首發(fā)｜明見局

作者｜周敘

在資本市場的浪潮中，總有一些企業(yè)憑借迅猛的發(fā)展態(tài)勢被冠以“傳奇”之名，中國恒大集團曾便是其中之一。從一家地方房企成長為橫跨多個領域的商業(yè)巨頭，它的崛起之路曾被無數(shù)人津津樂道。

如今，港交所即將在8月對恒大實施除牌，該公司也將成首家退市房企。

也曾站上巔峰的恒大

恒大集團自2009年在港股上市后發(fā)展勢頭迅猛，市值一度達到4000億港元，在房地產行業(yè)占據重要地位。其業(yè)務范圍不斷拓展，涵蓋金融、文旅、健康、新能源汽車等多個領域，構建起龐大的商業(yè)版圖，許家印也因恒大的成功多次躋身富豪榜前列。

但繁榮之下財務危機已在醞釀。隨著國內房地產調控政策趨嚴，恒大長期依賴的“高杠桿、高周轉、高擴張”模式弊端日益顯現(xiàn)，資金鏈問題逐漸暴露。

2021年，恒大債務違約事件的發(fā)生在金融市場和房地產行業(yè)引起巨大震動，此后恒大便陷入了困境之中。

2024年1月29日，香港高等法院對恒大發(fā)出清盤令，其股票隨之暫停交易。

按照港交所的規(guī)定，連續(xù)18個月暫停交易的證券可能被除牌，恒大的這一期限已于2025年7月28日屆滿。

值得關注的是，在清盤程序進行的一年多時間里，恒大始終未能就230億美元（約1660億人民幣）的海外債務提出可行的重組方案。

據路透社等媒體報道，因債務重組失敗被迫清盤恒大預計將在8月被港交所除牌。停牌時，其市值僅為22億港元，較巔峰時期蒸發(fā)99.5%。

債務與經營的雙重枷鎖

巨額債務是恒大陷入當前困境的關鍵因素，也是提起恒大繞不開的話題。

截至2024年2月，恒大境內逾期債務達3203.05億元，逾期商票2041.25億元，未決訴訟2147件，標的總額5237.91億元。

其中，海外230億美元的債務更是讓其不堪重負，這些債務涉及銀行貸款、企業(yè)債券、供應商款項、理財產品等多個方面，影響范圍廣泛。

經營層面，恒大同樣面臨諸多難題。受房地產市場下行影響，消費者購房意愿降低，恒大樓盤銷售不暢，銷售回款大幅減少，進一步加劇了資金鏈緊張的狀況，導致大量在建項目停工或進度遲緩，引發(fā)業(yè)主維權，損害了品牌形象。

此外，恒大此前在新能源汽車等領域的大規(guī)模多元化擴張，投入巨額資金卻未能短期內實現(xiàn)盈利，反而消耗了大量資金加重了財務負擔。

內部管理方面恒大也存在問題。2019-2020年，恒大虛增收入超5000億元因而違反證券市場規(guī)則，被證監(jiān)會罰款41.75億元，許家印等高管被終身證券市場禁入。

恒大退市引發(fā)的連鎖反應

作為曾經的房地產行業(yè)龍頭，恒大即將被港交所除牌或將對整個行業(yè)產生深遠影響。

其一，給其他房地產開發(fā)商帶來巨大壓力。當前眾多開發(fā)商正努力維持運營，尋求債權人支持進行債務重組以避免清算訴訟。恒大的失敗案例讓他們認識到市場形勢的嚴峻，將促使更多房企重視債務問題，優(yōu)化財務結構，降低經營風險。

其二，房地產“高杠桿、高周轉、高擴張”的模式雖曾推動行業(yè)快速發(fā)展，但也積累了大量風險。恒大的境遇為行業(yè)敲響警鐘，將推動行業(yè)向穩(wěn)健、可持續(xù)的方向轉型。

其三，可能引發(fā)連鎖反應影響產業(yè)鏈穩(wěn)定。恒大債務涉及眾多金融機構和上下游企業(yè)，其退市可能導致部分金融機構不良資產增加，上下游企業(yè)賬款回收困難。

恒大從輝煌到即將被除牌，是企業(yè)決策、行業(yè)模式轉變和市場環(huán)境變化等多重因素作用的結果。這一案例警示企業(yè)在發(fā)展過程中必須注重風險控制、堅守合規(guī)底線，唯有如此才能穩(wěn)健發(fā)展，行業(yè)才能健康持續(xù)。資本市場中，傳奇難以永恒，唯有敬畏風險、尊重規(guī)則，才能在浪潮中立足。

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