作者 | ivy

一個(gè)股票持續(xù)下降、經(jīng)營(yíng)連年下滑的良品鋪?zhàn)?，竟然被?/strong>家國(guó)資公司搶著要。

7月17日，良品鋪?zhàn)有家M(jìn)武漢國(guó)資——武漢金融控股（集團(tuán)）有限公司旗下的武漢長(zhǎng)江國(guó)際貿(mào)易集團(tuán)有限公司（長(zhǎng)江國(guó)貿(mào)）作為戰(zhàn)略投資者，并成為良品鋪?zhàn)游磥?lái)新的控股股東。

股權(quán)轉(zhuǎn)讓后，長(zhǎng)江國(guó)貿(mào)將持有上市公司股份總數(shù)的21%，良品鋪?zhàn)拥膶?shí)際控制人也將變更為武漢市政府國(guó)資委。

這本是一場(chǎng)普通的股權(quán)交易。結(jié)果第二天，良品鋪?zhàn)釉俣裙?，廣州輕工集團(tuán)已經(jīng)于7月14日就股權(quán)轉(zhuǎn)讓糾紛對(duì)寧波漢意（其占有良品鋪?zhàn)?5.23%股份）提起訴訟，并申請(qǐng)了財(cái)產(chǎn)保全。而后，寧波漢意所持良品鋪?zhàn)?9763962股股份被凍結(jié)，占其所持有良品鋪?zhàn)庸蓴?shù)的56.46%，占良品鋪?zhàn)涌偣杀镜?9.89%。

簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，就是良品鋪?zhàn)右伤啤耙还蓛少u”。先和廣州輕工達(dá)成轉(zhuǎn)讓協(xié)議，但卻逾期未交易，最后轉(zhuǎn)投向了武漢國(guó)資。廣州輕工不解，于是反手訴諸法庭。

那么，良品鋪?zhàn)訛楹晤l易其主？武漢國(guó)資如何拿捏廣州輕工，背后有無(wú)法律風(fēng)險(xiǎn)？

被國(guó)資委接盤(pán)后，屢陷虧損的良品鋪?zhàn)幽芙^地反擊嗎？

賣身不是結(jié)束，高端零食第一股的下半場(chǎng)，只會(huì)更多磋磨。

先復(fù)盤(pán)一下良品鋪?zhàn)印百u身”的全過(guò)程。

今年5月，寧波漢意先與廣州輕工簽署了一份《協(xié)議書(shū)》，約定廣州輕工擬對(duì)寧波漢意進(jìn)行盡職調(diào)查后，計(jì)劃受讓寧波漢意持有的良品鋪?zhàn)硬糠止煞荩M(jìn)而投資并控股良品鋪?zhàn)印?/p>

雙方約定的主要內(nèi)容如下：

自簽訂之日至5月28日，廣州輕工對(duì)本次交易的股份享有優(yōu)先購(gòu)買權(quán)，交易價(jià)格以每股12.42元或簽訂正式交易協(xié)議（含簽署日）前N個(gè)交易日均價(jià)乘以1.05孰低為準(zhǔn)。

但出于“不知名原因”，寧波漢意未在《協(xié)議書(shū)》的約定期限前和廣州輕工達(dá)成交易，扭頭向武漢國(guó)資旗下的長(zhǎng)江國(guó)貿(mào)獻(xiàn)上了膝蓋。

收到消息后的廣州輕工，一紙?jiān)V狀將寧波漢意告上了法庭，并要求

判令寧波漢意繼續(xù)履行2025年5月簽訂的《協(xié)議書(shū)》《附生效條件的股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，將持有的良品鋪?zhàn)拥?976.4萬(wàn)股份，按照每股12.42元的價(jià)格轉(zhuǎn)讓給廣州輕工，并按照協(xié)議約定的時(shí)間或廣州輕工催告后的合理期限內(nèi)履行股權(quán)變更手續(xù)； 支付協(xié)議約定的違約金500萬(wàn)元； 承擔(dān)本案案件受理費(fèi)、保全費(fèi)。

良品鋪?zhàn)泳烤箽w屬誰(shuí)，核心在于寧波漢意是否與廣州輕工簽訂股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議。根據(jù)《中國(guó)企業(yè)家》報(bào)道，律師分析稱，《協(xié)議書(shū)》屬于“預(yù)約協(xié)議”，若雙方未簽署股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議，寧波漢意只需要承擔(dān)違約責(zé)任，即違約金500萬(wàn)，不承擔(dān)必須轉(zhuǎn)讓股權(quán)的責(zé)任。

而截至目前，雙方并未簽署有關(guān)良品鋪?zhàn)庸煞莸慕灰讌f(xié)議。

話說(shuō)到這，廣州輕工倒有點(diǎn)牛不喝水強(qiáng)按頭的意味了。

至于寧波漢意選長(zhǎng)江國(guó)貿(mào)不選廣州輕工的原因，涉事官方并未公告。但可以猜測(cè)，或與交易價(jià)格相關(guān)。

廣州輕工給到的價(jià)格是，每股12.42元，或者按照前N個(gè)交易日均價(jià)乘以1.05，和12.42元相比后取低價(jià)；

長(zhǎng)江國(guó)貿(mào)的出價(jià)則固定在12.42元，不以二級(jí)市場(chǎng)股價(jià)的波動(dòng)為轉(zhuǎn)移。

或許是對(duì)良品鋪?zhàn)觿?dòng)蕩起伏的股價(jià)沒(méi)有什么信心，又或許覺(jué)得廣輕工不夠梭哈，為了化解自身的債務(wù)危機(jī)，寧波漢意選擇了更具確定性的長(zhǎng)江國(guó)貿(mào)。

不過(guò)，兩個(gè)國(guó)資爭(zhēng)來(lái)爭(zhēng)去，良品鋪?zhàn)拥挂膊凰闶莻€(gè)絕對(duì)好餅。

從2021年到2023年，良品鋪?zhàn)咏?jīng)歷了營(yíng)收和凈利潤(rùn)的雙降，并在2024年首次錄得凈利潤(rùn)虧損，虧損4610萬(wàn)元。

業(yè)績(jī)下滑的主要原因，來(lái)自于量販零食行業(yè)崛起的沖擊。

2023年11月，為應(yīng)對(duì)量販零食店掀起的價(jià)格戰(zhàn)，良品鋪?zhàn)娱_(kāi)啟了17年來(lái)的最大規(guī)模降價(jià)。

2024年全年，良品鋪?zhàn)永塾?jì)500余款產(chǎn)品價(jià)格下調(diào)，300款產(chǎn)品平均降價(jià)22%，降幅最高達(dá)45%。同時(shí)，2024年也關(guān)閉了794家低效門(mén)店。

但降價(jià)、關(guān)停并轉(zhuǎn)并沒(méi)有達(dá)到理想中的效果，反而在2024年首次虧損了4610萬(wàn)元。原因在于，良品鋪?zhàn)娱L(zhǎng)期依賴代工生產(chǎn)模式，降價(jià)只體現(xiàn)于終端產(chǎn)品。生產(chǎn)成本尤其原料成本和營(yíng)銷成本的上漲，良品鋪?zhàn)右恢痹谫r本賺吆喝。

長(zhǎng)期如此，不僅導(dǎo)致?tīng)I(yíng)收和利潤(rùn)端的下滑，現(xiàn)金流也陷入了困境。

2024年年報(bào)顯示，公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~已經(jīng)從2023年的12.8億元減少至2024年的577.2萬(wàn)元，同比下降了99.55%。

今年6月，良品鋪?zhàn)舆€接受了政府2396萬(wàn)元的補(bǔ)助款。并且，截至今年6月10日，寧波漢意及其一致行動(dòng)人，已經(jīng)質(zhì)押了所持的良品鋪?zhàn)?8.93%的股份。

經(jīng)營(yíng)效果堪憂、債務(wù)重重加身，這才讓持股人急于賣身。

但是，以楊紅春、楊銀芬等為代表的品牌創(chuàng)始人也并未放棄自救。在楊銀芬主導(dǎo)“以價(jià)換量”策略失效后，程紅接棒董事長(zhǎng)并代行總經(jīng)理，施行了新的戰(zhàn)略。

2025年3月，良品鋪?zhàn)有紝鎴D從休閑零食類目擴(kuò)展至全品類食品，既賣零食，也賣零食原料和衍生品。比如一邊賣臍橙，一邊賣臍橙加工的牛乳香橙吐司和臍橙粽子等。

但就目前來(lái)看，新發(fā)展戰(zhàn)略仍未挽救業(yè)績(jī)。前不久發(fā)布的公告顯示，今年上半年，良品鋪?zhàn)宇A(yù)虧7500萬(wàn)元-1.05億元，再度創(chuàng)下虧損紀(jì)錄。

眼見(jiàn)自救頻頻失敗，國(guó)資便成了良品鋪?zhàn)幼詈蟮木让静荨?/p>

那么國(guó)資入主能讓良品鋪?zhàn)?/strong>迎來(lái)轉(zhuǎn)機(jī)嗎？

不能說(shuō)毫無(wú)助益。

今年四月，良品鋪?zhàn)哟_立了“品質(zhì)食品+品牌引領(lǐng)+生態(tài)經(jīng)營(yíng)+以人為本”四位一體戰(zhàn)略，將通過(guò)強(qiáng)化原料品質(zhì)和品牌建設(shè)鞏固高品質(zhì)定位。

目前，良品鋪?zhàn)右呀?jīng)建立了云南核桃、野山筍和東北紅松等14個(gè)專屬原料基地。

而接盤(pán)的長(zhǎng)江國(guó)貿(mào)相比于廣州輕工的優(yōu)勢(shì)，即在于供應(yīng)鏈綜合能力、全球采購(gòu)?fù)ǖ篮臀锪黧w系等。

目前，長(zhǎng)江國(guó)貿(mào)擁有華中地區(qū)最大的冷鏈物流園區(qū)、布局了超27萬(wàn)平米的國(guó)內(nèi)保稅倉(cāng)和超5.5萬(wàn)平米海外倉(cāng)的全球倉(cāng)儲(chǔ)體系，能助力良品鋪?zhàn)有纬伞耙黄芬绘溡粓@”的全鏈條產(chǎn)業(yè)生態(tài)體系。

但由于廣州輕工與寧波漢意的糾紛，后者與長(zhǎng)江國(guó)貿(mào)的股份轉(zhuǎn)讓被迫暫停，最終良品鋪?zhàn)勇淙胝l(shuí)的口袋還有待裁決。

而且就算長(zhǎng)江國(guó)貿(mào)拿到了良品鋪?zhàn)拥目毓蓹?quán)，也還有一個(gè)掩蓋不了的問(wèn)題：

前者所提供的渠道能力均以線下為主，而零售銷售的基本盤(pán)轉(zhuǎn)移至了線上。

根據(jù)飛瓜數(shù)據(jù)，中國(guó)零食行業(yè)規(guī)模整體呈現(xiàn)上升態(tài)勢(shì)，預(yù)計(jì)2027年將達(dá)到12378億元。各渠道中，以抖音為代表的線上渠道表現(xiàn)尤其亮眼，在2024年的線上渠道份額中已占54.55%。

但良品鋪?zhàn)泳€上電商業(yè)務(wù)營(yíng)收也呈現(xiàn)下降趨勢(shì)。2023年和2024年分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收31.67億和29.32億元，同比下降32.58%和7.43%。到2025年一季度，線上電商業(yè)務(wù)營(yíng)收9.01億元，同比下降30%。

線下面臨著量販零食店的圍追堵截，線上面臨著營(yíng)收下降、投流成本上升的雙重困境，良品鋪?zhàn)踊湔l(shuí)家，都難以迅速走出困頓。

當(dāng)然這也不僅是良品鋪?zhàn)右患伊闶车甑碾y題。今年上半年，除了良品鋪?zhàn)庸剂祟A(yù)虧中報(bào)，洽洽食品的業(yè)績(jī)預(yù)告也顯示，公司上半年凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)僅為8000萬(wàn)元至9750萬(wàn)元，同比下滑71.05%至76.25%，創(chuàng)下自2011年上市以來(lái)凈利潤(rùn)跌幅最大的中期財(cái)報(bào)。

傳統(tǒng)休閑零食企業(yè)如何應(yīng)對(duì)原料成本上升、在量販零食店的猛攻下突圍，已經(jīng)成為了行業(yè)共同問(wèn)題。

另外，按照飛瓜數(shù)據(jù)，2021年后，中國(guó)休閑零食行業(yè)規(guī)模增速已漸趨平緩。參照日本市場(chǎng)，隨著社會(huì)進(jìn)入老齡化，零食的銷量基本就停滯了，2003-2022年，日本零售零售額的復(fù)合年均增長(zhǎng)率僅為0.8%。

結(jié)合相同的老齡化社會(huì)背景，中國(guó)目前雖仍有2%以上的年增速，但前景不容樂(lè)觀。

留給良品鋪?zhàn)油粐臅r(shí)間，已經(jīng)不多了。

參考文章

1. 中國(guó)企業(yè)家雜志.創(chuàng)始人把良品鋪?zhàn)淤u了

2. 界面新聞.良品鋪?zhàn)颖毁|(zhì)疑的“一股兩賣”，是怎么一回事？

3. 每日經(jīng)濟(jì)新聞.誰(shuí)的良品鋪?zhàn)?？?chuàng)始人轉(zhuǎn)讓股份，武漢國(guó)資斥資10億遠(yuǎn)，謀求控制權(quán)！廣州國(guó)資公司怒了：惡意違約，提起訴訟和財(cái)產(chǎn)保全

4. 邱處機(jī).良品鋪?zhàn)淤u身，徐新套現(xiàn)4億

5. 金角財(cái)經(jīng).良品鋪?zhàn)淤u身國(guó)資，零食的暴利時(shí)代結(jié)束了

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