問(wèn)道者 | 李 百

經(jīng)歷了陳峰的被抓、被判刑和公司的破產(chǎn)重整，在遼寧方大集團(tuán)接手四年后，海航控股還是沒(méi)有脫離ICU，目前仍然負(fù)債1380億元。

陳峰是方大集團(tuán)入主前海航控股的董事長(zhǎng)，海航集團(tuán)就是在陳峰的主導(dǎo)下起高樓，然后樓又塌了。

海航集團(tuán)1990年創(chuàng)立，那年陳峰37歲。海航集團(tuán)稱(chēng)得上是空手套白狼的典范，當(dāng)時(shí)海南省政府所能提供的資源就是政府背書(shū)加上1000萬(wàn)元啟動(dòng)資金，這點(diǎn)錢(qián)連飛機(jī)的翅膀都買(mǎi)不起。

陳峰從負(fù)責(zé)這個(gè)項(xiàng)目起就把資本游戲玩得很溜。憑著政府批文，海航從銀行貸到了4億元，又通過(guò)民間眾籌了2.5億元，最后買(mǎi)下了兩架波音737。1993年5月海航首飛北京，陳峰穿上制服親自充當(dāng)乘務(wù)員端茶倒水。

大力出奇跡，海航啟飛當(dāng)年盈利6800多萬(wàn)元。

1995年，陳峰在紐約的一家牛排館說(shuō)服金融大鱷索羅斯，拿到了2500萬(wàn)美元投資，海航由此成為國(guó)內(nèi)第一家中外合資的航空公司。1997年后，海航先后在B股、A股和港股上市。拿到資本市場(chǎng)入場(chǎng)券的海航如虎添翼，陳峰夸下?？冢骸耙ㄒ粋€(gè)航空帝國(guó)?！?/p>

2000年，當(dāng)民航總局重組三大航空集團(tuán)時(shí)，堅(jiān)持走獨(dú)立發(fā)展道路的海航順勢(shì)重組了長(zhǎng)安航空、新華航空、山西航空和香港中富航空。

航司最怕瘟疫。2003年“非典”發(fā)生后，海航巨虧15億元。面對(duì)瘟疫，多數(shù)企業(yè)會(huì)選擇收縮陣線，通過(guò)開(kāi)源節(jié)流渡過(guò)難關(guān)。

海航在陳峰的領(lǐng)導(dǎo)下不僅沒(méi)有減速，反而反其道而行，開(kāi)啟了全球掃貨模式：11.5億美元吞下全球第五大集裝箱租賃公司新加坡GE SEACO，175億元并購(gòu)瑞士Swissport，60億美元生吞IT分銷(xiāo)巨頭英邁，并成為德意志銀行第四大股東，這還不包括在澳大利亞、土耳其、法國(guó)等地進(jìn)行的一些較小金額的并購(gòu)。

海航很快迎來(lái)巔峰時(shí)刻。到2016年，海航總資產(chǎn)超過(guò)萬(wàn)億，營(yíng)收6000多億，擠進(jìn)了世界500強(qiáng)。

如果并購(gòu)資金來(lái)源于資本市場(chǎng)，只需講回報(bào)不用付利息，還款壓力會(huì)小很多。但海航這么多并購(gòu)單純依靠資本市場(chǎng)的融資顯然是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的，舉債成了自然而然的事情。于是，在海航資產(chǎn)突破萬(wàn)億的時(shí)候，負(fù)債規(guī)模也超過(guò)了7000億，單是利息支出一天就要2億。

海航“借錢(qián)-買(mǎi)資產(chǎn)-抵押-再借錢(qián)”的擴(kuò)張模式，只要能借到錢(qián)，游戲就可以玩下去。很不幸，2017年監(jiān)管部門(mén)嚴(yán)查海外并購(gòu)企業(yè)的貸款風(fēng)險(xiǎn)，不允許從銀行借來(lái)的任何一個(gè)“小目標(biāo)”想怎么花就怎么花”，海航開(kāi)始“裸泳”，自有的三個(gè)蓋子怎么蓋都蓋不過(guò)來(lái)十個(gè)碗。

2018年海航債務(wù)危機(jī)爆發(fā)。先是股價(jià)15天連續(xù)下跌，市值蒸發(fā)了200億。緊接著，銀行抽貸。到2019年，海航工資都發(fā)不出來(lái)了。2020年從天而降的新冠黑天鵝，成為壓垮海航的最后一根稻草，海航帝國(guó)風(fēng)雨飄搖。

A股的海航控股財(cái)報(bào)直觀反映了海航集團(tuán)的風(fēng)云變化。海航控股2017年?duì)I收599億，凈利潤(rùn)33億，創(chuàng)下歷史新高，但隔年?duì)I收繼續(xù)增長(zhǎng)，達(dá)到678億，凈利潤(rùn)卻變成巨虧35億。2020年，海航控股營(yíng)收和利潤(rùn)雙雙斷崖式下降，營(yíng)收只剩下294億，虧損640億，負(fù)債率高達(dá)113%，變成入不敷出。

到2021年海航集團(tuán)被大卸八塊破產(chǎn)重整時(shí)，整個(gè)集團(tuán)暴露出來(lái)的債務(wù)規(guī)模是1.1萬(wàn)億。也就是在這一年，陳峰被采取強(qiáng)制措施。歷經(jīng)近四年時(shí)間的審理，不久前一審法院作出判決，多罪并罰，判處陳峰有期徒刑12年，罰處2.21億，沒(méi)收個(gè)人財(cái)產(chǎn)4000萬(wàn)元。只是陳峰當(dāng)庭不服，表示要上訴。

海航集團(tuán)破產(chǎn)重整后，方大集團(tuán)接盤(pán)成為海航控股的新東家。從財(cái)報(bào)來(lái)看，時(shí)間雖然過(guò)去了四年，海航控股還是沒(méi)有脫離ICU。到今年第一季度，海航控股負(fù)債1380億，負(fù)債率高達(dá)99%。方正集團(tuán)接手時(shí)的2021年，海航控股負(fù)債1323億，負(fù)債率還只有92%。

方大接手四年后，海航控股依然面臨著資不抵債的尷尬，這應(yīng)當(dāng)是當(dāng)初重組各方所不愿意看到的。