文|尹花 出品|天下財(cái)?shù)?/p>

“A股總市值首次突破100萬億元”、“10年等一回！滬指突破3731”、“A股成交額連續(xù)第6個(gè)交易日破2萬億元”……隨著A股行情的爆發(fā)，上述關(guān)鍵詞也在社交媒體刷屏。行情進(jìn)入上升階段，作為“市場(chǎng)風(fēng)向標(biāo)”的券商板塊集體起立，行情是否加速？后市還有多少空間？

本輪行情有何不同？

·之于A股，本輪行情的一大特點(diǎn)是“雙2萬億元行情”

“雙2萬億元行情”，即“單日滬深成交額超2萬億元”+“市場(chǎng)融資余額超2萬億元”，資金充沛，市場(chǎng)情緒高漲。

數(shù)據(jù)顯示，截至8月18日，A股融資余額攀升至20881.05億元，為連續(xù)第六個(gè)交易日站在2萬億元上方。有分析認(rèn)為，本輪A股上漲行情由多路資金共同主導(dǎo)，資金性質(zhì) “多元共生”，市場(chǎng)生態(tài)趨向成熟。

（資料參考：上海證券報(bào)《雙2萬億元 本輪股市行情有何不同》，2025.08.20）

· 之于券商股，本輪行情的一大特點(diǎn)是“增長更具持續(xù)性”和“修復(fù)節(jié)奏分化”

分析認(rèn)為，年初以來權(quán)益市場(chǎng)穩(wěn)步向上，交易額、兩融余額、權(quán)益產(chǎn)品發(fā)行規(guī)模等持續(xù)提升，券商估值修復(fù)但與過去行情有所不同——

一方面，市場(chǎng)行情持續(xù)性增強(qiáng)，券商業(yè)績?cè)鲩L更具持續(xù)性；另一方面，板塊內(nèi)部修復(fù)節(jié)奏分化，H股先于A股且業(yè)績?cè)鲩L穩(wěn)健的券商表現(xiàn)更好。

（資料參考：證券時(shí)報(bào)《華泰證券：當(dāng)前券商板塊低估低配 看好板塊價(jià)值重估行情》，2025.08.19）

后市還有多少空間？

往后看，券商板塊還有多少上漲空間？多家機(jī)構(gòu)表示，券商仍然處于“滯漲”狀態(tài)。為何這么說？理由主要有三：

1、看歷史回測(cè)

2019年、2020年、2024年券商板塊區(qū)間最大漲幅分別達(dá)到69%、62%、90%；今年以來，SW券商指數(shù)僅上漲10.0%。特別是“9.24行情”以來，非銀金融公司的AH溢價(jià)率持續(xù)收窄，A股券商的“滯漲”特征更為顯著，為后續(xù)板塊的估值修復(fù)提供了空間。（資料參考：21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道《超4000股飄紅，牛市旗手繼續(xù)爆發(fā)》，2025.08.18）

2、看估值高度

機(jī)構(gòu)復(fù)盤2006年至2025年7月29日的市場(chǎng)數(shù)據(jù)后發(fā)現(xiàn)，券商指數(shù)與市場(chǎng)成交額基本呈同向變動(dòng)，正向相關(guān)度較高，在成交額快速放量時(shí)，券商指數(shù)幾乎同步上漲。當(dāng)前券商行業(yè)PB估值仍處于歷史底部區(qū)域，隨著市場(chǎng)交投活躍度的提升，估值修復(fù)動(dòng)力強(qiáng)勁。

還有機(jī)構(gòu)測(cè)算，在2025年日均股基成交額1.65萬億元、兩融余額1.89萬億元的假設(shè)下，預(yù)計(jì)板塊2025年ROE（凈資產(chǎn)收益率）將回升至7.5%，高于2017年。而從估值來看，2017年券商板塊PB（市凈率）估值中樞為1.8倍，當(dāng)前板塊2025年P(guān)B僅為1.45倍，按照這一測(cè)算，券商板塊估值仍有約25%的提升空間。

有機(jī)構(gòu)將當(dāng)前市場(chǎng)環(huán)境與2014年進(jìn)行對(duì)比分析——2014年滬港通開通、兩融業(yè)務(wù)擴(kuò)容，疊加流動(dòng)性大幅寬松，推動(dòng)金融股大幅上漲，其中券商股PB從1.5倍升至4.2倍，漲幅達(dá)180%。而當(dāng)前處于金融強(qiáng)國戰(zhàn)略推進(jìn)、券業(yè)并購重組獲得支持、國際業(yè)務(wù)不斷發(fā)展的背景下，券商股估值仍然處于歷史低分位，估值提升潛力較大。（資料參考：財(cái)聯(lián)社《券商股持續(xù)爆發(fā)，如何看待？》，2025.08.17）

重視券商板塊“滯漲”機(jī)會(huì)，如何布局？

展望后續(xù)行情，有分析認(rèn)為，應(yīng)高度重視券商板塊的“滯漲”機(jī)會(huì)，看好交投活躍與監(jiān)管創(chuàng)新推動(dòng)下的上攻機(jī)遇。（資料參考：財(cái)聯(lián)社《券商股持續(xù)爆發(fā)，如何看待？》，2025.08.17）

在此背景下，投資者不妨借道銀華基金旗下券商ETF（159842）把握相關(guān)機(jī)遇。

據(jù)悉，券商ETF（159842）采用被動(dòng)指數(shù)化投資，緊密跟蹤中證全指證券公司指數(shù)（399975.SZ）。后者囊括了證券行業(yè)49只個(gè)股。（數(shù)據(jù)來源：中證指數(shù)公司，截至2025.08.20）

券商ETF（159842）當(dāng)前管理費(fèi)率僅0.15%、托管費(fèi)率為0.05%，不僅是跟蹤中證全指證券公司指數(shù)的ETF產(chǎn)品中費(fèi)率最低的ETF之一，也屬于行業(yè)最低費(fèi)率組合，為投資者提供了低成本、高效率的行業(yè)配置工具，投資者或可借助券商ETF，力爭把握本輪行情機(jī)會(huì)。

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