前兩天寫(xiě)了一篇文章：

A股牛市，下半程開(kāi)啟？

結(jié)果就有人問(wèn)了，既然已經(jīng)是牛市的下半程了，到現(xiàn)在為止，咱中國(guó)的上市公司板塊里，還有沒(méi)有當(dāng)前相對(duì)低估、而且未來(lái)還比較有發(fā)展前景的板塊？

所謂“相對(duì)低估”，是指該板塊的估值，相比較其歷史估值而言屬于低估，而“未來(lái)比較有發(fā)展前景”，則指的是該板塊屬于新經(jīng)濟(jì)板塊而不是諸如銀行、房地產(chǎn)、鋼鐵、白酒等傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)的板塊。

你還別說(shuō)，還真有這么一個(gè)板塊——科技互聯(lián)網(wǎng)板塊。

2025年1月底的時(shí)候，受到DeepSeek事件驅(qū)動(dòng)，大陸和香港上市的互聯(lián)網(wǎng)公司曾經(jīng)大漲過(guò)一波，以中證滬港深互聯(lián)網(wǎng)指數(shù)（簡(jiǎn)稱“SHS互聯(lián)網(wǎng)”）或中證港股通互聯(lián)網(wǎng)指數(shù)（簡(jiǎn)稱“HKC互聯(lián)網(wǎng)”）為例，我們來(lái)查看其價(jià)格和估值的變動(dòng)情況。

SHS互聯(lián)網(wǎng)指數(shù)，今年1月中旬的點(diǎn)位是2350點(diǎn)左右，現(xiàn)在是3150點(diǎn)，指數(shù)價(jià)格上漲了35%左右；HKC互聯(lián)網(wǎng)今年1月中旬的點(diǎn)位是750點(diǎn)左右，現(xiàn)在是1110點(diǎn)左右，指數(shù)價(jià)格上漲了45%左右。

看起來(lái)都已經(jīng)大漲過(guò)了，我憑什么說(shuō)科技互聯(lián)網(wǎng)股票還是相對(duì)低估呢？

我們都知道，股票估值的高低，你不能簡(jiǎn)單去看絕對(duì)值，騰訊控股現(xiàn)在近600元港幣一股，而阿里巴巴現(xiàn)在是125港幣一股，你不能說(shuō)，騰訊價(jià)格就是阿里的4.8倍……

真正要評(píng)價(jià)騰訊和阿里究竟誰(shuí)更貴，是要看它們的每股盈利情況，要看它們的盈利增速，是要看它們的發(fā)展前景，甚至要看它們的股息率，回購(gòu)金額等等，這可是個(gè)技術(shù)活兒。

對(duì)于絕大多數(shù)寬基指數(shù)和行業(yè)指數(shù)而言，最常用的衡量其估值高低的指標(biāo)，就是市盈率（PE），如果從市盈率角度來(lái)觀察，你會(huì)發(fā)現(xiàn)，這兩個(gè)指數(shù)其實(shí)真的沒(méi)漲多少。

SHS互聯(lián)網(wǎng)指數(shù)，今年1月中旬PE估值是21.8倍，現(xiàn)在是27.1倍，只是漲了24%；

HKC互聯(lián)網(wǎng)指數(shù)，今年1月中旬PE估值是19.9倍，現(xiàn)在是24.6倍，同樣漲了24%。

更重要的是，無(wú)論SHS互聯(lián)網(wǎng)指數(shù)還是HKC互聯(lián)網(wǎng)指數(shù)，從過(guò)去5年的估值水平來(lái)看，當(dāng)前的估值百分位，都只是在24%-30%這個(gè)區(qū)間——也就是說(shuō)，如果從PE估值角度來(lái)觀察，過(guò)去5年間，內(nèi)地和香港股市的互聯(lián)網(wǎng)股票，只有24%-30%的時(shí)間比現(xiàn)在便宜。

你說(shuō)算不算低估？

為了把估值和價(jià)格的關(guān)系說(shuō)得更清楚，我們可以拿港股之王——騰訊來(lái)做個(gè)例子。

眾所周知，無(wú)論客戶體量還是市值，騰訊公司，都是整個(gè)中國(guó)大陸地區(qū)上市公司中的王者，更是當(dāng)今港股上市公司中的股王。港股三大指數(shù)，恒生指數(shù)、恒生中國(guó)企業(yè)指數(shù)以及恒生科技指數(shù)中，騰訊都是第一大權(quán)重股。

8月13日晚間，騰訊控股發(fā)布了其截至6月30日的2025年第二季度財(cái)報(bào)：

二季度營(yíng)收1845億元，同比增長(zhǎng) 15%，權(quán)益持有人應(yīng)占利潤(rùn)為556億元，同比增長(zhǎng)17%，非國(guó)際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則下，權(quán)益持有人應(yīng)占利潤(rùn)為631億元，同比增長(zhǎng)10%。

從價(jià)格絕對(duì)值來(lái)看，騰訊目前接近600港元，創(chuàng)出4年新高，相比2022年10月底200港幣的價(jià)格，更是上漲了200%。但因?yàn)轵v訊公司的盈利增加，如果你查看騰訊的PE估值，相比2022年的最低點(diǎn)，只上漲了150%——換句話說(shuō)，騰訊股價(jià)200%的上漲，可以拆分成兩份：150%是靠估值抬升，另外的50%是靠盈利增長(zhǎng)。

這就是我剛才提到的，科技互聯(lián)網(wǎng)板塊的估值并沒(méi)有增長(zhǎng)多少，所以，基本上符合提問(wèn)者所要求的“當(dāng)前相對(duì)低估、而且未來(lái)還比較有發(fā)展前景”的板塊。

騰訊，只不過(guò)是這些互聯(lián)網(wǎng)股票的一個(gè)代表而已。

有人說(shuō)了，你說(shuō)的這兩個(gè)“互聯(lián)網(wǎng)”都是指數(shù)，我們A股也沒(méi)法直接買(mǎi)賣(mài)啊，即便是買(mǎi)騰訊，也還是需要開(kāi)通港股通……

也不是的，如果你可以購(gòu)買(mǎi)基金，像剛才提到的HKC互聯(lián)網(wǎng)指數(shù)，在A股市場(chǎng)上就有專門(mén)的港股通互聯(lián)網(wǎng)ETF（159792，場(chǎng)外聯(lián)接 A 類：014673，C 類：014674）可供普通投資者購(gòu)買(mǎi)。該ETF目前規(guī)模超過(guò)600億元，是跨境類ETF里規(guī)模最大的一只產(chǎn)品，也是流入金額最多的港股類ETF。

在絕大多數(shù)的牛市中，都存在著板塊輪動(dòng)的情況，先漲的，通常是盈利已經(jīng)改善或有可能改善的板塊（如當(dāng)前的創(chuàng)新藥板塊、軍工板塊），接下來(lái)可能是大金融板塊或者低估值板塊，就這樣不斷接力，才會(huì)真正的形成一輪牛市。

如果你相信，目前的A股和港股，正在一輪牛市進(jìn)行當(dāng)中，然后又想要找到一個(gè)有著較高安全墊（相對(duì)低估且未來(lái)有發(fā)展前景）的行業(yè)板塊，可以考慮一下互聯(lián)網(wǎng)板塊，特別是港股通中的互聯(lián)網(wǎng)板塊。比方上述提到的ETF中，就包含了騰訊、美團(tuán)、阿里、金山等中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)公司的主力軍……