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8月12日，小馬智行披露未經(jīng)審計的2025年第二季度財報。2025年第二季度營收2150萬美元，同比增長75.9%；凈虧損5330萬美元，同比擴大72.5%。

在隨后的財報電話會議上，小馬智行表示，虧損主要是對第七代Robotaxi量產(chǎn)項目的投資與研發(fā)費用增加。

從2025年上半年來看，小馬智行營收3543.4萬美元，同比增長43.34%；凈虧損9064萬美元，同比擴大75.07%。小馬智行CEO彭軍曾在接受媒體采訪時表示，公司的盈利與Robotaxi規(guī)模密切相關(guān)。預(yù)計Robotaxi規(guī)模達到5萬輛時，小馬智行將實現(xiàn)盈利。

如今，小馬智行Robotaxi車輛總數(shù)已突破500臺，其預(yù)期2025年底超1000臺。但這一數(shù)據(jù)與5萬輛的規(guī)模有不小的差距，小馬智行何時才能走出虧損？

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Robotaxi為投入重點●

小馬智行的業(yè)務(wù)分為Robotaxi服務(wù)、Robotruck服務(wù)以及技術(shù)授權(quán)和應(yīng)用服務(wù)。

2025年第二季度，Robotaxi服務(wù)收入150萬美元，同比增長157.8%，但總收入的占比不足10%。小馬智行表示，來自乘客端的車費收入實現(xiàn)同比增長超過300%。小馬智行表示，主要是用戶覆蓋范圍擴大、一線城市用戶需求攀升，以及Robotaxi運營車輛規(guī)模增長。

另外兩個業(yè)務(wù)則是小馬智行目前的收入支撐。Robotruck服務(wù)收入950萬美元，同比下降9.9%。小馬智行表示下滑主要是積極優(yōu)化運營，專注于高利潤收入。技術(shù)授權(quán)和應(yīng)用服務(wù)收入1040萬美元，同比增長901.8%。增長主要得益于機器人配送領(lǐng)域客戶需求不斷上升，自主域控制器（“ADC”）產(chǎn)品的訂單和交付量增加。

在財報電話會議上，小馬智行著重介紹了Robotaxi服務(wù)的進展。與廣汽集團和北汽集團合作的第七代Robotaxi車型，分別于6月和7月進入量產(chǎn)階段。目前，已生產(chǎn)了超過200輛車，其認為在2025年底前能夠?qū)崿F(xiàn)千臺Robotaxi的目標。

在運營范圍上，小馬智行已經(jīng)在北京、上海、廣州、深圳四個一線城市運營第七代Robotaxi，公開道路自動駕駛行駛里程超過200萬公里。6月，小馬智行還與深圳最大的出租車運營商和車隊管理公司深圳西華集團達成戰(zhàn)略合作伙伴關(guān)系，未來幾年內(nèi)在深圳共同部署1000多輛Robotaxi。僅在2025年第二季度，小馬智行的注冊用戶數(shù)量同比增長了136%。

同時，小馬智行還在降低Robotaxi的成本。小馬智行在財報電話會議上表示，公司正在通過優(yōu)化“人員-車輛”遠程比例，在提高運營效率，計劃在2025年底實現(xiàn)1:30的配比，即一名遠程協(xié)助人員監(jiān)控30輛車。小馬智行車輛的保險費用也有所降低。其表示，與上一次續(xù)保周期相比，實現(xiàn)了車輛保險成本18%的降低。

通過遠程協(xié)助以及車輛表現(xiàn)等項目上實現(xiàn)降本，小馬智行表示Robotaxi單位經(jīng)濟模型實現(xiàn)改善。

在收入大幅增長背后，小馬智行的投入也在增多。

2025年第二季度，小馬智行的運營費用為6470萬美元，同比增長75.1%。小馬智行表示，主要是在量產(chǎn)方面加大了投資，以及為增強第七代Robotaxi的技術(shù)能力而產(chǎn)生的員工費用。

其中，研發(fā)費用為4900萬美元，同比增長69%。主要由于對第七代Robotaxi量產(chǎn)的投資，以及為加強技術(shù)能力而提高的增加員工薪酬和福利。銷售、一般及行政費用為1570萬美元同比增長97.3%。主要是公司為大規(guī)模商業(yè)部署做準備的人事開支增加，以及專業(yè)服務(wù)費增加。

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虧損擴大幅度高于收入增速●

2022年-2024年，小馬智行營業(yè)收入分別為6839萬美元、7190萬美元、7503萬美元；凈虧損分別為1.48億美元、1.25億美元、2.75億美元。從2025年上半年來看，小馬智行營收3543.4萬美元，同比增長43.34%；凈虧損9064萬美元，同比擴大75.07%。

小馬智行的虧損擴大幅度明顯高于營收增速，何時能夠?qū)崿F(xiàn)盈利也受外界關(guān)注。

2025年第二季度，小馬智行的毛利率有所改善，為16.1%，上年同期為-0.3%。小馬智行在財報中表示，毛利率的顯著提高主要是由于公司專注于優(yōu)先考慮Robotaxi和Robotruck服務(wù)中的高利潤收入來源，以減少毛利率的波動性。

但小馬智行的毛利率仍未回到最高水平。2022年-2024年，小馬智行的毛利率分別為46.9%、23.5%、15.2%。

還未實現(xiàn)盈利的小馬智行仍在投入期，要維持正常運營，對資金也有一定的要求。截至2025年6月30日，小馬智行現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物、受限現(xiàn)金、短期投資以及用于財富管理的長期債務(wù)工具總額為7.477億美元。其在財報電話會議上表示，目前的現(xiàn)金儲備完全有能力滿足運營需求。

事實上，除小馬智行外，全球Robotaxi第一股文遠知行也在虧損。2025年上半年，其收入2億元，凈虧損7.92億元。

據(jù)高盛發(fā)布的一份研報，隨著消費者接受度在一線城市的提升、人力司機供應(yīng)趨緊以及政府和保險行業(yè)的助力，Robotaxi將成為自動駕駛技術(shù)最早且最顯而易見的商業(yè)化路徑之一，預(yù)計到2035年，中國Robotaxi市場總規(guī)?？蛇_470億美元，且有望實現(xiàn)盈利，2026年開始在一線城市實現(xiàn)正毛利率。這意味著從2025年到2035年的10年間，Robotaxi的市場總規(guī)模將增長757倍。

如今，自動駕駛消費市場仍在起步階段，小馬智行仍需要長時間的投入以維持競爭優(yōu)勢。在這之前，小馬智行可能還要處于長時間的虧損之中。

作者丨衛(wèi)河

來源丨車圈能見度（CarVisibility）