隨著上證指數(shù)一舉突破3800點(diǎn)，牛市的呼聲愈發(fā)高漲。

牛市，成交量暴增，對(duì)券商是極大利好?，F(xiàn)在拿個(gè)手機(jī)就能開戶，對(duì)東方財(cái)富、同花順這類互聯(lián)網(wǎng)券商，更是大利好。

這幾天，同花順創(chuàng)出歷史新高，目前市值突破2100億元；東方財(cái)富逼近歷史新高，市值逼近4500億元。

昔日炒股軟件巨頭，如今徹底掉隊(duì)

作為昔日中國(guó)炒股軟件“三巨頭”之一的大智慧，跟同花順和東方財(cái)富相比，掉隊(duì)卻有些明顯：目前其市值僅為300多億，股價(jià)距歷史高點(diǎn)還差了近50%。

過(guò)去的大智慧有多厲害？2011年初，大智慧剛上市時(shí)，其招股書披露，公司2009年?duì)I收1.58億元，比當(dāng)年?yáng)|方財(cái)富和同花順的營(yíng)收之合的1.47億元還多，在“三巨頭”中是當(dāng)之無(wú)愧的老大哥。

目前，互聯(lián)網(wǎng)券商股的指南針市值近1000億，財(cái)富趨勢(shì)市值近400億，大智慧連它們都比不過(guò)了。

昔日證券巨頭大智慧，到底怎么了？

早在2010年，移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)剛崛起的時(shí)候，大智慧就推出了推出移動(dòng)端產(chǎn)品。

但公司既沒有像同花順那樣，搞出量化選股、智能選股，以及后面的AI選股這類產(chǎn)品，也沒能像東方財(cái)富一樣，搞出名聲大噪、影響力極大的股吧社區(qū)，以及龐大的基金代銷業(yè)務(wù)。

大智慧的移動(dòng)端產(chǎn)品，似乎過(guò)于傾向技術(shù)分析，缺乏智能化體驗(yàn)，界面設(shè)計(jì)與操作體驗(yàn)落后。還有行情推送延遲、數(shù)據(jù)更新不穩(wěn)定等問(wèn)題。不少用戶吐槽廣告推送太多，用戶體驗(yàn)不佳。

更要命的是，在移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)高速發(fā)展的2013年，大智慧卻搞起了財(cái)務(wù)造假，直接讓公司遭遇重創(chuàng)。

2013年，大智慧通過(guò)各種辦法美化財(cái)報(bào)，使業(yè)績(jī)從巨額虧損變?yōu)橛?/p>

具體為：

對(duì)部分軟件產(chǎn)品承諾“不滿意可全額退款”，事實(shí)上，在無(wú)法得知退款率的情況下，大智慧仍將2013年第四季度收入8.74億元全部確認(rèn)，虛增利潤(rùn)6827萬(wàn)元；

以打新股、購(gòu)買理財(cái)產(chǎn)品為噱頭吸引客戶，將相關(guān)款項(xiàng)虛增為軟件銷售收入287.25萬(wàn)元，虛增利潤(rùn)278萬(wàn)元；

利用未實(shí)際執(zhí)行的廣告合作框架協(xié)議，虛增收入及利潤(rùn)94.34萬(wàn)元；

將2013年年終獎(jiǎng)延至2014年發(fā)放，減少當(dāng)期成本費(fèi)用2495萬(wàn)元，以增加利潤(rùn)；

在合同未完成情況下，與客戶提前簽下驗(yàn)收日期，虛增收入1567.7萬(wàn)元、利潤(rùn)1546.8萬(wàn)元；

子公司大智慧信息科技提前確認(rèn)收購(gòu)日，虛增合并利潤(rùn)825萬(wàn)元、商譽(yù)433萬(wàn)元。

2013年，大智慧的真實(shí)利潤(rùn)為虧損超過(guò)8億元，但其財(cái)報(bào)卻顯示利潤(rùn)總額為4292萬(wàn)元，屬于大幅虛增利潤(rùn)。

這個(gè)虛增的財(cái)報(bào)也終結(jié)了公司連續(xù)兩年的虧損，給外界一種公司觸底反彈的假象。

不過(guò)，事情很快敗露。2015年4月，證監(jiān)會(huì)立案調(diào)查，直指大智慧“虛增利潤(rùn)”的行為。2016年7月，證監(jiān)會(huì)出具《行政處罰決定書》，對(duì)大智慧罰款60萬(wàn)元，對(duì)實(shí)控人張長(zhǎng)虹罰款30萬(wàn)元并禁入市場(chǎng)5年，公司14名高管及立信會(huì)計(jì)師事務(wù)所連帶被罰。

此外，還有大量投資者對(duì)大智慧發(fā)起證券虛假陳述訴訟，截至2023年，大智慧累計(jì)賠付投資者3.35億元，成為A股首例上市公司向董監(jiān)高追償成功案例。

大智慧的財(cái)務(wù)造假事件，直接導(dǎo)致重組湘財(cái)證券胎死腹中，從而錯(cuò)失“互聯(lián)網(wǎng)+券商”這一超級(jí)時(shí)代風(fēng)口。

2016年，互聯(lián)網(wǎng)直播興起，大智慧又砸下14億元補(bǔ)貼直播，這筆錢絕大部分給了主播，但這塊業(yè)務(wù)又巨虧10億元以上，成為當(dāng)年公司巨虧17.6億元的最大原因。

這一下，大智慧再次元?dú)獯髠６?dāng)年，同花順凈利潤(rùn)12.12億元，東方財(cái)富凈利潤(rùn)7.14億元，進(jìn)一步甩開跟大智慧。

時(shí)間來(lái)到最近兩年，2023年、2024年，2025年上半年，大智慧連續(xù)虧損，而同花順和東方財(cái)務(wù)凈利潤(rùn)連年增長(zhǎng)。

湘財(cái)股份，收購(gòu)大智慧能否成功？

一說(shuō)到現(xiàn)在的大智慧，股民討論最多的不是其產(chǎn)品體驗(yàn)，而是跟湘財(cái)證券的并購(gòu)傳聞。

2014年，大智慧豪擲85億元，試圖收購(gòu)湘財(cái)證券，將金融數(shù)據(jù)和券商牌照進(jìn)行整合，打造自己的金融信息帝國(guó)。

2015年4月，大智慧的收購(gòu)方案獲得監(jiān)管部門有條件通過(guò)，但此時(shí)大智慧卻“爆雷了”，公司被立案調(diào)查，收購(gòu)一事就此告吹。

在大智慧倒霉的時(shí)候，競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手東方財(cái)富卻成功收購(gòu)了西藏同信證券，率先成為互聯(lián)網(wǎng)券商，這下徹底把大智慧甩在身后。

有意思的事情來(lái)了，2020年湘財(cái)證券借殼上市，變成湘財(cái)股份，并反手購(gòu)入大智慧15%股份，成為其第二大股東。

此后數(shù)年，湘財(cái)股份多次減持大智慧股份，2024年更是以提高資產(chǎn)效率為名，擬清倉(cāng)大智慧。

2025年3月，事情又突然反轉(zhuǎn)，湘財(cái)股份宣布換股吸收合并大智慧，停牌籌劃重組。此消息讓兩家公司均出現(xiàn)股價(jià)異動(dòng)，刺激效應(yīng)明顯。

從6月底開始，大智慧股價(jià)出現(xiàn)了兩波明顯上漲，從10元以下一度漲到近20元。

如果從2024年7月算起，其股價(jià)一度暴漲260%以上，不可謂不牛。

8月23日，大智慧再發(fā)布，稱公司與湘財(cái)股份的換股吸收合并事項(xiàng)正在積極推進(jìn)，本次交易相關(guān)的審計(jì)、盡職調(diào)查等工作尚未完成，交易的進(jìn)展存在不確定性。

這個(gè)公告，再一次讓市場(chǎng)浮想聯(lián)翩。

受此消息影響，8月25日，湘財(cái)股份盤中一度漲停。

湘財(cái)股份為何又要收購(gòu)大智慧？

單獨(dú)拿這兩家公司來(lái)說(shuō)，各有各的短板。

湘財(cái)證券是湘財(cái)股份全資子公司，貢獻(xiàn)湘財(cái)股份絕大部分營(yíng)收，因此可以把湘財(cái)證券看成湘財(cái)股份。

湘財(cái)證券是典型的地方性傳統(tǒng)小券商，存在明顯業(yè)務(wù)短板：過(guò)度依賴證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)，營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn)數(shù)量有限，互聯(lián)網(wǎng)流量匱乏，也不懂怎么玩轉(zhuǎn)互聯(lián)網(wǎng)。

大智慧，雖然這些年跟東方財(cái)富、同花順相比不太行了，但瘦死駱駝比馬大，2024年依然有超過(guò)1000萬(wàn)的月活用戶，以及海量的金融數(shù)據(jù)。

但目前大智慧沒有券商牌照，用戶變現(xiàn)無(wú)法取得決定性突破，一旦跟湘財(cái)證券合并，未來(lái)就可能獲得券商牌照，形成“數(shù)據(jù)+牌照”的閉環(huán)，極大促進(jìn)用戶變現(xiàn)。

券商合并重組，是行業(yè)發(fā)展的大趨勢(shì)。前有天風(fēng)證券在2024年因?yàn)楹喜⒅亟M的傳聞股價(jià)暴漲，這次又輪到了大智慧和湘財(cái)股份，至于能否真正重組成功，以及重組成功業(yè)績(jī)能否大幅好轉(zhuǎn)，那就是后話了。

“重組”是當(dāng)下炒作的理由，并不能保證未來(lái)如何。每一輪的牛市，似乎都會(huì)出現(xiàn)一個(gè)重組大牛股，這次會(huì)是大智慧或者湘財(cái)股份嗎？我們不得而知，不妨邊走邊看。