文 | 老魚兒

編輯 | 楊旭然

很顯然，作為中國體檢行業(yè)元老級(jí)人物，愛康集團(tuán)創(chuàng)始人、董事長兼CEO的張黎剛，給公眾做了一次并不太成功的“消費(fèi)教育”。

在張黎剛在回應(yīng)媒體提出的“體檢到底有沒有用”這樣的問題時(shí)表示：

當(dāng)你指望說，一個(gè)幾百塊錢的體檢能幫你什么病都查出來，而要查單一的病，多花幾千幾萬塊錢的時(shí)候，你認(rèn)為這樣的情況存在嗎？至于這樣的模糊的原因，就是因?yàn)槲覀児妼?duì)于體檢與看病，沒有明確的邊界，導(dǎo)致公眾對(duì)體檢有很多誤解。

這個(gè)回應(yīng)把整個(gè)體檢行業(yè)推到了風(fēng)口浪尖之上。

作為一個(gè)產(chǎn)業(yè)，中國體檢走過了20多年的歲月，從初生萌芽到資本盛宴，從最初的群雄逐鹿到如今兩強(qiáng)爭霸，這條路上灑滿了企業(yè)大佬的奮斗和雄心，甚至是合縱連橫的刀光劍影。

鼓角爭鳴遠(yuǎn)去之后，不論是輿論旋渦中的愛康國賓，還是A股200億市值的美年健康，都突然驚訝地發(fā)現(xiàn)，辛辛苦苦打下的江山，已經(jīng)要變天。

不愿再讓本就不安的體檢行業(yè)雪上加霜，也努力給消費(fèi)者保留更多對(duì)體檢這件事的信心?；蛟S，這才是張黎剛選擇硬剛的原因所在。

本文是來自《巨潮WAVE》內(nèi)容團(tuán)隊(duì)的深度價(jià)值文章，歡迎您多平臺(tái)關(guān)注。

01 三足鼎立

早在1947年，美國醫(yī)藥協(xié)會(huì)首次提出了“健康體檢”的概念，并建議35歲以上的健康人應(yīng)每年進(jìn)行一次全面的體格檢查。自此，非醫(yī)療性的、自主的、預(yù)防式的體檢概念開始進(jìn)入普通人的生活。

在20世紀(jì)90年代中期，健康體檢已經(jīng)在中國興起，當(dāng)時(shí)大多數(shù)體檢工作都是由各級(jí)醫(yī)院來主導(dǎo)進(jìn)行。

公認(rèn)的中國民營體檢發(fā)展起點(diǎn)，基本是在2004年。彼時(shí)非典剛過，國民健康意識(shí)覺醒。正是在這個(gè)關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)，中國體檢產(chǎn)業(yè)的幾大“主人公”在這一時(shí)期相繼登場。

2004年2月，跟隨張朝陽在搜狐創(chuàng)過業(yè)、自己單干又創(chuàng)立過藝龍網(wǎng)的張黎剛，在北京酒仙橋創(chuàng)辦愛康網(wǎng)。

2004年9月，Heidelberg（海德堡）大學(xué)醫(yī)學(xué)博士韓小紅辭去了醫(yī)院的正式工作，整合了丈夫公司旗下4家門診部組建北京慈銘（原名北京慈濟(jì)），并將企業(yè)定位從癌癥治療改成了體檢。

兩年之后的2006年8月，靠房地產(chǎn)賺到第一桶金的俞熔，在上海小木橋路開出第一家美年體檢中心。

這三股力量，即將掀起中國體檢行業(yè)的發(fā)展浪潮。

在前十年間，這些中國體檢龍頭的成長史，本質(zhì)上是一部并購史。這點(diǎn)從企業(yè)名稱的變遷之中，就可以看出端倪。

2007年，愛康網(wǎng)與上海的國賓醫(yī)療中心合并，形成北京、上海、廣州三地的布局，擁有多家業(yè)務(wù)覆蓋全國的企業(yè)級(jí)大客戶，以及5家線下體檢機(jī)構(gòu)。從此愛康國賓誕生。此后，愛康國賓又收購了北京新華卓越、民眾體檢和西安普惠體檢等機(jī)構(gòu)，逐漸走向壯大。

2011年，俞熔的美年公司和沈陽的大健康科技健康管理有限公司合并，美年大健康誕生并開啟了擴(kuò)張之路。美年大健康在2012年新增體檢中心21家，2013年新增體檢中心23家，2014年新增體檢中心19家，并且陸續(xù)收購了深圳瑞格爾、北京綠生源、武漢一博、常熟漢慈、貴州康源、安徽博瑞康等小型體檢機(jī)構(gòu)。

慈銘體檢雖然沒有改名，但是其也在2008年吞下北京佰眾和深圳我佳，體檢中心數(shù)量擴(kuò)張至四十家左右。

到2014年底，格局初定。當(dāng)時(shí)美年大健康以94家體檢中心成為數(shù)量冠軍，愛康國賓和慈銘分別以50家和42家緊隨其后。

在財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)上來看，愛康國賓2014財(cái)年（2014年4月—2015年3月）營收約2.9億美元，凈利潤3630萬美元，雙雙超過美年健康的14.3億元人民幣營收和1.5億元凈利潤，以及慈銘體檢的9.13億元營收和4652萬元凈利潤。

三足鼎立之勢已成，但誰都不甘屈居人后。幾方不僅有在實(shí)體市場上的明爭，也有資本市場上關(guān)乎“體檢第一股”爭奪的“暗戰(zhàn)”。

02 相愛相殺

最先發(fā)起沖擊的是慈銘體檢。

2011年3月，慈銘體檢就申請(qǐng)?jiān)趧?chuàng)業(yè)板上市。未果后又轉(zhuǎn)向了中小板。次年7月，慈銘體檢中小板上市申請(qǐng)過發(fā)審會(huì)，誰知又趕上了A股歷史上 的一次IPO長暫停。這一等就是遙遙無期。

于是，在2014年4月9日，“中國體檢第一股”頭銜花落愛康國賓。其率先撞線，成功登陸納斯達(dá)克，發(fā)行價(jià)14美元。

一年后的2015年8月，美年健康通過借殼江蘇三友登陸深交所，摘得“A股體檢第一股”桂冠。

資本市場的競逐只是表象，更深層的博弈在于三巨頭之間的相互覬覦。

高端商戰(zhàn)的核心邏輯往往樸素而直接：買了它。

早期愛康還只是一個(gè)體檢網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)的時(shí)候，就曾經(jīng)想和慈銘體檢進(jìn)行合作。但是張黎剛?cè)グ菰L韓小紅卻未能見上一面。有媒體報(bào)道，張黎剛因此憤憤，親身入局開始做實(shí)體生意。

2007年愛康并購國賓時(shí)，巨頭也有可能攜手并肩。當(dāng)時(shí)，俞熔手中還持有國賓20%股權(quán)。可惜他在合并前退出，否則中國民營體檢行業(yè)的格局則可能提前改寫。

更具戲劇性的轉(zhuǎn)折發(fā)生在2014年?？嗟壬鲜形垂拇茹戵w檢對(duì)資本市場失去了信心，韓小紅開始尋求出售。得到這個(gè)消息之后，張黎剛又一次率先拋出橄欖枝，但韓小紅再次拒絕了張黎剛，而是主動(dòng)聯(lián)絡(luò)了俞熔。

當(dāng)時(shí)俞熔正在美國參加會(huì)議，得知消息后連夜飛回北京面見韓小紅。雙方在48小時(shí)內(nèi)便敲定了并購意向。

并購了慈銘體檢之后，俞熔還一度想吃下愛康國賓。

2015年，中概股在美國遭遇寒流，愛康國賓宣布私有化計(jì)劃。已在A股上市的美年健康趁機(jī)發(fā)起突襲，通過殼公司江蘇三友參與私有化競價(jià)，將報(bào)價(jià)從每股ADS 22美元一路抬升至25美元。這樣做的目的很明確：能買來愛康最好，即便是不能買來，也要讓你的私有化成本升高。

為抵御這場“惡意收購”，愛康國賓啟動(dòng)“毒丸計(jì)劃”，同時(shí)引入云鋒基金、中國人壽等強(qiáng)力外援。最終在2019年1月完成愛康私有化，張黎剛守住了控制權(quán)。

此后，中國體檢江湖從之前的三足鼎立，進(jìn)入了美年、愛康雙雄時(shí)代。但贏得內(nèi)部戰(zhàn)爭并不意味著贏得外面未來，一些在規(guī)模擴(kuò)張掩蓋之下的行業(yè)痼疾開始悄然浮現(xiàn)。

03

技術(shù)困境

巨頭們?yōu)槭裁匆敕皆O(shè)法地吃掉競爭對(duì)手。除了生意場的天然逐利性之外，也透視出體檢行業(yè)規(guī)模至上的商業(yè)法則。

比如，2014年美年健康的體檢中心數(shù)量為94家，而到了2019年，其已在294個(gè)核心城市布局703家體檢中心。

根據(jù)公開資料來看，2014年愛康國賓的體檢中心數(shù)量為50家，2019年也飛漲至120多家，五年期間翻倍有余。

但是自2019年之后，美年健康的體檢中心數(shù)量基本維持在600家左右，甚至逐漸下滑到了去年的576家，呈現(xiàn)出擴(kuò)張乏力的跡象。愛康國賓的體檢中心數(shù)量截止去年也僅增長至170家。

與開店數(shù)量放緩相伴隨的，就是企業(yè)業(yè)績規(guī)模的同步萎靡。

從2019年開始，美年健康就告別了業(yè)績的高增長。2024年，美年健康實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入107.02億元，同比微降1.76%；歸母凈利潤2.82億元，同比大幅下滑44.18%。凈利潤率僅為2.64%，較2023年的4.64%進(jìn)一步收縮。

7月15日晚間，美年健康發(fā)布2025年上半年業(yè)績預(yù)告，預(yù)計(jì)營收39.6億-42億元，歸屬于上市公司股東的凈利潤虧損1.92億-2.36億元。

另一家體檢行業(yè)的上市公司瑞慈醫(yī)療2024年財(cái)報(bào)顯示，公司營收29.72億元同比下降1.56%，凈利潤2.97億元下滑18.27%，員工人數(shù)減少500余人。

顯而易見的行業(yè)瓶頸背后，是結(jié)構(gòu)性困局和行業(yè)競爭邏輯的改變。

體檢一直是醫(yī)療行業(yè)中門檻最低的細(xì)分領(lǐng)域之一，而且在技術(shù)上幾乎沒有升級(jí)的空間。

體檢的產(chǎn)業(yè)邏輯在于通過設(shè)備或者人工檢查，提前預(yù)判健康狀況。這需要具備更豐富經(jīng)驗(yàn)的醫(yī)療從業(yè)者，而這樣的人才通常會(huì)被各大公立醫(yī)院所收攏，民營體檢機(jī)構(gòu)獲得這樣具備有豐富經(jīng)驗(yàn)的專業(yè)人員難度極大，只能更多依靠檢測技術(shù)。

俞熔就曾直言：“民營體檢真正的競爭對(duì)手是公立醫(yī)院。”

2023年全國醫(yī)療衛(wèi)生機(jī)構(gòu)健康檢查人數(shù)5.25億人次，而美年健康、愛康國賓、瑞慈醫(yī)療三家頭部企業(yè)接待量分別為2834萬、800萬和429.45萬人次，合計(jì)不及市場總量十分之一。

行業(yè)紅利存在的時(shí)期，體檢企業(yè)可以依靠規(guī)?；鲩L來提升企業(yè)業(yè)績規(guī)模。可是當(dāng)大家紛紛撞上了規(guī)模的天花板，而且在技術(shù)上無法實(shí)現(xiàn)降維打擊之后，就只能在同質(zhì)化的產(chǎn)品領(lǐng)域內(nèi)卷競爭，價(jià)格戰(zhàn)就不可避免。

而低質(zhì)量競爭，帶來的必然是行業(yè)亂象。2018年，張黎剛就曾經(jīng)炮轟過一次行業(yè)亂象，指責(zé)同行存在“用護(hù)士冒充醫(yī)生做超聲檢查”以及“抽了血不做化驗(yàn)、直接倒掉偽造結(jié)果”等嚴(yán)重違規(guī)操作，引發(fā)行業(yè)震動(dòng)。

張黎剛的那句“幾百塊錢別指望什么病都查出來”振聾發(fā)聵。實(shí)際上瑞慈醫(yī)療創(chuàng)始人、董事長兼總裁方宜新也同樣曾經(jīng)說過“1000塊錢做不了有效體檢。”

行業(yè)的客單價(jià)確實(shí)有可能會(huì)隨之提升，但消費(fèi)者們也更加無法確定，例行的體檢到底是必要的，還是一服“安慰劑”。

技術(shù)革新或許能打開新空間。目前，不論是美年健康還是愛康國賓，都在引入AI體檢。但新技術(shù)的普及和完善需要時(shí)間，而且類似的新技術(shù)同樣會(huì)在醫(yī)院等機(jī)構(gòu)引入。可以說，體檢行業(yè)的技術(shù)困境需要一場劃時(shí)代的突破來扭轉(zhuǎn)。

或許市場也看到了這個(gè)行業(yè)的一些尷尬，開始逐漸調(diào)低了對(duì)它的期待。美年健康在經(jīng)歷了借殼上市時(shí)的瘋狂后，股價(jià)一路向下，從最高點(diǎn)的近70元，一直跌到現(xiàn)在的5元區(qū)間。瑞慈醫(yī)療也有從高點(diǎn)腰斬至今的經(jīng)歷。

體檢機(jī)構(gòu)與人們的健康乃至于身心安全息息相關(guān)，不可謂不重要。但新的故事，而不是“事故”，對(duì)于消費(fèi)者和資本市場來說同樣重要。