今年 4 月 11 日，京東外賣百億補貼上線。京東外賣當(dāng)時表示，將通過 “ 全民補貼+爆品直降 ” 雙重機制，一年內(nèi)投入超百億元。

沒想到，這 100 億連一個季度都不夠燒。

京東的業(yè)務(wù)主要分三塊：京東零售（ 包括京東健康和京東工業(yè) ）、物流、新業(yè)務(wù)（ 京東外賣、京東產(chǎn)發(fā)、京喜及海外業(yè)務(wù) ）。

在外賣的貢獻下，新業(yè)務(wù)本季度收入達到 138.5 億元，與去年同期的 46.4 億元相比，多了 92 億元。

但營業(yè)成本和經(jīng)營費用（ 銷售、管理費用 ）分別多了 108 億元和 128 億元，因此新業(yè)務(wù)本季度經(jīng)營虧損從 2024 年二季度的 7 億元擴大到 150 億元（ 新業(yè)務(wù)合計經(jīng)營虧損 147.8 億元，另外再加回 2.2 億元出售物業(yè)收益 ），虧損金額增加 143 億元。

這 92 億收入和 143 億虧損，近似可以看作新增外賣業(yè)務(wù)帶來的收入和虧損。

因為外賣業(yè)務(wù)的天量虧損，京東從去年二季度百億級別的經(jīng)營利潤直接變成經(jīng)營虧損 8.6 億元。也就是說，二季度京東把所有利潤都砸進了外賣業(yè)務(wù)里。

至于凈利潤為正則主要是因為京東本季度有 70 多億的投資收益等非經(jīng)營項目，每個季度數(shù)字都會波動，意義不大。

那么，京東使勁砸錢搞外賣，對主業(yè)有什么協(xié)同作用嗎？

京東管理層在電話會上披露，“京東的季度活躍用戶數(shù)（ QAC ）顯著加速增長，同比增長超過 40% 。除了用戶數(shù)量的增長，用戶活躍度也顯著提升。第二季度，用戶在京東平臺的購物頻次同比增長超過 40%，較以往季度有顯著改善。京東 Plus 會員的購物頻次增長更為迅猛，同比增長超過 50% 。在今年的 618 大促期間，我們在用戶方面也取得了突破性進展，購買用戶總數(shù)同比增長一倍以上，總訂單量突破 22 億。用戶增長和購物行為的積極態(tài)勢，有力地證明了新業(yè)務(wù)與核心零售業(yè)務(wù)之間的協(xié)同效應(yīng)。”

但是，用戶數(shù)、用戶購物訂單量的提高反映到財報上，并沒有那么明顯。

二季度，京東零售收入為 3101 億元，較 2024 年第二季度同比增加 20.6% 。

但這一方面是京東家電類產(chǎn)品受益于國家補貼，一方面是去年同期的基數(shù)較低 —— 去年二季度，京東零售的收入同比只增長 1.5% 。

并且，今年第一季度京東沒做外賣前零售收入增速就有 16.32%，第二季度本身是電商旺季，同比增加 20.6%，并沒有明顯差別。

再從產(chǎn)品品類角度看，去年二季度，京東的電子產(chǎn)品和家電收入同比下降了 4.6%，受益于國補，本季度同比增長 23.4%。相比之下，沒有國補的日用百貨收入增長就不明顯，為 16.4% 。

結(jié)合經(jīng)營利潤率來說，今年二季度京東零售的經(jīng)營利潤率從去年的 3.9% 提高到今年的 4.5%，利潤率的提高如果歸因為國補很合理，可要是歸因為吸引了一批京東外賣新客戶（ 一部分羊毛黨，一部分高消費價值用戶 ），他們比原來的用戶貢獻的訂單利潤率更高，就很奇怪了。

至于物流業(yè)務(wù)，在零售業(yè)務(wù)的帶動下，京東物流收入同樣增長穩(wěn)健，同比增長 16.6% 至 516 億元，經(jīng)營利潤則略有下滑。

所以，就本季度來說，京東把主營業(yè)務(wù)的一百多億利潤全拿出來砸外賣業(yè)務(wù)，帶來的是 92 億外賣業(yè)務(wù)收入和 143 億外賣業(yè)務(wù)虧損，導(dǎo)致整個公司經(jīng)營利潤出現(xiàn)略微虧損。

京東外賣的日單量在突破 2500 萬后，并沒有明顯進展，遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于阿里、美團的破億訂單量。

而外賣用戶轉(zhuǎn)化為高價值電商用戶的邏輯，在國補的影響下，也很難歸因。

至于這錢燒出去到底值不值，還是得等子彈飛一會。

畢竟，補貼是可以隨時停的，是可控成本，而逐漸養(yǎng)成下單習(xí)慣的用戶，不一定會流失。

換一個邏輯來想，這筆錢，可以看成是用戶投流費用，只不過以外賣補貼的形式出現(xiàn)。高盛在一份非公開報告中就指出，京東在今年三季度的日訂單量應(yīng)該會達到 1800 萬，這帶來了真實的大量日活。

互聯(lián)網(wǎng)平臺，靠規(guī)模取勝，不進則退，別人的用戶漲了，你的用戶就要萎縮。所以這錢，京東也是不得不花，總不能干等著美團的閃購用即時零售蠶食自己當(dāng)日達、次日達的基本盤。

而說到美團，即將問世的美團和阿里巴巴財報，想必也會因這場外賣戰(zhàn)而相當(dāng) “ 精彩 ”。

說不定，會是個血流成河。