7月下旬，雅魯藏布江下游水電站正式開工，1.2萬億投資規(guī)模震驚世界，A股炒作情緒拉爆，沒想到最后的贏家竟然是一支非西藏地區(qū)的機械股。

開工27天，山河智能暴漲160%

雅江水電站萬億級利好橫空出世，漲幅最大的板塊還是西藏本地股，畢竟這項萬億級工程的核心目的，除了發(fā)電還要拉動西藏經(jīng)濟。

但是，從雅江水電站正式開工至今的27天里，期間A股概念股中漲幅最大的是來自湖南的山河智能。

雅江水電概念剛出來的時候，山河智能連拉了4個漲停板，之后又是典型的“天天不漲停，天天漲不停”的走勢，至今大漲超160%，市值飆升超120億，最新總市值已經(jīng)達到207.5億。

到目前，山河智能已經(jīng)走出了20天9漲停，今天逆勢高位下跌3.5%。

（山河智能股價走勢截圖）

股民對山河智能的遐想可能來自兩個方面：第一，雅江水電站；第二，低空經(jīng)濟。

就在A股雅江水電站概念爆發(fā)的第二天，山河智能曾在互動平臺表示“公司鑿巖設(shè)備、硬巖挖進機、盾構(gòu)機可應(yīng)用于隧道施工……后續(xù)公司仍將積極配合合作伙伴參與雅下水電項目”。

（山河智能互動平臺截圖）

當然，A股對雅江水電站概念的炒作很快就偃旗息鼓了，后續(xù)山河智能股價的持續(xù)上漲，恐怕就得歸功于其間A股航空航天、航空裝備、低空經(jīng)濟相關(guān)概念的強勢了。

山河智能因航空業(yè)務(wù)涉及無人機產(chǎn)品，同時參股山河星航參與飛行汽車項目，子公司山河科技更是代為制造了大眾發(fā)布的飛行汽車原型機，從而也是無人機、飛行汽車、低空經(jīng)濟相關(guān)概念的核心標的。

7月31日，山河智能在互動平臺相當隱晦的確認了涉及軍工相關(guān)業(yè)務(wù)以及對無人機項目的布局，同時再度確認了與雅江水電站項目的關(guān)系，因在開工儀式現(xiàn)場就有一臺山河智能的超深振沖鉆機，這一鏡頭還出現(xiàn)在了央視畫面中。

（山河智能互動平臺截圖）

（山河智能互動平臺截圖）

技多不壓身，在A股概念多了自然也是好處多多。

航空業(yè)務(wù)保險賠付，天降1.64億橫財

說到航空業(yè)務(wù)，山河智能最近倒因為這項業(yè)務(wù)發(fā)了一筆不小的橫財。

山河智能從2008年就開始通過參股子公司山河科技介入輕型運動飛機及專業(yè)級無人機領(lǐng)域，2015年又開始籌劃收購AVMAX布局航空產(chǎn)業(yè)鏈，2016年收購?fù)瓿色@得AVMAX 60%股權(quán)，正式進軍航空業(yè)務(wù)，后來又進一步收購了剩余股權(quán)，AVMAX成為了山河智能全資子公司。

AVMAX曾與俄羅斯簽訂了三份飛機租賃協(xié)議，但是2022年初俄烏之間發(fā)生地緣沖突，俄羅斯航空業(yè)受到制裁，AVMAX多次嘗試召回租賃在俄羅斯的飛機，但始終無法收回涉事的飛機，當年山河智能全額計提了在俄羅斯無法收回的飛機，2022年山河智能巨虧超11億。

到今年8月12日，山河智能突然公告，AVMAX與飛機承包人達成一致，AVMAX獲得2900萬美元的保險賠付，扣除相關(guān)費用之后獲得2296.51萬美元，折合人民幣約1.64億元，占山河智能2024年全年凈利潤7299.56萬的172.92%。

顯然，這筆意外之財將大幅改善山河智能今年報表凈利潤。

（山河智能公告截圖）

山河智能是幸運的，A股還有一家被俄羅斯扣飛機的公司就沒這么幸運了。

日發(fā)精機全資子公司Airwork曾與俄羅斯客戶Aviastar簽訂了六份飛機租賃合同，地緣沖突發(fā)生后Airwork不得不在2022年3月與俄羅斯客戶終止合作，并要求其歸還飛機，但多次交涉之后俄羅斯客戶只歸還了1架飛機，還有5家飛機沒有收回，最終Airwork一紙訴狀把保險公司告了。

（日發(fā)精機公告截圖）

面對同樣的風險事件，山河智能與日發(fā)精機的不同遭遇，恐怕也只能說是運氣了，日發(fā)精機運氣不太好，保險公司不給賠付。

扣非凈利潤連虧3年，巨虧超14億

可是，運氣無法解決山河智能持續(xù)虧損的經(jīng)營問題。

截至到2024年，山河智能在2022年因飛機被扣巨額減值巨虧后，2023年、2024年歸母凈利潤雖然能保持連續(xù)兩年的盈利，但是扣非凈利潤已經(jīng)連續(xù)三年為負，2022年巨虧11.83億、2023年虧1.26億、2024年虧1.18年，三年累計虧損14.27億。

（數(shù)據(jù)來源：同花順網(wǎng)站）

這樣一來，山河智能三年就把從2006年上市以來所積累的累計扣非凈利潤虧掉四分之三，2006年-2021年山河智能實現(xiàn)的扣非凈利潤累計是19.25億，剩下不到5億的積累也虧不了幾年了。

從利潤表的角度看，山河智能好像還不至于多么難過，至少歸母凈利潤還沒有虧損。但是，從資產(chǎn)負債表的角度看，山河智能好像早就開始吃老本了，2021年以來歸母所有者權(quán)益已經(jīng)大幅下降近10億。

（數(shù)據(jù)來源：同花順網(wǎng)站）

這也可以解釋為什么2021年之后山河智能股價持續(xù)下跌，2021年9月-2024年2月最大跌幅超62%，2015年-2020年山河智能歸母所有者權(quán)益雖然增長了一倍，但二級市場股價卻同樣暴跌超60%，這似乎又與當時瘋狂牛市下的巨大泡沫有關(guān)。

2015年5月20日，山河智能總市值逼近百億，達到99.70億，而當年公司歸母凈利潤卻是虧損2924萬，2014年則是653.55萬的歸母凈利潤，也就是說，當時的靜態(tài)市盈率達到了1527倍。

近期，山河智能在股價瘋狂暴漲后，207億的總市值對應(yīng)2024年7299.56萬的歸母凈利潤，靜態(tài)市盈率為284倍。

山河智能最新的股價有沒有泡沫、有沒有風險，投資者其實一看便知，這個時候似乎情緒價值更占主導(dǎo)地位，而投資者情緒的不穩(wěn)定正是投資中的最大風險。