文/海歌

一、寒武紀(jì)現(xiàn)象：從實(shí)驗(yàn)室到資本市場(chǎng)的躍遷

2025年8月27日午后，寒武紀(jì)（688256.SH）股價(jià)突破1464元，市值超6000億元，一度超越貴州茅臺(tái)。這個(gè)成立僅9年的AI芯片公司，以2023年至今2500%的漲幅，完成了從"燒錢機(jī)器"到"科技圖騰"的蛻變。其股價(jià)飆升背后，是技術(shù)理想主義與時(shí)代機(jī)遇的深度共振，更是中國商業(yè)文化范式轉(zhuǎn)換的縮影。

寒武紀(jì)的崛起帶有濃厚的學(xué)術(shù)基因。創(chuàng)始人陳天石出身中科院計(jì)算所，2016年創(chuàng)立公司時(shí)便以"寒武紀(jì)"命名，寓意"智能時(shí)代的生命大爆發(fā)" 。這種命名背后，是中國科技工作者對(duì)人工智能時(shí)代的前瞻性判斷。在早期階段，寒武紀(jì)專注于神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)處理器（NPU）的底層架構(gòu)研發(fā)，其MLU系列芯片架構(gòu)兼容主流深度學(xué)習(xí)框架，為后續(xù)技術(shù)突破奠定基礎(chǔ)。這種"十年磨一劍"的研發(fā)投入，在浮躁的商業(yè)環(huán)境中顯得尤為珍貴。

二、政策紅利：國產(chǎn)替代的戰(zhàn)略機(jī)遇期

中國半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)的發(fā)展始終與國家戰(zhàn)略深度綁定。2023年以來，美國對(duì)華AI芯片出口限制持續(xù)升級(jí)，2025年3月甚至考慮全面禁止AI芯片出口。這種外部壓力倒逼國內(nèi)產(chǎn)業(yè)鏈加速自主化進(jìn)程，寒武紀(jì)等本土企業(yè)迎來歷史性機(jī)遇。

政策層面，國家通過多重手段推動(dòng)國產(chǎn)替代：

1.供應(yīng)鏈安全倒逼：國家網(wǎng)信辦約談國際芯片巨頭，要求國內(nèi)企業(yè)優(yōu)先采購本土產(chǎn)品。寒武紀(jì)的思元590芯片在2024年出貨量增長650%，中標(biāo)阿里、騰訊等互聯(lián)網(wǎng)公司訂單超10億元，正是政策驅(qū)動(dòng)下的直接成果。

2.算力基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)：2025中國算力大會(huì)釋放明確信號(hào)，工信部提出"引導(dǎo)各地合理布局智能算力設(shè)施" 。寒武紀(jì)與中科曙光合作建設(shè)的智算中心，已成為國家算力網(wǎng)絡(luò)的重要節(jié)點(diǎn)。

3.研發(fā)資金支持：寒武紀(jì)2024年獲得國家集成電路產(chǎn)業(yè)投資基金二期注資，其非公開發(fā)行研發(fā)項(xiàng)目于2025年8月獲上交所批準(zhǔn) ，為技術(shù)迭代提供資金保障。

這種政策紅利的本質(zhì)，是中國商業(yè)文化從"市場(chǎng)換技術(shù)"向"自主創(chuàng)新"的范式轉(zhuǎn)變。寒武紀(jì)的成功，印證了"關(guān)鍵核心技術(shù)無法買來"的樸素真理。

三、資本市場(chǎng)：從懷疑到信仰的認(rèn)知革命

資本市場(chǎng)對(duì)寒武紀(jì)的態(tài)度經(jīng)歷了戲劇性反轉(zhuǎn)。2023年前，其持續(xù)虧損的財(cái)務(wù)表現(xiàn)使其被貼上"PPT公司"標(biāo)簽，但2024年第四季度單季盈利2.72億元、2025年一季度營收暴漲4230%的業(yè)績(jī)，徹底扭轉(zhuǎn)市場(chǎng)預(yù)期。這種轉(zhuǎn)變背后，是資本對(duì)科技企業(yè)估值邏輯的重構(gòu)。

1.算力焦慮催生估值重構(gòu)：全球AI算力需求呈指數(shù)級(jí)增長，中國日均Token消耗量從2024年初的1千億激增至2025年6月的30萬億。在英偉達(dá)高端芯片受限的背景下，寒武紀(jì)的國產(chǎn)算力芯片成為稀缺資源。高盛將其目標(biāo)價(jià)上調(diào)至1835元，核心邏輯是"中國AI供應(yīng)鏈整體的市場(chǎng)重估"。

2.散戶與機(jī)構(gòu)的共振：寒武紀(jì)股價(jià)的飆升呈現(xiàn)典型的"戴維斯雙擊"特征。一方面，機(jī)構(gòu)投資者基于國產(chǎn)替代邏輯持續(xù)加倉；另一方面，散戶投資者通過ETF等渠道涌入，8月26日單日主力資金凈流入超20億元 ，形成情緒驅(qū)動(dòng)的正反饋。

3.對(duì)標(biāo)英偉達(dá)的估值錨定：美股算力鏈的高估值（英偉達(dá)市值超2萬億美元）傳導(dǎo)至A股，寒武紀(jì)被賦予"中國版英偉達(dá)"的想象空間。盡管其訓(xùn)練芯片性能僅為H100的60%，但在推理芯片領(lǐng)域已實(shí)現(xiàn)局部超越，這種差異化競(jìng)爭(zhēng)策略獲得市場(chǎng)認(rèn)可。

資本市場(chǎng)的這種認(rèn)知革命，本質(zhì)是中國商業(yè)文化從"盈利為王"向"賽道優(yōu)先"的價(jià)值遷移。寒武紀(jì)的高估值，是市場(chǎng)對(duì)其"定義未來"能力的提前定價(jià)。

四、行業(yè)變革：AI推理芯片的黃金時(shí)代

寒武紀(jì)的崛起恰逢AI產(chǎn)業(yè)的結(jié)構(gòu)性變革。2025年被稱為"AI推理元年"，隨著大模型應(yīng)用落地，推理算力需求呈現(xiàn)爆發(fā)式增長。弗若斯特沙利文預(yù)測(cè)，中國AI芯片市場(chǎng)規(guī)模將從2024年的1425億元激增至2029年的1.34萬億元，年均復(fù)合增長率53.7% 。

寒武紀(jì)精準(zhǔn)卡位這一趨勢(shì)：

- 技術(shù)突破：其思元590芯片采用7nm工藝，算力達(dá)471TOPS，能效比比肩國際主流產(chǎn)品。針對(duì)大模型推理優(yōu)化的架構(gòu)設(shè)計(jì)，使其在金融、醫(yī)療等場(chǎng)景實(shí)現(xiàn)規(guī)?；渴?。

- 生態(tài)構(gòu)建：與DeepSeek合作開發(fā)適配FP8精度的芯片方案，在8卡配置下吞吐量達(dá)2437tokens/s，支撐文心一言等大模型推理需求。2025年8月，寒武紀(jì)通過中國信通院DeepSeek兼容性測(cè)試，進(jìn)一步鞏固生態(tài)優(yōu)勢(shì) 。

- 市場(chǎng)拓展：2024年推理芯片出貨量15萬片，同比增長650%，阿里、騰訊等互聯(lián)網(wǎng)大廠成為核心客戶。這種"從實(shí)驗(yàn)室到商業(yè)化"的跨越，驗(yàn)證了其技術(shù)落地能力。

行業(yè)變革的本質(zhì)，是中國商業(yè)文化從"跟隨模仿"向"定義標(biāo)準(zhǔn)"的進(jìn)階。寒武紀(jì)在推理芯片領(lǐng)域的領(lǐng)先，標(biāo)志著中國在AI產(chǎn)業(yè)鏈中開始掌握話語權(quán)。

五、文化鏡像：科技圖騰與傳統(tǒng)價(jià)值的碰撞

寒武紀(jì)市值超越貴州茅臺(tái)的瞬間，具有深刻的文化隱喻。茅臺(tái)作為傳統(tǒng)商業(yè)文明的象征，其市值長期占據(jù)A股榜首，代表著"酒桌文化"和"資源壟斷"的商業(yè)邏輯。而寒武紀(jì)的崛起，標(biāo)志著"技術(shù)創(chuàng)新"和"智力資本"成為新的價(jià)值標(biāo)桿。

這種文化碰撞體現(xiàn)在三個(gè)層面：

1.人才價(jià)值重構(gòu)：寒武紀(jì)創(chuàng)始人陳天石38歲即身家超1500億元，其"天才少年"的標(biāo)簽與茅臺(tái)管理層的傳統(tǒng)形象形成鮮明對(duì)比。這種財(cái)富創(chuàng)造方式的轉(zhuǎn)變，預(yù)示著中國商業(yè)文化從"資源依賴"向"智力驅(qū)動(dòng)"的轉(zhuǎn)型。

2.投資文化進(jìn)化：資本市場(chǎng)對(duì)寒武紀(jì)的追捧，反映出投資者從"確定性偏好"向"風(fēng)險(xiǎn)偏好"的轉(zhuǎn)變。2023年科技50指數(shù)市盈率僅28倍，顯著低于納斯達(dá)克100指數(shù)的35倍，這種估值差的修復(fù)過程，正是中國科技股價(jià)值重估的縮影。

3.民族精神投射：寒武紀(jì)被媒體稱為"國產(chǎn)AI芯片第一股" ，其股價(jià)飆升承載著公眾對(duì)科技自立的期待。這種民族主義情緒與商業(yè)價(jià)值的結(jié)合，形成獨(dú)特的"科技愛國主義"敘事。

六、風(fēng)險(xiǎn)與挑戰(zhàn)：狂飆背后的暗礁

盡管寒武紀(jì)的崛起令人振奮，但其面臨的風(fēng)險(xiǎn)同樣不容忽視：

1.技術(shù)代差仍存：在訓(xùn)練芯片領(lǐng)域，寒武紀(jì)的MLU370性能僅為英偉達(dá)H100的60%，且軟件生態(tài)成熟度差距顯著。若無法在5nm以下制程取得突破，可能陷入"低端鎖定"。

2.盈利可持續(xù)性：2025年一季度營收暴漲主要依賴政府訂單和大客戶采購，商業(yè)化場(chǎng)景拓展仍需時(shí)間。若行業(yè)需求不及預(yù)期，可能出現(xiàn)業(yè)績(jī)變臉。

3.估值泡沫風(fēng)險(xiǎn)：當(dāng)前寒武紀(jì)動(dòng)態(tài)市盈率超200倍，顯著高于全球同業(yè)水平。高盛的1835元目標(biāo)價(jià)隱含對(duì)2030年的樂觀預(yù)期，若技術(shù)迭代不及預(yù)期，估值回調(diào)壓力巨大。

4.國際競(jìng)爭(zhēng)加劇：英偉達(dá)計(jì)劃推出專為中國市場(chǎng)設(shè)計(jì)的H20芯片，可能重新爭(zhēng)奪市場(chǎng)份額。寒武紀(jì)需在性能、價(jià)格、生態(tài)三方面持續(xù)優(yōu)化，方能鞏固優(yōu)勢(shì)。

結(jié)語：在理想與現(xiàn)實(shí)之間

寒武紀(jì)的股價(jià)狂飆，本質(zhì)是一場(chǎng)科技理想主義與時(shí)代機(jī)遇的共振。其成功印證了中國商業(yè)文化中"十年磨一劍"的工匠精神，也揭示了全球化退潮背景下"國產(chǎn)替代"的歷史必然性。然而，技術(shù)創(chuàng)新的道路從來不是坦途，寒武紀(jì)能否持續(xù)領(lǐng)跑，取決于其能否在技術(shù)突破、生態(tài)構(gòu)建、商業(yè)落地之間找到平衡。

這場(chǎng)由AI芯片引發(fā)的商業(yè)革命，正在重塑中國商業(yè)文化的底層邏輯。當(dāng)"茅臺(tái)們"的市值被"寒武紀(jì)們"超越，當(dāng)"工程師"的財(cái)富超過"煤老板"，中國商業(yè)文明正在完成從"資源驅(qū)動(dòng)"到"創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)"的代際躍遷。這種躍遷的背后，是無數(shù)科技工作者在實(shí)驗(yàn)室里的日夜堅(jiān)守，是資本市場(chǎng)對(duì)未來的果敢押注，更是一個(gè)國家對(duì)科技自立的堅(jiān)定信念。在這場(chǎng)沒有硝煙的戰(zhàn)爭(zhēng)中，寒武紀(jì)的故事，只是中國科技崛起的序章。