2025年8月的杭州，錢塘江潮聲未歇，吉利汽車業(yè)績(jī)發(fā)布會(huì)現(xiàn)場(chǎng)，一組中期業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)正在播放：

上半年在中國(guó)汽車市場(chǎng)的市占率首次超過(guò)10%，距離第一名的差距從去年同期的8個(gè)百分點(diǎn)縮短到4個(gè)百分點(diǎn)；半年收入首破1500億元，核心歸母凈利潤(rùn)同比翻倍增長(zhǎng)，銷量在行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩下逆勢(shì)同比增長(zhǎng)47%……當(dāng)這些數(shù)字與中國(guó)車市上半年的“焦灼”形成鮮明對(duì)照時(shí)，不由讓人意識(shí)到，那個(gè)曾被反復(fù)討論的“吉利拐點(diǎn)”，或許真的來(lái)了。

PART 01

數(shù)據(jù)里的“強(qiáng)韌性”：

從財(cái)務(wù)到業(yè)務(wù)的全鏈條突圍

如果要給中國(guó)車企的2025年上半年找一個(gè)關(guān)鍵詞，一定是“焦灼”。當(dāng)傳統(tǒng)車企還在為新能源轉(zhuǎn)型頭疼、新勢(shì)力們?yōu)槊食袎航箲]時(shí)，吉利用一份“財(cái)務(wù)+業(yè)務(wù)”的雙優(yōu)答卷，劃出了清晰的“增長(zhǎng)分水嶺”。

從財(cái)務(wù)維度觀察，吉利汽車上半年的經(jīng)營(yíng)表現(xiàn)展現(xiàn)出強(qiáng)勁的增長(zhǎng)動(dòng)能與高質(zhì)量的盈利韌性。其上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1503億元，同比增長(zhǎng)27%，首次突破半年度1500億元營(yíng)收大關(guān)，創(chuàng)下歷史同期新高；歸母凈利潤(rùn)為92.9億元，更值得關(guān)注的是核心歸母凈利潤(rùn)達(dá)66.6億元，同比激增102%，而在同期的行業(yè)坐標(biāo)系中，已發(fā)布半年報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告的7家車企里，多數(shù)陷入歸母凈利潤(rùn)虧損困境；僅有2家車企歸母凈利潤(rùn)為正，最高為63.37億元。

尤為關(guān)鍵的是，這份利潤(rùn)增長(zhǎng)的"含金量"十足。從表面財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)看，吉利汽車當(dāng)期歸母凈利潤(rùn)為92.9億元，較去年同期的107.9億元下降13.9%；但剝開表層數(shù)據(jù)就會(huì)發(fā)現(xiàn)，更能反映主營(yíng)業(yè)務(wù)真實(shí)盈利能力的核心歸母凈利潤(rùn)達(dá)66.6億元——這一數(shù)據(jù)已剔除外匯匯兌稅后歸母凈收益、非金融資產(chǎn)減值虧損等非經(jīng)常性損益，堪稱衡量經(jīng)營(yíng)質(zhì)量的"純金"指標(biāo)。

值得注意的是，該核心利潤(rùn)同比大幅增長(zhǎng)102%，充分體現(xiàn)了企業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)韌性。反觀去年同期的107.9億元?dú)w母凈利潤(rùn)，其中77.3億元主要來(lái)自出售附屬公司的收益及分類為持作出售資產(chǎn)的減值虧損，本質(zhì)上屬于偶發(fā)性的一次性收入，因此不具備持續(xù)參考價(jià)值。

吉利汽車集團(tuán)CFO戴永還介紹，從盈利效率看，上半年公司單車核心歸母凈利潤(rùn)達(dá)4724元，較去年同期的3453元增長(zhǎng)37%；核心歸母凈利率更從去年的2.8%提升至4.4%，增速提升57%。這一組數(shù)據(jù)的背后，是產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)帶來(lái)的單車價(jià)值提升，與成本控制能力增強(qiáng)的雙重驅(qū)動(dòng)，而非依賴“以價(jià)換量”的透支式增長(zhǎng)，標(biāo)志著吉利已進(jìn)入依靠?jī)?nèi)生性能力實(shí)現(xiàn)盈利提升的高質(zhì)量發(fā)展階段。

從業(yè)務(wù)端表現(xiàn)來(lái)看，吉利汽車的“雙輪驅(qū)動(dòng)”戰(zhàn)略正展現(xiàn)出愈發(fā)穩(wěn)健的發(fā)展態(tài)勢(shì)。今年上半年，其總銷量達(dá)到140.9萬(wàn)輛，同比大幅增長(zhǎng)47%，增速顯著高于行業(yè)平均水平，市場(chǎng)占有率更首次突破10%，交出了一份亮眼的成績(jī)單。

具體到細(xì)分市場(chǎng)，新能源板塊延續(xù)了強(qiáng)勁的增長(zhǎng)勢(shì)頭——銷量達(dá)72.5萬(wàn)輛，同比激增126%，增速遠(yuǎn)超大盤，成為拉動(dòng)整體業(yè)績(jī)的核心引擎。燃油車板塊也表現(xiàn)不俗：在行業(yè)燃油車銷量同比下滑的大背景下，吉利燃油車卻逆勢(shì)實(shí)現(xiàn)8%的增長(zhǎng)。這一成績(jī)的背后，是吉利對(duì)燃油車市場(chǎng)的精準(zhǔn)判斷——并未盲目放棄該領(lǐng)域，而是通過(guò)差異化發(fā)展戰(zhàn)略，讓傳統(tǒng)燃油車在新能源轉(zhuǎn)型浪潮中依然保持了市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。

在業(yè)績(jī)發(fā)布會(huì)上，吉利汽車控股有限公司行政總裁及執(zhí)行董事桂生悅用一組市占率數(shù)據(jù)，進(jìn)一步闡釋了企業(yè)的成長(zhǎng)軌跡。他透露，今年上半年吉利汽車全品類市占率達(dá)10.4%，位居行業(yè)第二，與榜首差距從去年同期的8個(gè)百分點(diǎn)縮至4個(gè)百分點(diǎn)；在競(jìng)爭(zhēng)更為激烈的新能源賽道，吉利市占率為11.44%，與行業(yè)第一的差距也從去年同期的27個(gè)百分點(diǎn)收窄至18個(gè)百分點(diǎn)。無(wú)論是全品類的綜合實(shí)力提升，還是新能源領(lǐng)域的加速追趕，都展現(xiàn)出吉利汽車持續(xù)向TOP1發(fā)起的強(qiáng)勁沖力。

銷售市場(chǎng)用真金白銀投票的結(jié)果，是吉利將全年銷量目標(biāo)從271萬(wàn)輛上調(diào)至300萬(wàn)輛。對(duì)于全年表現(xiàn)，桂生悅給出了樂(lè)觀預(yù)期：今年下半年，吉利汽車不僅將迎來(lái)銷量新高，利潤(rùn)表現(xiàn)也有望創(chuàng)下歷史新高。這一預(yù)測(cè)既基于上半年打下的堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)，也傳遞出企業(yè)對(duì)未來(lái)發(fā)展的充足信心。

PART 02

機(jī)構(gòu)積極增持 釋放成長(zhǎng)強(qiáng)信號(hào)

資本市場(chǎng)對(duì)吉利汽車上半年表現(xiàn)的認(rèn)可，正通過(guò)股價(jià)走勢(shì)與真金白銀的持倉(cāng)動(dòng)作清晰傳遞。

從股價(jià)表現(xiàn)看，市場(chǎng)對(duì)吉利的價(jià)值認(rèn)可已轉(zhuǎn)化為實(shí)在的收益。截至8月15日收盤，吉利汽車年內(nèi)股價(jià)累計(jì)漲幅超過(guò)30%，不僅跑贏恒生指數(shù)同期26.05%的漲幅，更領(lǐng)先于國(guó)內(nèi)多家頭部車企，在行業(yè)中展現(xiàn)出較強(qiáng)的超額收益能力。

機(jī)構(gòu)層面的認(rèn)可更具權(quán)威性。自7月以來(lái)，包括德銀、華泰證券、民生證券、東方證券、長(zhǎng)江證券、國(guó)證國(guó)際、西南證券在內(nèi)的20余家主流券商集體調(diào)高吉利汽車評(píng)級(jí)，給出“買入”“強(qiáng)烈推薦”等積極評(píng)價(jià)。其中，以審慎著稱的德銀動(dòng)作尤為突出：7月將吉利目標(biāo)價(jià)從22.00港元上調(diào)至23.00港元后，僅隔月余（8月13日）便再次上調(diào)至25.00港元。

據(jù)富途證券統(tǒng)計(jì)，截至8月14日，機(jī)構(gòu)對(duì)吉利汽車的最高目標(biāo)價(jià)為32.19港元，最低為20.24港元，預(yù)測(cè)平均目標(biāo)價(jià)為26.08港元——以當(dāng)日收盤價(jià)18.95港元測(cè)算，潛在上漲空間達(dá)38%。

最具分量的反饋來(lái)自機(jī)構(gòu)的“真金白銀”布局。數(shù)據(jù)顯示，吉利汽車目前的機(jī)構(gòu)持股比例達(dá)到了57.25%，機(jī)構(gòu)梳理已經(jīng)達(dá)到了265家。

其中不乏全球資管巨頭的身影：貝萊德、先鋒領(lǐng)航兩大巨頭上半年持續(xù)增倉(cāng)，貝萊德更直接投入8.13億元，持股占比達(dá)4.88%；富達(dá)雖未直接現(xiàn)身，但其旗下麥哲倫資產(chǎn)管理上半年斥資2.78億元建倉(cāng)吉利，至此全球資管“三巨頭”（貝萊德、先鋒領(lǐng)航、富達(dá)）完成對(duì)吉利的集體布局。

此外，以敏銳嗅覺和卓越風(fēng)控著稱的Causeway Capital Management LLC，也在今年上半年斥資近7000萬(wàn)元建倉(cāng)吉利，進(jìn)一步強(qiáng)化了國(guó)際資本對(duì)吉利的關(guān)注。

PART 03

“拐點(diǎn)”背后的密碼：

戰(zhàn)略、產(chǎn)品與技術(shù)的三重共振

實(shí)際上，吉利的增長(zhǎng)與拐點(diǎn)出現(xiàn)從來(lái)不是偶然。當(dāng)我們拆解這份業(yè)績(jī)時(shí)，會(huì)發(fā)現(xiàn)其底層邏輯是“戰(zhàn)略定力+產(chǎn)品銳度+技術(shù)厚度”的三重共振。

1、“一個(gè)吉利”戰(zhàn)略的深度落地

這是從“分散作戰(zhàn)”到“集團(tuán)軍協(xié)同”的關(guān)鍵一躍。

據(jù)介紹，通過(guò)內(nèi)部資源深度整合，吉利汽車上半年成效顯著。在杜絕重復(fù)投入、優(yōu)化資源配置后，吉利汽車管理效率，持續(xù)提升。今年上半年銷售費(fèi)用率與行政費(fèi)用率分別同比下降16%和26%，這還是在銷量增長(zhǎng)近50萬(wàn)輛的前提下，可見吉利的成本協(xié)同效益。

而極氪與領(lǐng)克合并協(xié)同效應(yīng)，推動(dòng)財(cái)務(wù)指標(biāo)全面優(yōu)化最為顯現(xiàn)。極氪科技集團(tuán)CEO安聰慧表示，在美股準(zhǔn)則下，極氪科技第二季度首次實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)轉(zhuǎn)正；研發(fā)費(fèi)用率7.8%，同比下降5.8個(gè)百分點(diǎn)；銷管費(fèi)用率12.3%，同比下降1.2個(gè)百分點(diǎn)。

按照整合聚焦的戰(zhàn)略思路，在今年7月15日，吉利汽車與極氪簽署合并協(xié)議，進(jìn)一步強(qiáng)化智能新能源領(lǐng)域競(jìng)爭(zhēng)力，實(shí)現(xiàn)燃油、純電、混動(dòng)、醇?xì)淙珓?dòng)力形式覆蓋，主流、中高端及豪華市場(chǎng)全方位布局。

桂生悅透露，吉利汽車與極氪合并為單一實(shí)體，目前整合穩(wěn)步推進(jìn)，若極氪、吉利汽車股東大會(huì)順利通過(guò)，交割工作有望于年底前落實(shí)。桂生悅還特別強(qiáng)調(diào)，此次戰(zhàn)略合并對(duì)吉利汽車未來(lái)發(fā)展具有里程碑意義，在新能源汽車行業(yè)深度調(diào)整的背景下，唯有通過(guò)徹底整合，才能最大化激發(fā)協(xié)同效應(yīng)，推動(dòng)“一個(gè)吉利”邁向全新發(fā)展階段，只有大合并才能讓“一個(gè)吉利”走向新的輝煌。

2、新能源品牌矩陣的“精準(zhǔn)爆破”

如果說(shuō)“一個(gè)吉利”戰(zhàn)略是打通了內(nèi)部的“任督二脈”，那么合并后的極氪和領(lǐng)克與吉利銀河的協(xié)同，則構(gòu)建了一套“高中低全價(jià)位、純電插混全品類”的新能源品牌矩陣，實(shí)現(xiàn)了“1+1+1>3”的爆款效應(yīng)。

作為吉利汽車“全品類全品牌”的銷量支柱，吉利星愿表現(xiàn)尤為突出——截至7月底，其累計(jì)銷量已突破30萬(wàn)輛大關(guān)，穩(wěn)坐中國(guó)全品類全品牌銷量榜首，成為拉動(dòng)集團(tuán)整體增長(zhǎng)的核心引擎。

在新能源主賽道，吉利銀河系列以“純電+插混”雙輪驅(qū)動(dòng)，多款車型強(qiáng)勢(shì)入圍細(xì)分市場(chǎng)TOP榜：銀河E5憑借高性價(jià)比與均衡性能，登頂上半年中國(guó)純電A級(jí)SUV全品牌第三；插混領(lǐng)域，星艦7 EM-i以“高效省油+空間大魔王”優(yōu)勢(shì)，位列上半年中國(guó)插混A級(jí)SUV全品牌第四；而5月上市的星耀8更展現(xiàn)“新車即爆款”實(shí)力，截至6月末便強(qiáng)勢(shì)登頂中國(guó)插混B級(jí)轎車全品牌第一。

高端新能源陣營(yíng)中，極氪品牌持續(xù)鞏固其“豪華智能電動(dòng)”標(biāo)簽：極氪001蟬聯(lián)2024年25萬(wàn)以上中國(guó)品牌純電銷冠；極氪009則上演“多點(diǎn)開花”——不僅是2025年1—5月40萬(wàn)以上MPV銷量冠軍，更斬獲2024年純電MPV、40萬(wàn)以上MPV、40萬(wàn)以上純電全品類“三料銷冠”；更值得關(guān)注的是，定位超豪華的極氪009光輝，進(jìn)一步突破價(jià)格天花板，成為80萬(wàn)以上四座超豪華車型的銷量冠軍，改寫了中國(guó)品牌在超豪華市場(chǎng)的空白。

此外，領(lǐng)克品牌以“全尺寸高端混動(dòng)”為突破口，新上市的領(lǐng)克900憑借硬核產(chǎn)品力，上市即穩(wěn)居行業(yè)全尺寸高端混動(dòng)SUV前三，為集團(tuán)高端化戰(zhàn)略再添重磅砝碼。

3、“高價(jià)值技術(shù)”的持續(xù)兌現(xiàn)

吉利的底氣，從來(lái)不是靠營(yíng)銷口號(hào)，而是靠真金白銀的研發(fā)投入。上半年，吉利汽車研發(fā)投入83.48億元，同時(shí)研發(fā)投入效率提升顯著，其中智能駕駛、全域AI、三電技術(shù)等為核心研發(fā)領(lǐng)域

在輔助駕駛領(lǐng)域，吉利汽車成為業(yè)內(nèi)少有的完成全域 AI 布局并邁向“出行智慧生命體”的車企。

吉利汽車集團(tuán)CEO、吉利汽車控股有限公司執(zhí)行董事淦家閱在業(yè)績(jī)會(huì)上介紹，在算法層面，吉利汽車云端部署了自研的汽車行業(yè)率先量產(chǎn)落地的全場(chǎng)景AI大模型——星睿AI大模型體系，與階躍多模態(tài)大模型等深度融合。

而在算力上，吉利汽車聯(lián)合階躍星辰、千里科技、星紀(jì)魅族等科技生態(tài)伙伴，成立的星睿智算中心2.0，算力資源超越了萬(wàn)卡級(jí)別，綜合算力提升到了23.5EFLOPS，穩(wěn)居中國(guó)車企算力第一。750萬(wàn)輛L2 +輔助駕駛車輛數(shù)據(jù)池，海量的真實(shí)數(shù)據(jù)為模型優(yōu)化提供了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

據(jù)悉，吉利汽車千里浩瀚輔助駕駛系統(tǒng)，擁有行業(yè)領(lǐng)先的軟硬件帶寬，具備5個(gè)不同層級(jí)的方案，起步算力即超100 TOPS，H9方案總算力可達(dá)1400 TOPS，是業(yè)內(nèi)率先實(shí)現(xiàn)“全域、全向、全時(shí)”感知無(wú)盲區(qū)的輔助駕駛感知方案。

在新能源電池安全領(lǐng)域，4月份，吉利控股成立全新電池產(chǎn)業(yè)集團(tuán)吉曜通行，將原有的金磚電池、神盾短刀電池，統(tǒng)一為神盾金磚電池品牌，并通過(guò)36項(xiàng)極限安全測(cè)試（其中23項(xiàng)超國(guó)標(biāo)），構(gòu)建起行業(yè)最高安全標(biāo)準(zhǔn)，而熱效率46%的雷神電混系統(tǒng)則讓插混車型油耗降至3.8L/100km。

更值得關(guān)注的是低軌衛(wèi)星布局——截至8月9日，吉利星座在軌衛(wèi)星增至41顆，計(jì)劃2025年底完成一期72顆衛(wèi)星組網(wǎng)，實(shí)現(xiàn)全球?qū)崟r(shí)數(shù)據(jù)通信，并構(gòu)建起“空天一體”的智能出行網(wǎng)絡(luò)，為未來(lái)自動(dòng)駕駛的車路協(xié)同埋下關(guān)鍵伏筆。

PART 04

越過(guò)拐點(diǎn)之后：

中國(guó)車企的“越階”啟示

站在2025年中這個(gè)時(shí)間節(jié)點(diǎn)回望，吉利汽車的增長(zhǎng)故事早已超越了一家企業(yè)的“個(gè)體敘事”。

它驗(yàn)證了一個(gè)關(guān)鍵命題：在新能源與智能化的大變革中，傳統(tǒng)車企并非只能被動(dòng)“轉(zhuǎn)型”，而是可以通過(guò)戰(zhàn)略重構(gòu)、組織優(yōu)化與技術(shù)創(chuàng)新，實(shí)現(xiàn)“二次增長(zhǎng)曲線”。

對(duì)于投資者而言，吉利汽車的意義在于它證明了：在中國(guó)車市從“增量競(jìng)爭(zhēng)”轉(zhuǎn)向“存量博弈”的今天，依然存在“確定性增長(zhǎng)”的標(biāo)的。那些具備“戰(zhàn)略清晰、產(chǎn)品銳利、技術(shù)厚實(shí)”特征的企業(yè)，終將在行業(yè)洗牌中脫穎而出。

此刻，錢塘江的潮水仍在奔涌，而吉利的“拐點(diǎn)”，或許才剛剛開始。