2025 年 8 月 25 日，香港聯(lián)合交易所披露易的 “現(xiàn)有上市證券” 類型中，已無法檢索到 “中國恒大” 的身影。而在 “已除牌證券” 一欄中，“中國恒大” 赫然在列，這標(biāo)志著這家曾經(jīng)的房地產(chǎn)巨頭正式告別資本市場，其 16 年的上市之路就此畫上句號。

早在 8 月 12 日晚，中國恒大便發(fā)布公告，明確公司股份最后交易日為 2025 年 8 月 22 日，自 8 月 25 日起正式從港交所退市，且公司無意申請復(fù)核。

回溯往昔，2009 年 11 月 5 日，恒大地產(chǎn)（后更名為 “中國恒大”）在港交所成功掛牌上市，開啟了一段波瀾壯闊的商業(yè)征程。在其發(fā)展的巔峰時期，2016 年恒大全年合同銷售額飆升至 3733.7 億元，榮膺全國第一。2019 年、2020 年銷售額更是一路高歌猛進(jìn)，分別達(dá)到 6010.6 億元、7232.5 億元。彼時的恒大，不僅在國內(nèi)房地產(chǎn)市場占據(jù)重要地位，更是成功躋身世界 500 強(qiáng)行列，總資產(chǎn)突破萬億大關(guān)，成為行業(yè)內(nèi)當(dāng)之無愧的龍頭企業(yè)。

然而，盛極必衰。2020 年后，中國恒大長期奉行的高杠桿、高負(fù)債經(jīng)營模式弊端逐漸顯現(xiàn)，債務(wù)問題如烏云般開始籠罩。因債務(wù)虧空規(guī)模巨大，2021 年 12 月 3 日，中國恒大公告首筆美元債違約，至此，公司正式陷入債務(wù)危機(jī)的泥沼，難以自拔。

在深陷債務(wù)危機(jī)的兩年間，中國恒大艱難求生，清盤呈請多次延期。直至 2023 年 3 月 22 日，公司公布境外債重組方案，試圖以此為契機(jī)挽救危局。但事與愿違，重組過程荊棘密布，一波三折。同年 8 月 16 日，中國恒大收到中國證監(jiān)會《立案告知書》，因涉嫌信息披露違法違規(guī)被立案調(diào)查，這無疑是雪上加霜。

而公司核心人物的變故，更是讓中國恒大墜入萬劫不復(fù)的深淵。2023 年 9 月 28 日晚，中國恒大公告稱，公司執(zhí)行董事及董事會主席許家印因涉嫌違法犯罪，已被依法采取強(qiáng)制措施。此后，恒大問題不斷發(fā)酵，恒大財富管理公司管理人員因涉嫌違法犯罪被執(zhí)行刑事強(qiáng)制措施、恒大汽車執(zhí)行董事劉永灼因涉嫌違法犯罪被依法刑事拘留，以及恒大違規(guī)占用資金、違規(guī)擔(dān)保等重大財務(wù)及管理問題相繼曝光，這些問題嚴(yán)重阻礙了債務(wù)重組進(jìn)程，使得公司的處境愈發(fā)艱難。

進(jìn)入 2024 年，中國恒大的困境仍在持續(xù)。證監(jiān)會就恒大地產(chǎn)債券欺詐發(fā)行及信息披露違法案作出行政處罰決定：對恒大地產(chǎn)責(zé)令改正、給予警告并罰款 41.75 億元；對時任董事長、實際控制人許家印處以頂格罰款 4700 萬元，并采取終身證券市場禁入措施。同年 1 月 29 日，香港法院向中國恒大發(fā)出清盤令，公司的命運似乎已經(jīng)注定。

從曾經(jīng)的行業(yè)翹楚到如今黯然退市，中國恒大的 16 年上市歷程充滿了戲劇性與悲劇色彩，其結(jié)局令人感慨萬千。

對于恒大退市，業(yè)內(nèi)人士紛紛發(fā)表看法。匯生國際資本總裁黃立沖認(rèn)為，這是恒大多年債務(wù)危機(jī)、財務(wù)造假與信息披露不透明導(dǎo)致的必然結(jié)果。從本質(zhì)上講，這是港交所對長期停牌、無法復(fù)牌公司的清理動作，并非突發(fā)監(jiān)管事件。他進(jìn)一步指出，恒大退市釋放出港交所和監(jiān)管層容忍度下降的信號。未來，出險房企（尤其是停牌 18 個月以上的）將更難通過時間換空間，退市與清盤可能加速，板塊融資環(huán)境也將進(jìn)一步收緊。不過，黃立沖也提到，退市后恒大不再受上市公司持續(xù)披露與股東權(quán)益約束，在清盤人主導(dǎo)下可更靈活處置境內(nèi)外資產(chǎn)，但債權(quán)人議價能力與信息透明度下降，跨境債務(wù)回收大概率走向司法清算模式。未來機(jī)構(gòu)在看待有類似流動性和信息披露風(fēng)險的地產(chǎn)企業(yè)時，將更加審慎，投機(jī)性博弈 “復(fù)牌重生” 故事的機(jī)會窗口將大幅縮小。

事實上，恒大的退市并非個例，而是當(dāng)前部分 “爆雷” 上市房企命運的一個縮影。鏡鑒咨詢創(chuàng)始人張宏偉表示，按照交易所的 “游戲規(guī)則”，上市公司若連續(xù)三年虧損，就會被強(qiáng)制退市。目前，一些 “爆雷” 的上市房企，虧損時長已接近三年，照此趨勢，這些企業(yè)很可能會出現(xiàn)集中退市的情況。

上海易居房地產(chǎn)研究院副院長嚴(yán)躍進(jìn)則認(rèn)為，恒大退市既在預(yù)期之中，也具有深刻的教訓(xùn)意義。它造就了房地產(chǎn)史上極為罕見的現(xiàn)象：房企 “爆雷” 引發(fā)的債務(wù)問題，不僅導(dǎo)致了爛尾樓等民生難題，更對房地產(chǎn)行業(yè)預(yù)期乃至中國經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生了顯著影響。這一教訓(xùn)警示，企業(yè)發(fā)展必須依托明確的基礎(chǔ)制度，以此防范違規(guī)操作，尤其是要警惕大規(guī)模負(fù)債背后潛藏的風(fēng)險。反過來，這也凸顯了房地產(chǎn)金融制度亟待改革的迫切性。

中國恒大的退市，是一個時代的落幕，也是對整個房地產(chǎn)行業(yè)的一次深刻警醒。在未來的發(fā)展中，房地產(chǎn)企業(yè)應(yīng)從恒大的興衰歷程中汲取經(jīng)驗教訓(xùn)，堅守穩(wěn)健經(jīng)營的底線，注重風(fēng)險管理與信息披露，共同推動行業(yè)的健康、可持續(xù)發(fā)展。