點擊上方『價值事務(wù)所』可關(guān)注并“星標(biāo)”本號。文章僅記錄《價值事務(wù)所》思想，不構(gòu)成投資建議，作者沒有群、不收費薦股、不代客理財。

“這是價值事務(wù)所的第1934篇原創(chuàng)文章

風(fēng)口來了，豬都會飛，何況那些已經(jīng)在產(chǎn)業(yè)里深耕了多年的企業(yè)們，簡直成為了像印鈔機一樣的存在。

01

價值事務(wù)所

厚積薄發(fā)刮中AI時代大獎

價值事務(wù)所此前覆蓋光模塊龍頭中際旭創(chuàng)時，對光模塊在AI時代的重要性做了簡單粗暴的科普。

隨著互聯(lián)網(wǎng)的大爆發(fā)，光纖通信在很多地方都已經(jīng)成為了數(shù)據(jù)中心、互聯(lián)網(wǎng)骨干網(wǎng)和高速本地網(wǎng)絡(luò)的標(biāo)配。光纖通信可以理解為信息網(wǎng)絡(luò)里的高速公路，速度快，車道多。而終端的信息主要還是通過電信號傳遞，相比光纖通信的速度，簡直就像國道。

高速公路到國道需要匝道，同樣的，光電信號向電信號轉(zhuǎn)換也需要一個媒介，這個媒介就是光模塊。

高速公路越多，匝道就越多，同理，光纖通信發(fā)展越迅猛，對光模塊的需求就越多。

另外，匝道通常是最容易堵車的地方，高速公路車流越多，匝道就要越大，才能實現(xiàn)整條道路的通暢運行。類似的，算力需求越增長，對于光模塊的需求不僅越多，要求也越高。

就以英偉達(dá)的AI服務(wù)器來說，上一代的H100架構(gòu)單服務(wù)器需要的光模塊數(shù)量為6-8個，包含800G和400G。到了當(dāng)前主力的H200架構(gòu)，單服務(wù)器光模塊數(shù)量就達(dá)到了18-24個，而且標(biāo)配800G。今年下半年開始量產(chǎn)的GB300架構(gòu)，單服務(wù)器光模塊數(shù)量預(yù)計提升到30-40個，而且速率以1.6T為主。

很明顯，在AI時代，光模塊行業(yè)起飛了，進(jìn)入了量價起升的美好時代。

中際旭創(chuàng)作為壟斷了全球一半400G光模塊市場份額，也是全球首個推出800G可插拔光模塊和1.6T光模塊的全球光模塊龍頭，就是風(fēng)口上的那頭豬，或者更準(zhǔn)確地說，不是豬，而是老虎，現(xiàn)在AI風(fēng)口來臨，就是給這只老虎插上翅膀，它也成為了最受益于AI大爆發(fā)的公司之一。如果加個定語，最受益于AI大爆發(fā)的英偉達(dá)鏈公司，甚至可以把之一去掉。

得益于全球光模塊市場的大爆發(fā)，中際旭創(chuàng)的營收從2016年的1.32億飆漲到2022年的96.42億元，凈利潤更是從0.11億元增長到12.24億元，6年翻了121倍。從2023年開始更是加速起飛，營收從107.18億狂飆到238.62億，歸母凈利潤21.74億狂飆到51.71億。

業(yè)績狂飆，二級市場表現(xiàn)自然也不會差，同樣跟著水漲船高。

不過話說回來，看看中際旭創(chuàng)這走勢，如果不是對行業(yè)和企業(yè)有足夠深刻的研究和信念，真沒有幾個人能堅持下來。對于確定性的行業(yè)，普通投資者最好還是通過行業(yè)ETF的方式把握機會。

02

價值事務(wù)所

普通投資者把握AI時代機會最好的方式

光模塊行業(yè)和龍頭公司雖然好，但客觀講，科技行業(yè)的技術(shù)迭代非?？欤瑹o論是光模塊自身，還是下游客戶，都面臨激烈的博弈競爭，一旦押注的公司因為技術(shù)路線選擇失誤，或者下游客戶競爭失敗，又或者是與下游客戶合作出問題，很容易就會招來滅頂之災(zāi)，摩托羅拉、諾基亞、柯達(dá)等公司的經(jīng)歷已經(jīng)給了最殘忍的寫照。

對于這種行業(yè)，普通投資者最好還是通過行業(yè)ETF的方式把握機會，比如通信ETF（515880），光模塊權(quán)重超40%，前十大成分股包括中際旭創(chuàng)、新易盛、工業(yè)富聯(lián)、中興通訊、天孚通信等。覆蓋全產(chǎn)業(yè)鏈（光芯片、數(shù)據(jù)中心設(shè)備等），不僅可以避免押注單個企業(yè)技術(shù)路線失敗的風(fēng)險，而且還能充分享受整個行業(yè)的發(fā)展紅利。

通信ETF跟蹤指數(shù)前十大重倉股

（數(shù)據(jù)來源：中證指數(shù)公司，截至2025/8/12，個股僅供參考分析，不構(gòu)成個股推薦）

而且還有一個非常關(guān)鍵的因素，因為單個企業(yè)有各種不確定性，一旦下跌，很多人是不敢持續(xù)加倉的，但行業(yè)ETF 持股分散，暴雷風(fēng)險就比較小，投資者可以做到越跌越買，平攤持倉成本，最終算下來收益率不一定會比押注單個企業(yè)差，甚至更好。

近期光模塊龍頭企業(yè)以及光模塊行業(yè)的2025業(yè)績預(yù)告再次印證了光模塊是AI算力狂潮中最確定、最持續(xù)的受益環(huán)節(jié)之一。只要AI時代依然方興未艾，光模塊行業(yè)就將持續(xù)受益，類似于通信ETF（515880）這樣的主題產(chǎn)品，就是把握AI時代最好的機會之一。另外，像它的場外聯(lián)接基金（007818）這樣的產(chǎn)品也很好，一方面更方便定投，可以在低位越跌越買，另一方面場外基金交易便捷度差一點，反而更能拿得住。

03

價值事務(wù)所

中際旭創(chuàng)2025年中報業(yè)績預(yù)告簡析

7月15日，中際旭創(chuàng)（300308.SZ）發(fā)布業(yè)績預(yù)告，預(yù)計上半年錄得歸母凈利潤36-44億元，較上年同期的23.58億元增長52.64%-86.57%。如果扣除股權(quán)激勵費用，光模塊業(yè)務(wù)實現(xiàn)合并凈利潤約40-49億元，相比上年同期的25.47億元增長57.02%-92.35%。

具體到Q2，單季度實現(xiàn)凈利潤20.17-28.17億元，同比預(yù)增49.51%-108.81%，環(huán)比增長27%-78%，再創(chuàng)歷史新高。

如此炸裂的業(yè)績，自然還是得益于全球AI算力軍備競賽，英偉達(dá)、谷歌等巨頭瘋狂擴建數(shù)據(jù)中心，帶動800G光模塊需求井噴。作為英偉達(dá)核心供應(yīng)商，中際旭創(chuàng)的800G產(chǎn)品供不應(yīng)求，收入占比持續(xù)提升，甚至1.6T光模塊也開始放量，推動毛利率逐季走高。

關(guān)鍵展望下半年，業(yè)績確定性依然非常值得期待。

需求上，公司部分客戶將在下半年從400G向800G切換，同時1.6T的出貨將在三季度站上新臺階、四季度繼續(xù)加速，隨著產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的改善，加上公司也在不斷提高良率和生產(chǎn)效率，下半年的毛利率大概率將進(jìn)一步提升，進(jìn)入量價齊升階段。供給側(cè)，下半年硅光比例提升將緩解缺芯壓力。下半年公司收入側(cè)加速向上的確定性非常高。

不僅是下半年，往后兩三年，公司的業(yè)績確定性依然非常高，有幾個核心邏輯有待繼續(xù)兌現(xiàn)。

當(dāng)前光通信的技術(shù)迭代持續(xù)進(jìn)行，不僅是NV鏈，博通與ASIC鏈也在加速向800G/1.6T演進(jìn)，此前海外大廠AI投入、模型訓(xùn)練、推理消耗的悲觀預(yù)期正在強勢修復(fù)。

另外，模型架構(gòu)的變化是未來一段時間的主旋律。當(dāng)前大模型的MoE架構(gòu)、推理PD分離的架構(gòu)等，簡單說是用通信來換算力、用通信來延續(xù)Scaling law，已經(jīng)是主流的架構(gòu)選擇！這無疑大大增加了通信在集群中的價值量。

最后，硅光繼續(xù)加速滲透，這將實現(xiàn)光通信產(chǎn)業(yè)鏈的價值重構(gòu)，硅光中短期決定模塊的毛利率和份額，長期是ICT下個十年的核心技術(shù)節(jié)點！作為行業(yè)龍頭，在硅光領(lǐng)域同樣保持領(lǐng)先優(yōu)勢的中際旭創(chuàng)，也將受益于這個過程。

在這樣的高增長業(yè)績預(yù)期之下，公司當(dāng)下的估值完全無需擔(dān)憂，按照2025年歸母凈利潤95億來算，動態(tài)PE也就30倍左右，顯著低于行業(yè)平均水平?？梢哉f從估值來看，公司仍處于“高增長折價”狀態(tài)。

AI板塊這兩年的上漲很容易讓人擔(dān)心行業(yè)到頭了，但看看美國那些大企業(yè)依然在瘋狂進(jìn)行AI投入軍備賽以及持續(xù)超出預(yù)期的業(yè)績，這必須給我們一個提醒：這一波AI大浪潮很可能遠(yuǎn)未到結(jié)束的時候，很多企業(yè)的崛起才剛剛開始，我們必須重視這里面的機會了。但也正是因為到了一定位置，通過行業(yè)ETF的方式比起押注單個企業(yè)還是相對更安全些。

注：提及個股及ETF僅供分析，不構(gòu)成投資建議。市場有風(fēng)險，投資需謹(jǐn)慎。

1、

2、

3、”