茅臺(tái)中報(bào)里那句話能很好地概況當(dāng)下的情況：

白酒行業(yè)正處于宏觀經(jīng)濟(jì)周期與產(chǎn)業(yè)調(diào)整周期的雙重疊加時(shí)期，未來發(fā)展雖面臨不少挑戰(zhàn)與壓力，但有利因素強(qiáng)于不利因素，總體發(fā)展態(tài)勢(shì)依然向好。

一、關(guān)于茅臺(tái)系列酒收入下滑的分析

今年茅臺(tái)中報(bào)的內(nèi)容看點(diǎn)很多，我們還是先看收入吧。

如下表所示，今年上半年茅臺(tái)飛天系列收入增長(zhǎng)了70.23億元，但是系列酒收入只增長(zhǎng)了6.16億元；也就是說，今年上半年貴州茅臺(tái)約92%的收入增量是由飛天系列貢獻(xiàn)的。

系列酒作為第二增長(zhǎng)曲線，突然增長(zhǎng)變慢了。

今年上半年系列酒只增長(zhǎng)了4.68%，主要是因?yàn)榻衲甑诙径认盗芯剖杖胪认陆怠?/strong>

今年第一季度，系列酒增長(zhǎng)勢(shì)頭很好，收入同比增長(zhǎng)10.86億元；但是第二季度系列酒收入只有67.4億元，而去年同期為72.11億元。

雖然很多酒企還沒出中報(bào)，但是從茅臺(tái)系列酒的表現(xiàn)已經(jīng)能感覺到次高端以及中端酒面臨的壓力。

從茅臺(tái)1935的銷售情況可以看出今年上半年市場(chǎng)的變動(dòng)。

今年第一季度，多家媒體報(bào)道茅臺(tái)1935銷售火爆，受益于春節(jié)旺季以及企業(yè)年會(huì)需求，河南、山東等地部分經(jīng)銷商1935庫(kù)存告急。

但是到了第二季度，就有媒體報(bào)道價(jià)格倒掛，批發(fā)價(jià)約為640元/瓶，出廠價(jià)則為798元；禁酒令、吃喝限額突然到來，本就不是銷售旺季的第二季度，喝白酒的消費(fèi)場(chǎng)景更加受限。

用茅臺(tái)中報(bào)里的話說：

白酒行業(yè)正處于宏觀經(jīng)濟(jì)周期與產(chǎn)業(yè)調(diào)整周期的雙重疊加時(shí)期，未來發(fā)展雖面臨不少挑戰(zhàn)與壓力。

今年上半年茅臺(tái)增加了160家經(jīng)銷商，而去年同期僅增加了18家；根據(jù)往年年報(bào)里的介紹，茅臺(tái)增加的經(jīng)銷商主要是系列酒的經(jīng)銷商。

但是如前所述，今年更多的經(jīng)銷商，并沒有帶來系列酒銷售收入的增長(zhǎng)。

從資產(chǎn)負(fù)債情況的變動(dòng)，可以窺見茅臺(tái)銷售策略的一些變動(dòng)。

賴茅也是系列酒的重要組成部分，雖然中報(bào)沒有披露具體數(shù)據(jù)，但是提到了賴茅的應(yīng)收賬款增多；

應(yīng)收票據(jù)同比增長(zhǎng)41.9%，主要是因?yàn)獒u香酒營(yíng)銷公司接受銀行承兌匯票辦理銷售業(yè)務(wù)；

應(yīng)收賬款同比增長(zhǎng)100.07%，主要是賴茅酒業(yè)有限公司應(yīng)收貨款增加。

接受銀匯，說明資金收付方式不是原來的先款后貨；應(yīng)收賬款增多，反映出經(jīng)銷商進(jìn)貨意愿下降，賴茅的銷售也給經(jīng)銷商賬期了；綜上兩點(diǎn)，于是我們可以看到合同負(fù)債同比減少42.59%，原因則是：

經(jīng)銷商預(yù)付貨款減少。

如上所述，系列酒銷售的壓力顯而易見；但是茅臺(tái)還有張王牌，那就是飛天茅臺(tái)。

相比于次高端和中端酒，飛天茅臺(tái)綁定的消費(fèi)人群的消費(fèi)能力是最穩(wěn)定的，且飛天茅臺(tái)的利潤(rùn)率更高；飛天茅臺(tái)出廠的時(shí)候，還能搭售系列酒。因此：

接下來白酒的持續(xù)調(diào)整期，面臨最大考驗(yàn)的還是飛天茅臺(tái)；次高端和中端酒的考驗(yàn)，不是貴州茅臺(tái)一家酒企獨(dú)一份的考驗(yàn)；但是，如果飛天茅臺(tái)經(jīng)受不住考驗(yàn)了，那就是貴州茅臺(tái)真正渡劫的時(shí)候。

飛天茅臺(tái)渡劫的時(shí)候，可能就是白酒行業(yè)深度調(diào)整到谷底的時(shí)候，市面上對(duì)茅臺(tái)、對(duì)白酒的分歧也會(huì)更加割裂；目前來看，即便茅臺(tái)系列酒承壓，但我仍堅(jiān)持原來的觀點(diǎn)：

茅臺(tái)的存在有其特殊的社會(huì)土壤做支撐，這種社會(huì)土壤不會(huì)有大的改變，而且會(huì)加深。

二、關(guān)于貴州茅臺(tái)經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流下滑分析

茅臺(tái)財(cái)務(wù)公司起到了銀行的作用，它就像茅臺(tái)集團(tuán)內(nèi)部的心臟一樣，不停地吸收和釋放資金，調(diào)節(jié)和協(xié)調(diào)茅臺(tái)與其關(guān)聯(lián)方的資金需求，維持集團(tuán)資金的動(dòng)態(tài)平衡。

今年上半年貴州茅臺(tái)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~同比下降64.18，原因是財(cái)務(wù)公司吸收集團(tuán)公司成員單位存款減少，以及存放中央銀行法定準(zhǔn)備金和不可提前支取的同業(yè)存款增加。

經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流下降主要跟財(cái)務(wù)公司有關(guān)，而不是銷售商品，這是貴州茅臺(tái)的特殊之處，這一點(diǎn)從現(xiàn)金流量表也能看出來。

①今年上半年，茅臺(tái)銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金，較去年同期增長(zhǎng)了79.93億元；

②但是客戶存款和同業(yè)存放款項(xiàng)的凈增額為負(fù)25.17億元，同比減少了140.07億元；

③存放中央銀行和同業(yè)款項(xiàng)凈增加額為254.11億元，同比增長(zhǎng)182.14億元。

財(cái)務(wù)公司對(duì)于維持茅臺(tái)產(chǎn)業(yè)鏈的穩(wěn)定，具有重要意義。

如前所述，當(dāng)成員公司資金緊張的時(shí)候，財(cái)務(wù)公司可以給它們“輸血”，以貸款的形式向它們發(fā)放資金；當(dāng)成員公司資金充足的時(shí)候，財(cái)務(wù)公司則吸收它們的存款。

通過近兩年財(cái)務(wù)公司客戶存款減少、存貨同業(yè)款項(xiàng)增多看，財(cái)務(wù)公司加大了對(duì)成員單位和產(chǎn)業(yè)鏈的扶持力度，從而維持產(chǎn)業(yè)鏈穩(wěn)定。

下面的表格是從中報(bào)里選取的部分?jǐn)?shù)據(jù)。

今年上半年，多家關(guān)聯(lián)企業(yè)從財(cái)務(wù)公司取出資金的金額，大于存入資金的金額，比如茅臺(tái)集團(tuán)、包裝印務(wù)公司、保健酒公司等。

還有茅臺(tái)機(jī)場(chǎng)、茅臺(tái)學(xué)院。

茅臺(tái)不只是股東的茅臺(tái)，還是茅臺(tái)鎮(zhèn)的茅臺(tái)、仁懷市的茅臺(tái)，也是貴州省的茅臺(tái)。