業(yè)是生物學，研究生是管理學，2015年3月入行，任醫(yī)藥研究員；2017年8月入職廣發(fā)基金，任醫(yī)藥研究員，至今有9年從業(yè)經(jīng)驗，4年投資經(jīng)驗。

圖10：廣發(fā)醫(yī)藥創(chuàng)新業(yè)績表現(xiàn)

來源：基金2025年二季報，Wind，今年以來回報截至2025.7.18，基金歷史業(yè)績不代表未來表現(xiàn)，市場有風險，投資須謹慎

截至7月18日，廣發(fā)醫(yī)藥創(chuàng)新基金今年以來回報已達67.02%。

從歷次持倉變化來看，段濤在操作和風格上有以下幾個特點：

其一，大幅提升港股配置比例，且主要配在港股創(chuàng)新藥上。

2025年以前，段濤主要以A股中小市值彈性大的標的為進攻倉位，對于港股的配置在15%上下。

但從今年開始，段濤提高了港股的配置比例，至二季度末已升至39.13%。

其港股上的倉位主要分布在新進的信達生物、三生制藥、石藥集團等創(chuàng)新藥企業(yè)。

圖11：廣發(fā)醫(yī)藥創(chuàng)新港股比例

來源：基金定期報告，Wind

其二，基金持倉風格偏中小值，更具彈性和進攻銳度。

統(tǒng)計顯示，廣發(fā)醫(yī)藥創(chuàng)新基金的前十大重倉股的平均市值約為500億元；

超過千億市值的僅有信達生物，市值最小的是昂利康，剛剛100億。

側重中小市值，顯然使得基金在進攻上更有銳度，但可能也會放大波動，投資者對此也需要有心理準備。

圖12：廣發(fā)醫(yī)藥創(chuàng)新前十大重倉股

來源：2025年基金二季報，Wind，今年以來回報截至2025.7.18，持倉數(shù)據(jù)僅供舉例，不做個股推薦

其三，操作上貼近市場，擅于捕捉階段性熱點。

比如，他二季度新買進前十大的博瑞醫(yī)藥，這家公司在今年上半年股價表現(xiàn)平穩(wěn)，7月初至7月18日大漲60.66%。精準的切入點，體現(xiàn)出了基金經(jīng)理把握時機的能力。

又比如買到第九大重倉的悅康藥業(yè)，同樣是在6月份才開始出現(xiàn)大漲，6月上漲36.68%，7月繼續(xù)大漲54.15%。

對于創(chuàng)新藥的后續(xù)走向，段濤在二季報中分析認為，板塊有望成為貫穿全年的主線，從空間來看，龍頭白馬公司基于樂觀預期仍有相對較好的收益空間；但也要注意短期交易過熱和預期過高的風險。

結語

從上面的分析可以看到，吳興武、王瑞冬、段濤這三位基金經(jīng)理，都有研究醫(yī)藥的相關專業(yè)背景；做投資之前，都有5年及以上的醫(yī)藥研究經(jīng)驗，可謂是在醫(yī)藥賽道耕耘已久，也儲備了比較豐富的投資經(jīng)驗。

結合基金重倉個股和持倉操作來看，三位基金經(jīng)理在醫(yī)藥細分方向的配置、選股偏好方面也是各有特色。投資者可以結合自己看好的方向挑選適合自己的產(chǎn)品。

另外，投資要想取得好的成果，離不開研究團隊的支持。在廣發(fā)基金這家大平臺里，醫(yī)藥研究團隊在創(chuàng)新藥方面的基本功非常扎實，覆蓋國內(nèi)所有主流創(chuàng)新藥企業(yè)。這也是三位基金經(jīng)理的強大后盾。

當前，創(chuàng)新藥的行情仍在如火如荼地展開，在中國創(chuàng)新藥進入收獲期這一基本面的支撐下，創(chuàng)新藥行業(yè)大概率仍然可以持續(xù)發(fā)掘出投資機會。

但要提醒投資者的是，中期來看，一些被證偽的個體可能會陸續(xù)掉隊，并且在短期過快上漲后，市場必然會有震蕩。

這個階段，比拼的是基金經(jīng)理和醫(yī)藥團隊在研究層面的內(nèi)功，投資者在選擇基金時也需要精挑細選。

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