當(dāng)泰禾集團(tuán)的股票在2023年從深交所摘牌時(shí)，不少投資者以為這場(chǎng)持續(xù)數(shù)年的“地產(chǎn)困局”已經(jīng)畫上句號(hào)；當(dāng)華鐵股份2024年退至老三板、股票簡(jiǎn)稱變?yōu)椤癛通達(dá)1”時(shí)，外界也默認(rèn)這家企業(yè)的資本市場(chǎng)故事已落幕......

但誰也沒想到，一兩年后地方證監(jiān)局的行政處罰決定書會(huì)再次將這些退市企業(yè)拉回公眾視野。

監(jiān)管部門用“一追到底”的實(shí)際行動(dòng)證明：退市從不是違法違規(guī)的終點(diǎn)線。

三家退市公司被“秋后算賬”

1. 華鐵股份：退市前后連吃三張罰單，實(shí)控人終身禁入

2024年8月27日，華鐵股份因股價(jià)連續(xù)低于1元觸發(fā)面值退市，成為當(dāng)年深交所第12家被強(qiáng)制終止上市的企業(yè)。

廣東證監(jiān)局2025年8月披露的調(diào)查結(jié)果揭開了華鐵股份的“財(cái)務(wù)造假迷局”：2023年上半年，公司悄悄給4家關(guān)聯(lián)企業(yè)“輸血”10.81億元，代還保理融資債務(wù)，這筆占當(dāng)期凈資產(chǎn)34%的關(guān)聯(lián)交易，既沒及時(shí)公告，也未在半年報(bào)中體現(xiàn)。更離譜的是，為了粉飾報(bào)表公司在2023年一至三季度連續(xù)虛增存貨，每個(gè)季度都多計(jì)5.77億元，相當(dāng)于當(dāng)期總資產(chǎn)的9%以上；子公司資金轉(zhuǎn)出“忘記賬”，又導(dǎo)致半年報(bào)、三季報(bào)分別多計(jì)貨幣資金5200萬元、6981萬元。

監(jiān)管部門的處罰力度也遠(yuǎn)超市場(chǎng)預(yù)期：除了擬對(duì)公司罰款500萬元，實(shí)控人宣瑞國(guó)被追加罰款950萬元，加上此前因資金占用、未按期披露年報(bào)的處罰，宣瑞國(guó)個(gè)人累計(jì)被罰超1100萬元，還被終身禁止進(jìn)入證券市場(chǎng)。截至 2025年8月，華鐵股份退市前后累計(jì)被罰金額已達(dá)5565萬元，創(chuàng)下近年退市公司 “追罰紀(jì)錄”。

2. 泰禾集團(tuán)：22起億元訴訟藏了兩年，董事長(zhǎng)領(lǐng)罰600萬

“千億房企”泰禾集團(tuán)的退市曾是2023年資本市場(chǎng)的悲情時(shí)刻，但比退市更令人震驚的是，這家企業(yè)在退市后暴露的信披黑幕：2020年-2022年，泰禾集團(tuán)先后卷入23起重大訴訟，累計(jì)標(biāo)的額高達(dá)158.65億元，相當(dāng)于2020 年凈資產(chǎn)的79%，其中21起單筆金額超5000萬元。

對(duì)此，泰禾集團(tuán)選擇了隱瞞。2023年5月才披露1起，剩余22起直到2025年2月才陸續(xù)曝光，隱瞞時(shí)間最長(zhǎng)達(dá)兩年半。更嚴(yán)重的是，這些未披露的訴訟直接導(dǎo)致2020年-2022年年度報(bào)告存在重大遺漏，投資者根本無法知曉公司真實(shí)的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

近期，福建證監(jiān)局的行政處罰決定下達(dá)：泰禾集團(tuán)被罰600萬元，時(shí)任董事長(zhǎng)黃其森因“對(duì)公司信披違法行為負(fù)主要責(zé)任”個(gè)人被罰600萬元，其他7名高管合計(jì)被罰540萬元，8 人總計(jì)罰款1140萬元。這也是地產(chǎn)行業(yè)退市公司中對(duì)“關(guān)鍵少數(shù)”處罰力度最大的案例之一。

監(jiān)管部門已查處64家退市公司的違法案例

過去，由于退市制度不完善、追責(zé)流程較長(zhǎng)，部分企業(yè)存在退市就能躲處罰的僥幸心理。但近年來，隨著退市制度改革持續(xù)深化，多元化退市成為常態(tài)，2024年A股退市公司數(shù)量達(dá)78家，其中交易類退市（如面值退市）占比超60%。

這些企業(yè)可能因股價(jià)、成交量等指標(biāo)先行退市，但上市期間的違法違規(guī)行為并不會(huì)隨摘牌而一筆勾銷。

證監(jiān)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，2024年以來，監(jiān)管部門已查處64家退市公司的違法案例，其中44家已完成處罰，合計(jì)罰款12億元，案均處罰2731萬元，較2020年至2023年平均水平提升45%。

更關(guān)鍵的是，63人被采取3年及以上直至終身的市場(chǎng)禁入措施，“關(guān)鍵少數(shù)”追責(zé)率達(dá)100%。

從違法類型看，28家涉及財(cái)務(wù)造假，7家存在資金占用，9家未按期披露重點(diǎn)事項(xiàng)，基本覆蓋退市公司常見違法情形。

這種“終身追責(zé)”的邏輯在法律層面也得到強(qiáng)有力地支撐。

2020年新《證券法》大幅提高違法成本，將信披違法行為罰款上限從60萬元提至1000萬元，對(duì)實(shí)控人、高管的罰款上限從30萬元提至500萬元；2022年《最高人民法院關(guān)于審理證券市場(chǎng)虛假陳述侵權(quán)民事賠償案件的若干規(guī)定》出臺(tái)，明確退市公司仍需承擔(dān)民事賠償責(zé)任，投資者可通過代表人訴訟索賠。

如今，行政處罰、民事賠償、刑事追責(zé)“三位一體”的立體化追責(zé)體系已初步形成，退市公司的違法成本被推至歷史新高。

當(dāng)退市不免責(zé)成為常態(tài)，資本市場(chǎng)正在發(fā)生三個(gè)變化：

1. 企業(yè)不敢再“賭退市”，合規(guī)意識(shí)顯著提升

“以前有些企業(yè)覺得，反正要退市了不如最后撈一把，隱瞞點(diǎn)風(fēng)險(xiǎn)、造點(diǎn)假無所謂。現(xiàn)在看到華鐵、泰禾的案例，誰還敢這么想”？ 一位上市公司董秘坦言。

事實(shí)上，2024年以來，A股上市公司主動(dòng)披露“前期信披差錯(cuò)更正”的案例同比增加了30%，部分企業(yè)在退市風(fēng)險(xiǎn)提示期間就主動(dòng)自查并披露歷史違法線索，試圖減輕處罰。這種主動(dòng)糾錯(cuò)的轉(zhuǎn)變，正是退市追責(zé)威懾力的直接體現(xiàn)。

2. 投資者維權(quán)有了新路徑，信心逐步恢復(fù)

對(duì)中小投資者而言，“退市不免責(zé)”最大的意義或在于：即使公司退市，仍能通過法律途徑挽回?fù)p失。今年以來，泰禾集團(tuán)投資者索賠案已有超500名投資者參與，索賠金額超3億元。

數(shù)據(jù)顯示，2024年退市公司投資者索賠勝訴率達(dá)68%，較2023年提升了22個(gè)百分點(diǎn)，投資者信心正在逐步恢復(fù)。

3. 市場(chǎng)“良幣驅(qū)逐劣幣”加速，資源配置更高效

“退市不免責(zé)”的核心目標(biāo)，是凈化資本市場(chǎng)環(huán)境，讓優(yōu)質(zhì)企業(yè)獲得更多資源。2024年，A股新上市公司中高新技術(shù)企業(yè)占比達(dá)76%，較2020年提升了18個(gè)百分點(diǎn)。

而在退市公司中，存在違法違規(guī)行為的占比從2020年的35%升至2024年的58%，“帶病上市”“違法退市”的企業(yè)正在加速出清。

同時(shí)，長(zhǎng)期資金對(duì)A股的配置比例持續(xù)提升，2024年社?；?、保險(xiǎn)資金新增入市規(guī)模達(dá)5200億元，創(chuàng)下歷史新高。

退市不是“免罪符”，無論企業(yè)是否退市，只要觸碰法律紅線監(jiān)管部門就會(huì) 一追到底。無論違法時(shí)間過去多久，只要損害投資者權(quán)益就必須依法賠償。

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