文｜小盧魚

編輯｜楊旭然

“特普會”沒有達(dá)成實(shí)質(zhì)性協(xié)議。俄烏并未停火，對俄羅斯的各項(xiàng)禁令也沒有取消，俄羅斯的反制措施也在繼續(xù)——這其中就包含了重要的戰(zhàn)略資源：濃縮鈾。

很難想象，對立程度如此之高的兩個大國，卻在濃縮鈾這種核武器、核電站關(guān)鍵原材料上有著如此復(fù)雜的依存關(guān)系。

時(shí)間回溯到蘇聯(lián)剛解體時(shí)，美俄之間達(dá)成了一項(xiàng)全球核裁軍與能源安全領(lǐng)域最具影響力的交易——“兆噸換兆瓦”（Megatons to Megawatts）。

按照交易內(nèi)容，俄羅斯將500噸武器級高濃縮鈾稀釋成低濃縮鈾，分20年（1993-2013年）向美國供給，這構(gòu)成了美國50%核電站的燃料來源。

當(dāng)時(shí)人們普遍認(rèn)為，俄羅斯通過出售低濃縮鈾獲得了130億美元資金，緩解了經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型期的財(cái)政壓力；美國則以較低成本保障了核電站燃料供應(yīng)，又防止了核材料落入其他組織手中，形成了一個雙贏的局面。

但是，當(dāng)我們站在了如今百年未有的世界格局變化中，再重新審視這筆交易的后續(xù)影響，以及對中國的啟示意義，就更能體會到鈾作為一個產(chǎn)業(yè)，是多么不能輸?shù)囊粓鰬?zhàn)爭。

本文是來自《巨潮WAVE》內(nèi)容團(tuán)隊(duì)的深度價(jià)值文章，歡迎您多平臺關(guān)注。

01 地緣

鈾濃縮技術(shù)從來不只是工業(yè)能力的問題，也是政治問題。甚至某種程度說，它也是國家主權(quán)的象征。

鈾濃縮是核燃料循環(huán)中最具戰(zhàn)略價(jià)值的技術(shù)環(huán)節(jié)。其核心是同位素分離，即將鈾-235從天然鈾的0.7%提純至民用級的3-5%或者武器級的90%。掌握鈾濃縮技術(shù)，往往意味著擺脫對核燃料外部供應(yīng)的依賴，避免能源命脈受制于人。

即便是伊朗，也在頂著巨大的壓力，堅(jiān)決劃下不放棄鈾濃縮的紅線。這是鈾資源與鈾濃縮技術(shù)在國際政治生態(tài)中深刻影響力的直接體現(xiàn)。

有意思的是，大國們在鈾安全上似乎都有些脆弱性。

美國因?yàn)楫?dāng)年“兆噸換兆瓦”計(jì)劃，使2011-2020年間俄羅斯對美國的鈾出口量階梯式增長至51萬噸，占據(jù)了美國市場超20%的份額。到俄烏戰(zhàn)爭帶來的禁令升級之前，俄鈾仍然占據(jù)美國市場27%的份額，是最大的單一進(jìn)口來源。

而且俄鈾的生產(chǎn)成本比美國本土鈾低，疊加俄羅斯的補(bǔ)貼傾銷政策，導(dǎo)致美國鈾礦產(chǎn)量在全球市場中的份額從80年代的40%驟降到如今的不足1%。

美國自己的鈾轉(zhuǎn)化廠（Metropolis）也于2017年停產(chǎn)，但要新建一座鈾礦，光是許可周期就長達(dá)7-10年，更別提還要考慮如今美國令人擔(dān)憂的本土工業(yè)建設(shè)能力。

目前北美唯一在運(yùn)營的商業(yè)鈾濃縮設(shè)施，是位于新墨西哥州的離心濃縮工廠，該工廠由英德荷合資的Urenco運(yùn)營，濃縮產(chǎn)能為440萬分離功單位（SWU），最多能滿足美國1/3的市場需求。

以Urenco為代表的歐洲鈾濃縮公司有計(jì)劃擴(kuò)產(chǎn)，但歐盟如今面對的是來自俄羅斯與非洲的雙重地緣政治壓力。

2023年時(shí)歐洲原子能供應(yīng)機(jī)構(gòu)做過統(tǒng)計(jì)，俄羅斯國家原子能公司為旗下的反應(yīng)堆提供了1/5的天然鈾，處理了1/4的轉(zhuǎn)換服務(wù)，并提供了1/3的濃縮服務(wù)。

可以看出，歐洲對俄鈾的依賴，一點(diǎn)也不少于對俄氣的依賴。

尤其是保加利亞、斯洛伐克、芬蘭、匈牙利和捷克這幾個40%-60%發(fā)電量依賴核電的歐盟國家，境內(nèi)核電站大多是蘇聯(lián)時(shí)期建設(shè)的，至今仍然依賴于俄羅斯國家原子能公司出口的核燃料。

尼日爾這個前殖民地，則是歐盟的第二大鈾供應(yīng)國，尤其對核電發(fā)電量占比70%的法國至關(guān)重要。2023年尼日爾政變后，軍政府就威脅過要對法國“斷鈾”，即便沒有完全斷供，但這種威脅本身就是尼日爾鈾正在脫離歐盟掌控的信號。

中國的鈾資源同樣高度依賴進(jìn)口：60%左右進(jìn)口于哈薩克斯坦，30%左右進(jìn)口于納米比亞，剩下的則主要進(jìn)口于俄羅斯，并且俄鈾這兩年的增量是最明顯的。

可以說幾個大國在鈾進(jìn)口上的選擇，既是歷史因素與經(jīng)濟(jì)因素作用的結(jié)果，更是陣營站隊(duì)與全球政治經(jīng)濟(jì)博弈的直接體現(xiàn)。

02 做局

全球鈾供應(yīng)不僅深受地緣政治的影響，還深受西方資本血腥操作影響，尼日爾鈾就是其中的典型代表。

法國鈾濃縮公司Orano的前身借著殖民的便利，在1970年簽訂的長期合同中鎖定了尼日爾鈾的收購價(jià)為0.8歐元/公斤，與200歐元/公斤的國際公價(jià)相比，價(jià)差高達(dá)250倍，法國轉(zhuǎn)手就能獲利95%。

而且尼日爾出口鈾礦的外匯收入被強(qiáng)制兌換為非洲法郎（CFA franc），資金存入法國國庫，只能購買法國高價(jià)商品，形成了類似石油美元的閉環(huán)剝削鏈，徹底扼殺了尼日爾經(jīng)濟(jì)的自主性。

2023年尼日爾政變后軍政府上臺，和之前的馬里、布基納法索一樣加入了西非資源國有化的浪潮，驅(qū)逐法國資本，對中廣核違約，卻因缺乏技術(shù)、市場、資金陷入了更大的漩渦之中——俄羅斯資本也對尼日爾鈾出手了。

尼日爾政變后，俄羅斯就借著瓦格納武裝保護(hù)的名義控制了部分尼日爾鈾礦，抽成50%利潤卻不轉(zhuǎn)移技術(shù)。在中廣核被迫放棄采購尼日爾鈾之后，俄羅斯資本選擇壓低了尼日爾鈾的市場價(jià)格。

和尼日爾、歐盟相比，俄資在鈾領(lǐng)域堪稱大鱷，經(jīng)典的運(yùn)作案例就是俄羅斯國家原子能公司在2009-2013年間用哈薩克斯坦鈾礦資產(chǎn)三次置換股權(quán)，最終控制了加拿大公司Uranium One，從而間接掌握美國鈾產(chǎn)能和澳大利亞核心礦山。

美國資本雖然不像俄資那樣直接控制鈾礦與濃縮鈾產(chǎn)能，但很擅長通過金融工具來操縱鈾礦和產(chǎn)品的價(jià)格，以資本定價(jià)權(quán)替代資源控制權(quán)。

美國的SPUT（Sprott Physical Uranium Trust）作為一種實(shí)物鈾信托基金，能通過購買和持有實(shí)物鈾來影響市場供需，其運(yùn)作機(jī)制對鈾價(jià)產(chǎn)生了直接影響。

就在今年6月，SPUT基金重啟了中斷近7個月的現(xiàn)貨采購，增持超過700噸鈾，推動鈾現(xiàn)貨價(jià)格從6月中旬的69.65美元/磅快速上漲至月底的78.50美元/磅，漲幅達(dá)12.7%。

紐商所和芝商所的鈾期貨合約，又是全球鈾市場的主要定價(jià)基準(zhǔn), 由于鈾市場的流動性偏低，日均交易量還不到原油期貨的千分之五，使得金融操作更容易影響鈾期貨的價(jià)格。

資本市場上也出現(xiàn)了聚焦鈾礦商與核組件生產(chǎn)商、直接重倉實(shí)物鈾信托的鈾主題ETF，還有押注特朗普放松核能監(jiān)管、計(jì)劃配置鈾能公司的自由市場主題ETF，這些ETF的存在，也會推動更多資本流入鈾產(chǎn)業(yè)鏈，從而放大板塊價(jià)格的波動。

另一個值得注意的消息是，世界銀行在今年廢除了核項(xiàng)目融資禁令，首次允許主權(quán)資本注入鈾基礎(chǔ)設(shè)施，通過混合融資模式來降低私人資本的風(fēng)險(xiǎn)。

這對有意于鈾市場的資本來說，無疑是種利好，同時(shí)也意味著鈾市場的資本運(yùn)作會更活躍。

03 擴(kuò)張

世界銀行之所以會廢除核項(xiàng)目融資禁令，歸根結(jié)底還是因?yàn)楹穗姀?fù)興的趨勢已不可避免，核電安全也與國家安全密不可分。

發(fā)達(dá)國家需要新建核電來應(yīng)對人工智能、數(shù)據(jù)中心帶來的電力負(fù)荷。

以美國為例，大部分核電機(jī)組都建成于上世紀(jì)70-80年代，現(xiàn)有在運(yùn)核電機(jī)組94臺，總裝機(jī)容量為96.95 GWe。美國能源部（DOE）曾表示，要實(shí)現(xiàn)2050年凈零排放目標(biāo)，核電總裝機(jī)容量還需要增加200 GWe。

發(fā)展中國家的電力缺口更大，因?yàn)槠潆娏π枨蠛芸赡茉?035年翻倍。

以中國為例，這幾年的全社會用電量一直在以6%左右的速度增長，工業(yè)與高端制造業(yè)的剛性用電需求龐大，急需新增水電、核電等清潔電力的供應(yīng)。

截至2025年6月，我國商運(yùn)核電機(jī)組58臺、裝機(jī)容量6096萬千瓦，核準(zhǔn)在建機(jī)組44臺，裝機(jī)容量5235萬千瓦，總規(guī)模首次升至世界第一。

根據(jù)《“十四五”現(xiàn)代能源體系規(guī)劃》及《中國核能發(fā)展報(bào)告2025》，中國核電總裝機(jī)容量目標(biāo)是在2035年達(dá)到1.5億千瓦，發(fā)電量占比有望提升至10%左右，這一目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)將直接推動濃縮鈾需求的增長。

我國的濃縮鈾生產(chǎn)能力主要由中國核工業(yè)集團(tuán)主導(dǎo)，該公司在核燃料循環(huán)產(chǎn)業(yè)鏈中占據(jù)核心地位。

盡管中國近年來持續(xù)加大核能基礎(chǔ)設(shè)施投資，尤其在鈾礦開采、鈾轉(zhuǎn)化和鈾濃縮等上游環(huán)節(jié)，中核集團(tuán)已建設(shè)多個鈾濃縮設(shè)施，并計(jì)劃提升技術(shù)水平與產(chǎn)能規(guī)模，但缺鈾仍是中國核電產(chǎn)業(yè)的客觀事實(shí)。

而且，哈薩克斯坦、俄羅斯、澳大利亞等主要的鈾礦國同中國的關(guān)系不會一成不變。像哈薩克斯坦就很可能受“友岸外包”政策影響，把鈾優(yōu)先出口到歐美國家。

鈾礦和鈾濃縮廠的建設(shè)周期都比較長，投入巨大，短期內(nèi)難以快速提升產(chǎn)能。如果不能提前布局，確保2030年前國內(nèi)供應(yīng)能力達(dá)到6000-7000噸，以降低對國際采購的依賴，那么中國對鈾和核電的需求就很可能被用來掣肘。

中核集團(tuán)此時(shí)讓子公司中國鈾業(yè)IPO上市，很大程度上就是為了借力資本市場推動鈾礦擴(kuò)產(chǎn)，無論這鈾礦是在國內(nèi)還是在國外。

2019年時(shí)，中核集團(tuán)就將國內(nèi)鈾礦采冶業(yè)務(wù)（即天山鈾業(yè)、錦原鈾業(yè)等7家公司）及國際貿(mào)易板塊整合至中國鈾業(yè)，并收購了納米比亞羅辛鈾礦這個全球第六大鈾礦，以提升對鈾資源的掌控力。

在國內(nèi)，中國鈾業(yè)將會將資金重點(diǎn)投向新疆、內(nèi)蒙古等地的砂巖型鈾礦項(xiàng)目，通過CO?+O?第三代地浸采鈾技術(shù)突破來提升國內(nèi)產(chǎn)能。

在國外，中國鈾業(yè)將會將資金重點(diǎn)投向中亞和非洲，鞏固在納米比亞羅辛鈾礦（全球第六大鈾礦）的控制權(quán)，并需要在2036年羅辛鈾礦枯竭前，成功拓展出新的鈾資源區(qū)。

對中國鈾業(yè)來說，這的確是不能輸?shù)囊粓鋈蛸Y源戰(zhàn)爭。